（i美股訊）高德軟件(AMAP)是中國(guó)領(lǐng)先的導(dǎo)航電子地圖內(nèi)容和位置服務(wù)解決方案提供商。2010年7月1號(hào)，高德軟件登陸納斯達(dá)克，IPO價(jià)格為每股12.50美元，共計(jì)發(fā)行862萬(wàn)股ADS，每股ADS代表4股普通股，融資額超過(guò)1億美元。上市以來(lái)的4個(gè)多月時(shí)間里，該股呈震蕩上行走勢(shì)。11月4日該股盤(pán)中曾創(chuàng)22.72美元的上市以來(lái)最高價(jià)。本研報(bào)將從公司的發(fā)展概況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)構(gòu)成、歷年財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)情況、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)方面分析介紹，供投資者參考。
一、高德軟件公司概況
高德軟件有限公司成立于2002年，公司注冊(cè)資本8000萬(wàn)元人民幣。同年12月，該公司與愛(ài)信AW、富士Ten 等公司合資成立北京艾迪菲導(dǎo)航科技有限公司。2004年，高德軟件通過(guò)了ISO9001認(rèn)證，同時(shí)獲得國(guó)家測(cè)繪局頒發(fā)的導(dǎo)航電子地圖甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)，同年與奧迪、上海通用等著名汽車(chē)品牌簽訂導(dǎo)航電子地圖供貨合約 。2006年，高德軟件成功收購(gòu)中國(guó)領(lǐng)先的基礎(chǔ)地圖服務(wù)提供商北京圖盟科技有限公司（Mapabc）， 為Google、新浪等網(wǎng)站提供地圖服務(wù)；同時(shí)成為中國(guó)移動(dòng)合作伙伴，為其位置服務(wù)平臺(tái)提供地圖數(shù)據(jù)；同年，高德還成功收購(gòu)了北京星天地信息科技有限公司。2007年高德獲得測(cè)繪航空攝影甲級(jí)資質(zhì)，開(kāi)始了大規(guī)模地政府及企業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)；同時(shí)自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)首個(gè)車(chē)載前裝導(dǎo)航軟件進(jìn)入市場(chǎng)。 2008年，高德成功簽約成為2010年上海世博會(huì)導(dǎo)航地圖及應(yīng)用服務(wù)項(xiàng)目獨(dú)家贊助商。
高德軟件為主流汽車(chē)廠商、互聯(lián)網(wǎng)和無(wú)線領(lǐng)域的客戶提供電子地圖和相關(guān)服務(wù)，通過(guò)八年多的投資和積累，高德已經(jīng)建立起覆蓋全國(guó)的優(yōu)質(zhì)導(dǎo)航電子地圖數(shù)據(jù)庫(kù)，包括：
二、高德軟件業(yè)務(wù)分析
高德的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要?jiǎng)澐譃槿箢I(lǐng)域：汽車(chē)導(dǎo)航、政府和企業(yè)應(yīng)用、無(wú)線/互聯(lián)網(wǎng)位置服務(wù)應(yīng)用。近年來(lái)高德三大業(yè)務(wù)均呈高速增長(zhǎng)之勢(shì)，其中汽車(chē)導(dǎo)航業(yè)務(wù)更是在高德的歷年?duì)I收之中占主導(dǎo)地位。
1. 汽車(chē)導(dǎo)航
根據(jù)高德提交的招股說(shuō)明書(shū)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從2007年到2009年高德軟件在汽車(chē)導(dǎo)航業(yè)務(wù)領(lǐng)域，保持高速穩(wěn)定增長(zhǎng)，從2007年的2149萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2009年的3621萬(wàn)美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)29.8%，且2007-2009年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的比例分別為72.5%、64.8%、63.0%，在三項(xiàng)業(yè)務(wù)中占主導(dǎo)地位。
按照導(dǎo)航設(shè)備安裝與汽車(chē)出廠時(shí)的時(shí)間關(guān)系，可以將汽車(chē)導(dǎo)航服務(wù)分為：前裝和后裝。在前裝市場(chǎng)，高德為包括奧迪、寶馬、通用、本田、比亞迪等著名品牌汽車(chē)的100多個(gè)車(chē)型提供導(dǎo)航數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)，2009年市場(chǎng)占份額達(dá)到了48.7%。在后裝PND 產(chǎn)品方面，高德為新科、萬(wàn)利達(dá)、鐵將軍等客戶提供包括導(dǎo)航數(shù)據(jù)在內(nèi)的一體化解決方案，2009年市場(chǎng)份額超過(guò)30%（數(shù)據(jù)來(lái)自易觀國(guó)際）。
據(jù)易觀國(guó)際（Analysys International）Enfodesk產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)最新發(fā)布的《2009年中國(guó)車(chē)載前裝市場(chǎng)年度專(zhuān)題報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)車(chē)載前裝市場(chǎng)圖商呈現(xiàn)了雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局，高德及四維圖新的市占率都很高，分別占到48.7%及46.8%，兩者共同壟斷了市場(chǎng)95%以上的份額，為其他廠商的進(jìn)入樹(shù)立了非常大的市場(chǎng)門(mén)檻，具體市場(chǎng)占比如下圖所示:
在國(guó)內(nèi)的后裝PND導(dǎo)航地圖市場(chǎng)，目前有導(dǎo)航電子地圖制作資質(zhì)的單位有11家，但推出導(dǎo)航電子地圖產(chǎn)品的僅有高德、凱立德、四維圖新、城際高科、瑞圖萬(wàn)方、靈圖、易圖通，7家企業(yè)。易觀國(guó)際根據(jù)2009年P(guān)ND裝機(jī)量統(tǒng)計(jì)，高德、四維圖新、凱立德分列前三位，占有率分別為30.3%、18.8%和18.6%，合計(jì)近80%。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀國(guó)際2009）
2. 政府和企業(yè)應(yīng)用
