（報(bào)告出品方/作者：長江證券，宗建樹，胡世煜）
中科創(chuàng)達(dá)是一家強(qiáng)業(yè)務(wù)延展性，可以享受每一輪下游終端智能化、軟硬件解耦紅利的稀 缺性公司。中科創(chuàng)達(dá)的商業(yè)本質(zhì)是提供圍繞底層操作系統(tǒng)的第三方軟件服務(wù)幫助上下游 客戶軟硬件解耦后高效實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目工程化落地。這意味著當(dāng)終端設(shè)備上下游技術(shù)上實(shí)現(xiàn)軟 硬件解耦，商業(yè)上追求經(jīng)濟(jì)高效時(shí)，就一定會(huì)誕生公司的發(fā)展市場(chǎng)，從而享受每一輪下 游終端智能化滲透率快速提升時(shí)巨大的行業(yè)紅利。同時(shí)，當(dāng)?shù)谌浇巧蜕嫌涡酒⒌?層操作系統(tǒng)廠商或者下游強(qiáng)勢(shì)智能終端廠商形成深度合作的時(shí)候，其份額優(yōu)勢(shì)亦得到確 保，行業(yè)的 know-how 賦予第三方服務(wù)廠商角色的稀缺性。中科創(chuàng)達(dá)深度合作以高通、 展訊等為代表的芯片廠商，支持多操作系統(tǒng)，憑借其頭部項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)可將服務(wù)范圍不斷擴(kuò) 大，并憑借經(jīng)驗(yàn)復(fù)用、技術(shù)復(fù)用、人才復(fù)用實(shí)現(xiàn)更高的利潤釋放。
為什么我們要在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)討論其成長性與確定性？首先從中科創(chuàng)達(dá)的發(fā)展階段來看，在 2014-2017 年公司投入智能物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車，2018-2020 年迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)后，當(dāng)前公 司進(jìn)入了新一輪技術(shù)投入期，有望迎來下一輪業(yè)績(jī)爆發(fā)周期；其次，從中科創(chuàng)達(dá)自上市 以來的股價(jià)變化來看，2019 年之后中科創(chuàng)達(dá)的股價(jià)與汽車行業(yè)景氣度密切相關(guān)，當(dāng)前 受宏觀經(jīng)濟(jì)及下游需求影響，市場(chǎng)普遍預(yù)期明年β有所減弱，當(dāng)前我們需要對(duì)中科創(chuàng)達(dá) 的投資價(jià)值進(jìn)行判斷。本文從創(chuàng)達(dá)的成長驅(qū)動(dòng)力及產(chǎn)業(yè)鏈角色出發(fā)，闡述創(chuàng)達(dá)長期增長 確定性的來源，然后從三大業(yè)務(wù)出發(fā)，判斷其長期成長性與當(dāng)前時(shí)點(diǎn)β預(yù)期有所減弱時(shí) 成長的確定性，以此判斷其是否可以憑借自身α帶動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增，迎來新一輪技術(shù)投 入后的又一次爆發(fā)。
聚焦操作系統(tǒng)+構(gòu)建上下游生態(tài)圈=強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展性
中科創(chuàng)達(dá)的強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展性主要來源于兩點(diǎn)，一是對(duì)于操作系統(tǒng)的聚焦布局，二是圍繞操 作系統(tǒng)對(duì)于上下游生態(tài)的布局。 聚焦操作系統(tǒng)積淀全棧式技術(shù)實(shí)力，多次并購商業(yè)模式形成應(yīng)用軟件層產(chǎn)品。中科創(chuàng)達(dá) 成立于 2008 年，從智能手機(jī)操作系統(tǒng)中間件起家，逐漸終端擴(kuò)充至智能軟件、智能網(wǎng) 聯(lián)車以及智能物聯(lián)網(wǎng)，產(chǎn)品品類從原來的軟件開發(fā)服務(wù)、聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室、軟件產(chǎn)品及軟硬 件一體化解決方案逐漸擴(kuò)充至提供'IP+服務(wù)+解決方案'的三位一體的全棧式服務(wù)，成為 了全球領(lǐng)先的操作系統(tǒng)賦能者。
通過復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)中科創(chuàng)達(dá)切入新業(yè)務(wù)的投入產(chǎn)出周 期約為 2-3 年，從投入到業(yè)務(wù)明顯貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)周期較短，保障了中科創(chuàng)達(dá)的成長性。深究 其切入新賽道較為順利且高效的原因，主要有以下兩點(diǎn)：一是智能手機(jī)領(lǐng)域的多年的技 術(shù)積累及經(jīng)驗(yàn)形成其強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力；二是公司操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)集中在 Linux/Android OS， 涵蓋了 BSP、操作系統(tǒng)內(nèi)核、驅(qū)動(dòng)、框架、協(xié)議棧、多媒體、應(yīng)用、工具和安全技術(shù)等 偏底層框架，在不同領(lǐng)域之間可復(fù)用性高，提升其在順利切入不同領(lǐng)域時(shí)的可行性及可 靠性。同時(shí)我們認(rèn)為，從智能手機(jī)到智能車載再到智能物聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)轉(zhuǎn)換的經(jīng)驗(yàn)積累， 已經(jīng)多次證明公司有能力憑借其強(qiáng)業(yè)務(wù)擴(kuò)展能力，相較其他公司更有把握可以搶占先機(jī)。
