大家好，我是艾琳師姐，我專注于投資課程以及金融財(cái)務(wù)知識分享。我還有六位師兄妹，他們各有所長，歡迎關(guān)注。抖音刷贊平臺
最近一個(gè)月的時(shí)間，艾琳師姐盡可能通過通俗直白有趣的方式介紹三大報(bào)表科目，這是我們做財(cái)務(wù)分析的基本功。就如同建房子，打地基是為了房子能建的安全穩(wěn)定，那我們學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識也是為了能更好更準(zhǔn)確的分析上市公司的財(cái)務(wù)。那從今天開始，師姐就開始分析一些熱點(diǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況。
今天的主角是四維圖新，受到5G智能汽車以及特斯拉概念影響，這公司近半個(gè)月漲幅蠻大，有50%左右，接下來我們就看看公司的財(cái)務(wù)情況。
四維圖新是做數(shù)字地圖的，根據(jù)公司2016-2018年年報(bào)數(shù)據(jù)，四維圖新收入主要來源于傳統(tǒng)導(dǎo)航、車聯(lián)網(wǎng)以及汽車芯片三大塊。
傳統(tǒng)導(dǎo)航：如果大家平常不開車的話，可能不常用四維圖新的導(dǎo)航(常用高德、百度之類的)，其實(shí)這是因?yàn)樗木S圖新的傳統(tǒng)導(dǎo)航業(yè)務(wù)都是TO B的，就是汽車出廠前裝的導(dǎo)航系統(tǒng)，其市占率在40%左右，處于領(lǐng)先位置。
車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：2015 年公司收購四維智聯(lián)后進(jìn)軍乘用車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，近年來相關(guān)業(yè)務(wù)收入在5億元左右。
汽車芯片：2017年收購杰發(fā)科技后開始做汽車芯片業(yè)務(wù)，目前主要有IVI芯片、MCU芯片、AMP芯片和TPMS芯片四種。
大家注意：公司自動駕駛業(yè)務(wù)，就是大家常說的ADAS地圖、高精密地圖業(yè)務(wù)目前占比還很低，公司一直宣傳的可以為L2、L3級別自動駕駛提供服務(wù)并沒有在年報(bào)中太多展現(xiàn)。據(jù)悉公司獲得了寶馬公司2021-2024年在國內(nèi)上市的L3級別自動駕駛訂單，未來營收可能會快速成長。
然后我們來看一下公司近年來的總體業(yè)績情況：2015年和2017年業(yè)績相對可觀，但整體看營收和凈利潤增速并不快，特別是2019年前三季度營收同比只增長了0.7%，凈利潤同比下滑將近90%。
那到底是什么原因造成的呢？
上面師姐在聊業(yè)務(wù)構(gòu)成時(shí)提到，四維圖新傳統(tǒng)導(dǎo)航、芯片業(yè)務(wù)主要面向汽車廠商，而近兩年國內(nèi)汽車行業(yè)低迷，銷量下滑嚴(yán)重，四維圖新日子自然不好過。從三季報(bào)能看出，公司高毛利導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入增長停滯、高毛利芯片業(yè)務(wù)收入大幅下滑，而低毛利車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入?yún)s增長，這必然導(dǎo)致公司盈利能力降低。
可以這么說，2019年四維圖新業(yè)績下滑，并不是公司自身經(jīng)營出現(xiàn)問題，而是受行業(yè)需求影響。但仍有一點(diǎn)不可忽略，這些年公司的凈利率都很低。
近年來四維圖新毛利率變化并不大，并且持續(xù)保持在高位，但是凈利潤卻很低，常年低于10%，核心原因在于公司的高研發(fā)費(fèi)用率，2016-2019年Q3公司研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)在40%以上，這確實(shí)讓人敬仰。自動駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、芯片等領(lǐng)域確實(shí)需要長期的高研發(fā)投入，在商業(yè)落地之前或者落地初期，就算公司營收回升，凈利潤可能也不會明顯提升。
在這種情況下，我們要及時(shí)關(guān)注公司現(xiàn)金流情況以及負(fù)債情況，因?yàn)槟壳肮緲I(yè)務(wù)造血能力并不強(qiáng)。
雖然說公司收現(xiàn)質(zhì)量并不高，應(yīng)收賬款占比較大(這和下游客戶有關(guān))；但還好公司貨幣資金數(shù)額較高，短期內(nèi)現(xiàn)金流出現(xiàn)問題的可能性不大。
另外公司資產(chǎn)負(fù)債率也處在較低水平，且并沒有有息負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用常年保持在負(fù)值，償債能力比較強(qiáng)。
從上面的營收構(gòu)成以及研發(fā)情況，我們能夠判斷出公司目前身處在轉(zhuǎn)型時(shí)期，已不滿足于傳統(tǒng)導(dǎo)航業(yè)務(wù)，開始進(jìn)軍智能駕駛業(yè)務(wù)。身處在轉(zhuǎn)型期，我們有一個(gè)科目要格外注意——商譽(yù)，因?yàn)樾聵I(yè)務(wù)很有可能是公司通過并購開展的。
據(jù)了解，四維圖新2015-2018年陸續(xù)完成對四維智聯(lián)、世紀(jì)高通、中寰衛(wèi)星、杰發(fā)科技的并購，商譽(yù)數(shù)額較高。從下表可以看出，公司商譽(yù)自2017年開始保持在高位，需要警惕商譽(yù)減值對利潤的影響。
另外我們對公司的新業(yè)務(wù)進(jìn)行把控，這將直接關(guān)系到公司的未來，畢竟現(xiàn)在已經(jīng)投資進(jìn)入大筆資金。
艾琳師姐了解了行業(yè)格局之后，對公司未來業(yè)務(wù)有個(gè)大體判斷。行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，目前與四維圖新有直接競爭關(guān)系的是高德地圖和百度地圖，高德背靠阿里巴巴，是國內(nèi)目前最大的導(dǎo)航電子地圖供應(yīng)商，百度也實(shí)力強(qiáng)勁，四維圖新與之相比并沒有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，而未來行業(yè)內(nèi)很可能是贏者通吃的格局，所以師姐認(rèn)為四維圖新新業(yè)務(wù)的不確定性比較大。
用一句話總結(jié)：四維圖新現(xiàn)在不好過，未來不好說。