根據(jù)高德提交的招股說(shuō)明書(shū)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從2007年到2009年高德軟件在政府和企業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)領(lǐng)域，保持高速穩(wěn)定增長(zhǎng)，從2007年的515.9萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2009年的1435萬(wàn)美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)66.78%。
在政府和企業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，高德為第二次國(guó)土調(diào)查、土地規(guī)劃和其它項(xiàng)目提供航空攝影數(shù)據(jù)。高德開(kāi)發(fā)出的三維數(shù)字城市模型和地理信息系統(tǒng)，通過(guò)在三維虛擬環(huán)境中進(jìn)行搜索、制圖、測(cè)量和分析幫助政府提高城市管理和執(zhí)行效率。除此之外，也為行業(yè)及企業(yè)用戶在車(chē)輛監(jiān)控、資產(chǎn)管理和物流配送等方面提供基于位置服務(wù)的解決方案。
3、無(wú)線/互聯(lián)網(wǎng)位置服務(wù)應(yīng)用
根據(jù)高德提交的招股說(shuō)明書(shū)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從2007年到2009年高德軟件在無(wú)線/互聯(lián)網(wǎng)位置服務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域亦發(fā)展迅速，從07年的91.5萬(wàn)美元提高至09年的515.3萬(wàn)美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)137 %。
從2006年開(kāi)始，高德與中國(guó)移動(dòng)合作為其位置服務(wù)平臺(tái)提供地圖數(shù)據(jù)，并在服務(wù)內(nèi)容和應(yīng)用方面不斷深化合作。在互聯(lián)網(wǎng)地圖服務(wù)方面，高德目前為包括谷歌（Google）、新浪（Sina）、阿里巴巴（Alibaba）、微軟必應(yīng)（bing）等著名網(wǎng)站在內(nèi)的6500多家網(wǎng)站提供基礎(chǔ)地圖服務(wù)和地圖 API（Application Programming Interface） 服務(wù)。同時(shí)，高德還與三星、摩托羅拉等眾多手機(jī)終端廠商合作，為其提供手機(jī)預(yù)裝導(dǎo)航數(shù)據(jù)和軟件。高德自主開(kāi)發(fā)的手機(jī)地圖軟件-迷你地圖TM，其使用用戶量已超過(guò)500萬(wàn)。
據(jù)易觀國(guó)際（Analysys International）Enfodesk產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)最新發(fā)布的《2009年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)地圖市場(chǎng)年度綜合報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)地圖數(shù)據(jù)提供商調(diào)用量市場(chǎng)集中度很高，其中高德以49.7%的份額位居調(diào)用量首位，四維圖新則以40.5%緊隨其后，兩家圖商占據(jù)了互聯(lián)網(wǎng)地圖調(diào)用量的主要份額。具體占比如下圖所示：
產(chǎn)業(yè)鏈合作是高德?lián)碛薪^對(duì)調(diào)用量的重要基礎(chǔ)，高德通過(guò)谷歌地圖等下游合作伙伴獲得了很大的調(diào)用量。高德的產(chǎn)業(yè)鏈合作對(duì)象主要有三部分：
自有地圖服務(wù)網(wǎng)站： Mapabc；
公眾地圖應(yīng)用提供商：谷歌地圖，必應(yīng)地圖，新浪愛(ài)問(wèn)地圖；
企業(yè)及垂直應(yīng)用提供商：搜房網(wǎng)，點(diǎn)評(píng)網(wǎng)，愛(ài)幫網(wǎng)，去哪兒，酷訊，安居客等。
正是由于這些產(chǎn)業(yè)鏈多方面的合作，才構(gòu)筑了高德互聯(lián)網(wǎng)地圖數(shù)據(jù)調(diào)用量第一的市場(chǎng)地位。
三、行業(yè)情況分析
電子地圖有諸多應(yīng)用，包括導(dǎo)航定位服務(wù)等。導(dǎo)航和定位不僅可以幫助用戶找到目標(biāo)地，還提供了相關(guān)地點(diǎn)的大量信息，如附件的商店、餐館、住宿、娛樂(lè)場(chǎng)所；此外，政府和企業(yè)也可利用電子地圖來(lái)進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃、交通和物流管理和定位監(jiān)測(cè)等。
（一）導(dǎo)航定位服務(wù)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈分析
導(dǎo)航定位服務(wù)產(chǎn)業(yè)的主要參與者如下：
（1）地圖數(shù)據(jù)供應(yīng)商：提供電子地圖信息；高質(zhì)量、實(shí)時(shí)更新的信息是整個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)；需要高額的初始投資以及長(zhǎng)期信息的搜集。
（2）導(dǎo)航引擎供應(yīng)商：開(kāi)發(fā)使用地圖信息的應(yīng)用軟件，提供地圖搜索、計(jì)算可選擇路徑等服務(wù)。
（3）中間設(shè)備供應(yīng)商：為硬件提供商提供軟件平臺(tái)，使其可以定制應(yīng)用軟件，綜合電子地圖以及其他信息源的信息。
（4）硬件提供商：提供導(dǎo)航儀表盤(pán)、便攜式導(dǎo)航設(shè)備、相關(guān)智能手機(jī)等設(shè)備。
（5）相關(guān)應(yīng)用和服務(wù)提供商：向終端用戶提供定位、增值服務(wù)等。
在北美和歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，不同的國(guó)家專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)鏈的不同部分；然而，目前產(chǎn)業(yè)鏈有整合的趨勢(shì)。例如，2008年硬件廠商諾基亞、TomTom N.V分別收購(gòu)了電子地圖供應(yīng)商 NAVTEQ Corp.和Tele Atlas N.V。
（二）、導(dǎo)航定位服務(wù)市場(chǎng)概況
按照高德招股說(shuō)明書(shū)中的信息描述，導(dǎo)航定位服務(wù)市場(chǎng)被劃分為三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域：
1． 汽車(chē)導(dǎo)航