智能軟件業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括智能手機(jī)、平板電腦、手持終端、筆記本及 POS 設(shè)備在內(nèi) 的智能設(shè)備產(chǎn)品。公司的智能操作系統(tǒng)方案支持所有流行的移動(dòng)操作系統(tǒng)，如 Android、Linux、鴻蒙、Windows 等, 涵蓋操作系統(tǒng)的整個(gè)領(lǐng)域，包括驅(qū)動(dòng)程序開 發(fā)和集成、框架優(yōu)化、運(yùn)營商認(rèn)證、安全性增強(qiáng)、UI 設(shè)計(jì)和應(yīng)用定制。智能汽車業(yè)務(wù)方面，智能座艙底層技術(shù)邏輯與手機(jī)等終端設(shè)備類似，娛樂屬性強(qiáng)于 安全屬性，所以快速實(shí)現(xiàn)了智能手機(jī)像智能座艙的領(lǐng)域遷移，智能座艙領(lǐng)域除了中 間件和功能軟件的覆蓋，還通過并購 Rightware 獲取 Kanzi 等交互設(shè)計(jì)軟件 IP； 低速智能駕駛領(lǐng)域公司融合了座艙和低速駕駛的跨域創(chuàng)新, 支持從 AVM（全景環(huán) 視系統(tǒng)）、APA（自動(dòng)泊車）、RPA（遙控泊車）、HPA（記憶泊車）到 AVP（無人 代客泊車）的全鏈產(chǎn)品、技術(shù)與解決方案，業(yè)務(wù)覆蓋拓展到應(yīng)用軟件層。
智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域覆蓋機(jī)器人、ARVR 等八大領(lǐng)域，通過人工智能、5G、物聯(lián)網(wǎng)以 及云計(jì)算等先進(jìn)技術(shù)的融合創(chuàng)新，為 OEM/ODM、企業(yè)級(jí)以及開發(fā)者客戶提供從 芯片層、驅(qū)動(dòng)層、操作系統(tǒng)層、算法層一直到應(yīng)用層的一站式解決方案，提升智能 終端設(shè)備的本地實(shí)時(shí)環(huán)境感知、人機(jī)交互和決策控制方面的能力，加速智能產(chǎn)品從 原型到量產(chǎn)的過程，構(gòu)建以 IoTOS 為核心的端(終端), 邊(邊緣計(jì)算), 云(云服務(wù)) 分布式 OS 的一體化和全場(chǎng)景解決方案。
持續(xù)主動(dòng)擴(kuò)大合作范圍，形成牢固的生態(tài)鏈條。公司的商業(yè)本質(zhì)是提供圍繞底層操作系 統(tǒng)的第三方軟件服務(wù)幫助上下游客戶軟硬件解耦后高效實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的工程化落地。操作系 統(tǒng)的發(fā)展依賴于“生態(tài)”。公司始終堅(jiān)持以“生態(tài)”拓展產(chǎn)業(yè)協(xié)同，通過與產(chǎn)業(yè)鏈中領(lǐng)先 的芯片、傳感、終端、運(yùn)營商、軟件、云廠商等長期深度合作，構(gòu)筑網(wǎng)狀生態(tài)圈層。生 態(tài)的搭建有助于公司前瞻捕捉行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)下帶來的新機(jī)遇，同時(shí)更快地推出產(chǎn)品及服 務(wù)。與生態(tài)圈的頭部廠商合作有利于公司實(shí)現(xiàn)不同客戶間產(chǎn)品及服務(wù)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)復(fù)用， 同時(shí)享受合作廠商在市場(chǎng)中的份額優(yōu)勢(shì)快速成長。
通過梳理中科創(chuàng)達(dá)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張歷程，我們認(rèn)為中科創(chuàng)達(dá)將其技術(shù)及服務(wù)上的可復(fù)用性進(jìn) 行了充分的利用。第一個(gè)層次是操作系統(tǒng)生態(tài)的擴(kuò)張，中科創(chuàng)達(dá) 2008 年-2009 年，實(shí) 現(xiàn)了從 Linux 生態(tài)到 Android 生態(tài)的成功復(fù)用，隨后也成功復(fù)用到了到了 QNX、鴻蒙 OS、Windows 等其他系統(tǒng)。第二個(gè)層次是從頭部客戶到其他客戶的復(fù)用擴(kuò)張，中科創(chuàng) 達(dá)的合作伙伴及客戶都是率先滲透頭部，從全球行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)做起，比如芯片廠商高通， 比如全球十大汽車廠商（除特斯拉），頭部企業(yè)往往引領(lǐng)了一個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)變化，對(duì)于定 制化程度較高的行業(yè)來說，頭部企業(yè)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)會(huì)為服務(wù)其他中小客戶創(chuàng)造更小的邊際 成本。
第三個(gè)層次是業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張，從智能手機(jī)到智能汽車再到智能物聯(lián)網(wǎng)，操作系 統(tǒng)越靠近底層的架構(gòu)可復(fù)用程度越高，比如芯片以及搭建硬件與軟件橋梁的操作系統(tǒng)模塊。同時(shí)考慮到行業(yè)集中度及設(shè)備分散程度，三個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的離散程度為智能手機(jī)＜智 能汽車＜智能物聯(lián)網(wǎng)，單機(jī)價(jià)值量為智能物聯(lián)網(wǎng)＜智能手機(jī)＜智能汽車。我們認(rèn)為對(duì)于 中科創(chuàng)達(dá)這類充分利用技術(shù)的可復(fù)用性的企業(yè)來說，離散度越高、單機(jī)價(jià)值量越高的領(lǐng) 域會(huì)更加有利于其業(yè)務(wù)邊際的擴(kuò)張延伸。
