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聞泰科技當前兩項核心業(yè)務橫跨兩大細分行業(yè)，由此我們分別對消費電子ODM行業(yè)以及功率半導體行業(yè)做深度分析。
智能手機ODM屬于技術密度一般的生產性服務業(yè)，經濟趨勢一般。目前智能手機全球滲透率已經達到87%，滲透率已經相當高，提升較為困難，加上隨著智能手機更換周期拉長，2016年智能手機出貨量達到頂峰后，近些年來總體持續(xù)下滑（2020年進一步下滑至12.9億部）。
根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2016-2019 年，全球手機 ODM 出貨量占全球總出貨量的份額分別為 28.42%、30.70%、30.60%、29.91%，較為穩(wěn)定，但2020年提升至36%左右。ODM 廠商因為長期在中低端手機耕耘，能夠更好地把控供應鏈成本，實現(xiàn)快速大量出貨。而手機品牌廠商則將資源更多地傾注于高端旗艦機型，維持品牌形象和豐厚利潤，在中低端機型上的競爭力則不如 ODM 廠商。OPPO、VIVO均在逐步釋放ODM訂單，華為表面上ODM有所下滑，但據(jù)悉其有很多“隱性訂單”仍然是ODM廠完成。權威機構Counterpoint預計全球智能手機 ODM/IDH 市場出貨量有望由2020年約4.8億臺增至2025年約6.5億臺；銷售額由約264億美金增至約338億美金，行業(yè)復合增速5%，基本成熟。
本行業(yè)：根據(jù) Counterpoint 的數(shù)據(jù)，華勤、聞泰、龍旗為全球智能手機 ODM/IDH 的龍頭廠商，全球前三大 ODM/IDH 廠商份額已從 2016 年的 40%提升至 2021 的 76%。聞泰市占率有所下滑，華勤、龍旗増勢迅猛。雖然CR3總體市占率在提升，但三大龍頭之間競爭加劇，競爭壓力變大。
從上下游來看，ODM本身對于客戶來講是可選性服務，下游自己完全擁有實力完成這一環(huán)節(jié)，技術壁壘并不高，由此產業(yè)鏈地位十分弱勢。近些年來由于大規(guī)模的ODM廠商規(guī)模效應更為明顯，加上手機廠戰(zhàn)略上聚焦于中高端，才促使ODM的重要性所提升，但此環(huán)節(jié)利潤率在持續(xù)遭到壓榨，弱勢的產業(yè)鏈地位本質上并沒有改變。
替代品和潛在競爭者（潛在進入者）威脅上來看，替代品主要為品牌商自己設計生產，部分手機品牌商ODM有縮減趨勢，因此目前替代關系強弱并不能完全下定論，威脅仍然較大。潛在競爭者上來看，雖然行業(yè)壁壘并不算高，但當前行業(yè)趨勢放緩、競爭加劇，對外部吸引力差，潛在競爭者威脅反而并不大。
功率半導體屬于信息密度較高的投資品制造業(yè)，經濟趨勢較好。具體來看，目前汽車是功率半導體最大、增速最快的一個細分市場（占據(jù)40%~50%的市場），也是安世半導體目前的主攻方向，由此我們聚焦于汽車功率半導體細分行業(yè)。增長邏輯在于汽車智能化、電動化趨勢下將加大對功率半導體的應用以及當前存在的巨大的國產替代機遇。
目前汽車行業(yè)的趨勢包括智能化與電動化，其智能化和電動化程度也逐步成為評判汽車先進程度的重要標準。半導體作為汽車電子的核心部件，伴隨著汽車電子快速發(fā)展，使用場景將不斷增多，運用數(shù)量將不斷增加。 根據(jù) Strategy Analytics 預測，預計 2018-2023 年汽車電動化/數(shù)字化產品的年均復合增速高達 18%，且隨著半導體行業(yè)進步以及汽車行業(yè)的發(fā)展，汽車電子技術也呈現(xiàn)由中高端汽車向中低端汽車滲透的局面，會為半導體行業(yè)帶來較大的市場空間。
功率半導體作為汽車電子的核心，是電動車中成本僅次于電池的第二大核心零部件，在汽車引擎中的壓力傳感器、驅動系統(tǒng)中的轉向、變速、制動，以及車燈、儀表盤等儀器的運作控制等方面均發(fā)揮著重要作用。根據(jù) Strategy Analytics統(tǒng)計，2019 年傳統(tǒng)內燃汽車功率半導體用量為 71 美金，占比為 21%，而在純電動汽車中，功率半導體用量為 387 美金，占比達到 55%，相較于傳統(tǒng)內燃汽車，單車價值量提升了5.5 倍。疊加考慮汽車智能化趨勢，預計汽車功率半導體的增速要遠遠快于新能源汽車本身的增速，且預計是一個高速增長的行業(yè)。
而在功率半導體的各個器件中，BJT 器件國產化程度最高，但依然不足 50%，功率 IC 器件次之，占比為 47%，IGBT 單管國產化程度占比為 43%，其余器件國產化程度都低于40%，隨著外部環(huán)境的持續(xù)變化，對半導體的自主可控逐步提升至戰(zhàn)略高度，未來半導體國產化的需求越來越強，內資企業(yè)增速有望超越外資。
根據(jù) Yole 預計，2025 年全球汽車電子市場規(guī)模將達到 225 億美元。智研咨詢統(tǒng)計 2019 年全球功率半導體市場中汽車領域占比 35.4%，假設該比例中期提升至40%則預計2025 年全球汽車功率半導體市場規(guī)模將達到90億美元，且必然是一個高速增長，處于成長期早期的賽道，預計增速超過15%，內資企業(yè)在該領域的增速則有望超過20%。
本行業(yè)：
根據(jù) IHS 統(tǒng)計，2018 年全球功率分立器件前 5 大廠商分別為英飛凌、安森美、意法半導體、三菱和東芝，CR5 為 42.7%，2019年CR5為43.2%，集中度略有提升，企業(yè)排序不變。其余廠商市場份額占比均在 4.5%以下，市場競爭格局較為分散。 安世半導體在二極管、晶體管等細分賽道排名靠前，但在功率半導體總體市場上則位于第二梯隊。
目前中國市場功率半導體的集中度高于全球，2019年、2020年CR5產量分別為66.34%、65.98%，CR5產值分別為77.19%，65.98%，集中度均出現(xiàn)下滑，行業(yè)競爭略微加劇，安世半導體被聞泰收購后成為內資龍頭企業(yè)之一，產量市占率10%~13%，產值市占率20%~25%，擴產后預計市占率會進一步提升。
上下游：上游為硅片、銅等材料，硅資源有限，本行業(yè)對上游議價能力并不強，受原材料波動影響很大；下游零部件廠商、整車廠、工控廠商、消費電子組裝廠以及品牌商等，下游產業(yè)鏈地位往往較為強勢，但由于功率半導體對產品性能影響較大，且中高端當前供不應求，因此具備技術實力的企業(yè)相對于下游有一定議價能力，但隨著國產化的推進，其他國產廠商不斷崛起，現(xiàn)有行業(yè)內企業(yè)未來議價能力可能會下滑。
潛在競爭者和替代品威脅：無替代品，雖然當前行業(yè)吸引力較強，但由于技術壁壘高，潛在競爭者威脅并不大。
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