在汽車(chē)導(dǎo)航領(lǐng)域，汽車(chē)儀表盤(pán)導(dǎo)航系統(tǒng)通常由第三方設(shè)備制造商制造，然后由汽車(chē)廠商或經(jīng)銷(xiāo)商安裝，有諸如GPS陀螺校正、液晶顯示等功能；移動(dòng)導(dǎo)航裝置通常有GPS定位、衛(wèi)星導(dǎo)航、媒體播放等多種功能。汽車(chē)導(dǎo)航市場(chǎng)有幾個(gè)關(guān)鍵性的影響因素。一方面，越來(lái)越多的汽車(chē)裝備了汽車(chē)導(dǎo)航系統(tǒng)，而越來(lái)越低廉的價(jià)格使其對(duì)消費(fèi)者擁有更強(qiáng)的吸引力。另一方面，這些市場(chǎng)滲透率仍相對(duì)較低，這意味著未來(lái)仍有巨大的增長(zhǎng)空間。而新的、有特色的設(shè)備可以提高用戶體驗(yàn)，從而占有更大的市場(chǎng)。這些新的特色包括：3D顯示功能、實(shí)時(shí)交通信息、動(dòng)態(tài)導(dǎo)航、氣象信息、興趣搜索、聲音錄入、交互式地圖更新、信息共享和電信服務(wù)等。
2． 公共服務(wù)和企業(yè)應(yīng)用
許多企業(yè)常年使用導(dǎo)航定位服務(wù)，包括車(chē)輛及資產(chǎn)管理、實(shí)時(shí)工地監(jiān)控、物流管理、戰(zhàn)略咨詢等；而在政府部門(mén)的應(yīng)用包括土地調(diào)查、應(yīng)急響應(yīng)、基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)、自然資源管理、交通及公交規(guī)劃和監(jiān)測(cè)等。
3． 無(wú)線及互聯(lián)網(wǎng)定位服務(wù)
這些定位服務(wù)包括：定位特定的人或物，提供相關(guān)背景信息，追蹤活動(dòng)、人或物，互動(dòng)游戲，廣告及營(yíng)銷(xiāo)定位。
無(wú)線定位服務(wù)：近年來(lái)，隨著智能手機(jī)使用數(shù)量的增長(zhǎng)，無(wú)線定位服務(wù)亦快速增長(zhǎng)。此外，不斷涌現(xiàn)的手機(jī)應(yīng)用平臺(tái)，如蘋(píng)果、黑莓RIM、諾基亞、谷歌等，吸引了越來(lái)越多的軟件開(kāi)發(fā)者研發(fā)新的應(yīng)用程序，進(jìn)一步推動(dòng)了定位服務(wù)的發(fā)展。
互聯(lián)網(wǎng)定位服務(wù)：互聯(lián)網(wǎng)站，如谷歌地圖、MapQuest、雅虎地圖等，通過(guò)提供地圖數(shù)據(jù)、駕駛路線和相關(guān)地點(diǎn)信息吸引了可觀的瀏覽量。此外，最近出現(xiàn)了許多新的在線地圖應(yīng)用程序。例如，允許交互使用的編程接口使數(shù)字地圖更加接近真實(shí)情況，同時(shí)帶來(lái)了許多新的服務(wù)，如房地產(chǎn)定位搜索、社交、用戶自制內(nèi)容等，而用戶自制內(nèi)容已成為一個(gè)日益重要的數(shù)據(jù)更新來(lái)源。
（三）、 中國(guó)導(dǎo)航定位服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)
1． 汽車(chē)導(dǎo)航
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)使得道路交通網(wǎng)迅速發(fā)展，而巨額的運(yùn)輸系統(tǒng)投資和上升的可支配收入又帶來(lái)了強(qiáng)勁的汽車(chē)需求。據(jù)交通部的數(shù)據(jù)，2006年至2008年間中國(guó)新增道路約41.5萬(wàn)公里，2006年到2009年上半年的交通道路投資額約2.3萬(wàn)億人民幣（約3403億美元）；2009年汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)1030萬(wàn)，預(yù)計(jì)2012年可達(dá)2020萬(wàn)，增長(zhǎng)率約25.1%。近年來(lái)，由于汽車(chē)制造商在中高端車(chē)型上預(yù)裝儀表盤(pán)導(dǎo)航系統(tǒng)的比例提高，導(dǎo)航系統(tǒng)的需求也強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2009年中國(guó)儀表盤(pán)導(dǎo)航系統(tǒng)安裝率僅為3.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家。
2006~2012年中國(guó)儀表盤(pán)導(dǎo)航系統(tǒng)銷(xiāo)量及安裝率
（數(shù)據(jù)來(lái)源：高德軟件招股說(shuō)明書(shū)）
此外，隨著導(dǎo)航裝置新功能的開(kāi)發(fā)，中國(guó)的移動(dòng)導(dǎo)航裝置銷(xiāo)售量將從2009年的150萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2012年的280萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)率22.2%。
2006~2012年中國(guó)的移動(dòng)導(dǎo)航裝置銷(xiāo)量（數(shù)據(jù)來(lái)源：高德軟件招股說(shuō)明書(shū)）
（數(shù)據(jù)來(lái)源：高德軟件招股說(shuō)明書(shū)）
由于中國(guó)道路系統(tǒng)的高速發(fā)展以及對(duì)相關(guān)位置信息的需求不斷增強(qiáng)，電子地圖數(shù)據(jù)提供商的重要性日益顯現(xiàn)。為了保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，儀表盤(pán)導(dǎo)航系統(tǒng)和移動(dòng)導(dǎo)航裝置生產(chǎn)商需要高質(zhì)量、實(shí)時(shí)更新的地圖數(shù)據(jù)。2009年儀表盤(pán)導(dǎo)航地圖市場(chǎng)達(dá)4.11億人民幣（約6020萬(wàn)美元），預(yù)計(jì)2012年將達(dá)到7.31億人民幣（1.071億美元），增長(zhǎng)率21.2%。
2006~2012年中國(guó)儀表盤(pán)導(dǎo)航地圖市場(chǎng)
（數(shù)據(jù)來(lái)源：高德軟件招股說(shuō)明書(shū)）
2． 公共服務(wù)和企業(yè)應(yīng)用
中國(guó)公共部門(mén)對(duì)數(shù)字地圖數(shù)據(jù)和其他位置信息的需求不斷增加。例如，國(guó)家測(cè)繪局2006年表示，將啟動(dòng)“數(shù)字城市地理空間框架”計(jì)劃，以建立全國(guó)統(tǒng)一的地理信息平臺(tái)。測(cè)繪局預(yù)計(jì)，2015年前該計(jì)劃將在超過(guò)330個(gè)大中城市和一些選定的小城市內(nèi)啟動(dòng)。另外，政府將繼續(xù)投資開(kāi)發(fā)相關(guān)地理信息平臺(tái)及其應(yīng)用，如環(huán)境和基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃、應(yīng)急響應(yīng)系統(tǒng)和交通規(guī)劃。這樣來(lái)看，公共部門(mén)對(duì)數(shù)字地圖和定位服務(wù)的使用將會(huì)增加。而且與全球的情況類(lèi)似，國(guó)營(yíng)和私營(yíng)企業(yè)也日益需要相關(guān)服務(wù)來(lái)管理其資產(chǎn)。