明確定位布局+新領(lǐng)域大力投入研發(fā)=多元成長曲線
清晰認(rèn)知自身業(yè)務(wù)定位，主動(dòng)前瞻進(jìn)行業(yè)務(wù)布局?jǐn)U張業(yè)務(wù)邊界。中科創(chuàng)達(dá)在產(chǎn)業(yè)鏈中擔(dān) 任的角色為中立第三方軟件服務(wù)方，需要自身產(chǎn)品全面化布局，滿足客戶各類定制化需 求，產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力相對(duì)較弱。但是可以以深度合作的形式占據(jù)巨頭和 IT 能力較弱 的傳統(tǒng)廠商不愿花費(fèi)高成本帶來的利基市場(chǎng)。同時(shí)，中科創(chuàng)達(dá)主動(dòng)前瞻的進(jìn)行多種業(yè)務(wù) 布局，從手機(jī)到汽車再到物聯(lián)網(wǎng)再到邊緣計(jì)算，終端離散度不斷提升，抓住利好機(jī)會(huì)不 斷突破自身的業(yè)務(wù)天花板。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)建多元成長曲線。2021 年研發(fā)投入 8.26 億元，占營業(yè)收入 比例 20.02%，同比大幅增長 72.08%，公司研發(fā)人員截至 2020 年末為 6,800 人，2021 年末增加到了 10,350 人，2021 年末較 2020 年末增加 3550 人，增加 52.21% ，主要 系公司規(guī)模變大，公司業(yè)務(wù)量及研發(fā)投入增加所致。
2022 年 3 月，公司發(fā)布定增預(yù)案，加碼新一輪技術(shù)投入。主要募集項(xiàng)目包括整車操作 系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目、邊緣計(jì)算站研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)（XR）研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及 分布式算力網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。本次發(fā)行擬募集資金總額不超過 31 億元，根據(jù)項(xiàng)目總 投資金額來看，新一輪技術(shù)周期公司主要聚焦在整車操作系統(tǒng)以及邊緣計(jì)算領(lǐng)域。
管理能力精細(xì)化培養(yǎng)+特色組織建設(shè)=規(guī)?；咝Ч芾?/strong>
規(guī)模化高效管理的能力。結(jié)合近幾年公司披露的人員管理規(guī)模，我們可以發(fā)現(xiàn)近三年中 科創(chuàng)達(dá)員工數(shù)量持續(xù)高速增長，2021 年中科創(chuàng)達(dá)員工人數(shù)更是增長至 11467 人。人員 快速增長情況下，公司人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利雖然有所波動(dòng)，但是基本保持穩(wěn)定，凸顯中 科創(chuàng)達(dá)較強(qiáng)的人員管理能力。在人才體系方面, 中科創(chuàng)達(dá)已經(jīng)形成了以戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展 為中心、隨需而動(dòng)、高效實(shí)用的智能化、成熟的人才管理模式和體系。這種體系下，新 進(jìn)入者若想以人員規(guī)模搭起比中科創(chuàng)達(dá)更廣泛的客戶覆蓋面將具備較大難度。
設(shè)立 Superman 等人才計(jì)劃，聚焦管理人才培養(yǎng)，激活組織。2015 年，公司和高校合 作創(chuàng)辦 EMBA 課程，旨在提升中高層管理能力；2017 年，管理層確定平臺(tái)化管理基調(diào)， 扁平化管理。隨著人員規(guī)模的擴(kuò)大與業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，公司管理層對(duì)人員的技術(shù)培養(yǎng)逐 漸轉(zhuǎn)化為技術(shù)+管理能力的培養(yǎng)。2017 年末公司第一屆 Superman 人才計(jì)劃成功實(shí)施， 該計(jì)劃主要為選拔內(nèi)部高潛人才進(jìn)行著重培養(yǎng)，同時(shí)開始聚焦一線經(jīng)理培養(yǎng)。
2019 年， 公司軟件工程能力全面升級(jí)，構(gòu)成了 DEVOPS 交付工具鏈、項(xiàng)目管理工具（PMS）以 及數(shù)據(jù)看板，管理 30000+需求，形成近 44%需求復(fù)用。2020 年公司引入飛書協(xié)同辦 公， 至今公司管理體系逐漸完善且形成了自身扁平化、開放平等的優(yōu)秀的管理模式。 2022 年 11 月，中科創(chuàng)達(dá)牽手神州云動(dòng)，雙方依托 CloudCC 平臺(tái)，構(gòu)建以客戶為中心 的管理體系，共同打造全場(chǎng)景 LTC CRM 解決方案，打通 OA、飛書、財(cái)務(wù)等多個(gè)系統(tǒng)， 實(shí)現(xiàn)各部門的高效協(xié)作，提升公司整體核心競(jìng)爭(zhēng)力。
第三方企業(yè)存在的根本：低成本和高效率
