[摘要]
第一級火箭：長期耕耘傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖，優(yōu)勢顯著在傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖領(lǐng)域，四維圖新起步早，發(fā)展快，布局廣，連續(xù)多年在導(dǎo)航地圖領(lǐng)域排名第一。從上游的數(shù)據(jù)采集、中游的數(shù)據(jù)處理、下游的地圖銷售，四維圖新已經(jīng)形成了橫跨國內(nèi)外的扎實(shí)完善的布局。今年發(fā)布的FastMap可以提供日更新數(shù)據(jù)，在數(shù)據(jù)上和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上保持行業(yè)領(lǐng)先。導(dǎo)航地圖不僅提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也是乘用車其他前裝業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。
第二級火箭：車聯(lián)網(wǎng)、芯片即將迎來爆發(fā)在乘用車領(lǐng)域，四維圖新推出WeDrive搶占車聯(lián)網(wǎng)入口。WeDrive主要包含手車交互軟件WeLink、純車機(jī)方案WeCar與趣駕OS。在商用車領(lǐng)域，四維圖新推出T-BOX硬件，結(jié)合MineData數(shù)據(jù)平臺，變現(xiàn)空間巨大。在芯片領(lǐng)域，公司從MTK手中收購了領(lǐng)先IVI廠商杰發(fā)科技，并準(zhǔn)備從胎壓監(jiān)測系統(tǒng)TPMS、車用功放系統(tǒng)AMP、車身控制系統(tǒng)BCM三方面發(fā)力。商用車的車聯(lián)網(wǎng)和杰發(fā)科的芯片都有機(jī)會迎來快速的增長，給公司貢獻(xiàn)顯著的業(yè)績增長。
第三級火箭：無人駕駛高精度地圖開啟未來之路高精度地圖是自動駕駛的一個重要基礎(chǔ)，同傳感器配合使用。四維圖新在數(shù)據(jù)采集、應(yīng)用經(jīng)驗以及技術(shù)積累上都有顯著優(yōu)勢；騰訊系A(chǔ)PP的合作是重要的數(shù)據(jù)源之一，以Tesla為代表的輔助駕駛實(shí)際應(yīng)用提供了實(shí)踐的數(shù)據(jù)，F(xiàn)astMap為地圖的實(shí)時更新打下了基礎(chǔ)。
業(yè)務(wù)保持較快增長，給予“買入”評級我們預(yù)測2017~2019年四維圖新營業(yè)收入分別為25.02億元、31.91億元、40.12億元，同比增速分別為57.8%、27.5%、25.7%。歸母凈利潤為4.07億元、5.13億元、5.92億元，增速分別為159.7%、26.2%、15.4%。對應(yīng)2017~2019市盈率分別為88.6倍、70.2倍、60.9倍?？紤]到公司的業(yè)績增長、估值和稀缺性，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示 傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖存在價格下滑的風(fēng)險；杰發(fā)科技的新產(chǎn)品進(jìn)度存在不確定性的風(fēng)險；自動駕駛作為前沿性的技術(shù)存在技術(shù)路徑不確定的風(fēng)險。