3． 無(wú)線及互聯(lián)網(wǎng)定位服務(wù)
中國(guó)擁有世界上最多的手機(jī)及互聯(lián)網(wǎng)用戶。據(jù)工業(yè)和信息化部的數(shù)據(jù)，2010年4月底中國(guó)的手機(jī)用戶總數(shù)達(dá)7.865億。使用GPS功能的手機(jī)用戶也快速地增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2012年將達(dá)8840萬(wàn)，與2009年的740萬(wàn)相比，年增長(zhǎng)率為128.6%。此外定位服務(wù)提供商已經(jīng)推出諸如移動(dòng)地圖和移動(dòng)導(dǎo)航等應(yīng)用程序。而隨著2009年三大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商3G服務(wù)的引進(jìn)，據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2009年用于3G網(wǎng)絡(luò)的直接投資總額高達(dá)1609億人民幣（236億美元）。隨著無(wú)線網(wǎng)速的提高以及裝配GPS功能的手機(jī)數(shù)目增長(zhǎng)，市場(chǎng)還存在著很大的上漲空間。無(wú)線定位服務(wù)市場(chǎng)從2006年的6.47億人民幣（9480萬(wàn)美元），到2009年增加至23億人民幣（3.396億美元），預(yù)計(jì)到2012年可達(dá)115億人民幣（17億美元），增長(zhǎng)率為70.7%。
2006~2012年中國(guó)無(wú)線定位服務(wù)市場(chǎng)（單位：百萬(wàn)人民幣）
（數(shù)據(jù)來(lái)源：高德軟件招股說(shuō)明書(shū)）
據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心預(yù)計(jì)，2010年4月底中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)用戶已達(dá)到4.1億。龐大的用戶基數(shù)，使得中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)定位服務(wù)市場(chǎng)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)定位服務(wù)的市場(chǎng)從2006年的9000萬(wàn)人民幣（1320萬(wàn)美元），2009年增長(zhǎng)至3.62億人民幣（5310萬(wàn)美元），增長(zhǎng)率為59.2%。據(jù)估計(jì)，2012年整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)7.22億人民幣（1.057億美元），增長(zhǎng)率為25.8%。
2006~2012年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)定位服務(wù)市場(chǎng)（單位：百萬(wàn)人民幣）
（數(shù)據(jù)來(lái)源：高德軟件招股說(shuō)明書(shū)）
四、 歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析
1、營(yíng)收分析
高德軟件的營(yíng)收從2007年的2965.3萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2009年的5716.3萬(wàn)美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR（Compound Annual Growth Rate））達(dá)38.8%。 其中汽車(chē)導(dǎo)航業(yè)務(wù)占比三年均在60%以上，并有逐年遞減趨勢(shì)。
2、 營(yíng)收成本和運(yùn)營(yíng)支出分析
高德的營(yíng)收成本的最主要部分是與地圖數(shù)據(jù)采集和制作相關(guān)的支出，因而高德的 營(yíng)收成本與營(yíng)業(yè)收入的變化無(wú)直接關(guān)聯(lián)。這也就意味著，高德在營(yíng)收上增長(zhǎng)，并不會(huì)直接增加其營(yíng)收成本，卻很大程度上會(huì)直接帶來(lái)其毛利潤(rùn)的增長(zhǎng)。高德?tīng)I(yíng)收成本的絕對(duì)金額近年一直保持快速增長(zhǎng)，從2007年的1229.2萬(wàn)美元增至2009年的2003.1萬(wàn)美元，年復(fù)合平均增長(zhǎng)率達(dá)27.7%，這是高德進(jìn)行持續(xù)投入以保持其電子地圖數(shù)據(jù)庫(kù)快速響應(yīng)更新所必須的。而其營(yíng)收成本占總營(yíng)收的比率卻從2007年的41.5%降至了2009年的35%，這是總營(yíng)收增長(zhǎng)速度（38.8%）大于營(yíng)收成本增長(zhǎng)速度（27.7%）所帶來(lái)的必然結(jié)果。
高德的運(yùn)營(yíng)成本絕對(duì)金額從2007年的1283.8萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2009年的2255.9萬(wàn)美元，年復(fù)合平均增長(zhǎng)率達(dá)32.6%；總運(yùn)營(yíng)支出占總營(yíng)收的比率卻從2007年的43.4%降至了2009年的39.4%。而且總運(yùn)營(yíng)支出的三個(gè)主要組成部分的費(fèi)用，在絕對(duì)數(shù)額上均呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是所占總營(yíng)收的比率卻發(fā)生了很大變化。（如下圖所示）
從上圖中我們可以看到高德的研發(fā)費(fèi)率和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)率從2007-2009均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。研發(fā)費(fèi)率的增長(zhǎng)，可以看出高德對(duì)研發(fā)活動(dòng)的重視，大量資源的投入是發(fā)展新技術(shù)和改善現(xiàn)存技術(shù)提高未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)率的增長(zhǎng)，是公司進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)和市場(chǎng)的需要，特別是無(wú)線/互聯(lián)網(wǎng)位置服務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域，可能更需要高德通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)來(lái)建立在終端用戶層面的品牌認(rèn)知度。管理費(fèi)用絕對(duì)額增長(zhǎng)一方面體現(xiàn)了該公司的營(yíng)收增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，管理費(fèi)率的降低則從某種程度上體現(xiàn)了該公司管理能力的提高。