產(chǎn)業(yè)鏈中從原有環(huán)節(jié)誕生出第三方服務(wù)廠商的根本要素是低成本和高效率。而這兩個(gè)根 本要素的重視主要是由于產(chǎn)業(yè)鏈某一格局較集中的環(huán)節(jié)面對(duì)下游的客戶分散以及自身 的人力成本高昂時(shí)，往往會(huì)計(jì)算“經(jīng)濟(jì)賬”。以智能手機(jī)發(fā)展初期高通選擇和中科創(chuàng)達(dá)合 作來作為驗(yàn)證。2008 年-2013 年高通和中科創(chuàng)達(dá)得以建立緊密關(guān)系的主要原因是當(dāng)時(shí) 中國內(nèi)陸手機(jī)品牌集中度不高，各品牌出貨量量級(jí)遠(yuǎn)不及其當(dāng)時(shí)的前幾大客戶三星、蘋 果、HTC、LG，專門為中國組建中間件軟件團(tuán)隊(duì)成本高而收益小，無規(guī)模效應(yīng)。因此高 通在中國需要一個(gè)幫他實(shí)現(xiàn)硬件與軟件適配的“幫手”，幫助其解決對(duì)應(yīng)大量小客戶需 求，幫助拓展快速發(fā)展、格局多變的中國市場(chǎng)。
從人員數(shù)據(jù)來看，2021 年高通員工數(shù)量約 4.56 萬人，中科創(chuàng)達(dá)約為 1.15 萬人。目前 中科創(chuàng)達(dá)已圍繞多個(gè)芯片平臺(tái)搭建了 IP+服務(wù)+解決方案的全棧式產(chǎn)品，為全球客戶提 供服務(wù)。粗略假設(shè)，如果高通等芯片平臺(tái)同樣搭建如此規(guī)模的科技服務(wù)平臺(tái)，將付出巨 大的成本，同時(shí)背離其以售賣芯片為主的核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。同時(shí)，在疫情、經(jīng)濟(jì)等宏觀因 素影響下，芯片公司紛紛凍結(jié)招聘或有裁員傾向?！敖?jīng)濟(jì)賬”計(jì)算變得越來越謹(jǐn)慎。2022 年 11 月 3 日高通總裁兼首席執(zhí)行官 Cristiano Amon 表示公司將采取招聘凍結(jié)等措施， 并準(zhǔn)備根據(jù)新需要進(jìn)一步削減運(yùn)營費(fèi)用。
另一方面，從下游智能終端品牌競(jìng)爭(zhēng)角度來說，競(jìng)爭(zhēng)要素將會(huì)伴隨性能、硬件趨同后轉(zhuǎn) 為品牌比拼，需要高效的推陳出新以及更低的成本來保證自己的盈利優(yōu)勢(shì)。以智能手機(jī) 市場(chǎng)為例，智能手機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域正逐漸從單純的性能競(jìng)爭(zhēng)與增量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，向 ODM/IDH 廠商較為擅長的微創(chuàng)新與存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域過渡。其次，ODM/IDH 模式在保持高質(zhì)量 的前提下可以快速、大批量、低成本地將最新技術(shù)創(chuàng)新付諸生產(chǎn)，并且由于 ODM/IDH 模式的規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)復(fù)用，品牌廠商可以從 ODM/IDH 廠商獲得眾多高質(zhì)量、低成本 服務(wù)。最后，消費(fèi)者在低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中也更傾向于購買更具性價(jià)比的機(jī)型。基于以上 特點(diǎn)，ODM/IDH 模式受到越來越多品牌廠商的青睞。第三方軟件廠商也同理，當(dāng)終端廠商聚焦高端機(jī)型或者軟件積累存在劣勢(shì)時(shí)，會(huì)更傾向于與第三方軟件廠商合作獲得更 低的成本與更高的效率。
第三方企業(yè)成功的要素：高延展性和卡位優(yōu)勢(shì)
第三方企業(yè)能夠取得成功，往往是因?yàn)闃I(yè)務(wù)的高延展性以及長期合作后形成的卡位優(yōu)勢(shì)。 第三方企業(yè)之所以可以長期存在，一是因?yàn)楦哐诱剐?，一方面企業(yè)可以利用業(yè)務(wù)及技術(shù) 的高延展性向不同的客戶或終端延展，以此擴(kuò)大營收規(guī)模，另一方面積累的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及 技術(shù)可以一定程度上形成平臺(tái)化優(yōu)勢(shì)，從而在項(xiàng)目規(guī)模提升后降低單位成本提升盈利能 力。二是卡位優(yōu)勢(shì)，由于不同行業(yè)及不同企業(yè)存在大量 know-how，這些 know-how 是 原有廠商競(jìng)爭(zhēng)壁壘的形成，同時(shí)原產(chǎn)業(yè)鏈廠商為了保證業(yè)務(wù)的高效往往不會(huì)在專有業(yè)務(wù) 上選擇過于多的合作廠商，當(dāng)長期合作后，第三方廠商可以憑借其卡位優(yōu)勢(shì)享受到原產(chǎn) 業(yè)鏈廠商份額優(yōu)勢(shì)，隨其成長而成長。
智能手機(jī)：出貨量已遇瓶頸，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)要素變化釋放第三方機(jī)遇
全球智能手機(jī)需求疲軟，出貨量已遇增長瓶頸。2021 年，全球智能手機(jī)出貨量 13.60 億 臺(tái)，同比增長 6.13%；中國智能手機(jī)出貨量 3.29 億臺(tái)，同比增長 1.14%。2022 年，由 于疫情、經(jīng)濟(jì)等宏觀因素，全球智能手機(jī)需求再度疲軟，2022H1 全球智能手機(jī)出貨量 6.02 億臺(tái)，同比減少 8.52%；2022H1 中國智能手機(jī)出貨量 1.41 億臺(tái)，同比減少 14.45%。 整體來看，近 8 年智能手機(jī)出貨量已遇增長瓶頸。
