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          臥龍:投資時(shí)鐘指向商品股
          十年人事幾番新!有報(bào)道指華融資產(chǎn)管理將獲高盛等7家投資者接近達(dá)成收購(gòu)中國(guó)華融資產(chǎn)管理至多20%股權(quán)的交易,金額約為20億美元。投資者包括華平、中信集團(tuán)、中金公司、復(fù)星集團(tuán)及中糧集團(tuán)等。華融引入戰(zhàn)略投資者后力爭(zhēng)盡快實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外公開(kāi)上市。國(guó)內(nèi)四大資產(chǎn)管理公司是10多年前為撇除銀行壞賬而設(shè)立,資產(chǎn)管理公司收購(gòu)銀行壞賬,以便國(guó)有銀行改革上市。如今這些資產(chǎn)管理公司又將回流市場(chǎng)。華融2012年改制為股份公司, 2013年公司純利100億元人民幣,總資產(chǎn)4008億元人民幣,居四大資產(chǎn)管理公司之首。

            今年上半年全國(guó)大型零售企業(yè)Top100的零售額按年下跌0.2%,而去年同期是上升11.1%,對(duì)于GDP增長(zhǎng)速度仍超7%而言,簡(jiǎn)直是晴天霹靂,是對(duì)中國(guó)式GDP的最有力諷刺。其中金銀珠寶類(lèi)商品下跌最為犀利,按年下跌16.9%,去年同期是上升29.1%。金銀珠寶類(lèi)商品屬奢侈品,去年“中國(guó)大媽”搶購(gòu)黃金首飾,一時(shí)傳為佳話,豈料一年后已經(jīng)縮手。除卻反腐因素,顯然經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入蕭條階段,經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)傳導(dǎo)至普通居民。此等信息,正是10年經(jīng)濟(jì)周期尾聲的重要證據(jù)。

            按照10年經(jīng)濟(jì)周期朱格拉周期,當(dāng)前處于蕭條階段(復(fù)蘇、繁榮、衰退及蕭條);始自2012年初的基欽周期目前正處于美林投資時(shí)鐘的過(guò)熱階段。因此,前一段表現(xiàn)較好的科技股將讓位于商品股(資源股)。之前我已有文章提及:下階段是商品股表現(xiàn)較好的時(shí)期。而近日的商品股表現(xiàn)的確不俗,反而科技股則開(kāi)始分化。商品期貨中的銅、鋁及鋅價(jià)格大幅反彈,貴金屬亦基本企穩(wěn),但農(nóng)產(chǎn)品及工業(yè)品則仍然處于弱勢(shì),有些甚至持續(xù)大跌。

            所謂投資時(shí)鐘理論(The Investment Clock)乃美林證券(現(xiàn)在美銀美林的前身)于2004年提出的投資理論。美林認(rèn)為,一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段:復(fù)蘇、繁榮、滯漲及衰退。每個(gè)階段不同的證券資產(chǎn)表現(xiàn)并不相同,若能區(qū)分經(jīng)濟(jì)運(yùn)行于何階段,便可以投資于不同的證券資產(chǎn),從而獲取較高收益。美林證券研究了1973年4月至2004年7月不同證券資產(chǎn)的表現(xiàn),得出結(jié)論是投資時(shí)鐘確實(shí)有效:衰退階段(投資時(shí)鐘的6-9點(diǎn))債券表現(xiàn)較好,商品最差,股票中的金融股表現(xiàn)較好;復(fù)蘇階段(投資時(shí)鐘的9-12點(diǎn))股票表現(xiàn)較好,商品表現(xiàn)最差,股票中的科技股表現(xiàn)較好;繁榮階段(投資時(shí)鐘的12-3點(diǎn))商品表現(xiàn)較好,股票也不錯(cuò);滯漲階段(投資時(shí)鐘的3-6點(diǎn))仍然是商品表現(xiàn)較好,股票大跌,相對(duì)而言公用事業(yè)及醫(yī)藥股表現(xiàn)會(huì)較好。

            以始自2012年初以來(lái)的基欽周期分析,2012年初至2013年初的衰退階段,金融股表現(xiàn)不俗,特別是2012年底至2013年初的行情中,銀行股表現(xiàn)非常出色,民生銀行創(chuàng)出歷史新高,銀行股指數(shù)(399951)最大升幅達(dá)到61.8%,同期巨潮A股指數(shù)(399317)僅上升33.4%。2013年初至今年2月份可以看作復(fù)蘇階段,這是科技股表現(xiàn)的時(shí)間,巨潮A股指數(shù)2013年5月底反彈結(jié)束后急瀉至6月底的2141點(diǎn),雖然之后反彈并創(chuàng)短期新高,但5月底指數(shù)2761點(diǎn)高位與10月高位2808點(diǎn)相比,后者僅高出1.7%,然而科技100指數(shù)(399608)自5月底的1609點(diǎn)跌至6月底的1273點(diǎn)后反升至今年2月的1907點(diǎn),高位至高位升幅達(dá)到18.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離市場(chǎng)整體表現(xiàn)。很有可能,今年2月份開(kāi)始進(jìn)入所謂的過(guò)熱階段,現(xiàn)階段是商品股表現(xiàn)較好的階段。

            有色金屬指數(shù)(000819)2012年初最低位3988點(diǎn),同期巨潮A股指數(shù)最低2190點(diǎn);當(dāng)前有色金屬指數(shù)3563點(diǎn),巨潮A股指數(shù)2748點(diǎn)。前者仍跌10.6%,后者則升25%。不過(guò)情況正在改變,有色金屬最低跌至2982點(diǎn)后又良好表現(xiàn),二月高位3346點(diǎn),現(xiàn)時(shí)3563點(diǎn),升6.5%;而同期巨潮A股指數(shù)則跌2.1%,科技100指數(shù)跌13.1%,地產(chǎn)指數(shù)(399952)升19.5%。
            5月份曾一度處于折算邊緣的商品B(150097)本周表現(xiàn)十分搶眼,勁升21.8%!周二升8.7%,周四升8.6%,周五截至中午收市仍升超過(guò)7%。B類(lèi)杠桿基金長(zhǎng)期而言,由于有約8%的利息負(fù)擔(dān),極難獲取投資收益(容后有機(jī)會(huì)詳細(xì)分析),唯有瞄準(zhǔn)中期底部再介入才可獲取高收益。然而由于存在折算風(fēng)險(xiǎn)——所謂折算風(fēng)險(xiǎn)乃指當(dāng)B類(lèi)杠桿基金凈值跌破0.25元后該母基金便重新分配AB類(lèi)份額,導(dǎo)致B類(lèi)基金持有者大幅虧損——因此投資者應(yīng)當(dāng)審慎,不宜將過(guò)多資金投入。
            當(dāng)然,投資者應(yīng)該知道,2月份至今已經(jīng)5個(gè)月,本周期至少過(guò)半。商品股近期表現(xiàn)搶眼乃源自前期暴跌所致。有色金屬指數(shù)自2010年11月高位8784點(diǎn)跌至4月份最低2982點(diǎn),跌幅高達(dá)66%。目前500日平均線位于3920點(diǎn)一帶,去年9月反彈高位3965點(diǎn),這些指數(shù)水平恐有較大阻力。屆時(shí)或需調(diào)整后才能再上,此是后話。
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