3、盈利能力分析
總體來(lái)說(shuō)，高德的利潤(rùn)增長(zhǎng)比較迅速，從2007-2009，其凈利潤(rùn)的年復(fù)合平均增長(zhǎng)率達(dá)37.4%。其年度毛利潤(rùn)呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，毛利率在2007-2008穩(wěn)定在58%左右，2009年出現(xiàn)了較大增長(zhǎng)，躍至65%. 而該公司運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利率，都在2008年出現(xiàn)了下滑。從其招股說(shuō)明書(shū)中所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，2007年高德來(lái)自政府補(bǔ)貼的收入所占營(yíng)收比率高達(dá)7.8%，而2008年這項(xiàng)比率僅有0.8%；2009年這項(xiàng)也只有1.8%，這一點(diǎn)直接導(dǎo)致了高德2008年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利率較2007年的一個(gè)大幅下滑。而2009年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率和凈利率，較2008年和2007年的增長(zhǎng)，最主要原因是營(yíng)收高速增長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)成本所占比率大幅下降所帶來(lái)的毛利率的大增所致。
五、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析：高德PK四維圖新
四維圖新由北京四維圖新導(dǎo)航信息技術(shù)有限公司整體變更設(shè)立，四維圖新成立于2002 年12 月3 日，成立以來(lái)一直專(zhuān)注于導(dǎo)航電子地圖的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)。 2010年05月04日四維圖新發(fā)行5600.00萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格25.60元，募集資金總計(jì)136777.30萬(wàn)元，2010年05月18日在深圳證券交易所上市，代碼002405，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)26.01元。
高德與四維圖新是中國(guó)電子地圖領(lǐng)域的兩大巨頭，二者業(yè)務(wù)高度重疊，互為主要直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。根據(jù)高德軟件提交的招股說(shuō)明書(shū)文件和四維圖新招股說(shuō)明書(shū)中的所提供的數(shù)據(jù)信息對(duì)二者進(jìn)行對(duì)比分析如下（注：下文中美元兌人民幣一律按6.7折算）。
（一）主要相似點(diǎn)：
1、 業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中度高——汽車(chē)導(dǎo)航占主導(dǎo)
從上面圖表中可以看出，高德與四維近年的營(yíng)收絕對(duì)數(shù)額和增長(zhǎng)速度基本一致，四維的增長(zhǎng)略優(yōu)于高德。
從以上圖表中可以看出，在汽車(chē)導(dǎo)航業(yè)務(wù)領(lǐng)域，似乎高德和四維無(wú)論是在營(yíng)收金額還是在增長(zhǎng)率上，近幾年都十分接近。但是值得注意的是，四維圖新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的汽車(chē)導(dǎo)航這一塊業(yè)務(wù)僅包含車(chē)載前裝市場(chǎng)，而后裝PND產(chǎn)品市場(chǎng)被其納入消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域；而高德的汽車(chē)導(dǎo)航業(yè)務(wù)部分既包括前裝車(chē)載導(dǎo)航和后裝PND產(chǎn)品市場(chǎng)。因此，若單看車(chē)載前裝市場(chǎng)，四維圖新比高德在營(yíng)收上應(yīng)更具優(yōu)勢(shì)。
根據(jù)高德提交的招股說(shuō)明書(shū)中的數(shù)據(jù)顯示，汽車(chē)導(dǎo)航業(yè)務(wù)，2007-2009的凈營(yíng)收占比分別為72.5%、64.8%、63.0%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比三年均在60%以上，并有逐年遞減趨勢(shì)。對(duì)四維圖新公司而言，車(chē)載導(dǎo)航市場(chǎng)也是公司收入的最主要貢獻(xiàn)力量，2007-2009年的貢獻(xiàn)分別為74.3%、60.28%、57.17%，但貢獻(xiàn)力度逐年下降。
兩者在汽車(chē)導(dǎo)航業(yè)務(wù)絕度數(shù)額高度增長(zhǎng)的情況下均呈現(xiàn)出比重下降的明顯趨勢(shì)，表明兩家公司在原有市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)增長(zhǎng)的情況下，開(kāi)辟了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。四維圖新在其消費(fèi)電子市場(chǎng)（主要是手機(jī)導(dǎo)航圖方面）獲得了不錯(cuò)的成績(jī)，2007—2009，分別為16.08%、31.11%、35.02%，而這主要?dú)w功于該公司成功進(jìn)入了諾基亞的供應(yīng)渠道。而高德主要依靠面對(duì)政府和企業(yè)地理數(shù)據(jù)應(yīng)用業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，2007-2009，分別為17.40%、23.20%、25.10%,同樣獲得了新的業(yè)務(wù)支撐。
而從無(wú)線及互聯(lián)網(wǎng)電子地圖服務(wù)的收入來(lái)看，這塊業(yè)務(wù)對(duì)兩家公司的收入貢獻(xiàn)均非常小，主要是因?yàn)檫@塊市場(chǎng)并不是圖商的主導(dǎo)市場(chǎng)，圖商在這一產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤(rùn)分成比例偏低，相應(yīng)的商業(yè)模也式還沒(méi)有明確形成。目前，互聯(lián)網(wǎng)地圖市場(chǎng)的目入模式主要包括地圖服務(wù)運(yùn)營(yíng)商為互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商提供地圖獲得營(yíng)收分成、行業(yè)項(xiàng)目（定制地圖）營(yíng)收、企業(yè)標(biāo)注營(yíng)收和其他廣告收入。如果商業(yè)模式逐漸明晰，預(yù)計(jì)電子地圖廠商能夠更多的分享這一領(lǐng)域高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)所帶來(lái)的利潤(rùn)。（具體數(shù)據(jù)見(jiàn)下表）