國產(chǎn)品牌出貨量亦現(xiàn)頹勢(shì)，榮耀異軍突起。主要國產(chǎn)智能手機(jī)品牌華為、榮耀、小米、 OPPO、vivo2021 年合計(jì)出貨 5.31 億臺(tái)，同比減少 5.16%，主要系華為受相關(guān)制裁后 銷量大幅下滑，2022H1 前五大國產(chǎn)品牌合計(jì)出貨 2.23 億臺(tái)，同比減少 18.33%。進(jìn)一 步拆分，榮耀手機(jī) 2022H1 出貨量 28.38 億元，同比增長 152.77%，成為前五大國產(chǎn)品 牌中唯一實(shí)現(xiàn)同比正增長的品牌。2021 年，華為/榮耀/ OPPO/vivo/小米全球市占率分 別為
2.76%/2.97%/9.82%/9.43%/14.05%，合計(jì)占比 39.03%，2022H1 前五大品牌全 球市占率分別為
2.21%/4.71%/8.67%/8.32%/13.19%，合計(jì)占比 37.11%。
總量已遇瓶頸，品牌結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)分工變化帶來第三方軟件企業(yè)發(fā)展機(jī)遇。首先是 OEM 品牌廠商內(nèi)部產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化。從上市新機(jī)型來看，2018 年至 2020 年新機(jī)型數(shù)量從 764 個(gè)減少至 462 個(gè)，主要系 2/3G 手機(jī)機(jī)型上市數(shù)量大幅下滑，2021 年迎來反轉(zhuǎn)，國 內(nèi)上市新機(jī)型數(shù)量提升至 470 個(gè)。2019 年迎來 5G 換機(jī)周期，上市新機(jī)型復(fù)雜度、智 能化程度逐漸提升，2021 年國內(nèi)手機(jī)上市新機(jī)型數(shù)量中 2/3G 手機(jī)機(jī)型 8 個(gè)，4G 機(jī)型 244 個(gè)，5G 機(jī)型 218 個(gè)；截至 2022 年 8 月，國內(nèi)手機(jī)上市新機(jī)型數(shù)量中 2/3G 手機(jī)機(jī) 型 4 個(gè)，4G 機(jī)型 126 個(gè)，5G 機(jī)型 141 個(gè)，合計(jì) 271 個(gè)，較 2021 年 1-8 月僅減少 12 個(gè)，其中 5G 機(jī)型同比增加 2 個(gè)，表明盡管需求疲軟，新機(jī)型數(shù)量仍具備一定剛性。
從價(jià)格帶來看，伴隨機(jī)型智能化、復(fù)雜度提升以及國民消費(fèi)水平的提升，中部范圍價(jià)格 帶（1000~3000 元）手機(jī)成為出貨量主體，2021 年 1000-3000 元價(jià)格帶智能手機(jī)出貨 量占比為69.72%，同時(shí)高價(jià)格帶機(jī)型（＞5000元）占比逐漸提升，2021年占比為5.02%。 近年來國產(chǎn)品牌逐漸向高端機(jī)型聚焦，以此來打造自身品牌科技競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。高價(jià)格帶機(jī) 型與中部范圍價(jià)格帶機(jī)型競(jìng)爭(zhēng)要素出現(xiàn)了分化，高價(jià)格帶機(jī)型更注重創(chuàng)新與性能，中部 價(jià)格帶機(jī)型更注重性價(jià)比，由此產(chǎn)業(yè)分工也逐漸發(fā)生了變化。
第二方面是產(chǎn)業(yè)分工變化，ODM/IDH 模式受到越來越多 OEM 廠商青睞。Counterpoint 數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球 ODM/IDH 模式出貨的智能手機(jī)達(dá)到 5.1 億臺(tái)，同比增長 6.46%。 以出貨量計(jì)，以 ODM/IDH 模式出貨的智能手機(jī)占全球智能手機(jī)出貨量的比例從 2015 年的 24%上升至 2021 年的 36.7%。隨著各大手機(jī)品牌逐漸認(rèn)可 ODM/IDH 模式的眾多 優(yōu)勢(shì)，ODM/IDH 模式在智能手機(jī)領(lǐng)域的滲透率將進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì) 2025 年智能手機(jī) ODM/IDH 模式滲透率將達(dá)到 42%。
智能汽車：創(chuàng)新技術(shù)變革帶來滲透率與結(jié)構(gòu)性機(jī)遇
全球汽車銷量增長已進(jìn)入瓶頸， 2020 年受疫情影響數(shù)值為近 5 年最低。2021 年全球 汽車銷量為 7982.09 萬輛，同比增長 3.65%；2022 年 1-9 月全球汽車銷量為 5724.72 萬輛，同比下降 4.27%。中國 2021 年汽車銷量 2627.50 萬輛，同比增長 3.81%；2022 年 1-9 月汽車銷量 1947 萬輛，同比增長 4.55%，受益于供給改善與汽車消費(fèi)刺激政策 落地，今年中國消費(fèi)需求逐步釋放，但整體來看，總量仍已基本保持相對(duì)穩(wěn)定。
電動(dòng)化和電子電氣架構(gòu)變化是智能化實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)，新能源汽車滲透率仍在高速提升。隨 著汽車功能的日益增加，汽車搭載的 ECU 數(shù)量也在逐年增加。伴隨智能化需求提升， 原有系統(tǒng)復(fù)雜度已經(jīng)逐漸逼近極限，將大大制約汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展。電子電氣架 構(gòu)由此逐漸向集中式發(fā)展。汽車電子電氣架構(gòu)變化是實(shí)現(xiàn)智能化的基礎(chǔ)。
