天風(fēng)證券股份有限公司李魯靖近期對億嘉和進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《智能電力機器人龍頭，智能電網(wǎng)內(nèi)循環(huán)擴張》，本報告對億嘉和給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為90.30元，當(dāng)前股價為50.4元，預(yù)期上漲幅度為79.17%。
億嘉和(603666)
電力巡檢/帶電作業(yè)機器人龍頭， 其他應(yīng)用多元化擴張
億嘉和科技股份有限公司主要從事特種機器人產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)，面向電力、消防、軌道交通等行業(yè)領(lǐng)域。 提供多樣化的智能產(chǎn)品、智能服務(wù)和系統(tǒng)解決方案，目前其明星產(chǎn)品有帶電作業(yè)機器人、電力巡檢機器人、消防機器人等。 在產(chǎn)品功能方面：公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品的深度開發(fā)和優(yōu)化，不斷升級、完善設(shè)計和技術(shù)方案，提升產(chǎn)品的性能，公司各類產(chǎn)品均已多次迭代升級，產(chǎn)品的整體穩(wěn)定性、功能優(yōu)越性、環(huán)境適應(yīng)性等方面不斷突破，綜合能力已達(dá)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
電力巡檢以及帶電作業(yè)機器人市場空間大，競爭格局好
因公司市場主要在江蘇和浙江，我們選取兩地 20 年數(shù)據(jù)作為參考樣本進(jìn)行分析。假設(shè)浙江 江蘇變/配電站數(shù)量與總用電量比值保持不變，假設(shè)每臺巡檢機器人價格為 40-80 萬元， 浙江 江蘇的市場容量為 266-532 億元，全國的市場空間為 1768-3535 億元；浙江 江蘇每年新增市場容量為14-28 億元，全國每年新增市場空間為 91-183 億元。
重視研發(fā)， 領(lǐng)先行業(yè)的正向設(shè)計進(jìn)入自我挑戰(zhàn)的新世界
細(xì)數(shù)公司歷來產(chǎn)品，無論是新品羚羊 D200，還是其他產(chǎn)品，一經(jīng)推廣，總能實現(xiàn)其商業(yè)價值。從研發(fā)落地過程再往深處去看，支撐公司精準(zhǔn)把握需求、快速推出新品的背后，是其強悍的研發(fā)管控體系。 公司 22 年第二輪行權(quán)的期權(quán)數(shù)量遠(yuǎn)大于第一輪，而且授予人數(shù)更是遠(yuǎn)多于第一輪。授予主體為公司核心管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)人員， 我們認(rèn)為此次股權(quán)激勵體現(xiàn)了公司在擴大規(guī)模做強市場的同時，不忘重視基礎(chǔ)團(tuán)隊的激勵。 且考察期時間更長，體現(xiàn)了公司對于自身長期穩(wěn)定發(fā)展的信心，對于市場的樂觀，以及持續(xù)提升公司戰(zhàn)斗力的意愿非常強烈。有望推動公司整體業(yè)績跨上一個新的臺階。
盈利預(yù)測：
我們預(yù)計 2022-2024 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 6.23/7.84/9.88 億元，對應(yīng)當(dāng)前 PE 估值分別為 16.72/13.27/10.54 倍。我們選取可比公司南網(wǎng)科技、申昊科技、國電南瑞作為可比公司，其 2022 年平均 PE 估值為 31.79 倍。綜合考慮公司的龍頭競爭地位以及下游行業(yè)廣闊的需求前景,給予公司2022 年 30 倍 PE 估值，對應(yīng) 2022 年目標(biāo)價格為 90.3 元，予以公司“買入”評級。
風(fēng)險提示： 客戶集中風(fēng)險；業(yè)務(wù)區(qū)域集中風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；科技創(chuàng)新風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券鄭雅夢研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.3%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.55。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為70.0。證券之星估值分析工具顯示，億嘉和（603666）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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