2、 客戶高度集中
| 高德及四維前五大客戶收入貢獻(xiàn)占比 （來(lái)源:imeigu.com） | |||
| 公司名稱 | 2007 | 2008 | 2009 |
| 高德 | 81.50% | 66.90% | 67.50% |
| 四維圖新 | 71.33% | 72.88% | 62.82% |
兩家公司的客戶主要為汽車(chē)廠商、車(chē)載導(dǎo)航系統(tǒng)廠商、PND制造商、手機(jī)廠商、互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商，在多年的發(fā)展過(guò)程中，兩家公司分別各自建立了穩(wěn)定的客戶合作關(guān)系。實(shí)力財(cái)力雄厚的少數(shù)幾個(gè)廠商，三年來(lái)對(duì)兩家公司的收入貢獻(xiàn)均在60%以上。高德前五大客戶收入貢獻(xiàn)占比從2007-2009年，依次為81.5%、66.90%，67.50%；四維圖新前五大客戶收入貢獻(xiàn)占比從2007—2009年，依次為71.33%，72.88%、62.82%；總體而言兩家公司都有進(jìn)一步擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)，降低這一比例的趨勢(shì)。
在高德的前五大客戶中，阿爾派電子（中國(guó)）有限公司、中國(guó)國(guó)土資源部、AW（上海）汽配貿(mào)易有限公司在2009年度對(duì)高德?tīng)I(yíng)收的貢獻(xiàn)比例分別為27%、12%和16%。而在2010年第一季度，AW（上海）汽配貿(mào)易有限公司和阿爾派電子（中國(guó)）有限公司對(duì)高德?tīng)I(yíng)收的貢獻(xiàn)比例分別為33%和29%。
四維圖新2007-2009年的前五大客戶中：NOKIA、電裝投資有限公司（相關(guān)汽車(chē)品牌：豐田、日產(chǎn)）、先鋒電子（相關(guān)汽車(chē)品牌：本田）對(duì)四維的收入貢獻(xiàn)比例，一直依次位居前三。
客戶高度集中，給兩家公司都帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果公司損失一名或多名關(guān)鍵客戶，或者關(guān)鍵客戶的訂單減少，都會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生較大的不利影響。
（二）主要差異：
1、 高德主要合作伙伴為歐美系汽車(chē)廠商、四維圖新主要為日系汽車(chē)廠商，高德在高端汽車(chē)品牌中更占優(yōu)。
在車(chē)載前裝導(dǎo)航的市場(chǎng)中，地圖提供商的市場(chǎng)占有率主要是通過(guò)和品牌汽車(chē)廠商或品牌汽車(chē)電子系統(tǒng)提供商進(jìn)行深度合作而逐漸積累的。高德和四維圖新均有各自較為穩(wěn)固的知名合作伙伴，這也是他們形成較大市場(chǎng)占有率的主要原因，而在合作的廠商中，高德合作廠商較偏向于歐美車(chē)系，而四維圖新的合作廠商大多數(shù)是日系汽車(chē)。在車(chē)載導(dǎo)航方面，高德為包括奧迪、寶馬、通用、本田、比亞迪等著名品牌汽車(chē)的100多個(gè)車(chē)型提供導(dǎo)航數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)，四維圖新公司是一汽豐田全系列轎車(chē)、豐田進(jìn)口全系列車(chē)、東風(fēng)日產(chǎn)系列車(chē)、廣州本田（雅閣）、上汽榮威等的電子地圖供應(yīng)商。
就整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)格局而言，在高端車(chē)型中，高德的產(chǎn)品普及率最高。根據(jù)監(jiān)測(cè)，在2008年11月前裝車(chē)載導(dǎo)航地圖市場(chǎng)中，高德在30萬(wàn)以上車(chē)型中市場(chǎng)占有率達(dá)到59.3%，在80萬(wàn)以上車(chē)型中市場(chǎng)占有率更是達(dá)到64.6%，寶馬、奧迪、奔馳、凱迪拉克等高端品牌均采用的是高德的地圖產(chǎn)品。
2、 高德同時(shí)從事數(shù)據(jù)提供和地圖引擎開(kāi)發(fā)，四維圖新更專(zhuān)注于數(shù)據(jù)。
地圖數(shù)據(jù)提供商中，除四維圖新以為，均同時(shí)也從事地圖引擎開(kāi)發(fā)，高德、靈圖、瑞圖萬(wàn)方均既可以單獨(dú)提供地圖數(shù)據(jù)的方案，也可以提供數(shù)據(jù)及引擎的捆綁方案；凱立德、成績(jī)高科僅提供捆綁銷(xiāo)售的地圖數(shù)據(jù)和引擎。城際高科自身也從事PND設(shè)備的生產(chǎn)。
也就是說(shuō)，四維圖新是純粹的導(dǎo)航電子地圖廠商，導(dǎo)航引擎由合作伙伴提供，而高德軟件公司的業(yè)務(wù)涵蓋了導(dǎo)航電子地圖及導(dǎo)航引擎。高德所秉承的理念是做一站式解決方案的提供商，具備直接向硬件上提供全套服務(wù)的能力。這一點(diǎn)的不同，在目前市場(chǎng)環(huán)境中的優(yōu)劣尚不明顯。因?yàn)?，針?duì)汽車(chē)及大型品牌手機(jī)商而言，導(dǎo)航引擎通常由專(zhuān)門(mén)的合作伙伴或者自身的企業(yè)做研發(fā)，僅向地圖商采購(gòu)地圖。但是一旦智能手機(jī)山寨化后，高德在這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力可能會(huì)優(yōu)于四維，同時(shí)導(dǎo)航引擎對(duì)地圖格式的制約也是一個(gè)較為明顯的問(wèn)題。而四維的相對(duì)優(yōu)勢(shì)在于，對(duì)地圖數(shù)據(jù)的專(zhuān)注。由于未來(lái)導(dǎo)航電子地圖所需采集的數(shù)據(jù)要求更為細(xì)致，國(guó)內(nèi)道路建筑變化的頻率更為快速，四維在這地圖數(shù)據(jù)的專(zhuān)注，進(jìn)一步保證了在這一基礎(chǔ)領(lǐng)域的資金和研發(fā)投入，為地圖數(shù)據(jù)質(zhì)量和快速反應(yīng)提供了相對(duì)更強(qiáng)大的保障。
3、 企業(yè)背景不同：民營(yíng)VS名門(mén)
高德是唯一一家擁有甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，其招股說(shuō)明書(shū)中所披露的從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)上可看出，公司創(chuàng)始人兼董事會(huì)主席侯軍現(xiàn)在擁有高德軟件23.4%的股份，本次IPO后仍持有19.5%的股份；紅杉基金投資人沈南鵬兼公司董事?lián)碛?.7%的股份，IPO后其股權(quán)將被稀釋至3.9%。整個(gè)管理層目前持有64.1%的股權(quán)，IPO后持股仍有52.2%，可以絕對(duì)控股公司。