智能座艙滲透率疊加復(fù)雜度、交互完善度提升帶來量?jī)r(jià)齊升。目前智能汽車發(fā)展仍處于 交互創(chuàng)新和架構(gòu)升級(jí)階段，據(jù) IHS 統(tǒng)計(jì)，2020 年全球智能座艙市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)接近 400 億美元，市場(chǎng)滲透率接近 50%，預(yù)計(jì)到 2030 年，全球智能座艙市場(chǎng)規(guī)模有望突破 681 億美元，中國占全球份額從 23%提升至 37%。同時(shí)，中國智能座艙滲透率增速高于全 球滲透率提升速度，預(yù)計(jì)將從 2020 年的 48.8%提升至 2025 年的 75%左右，預(yù)計(jì) 2025 年中國智能座艙市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1030 億元。
盡管目前滲透率已達(dá)到約 50%，但是芯片、架構(gòu)、系統(tǒng)的迭代速度提升以及算力需求的 不斷增長將給座艙軟件帶來新的滲透增量。智能座艙的滲透率已經(jīng)達(dá)到 50%左右，但是 目前汽車配備的智能座艙產(chǎn)品大多仍是僅以車載信息娛樂系統(tǒng)和駕駛信息顯示系統(tǒng)為 主的座艙產(chǎn)品，智能化等級(jí)仍可提升。同時(shí)，智能座艙芯片迭代速度從之前的 2-4 年已 逐漸提升至 1-2 年，每一次芯片平臺(tái)的升級(jí)都會(huì)帶來相應(yīng)的操作系統(tǒng)及中間件的升級(jí)。 同時(shí)智能座艙的電子電器架構(gòu)仍在演進(jìn)，從分布式逐漸向域內(nèi)集中再向座艙域和駕駛域 跨域融合發(fā)展，最終邁向中央計(jì)算階段。智能座艙解決方案仍有進(jìn)一步的升級(jí)空間，隨 著智能化、復(fù)雜度的提升，軟件的價(jià)值量亦將不斷提升。
乘用車輔助駕駛滲透率達(dá) 32%左右，L2 功能進(jìn)入普及期。智能化時(shí)代下，購車者關(guān)注 重點(diǎn)發(fā)生了根本改變，智能化逐漸成為整車廠的勝負(fù)手，L1 和 L2 級(jí)別滲透率有望持續(xù) 提升。2020 年 L1 級(jí)別占比最高，約 20%左右；L2 級(jí)別車輛占比約 12%。但 L1 級(jí)別 功能并未發(fā)揮出硬件的最大效用，加之 L2 的快速滲透和成本的降低，預(yù)計(jì)僅搭載 L1 級(jí) 別功能的乘用車比例將逐漸減小，未來 L2 級(jí)別功能將逐漸取而代之。
長期來看，智能汽車的硬件趨同，隨著智能化、電子電器架構(gòu)的升級(jí)，軟件在智能汽車 整體收入結(jié)構(gòu)和價(jià)值量將快速提升。汽車將加速向高度數(shù)字化、信息化、智能化的移動(dòng) 終端發(fā)展。據(jù)大眾汽車數(shù)據(jù)，未來平均每輛普通汽車軟件代碼量超 1 億行，其中預(yù)計(jì)到 2030 年，L5 級(jí)別自動(dòng)駕駛代碼量將接近 10 億行。功能增多、智能化數(shù)字化水平提升帶動(dòng)代碼量增加從而帶動(dòng)軟件價(jià)值量提升。根據(jù)麥肯錫數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2030 年汽車軟件全 球市場(chǎng)為 840 億美元，其中自動(dòng)駕駛超過 430 億美元，娛樂/互聯(lián)/安全為 180 億美元。
智能物聯(lián)網(wǎng)：多點(diǎn)開花，短期需求擾動(dòng)不改長期趨勢(shì)
由智能設(shè)備數(shù)量激增帶來的物聯(lián)時(shí)代已經(jīng)到來，短期需求擾動(dòng)不會(huì)改變長期趨勢(shì)。1969 年世界上首個(gè)數(shù)據(jù)交換網(wǎng)絡(luò)誕生，1981 年世界上第一臺(tái)筆記本電腦誕生，微型計(jì)算機(jī)、 個(gè)人計(jì)算機(jī)逐步取代了大型計(jì)算機(jī)和小型計(jì)算機(jī)，成為 PC 時(shí)代的主導(dǎo)者；2000 年以 后，智能手機(jī)和平板電腦快速取代了個(gè)人計(jì)算機(jī)，帶來了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。計(jì)算歷史上 的每一次能力提升，都引發(fā)了計(jì)算設(shè)備數(shù)量的激增。在摩爾定律的驅(qū)動(dòng)下，普通物品將 很容易獲得與第一代智能手機(jī)相當(dāng)?shù)挠?jì)算和連接能力，由智能設(shè)備數(shù)量激增帶來的物聯(lián) 時(shí)代已經(jīng)到來。
智能手機(jī)：客戶和生態(tài)優(yōu)勢(shì)鑄造基石業(yè)務(wù)
操作系統(tǒng)和芯片平臺(tái)的更新是智能手機(jī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長的基石。操作系統(tǒng)和芯片平臺(tái) 的更新都會(huì)帶來智能手機(jī)第三方廠商的新一輪業(yè)務(wù)周期，目前以安卓為代表的操作系統(tǒng)、 以及以高通、聯(lián)發(fā)科、蘋果為代表的手機(jī)芯片廠商，基本都維持至少一年一更新的頻率。 新機(jī)型結(jié)合新芯片平臺(tái)或者新的操作系統(tǒng)構(gòu)成中科創(chuàng)達(dá)智能手機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)定收入的基石， 同時(shí)伴隨性能要求、軟件復(fù)雜度上升，價(jià)值可以保持穩(wěn)定增長。
合作龍頭廠商，受益于生態(tài)合作伙伴份額及 IDH/ODM 模式比例提升仍存快速增長機(jī)遇。 公司在智能手機(jī)業(yè)務(wù)的 OEM 客戶包括小米、華為、榮耀、vivo 等智能手機(jī)頭部廠商。 隨著智能手機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)要素主要由軟硬件性能轉(zhuǎn)變?yōu)槠放?、渠道和產(chǎn)品多因素，頭部 廠商逐漸聚焦高端品牌，或?yàn)榱烁偷闹圃斐杀九c第三方廠商進(jìn)行合作。中科創(chuàng)達(dá)受益 于結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，2021 年公司智能軟件業(yè)務(wù)營收 16.31 億元，同比增長 40.33%，來自于 終端廠商的收入為 10.54 億元，同比增長 47.88%，或主要系小米本身出貨量增長約 30%， 帶動(dòng) ODM 模式出貨量大幅增長，同時(shí)客戶榮耀崛起等影響。我們認(rèn)為在外包成為大趨 勢(shì)的情況下，之后如果客戶結(jié)構(gòu)性份額和外包比例持續(xù)提升，仍存在快速增長機(jī)遇。