而四維圖新則是擁有雄厚政府背景的測(cè)繪行業(yè)“正規(guī)軍”，可謂系出名門(mén)。從四維招股說(shuō)明書(shū)中所披露的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，目前公司最大的股東是四維測(cè)繪技術(shù)總公司，是由國(guó)家測(cè)繪局于92年創(chuàng)建的唯一專(zhuān)業(yè)從事測(cè)繪的國(guó)家級(jí)公司，現(xiàn)為中國(guó)衛(wèi)星通信集團(tuán)公司的全資子公司，也就意味著公司屬于航天科技集團(tuán)控制企業(yè)之一，因此公司在測(cè)繪領(lǐng)域具有天然的優(yōu)勢(shì)，較強(qiáng)的政府背景對(duì)公司進(jìn)一步拓展與政府相關(guān)的業(yè)務(wù)提供了便利渠道，同時(shí)在政策的扶持上也可能占有先機(jī)。
六、風(fēng)險(xiǎn)分析
1、 業(yè)務(wù)集中風(fēng)險(xiǎn)
正如前文中所提到的，高德的汽車(chē)導(dǎo)航業(yè)務(wù)，2007-2009的凈營(yíng)收占比分別為72.5%、64.8%、63.0%，該項(xiàng)業(yè)務(wù)占比三年均在60%以上。這一部分業(yè)務(wù)，高德主要通過(guò)授權(quán)汽車(chē)前裝導(dǎo)航系統(tǒng)提供商和后裝PND廠商使用其電子地圖數(shù)據(jù)，客戶按銷(xiāo)售的裝有公司導(dǎo)航電子地圖終端的數(shù)量，向高德支付電子地圖使用許可費(fèi)。因此，任何對(duì)中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)和PND市場(chǎng)銷(xiāo)售造成不利影響的因素，都將間接導(dǎo)致高德面臨營(yíng)收減少的風(fēng)險(xiǎn)。
雖然中國(guó)的汽車(chē)市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭很好，但是不確定因素仍然存在。同時(shí)，也存在影響新車(chē)導(dǎo)航系統(tǒng)裝配率的眾多因素，也會(huì)對(duì)公司營(yíng)收造成影響。據(jù)Enfodesk易觀智庫(kù)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)最新發(fā)布的《中國(guó)前裝導(dǎo)航地圖市場(chǎng)年度綜合報(bào)告2010》提到，2006年至2008年裝配率方面保持了較為快速的發(fā)展，兩年內(nèi)裝配率提高約30%，到2008年底，汽車(chē)前裝導(dǎo)航預(yù)裝率已經(jīng)達(dá)到了3.59%。2009年前裝導(dǎo)航裝配率卻下滑約6%至3.37%，這次的下滑原因主要有以下兩方面：（1）油價(jià)快速上漲推動(dòng)小排量、低成本汽車(chē)銷(xiāo)售的快速提升，用戶對(duì)高價(jià)格、高配置汽車(chē)的購(gòu)買(mǎi)熱情降低。而裝配導(dǎo)航的汽車(chē)大多數(shù)高配置、高油耗的高端車(chē)型，對(duì)比低配置汽車(chē)來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)量增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。（2） 國(guó)家對(duì)低排量汽車(chē)的政策補(bǔ)助，使得高端車(chē)型發(fā)展相對(duì)緩慢。國(guó)家政策對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著十分重要的影響，國(guó)家對(duì)低排量經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)的支持，使得大多為高配置的中國(guó)前裝導(dǎo)航車(chē)銷(xiāo)售發(fā)展相對(duì)遲緩一些。
2、 客戶集中風(fēng)險(xiǎn)
高德軟件營(yíng)收的很大部分由有限的幾個(gè)大客戶所貢獻(xiàn)。高德前五大客戶收入貢獻(xiàn)占比從2007-2009年，依次達(dá)到了81.5%、66.90%，67.50%。2007、2008、2009年度以及2010年第一季度，在最主要的汽車(chē)導(dǎo)航市場(chǎng)，前五大汽車(chē)制造廠商客戶在對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)分別達(dá)到了69.2%，54.7%，55.9%和70.4%。如果高德失去其中的一名或數(shù)名關(guān)鍵客戶，或者關(guān)鍵客戶中由于某種原因而需求量銳減，都將對(duì)高德?tīng)I(yíng)收產(chǎn)生極大的不利影響。
3、 業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)
無(wú)線/互聯(lián)網(wǎng)位置服務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域是一個(gè)較新的領(lǐng)域。高德軟件在2006年才開(kāi)始進(jìn)入這一領(lǐng)域，在這一領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)十分有限。2007、2008、2009年度以及2010年第一季度，這一業(yè)務(wù)對(duì)高德總營(yíng)收的貢獻(xiàn)分別為3.1%、5.8%、9.0%、10.7%。高德在這一領(lǐng)域已經(jīng)而且還將繼續(xù)投入更多的資源，以發(fā)展新的用戶解決方案，建立在客戶終端的品牌認(rèn)知度，但是目前仍然面臨系列挑戰(zhàn),如：如何確立對(duì)高德更有利的盈利模式和定價(jià)策略；如何為數(shù)量眾多的小型客戶服務(wù)；如何與大量終端用戶更直接的互動(dòng)等等。如果高德無(wú)法積極應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，也將對(duì)其營(yíng)收產(chǎn)生不利影響。
4、 盜版侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)