智能座艙：IP+服務(wù)+解決方案打造全方位戰(zhàn)斗力
產(chǎn)業(yè)鏈上下游緊密合作，“IP+服務(wù)+解決方案”打造全方位戰(zhàn)斗力。中科創(chuàng)達(dá)與全球領(lǐng) 先的汽車電子上游供應(yīng)商緊密合作，如 Qualcomm、瑞薩、德州儀器、恩智浦、ST、 QNX、Intel、百度、索尼等，為汽車廠商和一級(jí)供應(yīng)商提供完整的解決方案、工具和服 務(wù)，大大縮短整車產(chǎn)品上市時(shí)間。
戰(zhàn)略性外部引入，汲取先進(jìn)技術(shù)和收獲頭部車企客戶。公司分別是收購了專注于汽車信 息娛樂系統(tǒng)研發(fā)的獨(dú)立設(shè)計(jì)公司愛普新思和慧馳科技、全球頂級(jí)的汽車用戶界面軟件技 術(shù)及服務(wù)供應(yīng)商 Rightware 以及全球領(lǐng)先的圖像視覺技術(shù)公司 MM Solutions，與自身 核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)整合。其中，Rightware 進(jìn)一步整合操作系統(tǒng)和用戶界面的優(yōu)勢(shì)，推 出了基于 Kanzi 和 Kanzi Connect 的一體化智能駕駛艙解決方案，為用戶打造整合、豐 富、個(gè)性化的智能駕駛體驗(yàn)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)部分業(yè)務(wù)向產(chǎn)品化的商業(yè)模式的躍遷。
高通座艙平臺(tái)仍是各家首選，深度合作享受份額優(yōu)勢(shì)。公司深度合作高通、瑞薩、NXP 等芯片廠商，2017 年推出首個(gè)座艙解決方案，2022 年基于高通 SA8295 平臺(tái)推出智能 駕駛艙 6.0——一芯三屏跨系統(tǒng)融合智能座艙解決方案，可支持百面屏、場(chǎng)景引擎、汽 車視覺產(chǎn)品（DMS/OMS/FaceID/AVM)、互聯(lián)產(chǎn)品（CP/AA/數(shù)字車鑰匙）、SOA 中間件、 VPA、游戲主機(jī)集成等技術(shù)功能，智能化等級(jí)提升帶來價(jià)值量提升。根據(jù)高工智能汽車 數(shù)據(jù)，2022 年 1-10 月中國搭載高通平臺(tái)智能座艙交付量達(dá)到 192.67 萬輛，份額占比 達(dá)到 27.05%，其中在座艙域控制器市場(chǎng)（121.09 萬輛），高通占比達(dá)到 30.42%，在 22 款新車交付量方面，高通平臺(tái)在域控市場(chǎng)占比高達(dá) 86.45%。考慮乘客座艙體驗(yàn)升級(jí)的 重要性，高通座艙平臺(tái)是當(dāng)前車企新車型的首選，創(chuàng)達(dá)可充分享受智能化升級(jí)滲透紅利。
智能駕駛：IP入局，以軟為矛精準(zhǔn)定位布局智駕域控
從泊車、環(huán)視等 IP 入局，向智能輔助駕駛進(jìn)一步布局。2020 年 12 月，公司收購輔易 航，最終持股比例為 51.48%，催化中低速 APA 落地，切入泊車業(yè)務(wù)。2021 年推出智 能座艙 4.5 解決方案，實(shí)現(xiàn)了座艙域和自駕域的跨域融合，實(shí)現(xiàn)座艙芯片復(fù)用，打造高 性價(jià)比自動(dòng)泊車方案。目前，融合智能泊車已擁有從 AVM、APA、RPA（遙控泊車系統(tǒng)）、 HPA（記憶泊車系統(tǒng)）到 AVP（無人代客泊車系統(tǒng)）的完整產(chǎn)品擴(kuò)展和演進(jìn)路線。
環(huán)視等視覺類產(chǎn)品不斷擴(kuò)展，已形成完善的產(chǎn)品矩陣。全景環(huán)視為中科創(chuàng)達(dá)智能視覺領(lǐng) 域代表產(chǎn)品，搭載高級(jí)圖形圖像渲染引擎，可實(shí)現(xiàn)自適應(yīng)拼接、視角隨動(dòng)等功能，已搭 載國內(nèi)外十余家整車廠的五十余塊量產(chǎn)車型中（其中包括蔚來 ET7）。目前，中科創(chuàng)達(dá) SmartDrive 產(chǎn)品已覆蓋艙內(nèi)視覺（FaceID、DMS、OMS）、環(huán)向視覺（AVM、RVC、 CMS）和前后向視覺（SmartDVR、Dashcam 、InfoADAS）等全場(chǎng)景視覺應(yīng)用。
成立暢行智駕布局智駕域控，正式進(jìn)入軟硬一體產(chǎn)品市場(chǎng)。暢行智駕基于在操作系統(tǒng)及 實(shí)時(shí)中間件領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為客戶提供自動(dòng)駕駛域控產(chǎn)品以及開放的智能汽車 HPC （高性能計(jì)算）軟硬件平臺(tái)，2022 年獲得高通創(chuàng)投及立訊精密戰(zhàn)略投資。截至目前已 經(jīng)推出基于高通 SA8540P 平臺(tái)的首款智能駕駛域控制器 RazorDCX Takla，可支持 12 路相機(jī)最高像素 8M Pixels 的接入能力，8 路車規(guī)級(jí)以太網(wǎng)接口，并預(yù)留多路 CAN/CAN FD 接口，滿足對(duì)多個(gè)傳感器接入的需求。同時(shí)提供 RazorWareX 中間件產(chǎn)品，涵蓋通 信加底層服務(wù)、工具鏈、服務(wù)可選單和工程服務(wù)等，向中高端域控市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)。