由于導(dǎo)航電子地圖數(shù)據(jù)易于復(fù)制的特性，市場(chǎng)上有相當(dāng)數(shù)量的導(dǎo)航電子地圖是破解正版導(dǎo)航地圖后非法復(fù)制銷(xiāo)售的。盜版現(xiàn)象的存在對(duì)正版電子地圖的銷(xiāo)售產(chǎn)生了不利的影響。在前裝車(chē)載導(dǎo)航領(lǐng)域，由于不同的導(dǎo)航設(shè)備系統(tǒng)廠商開(kāi)發(fā)的軟、硬件設(shè)備不同、加密技術(shù)領(lǐng)先，盜版者的成本很高，因此車(chē)載前裝盜版基本不存在。在后裝市場(chǎng)存在企業(yè)級(jí)盜版和來(lái)自PND等終端的盜版。企業(yè)級(jí)盜版主要是指部分不具備完整的地圖數(shù)據(jù)制作能力的地圖廠商直接盜用公司部分地圖數(shù)據(jù)，生產(chǎn)其地圖產(chǎn)品，并對(duì)外出售。在這方面，由于具備導(dǎo)航電子地圖制作資質(zhì)和能力的企業(yè)較少，此類(lèi)盜版情況較易發(fā)現(xiàn)，高德雖然可以通過(guò)訴訟等法律手段維護(hù)自身權(quán)利，但由此會(huì)帶來(lái)一定的監(jiān)管和法律成本。另外，來(lái)自PND等終端的盜版，這主要是指銷(xiāo)售渠道終端直接向消費(fèi)者銷(xiāo)售沒(méi)有預(yù)裝電子地圖的導(dǎo)航設(shè)備，并直接為其安裝盜版地圖或在一臺(tái)設(shè)備中安裝多個(gè)導(dǎo)航地圖。此類(lèi)盜版情況在一些低端的消費(fèi)電子導(dǎo)航設(shè)備上比較常見(jiàn)，這嚴(yán)重侵害了正版電子地圖生產(chǎn)商的利益，同時(shí)也因?yàn)楸I版地圖在質(zhì)量、更新能力和穩(wěn)定性等方面的缺陷為消費(fèi)者的正常使用帶來(lái)不便，甚至可能對(duì)消費(fèi)者的安全出行造成不利影響，因此可能會(huì)間接對(duì)正版電子地圖廠商的聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面影響。
導(dǎo)航電子地圖的盜版現(xiàn)象，在中國(guó)現(xiàn)階段的法律環(huán)境和消費(fèi)意識(shí)下，不可能完全杜絕。目前，高德還未曾就盜版侵權(quán)的行為采取過(guò)相關(guān)法律維權(quán)措施，如果盜版情況繼續(xù)惡化，將會(huì)對(duì)高德的營(yíng)收甚至聲譽(yù)產(chǎn)生不利影響。
5、 近年主要影響事件回顧：
(1)豐田召回事件：豐田在全球的召回事件到現(xiàn)在為止已經(jīng)累計(jì)召回850萬(wàn)輛以上的汽車(chē)，這一事件將對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)格局及未來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)售情況產(chǎn)生較大的影響。對(duì)于和豐田這類(lèi)日系廠商有較為深入合作的四維圖新來(lái)說(shuō)，未來(lái)的市場(chǎng)狀況也面臨了更多的不確定性。所以從另一方面講對(duì)于高德來(lái)說(shuō)，也存在其主要汽車(chē)生產(chǎn)廠商合作伙伴發(fā)生類(lèi)似情況給其帶來(lái)較大的負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)高端汽車(chē)導(dǎo)航配置率大幅提升： 最近兩年各主流汽車(chē)廠商高端品牌/車(chē)型上的導(dǎo)航配置率不斷提升。尤其是從09年下半年起，奧迪在其A6及以上車(chē)型將導(dǎo)航作為標(biāo)準(zhǔn)配置，裝配率達(dá)到100%。作為在華年銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到了15萬(wàn)輛的中高端車(chē),由此產(chǎn)生的對(duì)前裝汽車(chē)導(dǎo)航市場(chǎng)的影響不可小視。而在高端車(chē)型中，高德的產(chǎn)品普及率最高。在2008年11月前裝車(chē)載導(dǎo)航地圖市場(chǎng)中，高德在30萬(wàn)以上車(chē)型中市場(chǎng)占有率達(dá)到59.3%，在80萬(wàn)以上車(chē)型中市場(chǎng)占有率更是達(dá)到64.6%，寶馬、奧迪、奔馳、凱迪拉克等高端品牌均采用的是高德的地圖產(chǎn)品。高端車(chē)型的導(dǎo)航配置率大幅提升，這樣一種發(fā)展趨勢(shì)對(duì)高德而言將是一個(gè)利好因素。
（3）2010年9月20日，四維圖新旗下子公司上海納維信息技術(shù)有限公司與阿爾派電子（中國(guó)）有限公司，簽訂數(shù)據(jù)許可協(xié)議，向阿爾派（中國(guó)）許可中國(guó)大陸、香港、澳門(mén)車(chē)載導(dǎo)航用電子地圖數(shù)據(jù)。協(xié)議簽訂后，四維圖新正式成為阿爾派（中國(guó)）車(chē)載導(dǎo)航電子地圖供應(yīng)商。阿爾派是歐美高端車(chē)型如奔馳、寶馬等汽車(chē)電子系統(tǒng)提供者，也是高德近幾年的前5大客戶之一，此次四維與阿爾派合作的達(dá)成，標(biāo)志著四維圖新將進(jìn)一步拓展歐美高端車(chē)型，是對(duì)高德的一大挑戰(zhàn)和威脅。由于汽車(chē)車(chē)型一般在上線兩年前就需要確認(rèn)導(dǎo)航電子地圖的供應(yīng)者，此次與阿爾派的合作，則表示四維圖新至少要在2012年才能正式向阿爾派以及部分歐美高端車(chē)型提供導(dǎo)航電子地圖數(shù)據(jù)，因此該協(xié)議的執(zhí)行對(duì)今、明兩年的財(cái)務(wù)無(wú)重大影響。不過(guò)由于阿爾派是四維圖新在未來(lái)的一段時(shí)期新增的客戶之一，如該協(xié)議得以順利履行，將對(duì)四維圖新自2012年起的若干年內(nèi)的財(cái)務(wù)狀況和盈利水平產(chǎn)生正面積極影響，而給高德帶來(lái)更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
七、高德軟件股權(quán)結(jié)構(gòu)
高德軟件為完成海外上市，在開(kāi)曼群島注冊(cè)了一個(gè)公司—高德控股，再通過(guò)置換股權(quán)等一系列措施，達(dá)到對(duì)國(guó)內(nèi)高德科技和MapABC的絕對(duì)控制，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的間接海外上市。之后紅杉（Sequoia）、華登（Walden）等天使投資方通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股的方式入股高德。
由于中國(guó)法律對(duì)外國(guó)公司涉足測(cè)繪行業(yè)有著很?chē)?yán)格的規(guī)定，并且限制其參與電子導(dǎo)航地圖和空中攝影的業(yè)務(wù)，高德軟件在中國(guó)的業(yè)務(wù)，主要是通過(guò)高德科技和MapABC來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
高德相關(guān)公司結(jié)構(gòu)詳細(xì)信息如下(圖片來(lái)源：高德招股說(shuō)明書(shū))：
公司創(chuàng)始人兼董事會(huì)主席侯軍現(xiàn)在擁有高德軟件23.4%的股份，本次IPO后仍持有19.5%的股份；紅杉基金投資人沈南鵬兼公司董事?lián)碛?.7%的股份，IPO后其股權(quán)將被稀釋至3.9%。整個(gè)管理層目前持有64.1%的股權(quán)，IPO后持股仍有52.2%，可以絕對(duì)控股公司。
高德軟件管理層持股具體情況如下 ：
機(jī)構(gòu)持股情況如下：
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