目標(biāo)市場(chǎng)大空間、低滲透，有望帶來更大成長彈性。2022 年 1-9 月中國市場(chǎng)（不含進(jìn)出 口）乘用車前裝標(biāo)配搭載行泊一體域控制器交付上險(xiǎn)為49.85萬輛，同比增長117.12%， 搭載率為 9.75%。從潛在可替換市場(chǎng)空間角度來看，2021 年中國市場(chǎng)新車（不含進(jìn)出 口）同時(shí)前裝標(biāo)配行車 ADAS 和泊車功能的上險(xiǎn)量為 214.75 萬輛。2022 年 1-9 月前裝 標(biāo)配同時(shí)搭載 L2 級(jí)行車+泊車交付上險(xiǎn)為 105.69 萬輛（行泊一體域控方案占比為47.17%），同比增長 60.14%，車型交付均價(jià)為 29.09 萬元。25-40 萬元價(jià)格帶將是先被 升級(jí)替代的細(xì)分市場(chǎng)。根據(jù)高工智能汽車預(yù)測(cè)，2023 年 L2 級(jí)行車+泊車交付有望突破 300 萬輛，其中，行泊一體域控方案占比將超過 60%。
智能物聯(lián)網(wǎng)：多點(diǎn)開花，終端與行業(yè)兼具
每一個(gè)終端智能化都可以誕生出創(chuàng)達(dá)的一個(gè)市場(chǎng)。前文已進(jìn)行分析，越分散的市場(chǎng)對(duì)于 創(chuàng)達(dá)此類第三方企業(yè)更加有益，當(dāng)前處于萬物互聯(lián)時(shí)代爆發(fā)初期，每一個(gè)終端智能化、 軟硬件解耦發(fā)展的過程中，只要第三方廠商可以有更高的項(xiàng)目落地效率、更低的成本費(fèi) 用或者存在更加優(yōu)秀的技術(shù)優(yōu)勢(shì)都可以誕生出屬于其的“長尾市場(chǎng)”。在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公 司提出“一橫兩縱”發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建立體化、多維度的產(chǎn)品矩陣和產(chǎn)業(yè)布局。
其中“一 橫兩縱”一橫以物聯(lián)網(wǎng) OS 為橫軸，搭建 OS+芯片+中間件平臺(tái)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，兩個(gè) 縱軸分別為智能硬件及智能行業(yè)。智能硬件整合核心計(jì)算模塊、操作系統(tǒng)、算法和 SDK 形成軟硬一體方案，幫助終端廠商實(shí)現(xiàn)高效落地。智能行業(yè)包含兩大戰(zhàn)略方向，一是平 臺(tái)型產(chǎn)品——以邊緣計(jì)算為基礎(chǔ)打通全行業(yè)構(gòu)建平臺(tái)型產(chǎn)品，二是垂直行業(yè)方案——以 視覺和智能模組為基礎(chǔ)，通過一系列產(chǎn)品構(gòu)建多個(gè)垂直行業(yè)方案。
智能硬件方面，公司產(chǎn)品已規(guī)模應(yīng)用于八大方向，分別是機(jī)器人/AR、VR/Camera/Video conference/Arm 架構(gòu)服務(wù)器/手持終端設(shè)備/可穿戴產(chǎn)品/Speaker。物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域關(guān)鍵的成 長因素是開拓能力。首先公司已具備軟硬件的深層次技術(shù)積累，可以實(shí)現(xiàn)在客戶中快速 滲透。
另一方面，公司堅(jiān)持生態(tài)合作，形成基于多類別芯片、OS 的解決方案，其中深 度合作高通芯片，共同成立創(chuàng)通聯(lián)達(dá)子公司聚焦智能化終端，且大多布局在中高端定位， 一方面高通在物聯(lián)網(wǎng)芯片的份額優(yōu)勢(shì)奠定了中科創(chuàng)達(dá)在物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，另一 方面，由于更多布局在高端智能化物聯(lián)網(wǎng)芯片，可憑借技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)擁有一定議價(jià)能 力，同時(shí)通過項(xiàng)目增多降低單位成本?？偨Y(jié)來看，中科創(chuàng)達(dá)從頭部客戶、高級(jí)別智能化 客戶長期積累的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及項(xiàng)目成果帶來的成本優(yōu)勢(shì)以及技術(shù)優(yōu)勢(shì)（軟硬一體、效率）， 構(gòu)成了其利潤率高于一般物聯(lián)網(wǎng)模組廠商的盈利優(yōu)勢(shì)以及新項(xiàng)目不斷開拓的能力。
智能行業(yè)方面，公司堅(jiān)持平臺(tái)型產(chǎn)品和垂直行業(yè)解決方案兩大方向。平臺(tái)型產(chǎn)品以邊緣 計(jì)算為切入點(diǎn)，構(gòu)建了軟硬一體的邊緣產(chǎn)品矩陣，其中邊緣計(jì)算站應(yīng)用至智慧工廠、智 慧樓宇、智慧城市、醫(yī)療影像分析、全息路口、車路協(xié)同等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。垂直行業(yè)解 決方案方面，公司積極進(jìn)行生態(tài)合作，2022 年 9 月公司子公司創(chuàng)通聯(lián)達(dá)與高通合資成 立子公司云掣智能開發(fā)和部署行業(yè)解決方案，提供覆蓋硬件、軟件與云服務(wù)的一站式端 到端的“交鑰匙”物聯(lián)網(wǎng)解決方案及支持服務(wù)；同時(shí)公司子公司奧思維已與華為簽訂生 態(tài)使能合作協(xié)議，面向智能家居、工業(yè)行業(yè)，定制化地開發(fā) OpenHarmony 行業(yè)發(fā)行版。
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