我們一直強(qiáng)調(diào)擇股的重要性，可是如何才能正確分析一家公司是否值得投資？今天我們從四個(gè)角度，告訴大家如何分析一家企業(yè)是不是“好公司”？
一、產(chǎn)品，是企業(yè)最好的護(hù)城河！
對(duì)于產(chǎn)品分析，說(shuō)到底，是對(duì)于行業(yè)的分析。毫無(wú)疑問(wèn)，具有壟斷性的產(chǎn)品，自然就比競(jìng)爭(zhēng)激烈的產(chǎn)品，在競(jìng)爭(zhēng)上更具有實(shí)力，從利潤(rùn)的角度來(lái)說(shuō)，具有壟斷性的產(chǎn)品，其產(chǎn)生的利潤(rùn)往往是其他非壟斷性產(chǎn)品所能比的。所以，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)的天然優(yōu)勢(shì)。而分析產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，我們可以從三個(gè)方面把握：
【1】產(chǎn)品的稀缺性
物以稀為貴，需求量大而供給不足的情況下，必然會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲。那么，我們?nèi)绾未_定產(chǎn)品的稀缺與否？產(chǎn)品的分析，我們不妨可以使用波特五力分析法來(lái)進(jìn)行研究。除了企業(yè)自身內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)性來(lái)說(shuō)，上游議價(jià)能力和下游議價(jià)能力，以及行業(yè)的門(mén)檻，這幾個(gè)因素則決定產(chǎn)品能否長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展下去。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)吧：零售行業(yè)，可能銷售量很大，但是毛利率卻不高，幾乎賺多少花多少，這種企業(yè)在經(jīng)濟(jì)良好的情況下，就不可能產(chǎn)生高利潤(rùn)，基本上就是花錢(qián)賺吆喝。但是，一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境有點(diǎn)波動(dòng)，虧損的概率就會(huì)比較大！相比來(lái)說(shuō)，有些產(chǎn)品的進(jìn)入門(mén)檻比較高，比如精耕醫(yī)美的片仔癀，國(guó)家保密級(jí)配方；再比如，東阿阿膠的阿膠，也是國(guó)家保密級(jí)配方。日常的白酒，貴州茅臺(tái)和五糧液，是特殊的地理位置加獨(dú)特的水資源，造就了他們的獨(dú)特性、唯一性。所以，這些行業(yè)的門(mén)檻太高了。一般企業(yè)根本沒(méi)法殺進(jìn)來(lái)，所以，只要內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)不大，他們的寡頭壟斷地位，就決定了他們非常強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。所以，為什么華為那么有底氣？那是人家在5G領(lǐng)域的強(qiáng)大科研能力，用我的，早幾年實(shí)現(xiàn)5G，不用我的，過(guò)幾年，你們看看5G的影子就行了。所以，產(chǎn)品的稀缺性，確定了其強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，也決定了其長(zhǎng)久的盈利能力。
【2】市場(chǎng)占有率
對(duì)于占有率的分析，則是表明企業(yè)的產(chǎn)品在同行中的地位。無(wú)疑，占有率越高，則是意味著產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力越高，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展性就越強(qiáng)！這種企業(yè)，在抵御市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。比如國(guó)內(nèi)MDI寡頭壟斷的萬(wàn)華化學(xué)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，全球?qū)て返男枨髲?fù)蘇的，但是MDI的產(chǎn)能，全球依賴五家企業(yè)，而煙臺(tái)萬(wàn)華全球MDI占據(jù)的份額高達(dá)27%，超過(guò)其他幾家的市場(chǎng)份額，在全球?qū)儆诠杨^壟斷性的企業(yè)，可以說(shuō)，鮮有其他企業(yè)與之競(jìng)爭(zhēng)。只要其本身沒(méi)有大問(wèn)題，那么穩(wěn)定的盈利就市場(chǎng)占有率越大，盈利能力越強(qiáng)。
【3】企業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)
國(guó)內(nèi)與國(guó)外不同的經(jīng)營(yíng)理念。很多國(guó)外的企業(yè)，都是先做強(qiáng)后做大，但是國(guó)內(nèi)很多上市公司都是先做大后做強(qiáng)。很多企業(yè)，連個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)都不明顯，很多人會(huì)說(shuō)，這樣多好，都做點(diǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)。是的，確實(shí)分散了風(fēng)險(xiǎn)，但是，也注定了這種企業(yè)的盈利性格和成長(zhǎng)性不足。國(guó)內(nèi)那些做的好的企業(yè)，都是主營(yíng)業(yè)務(wù)非常突出。格力的空調(diào)，海爾的冰箱，海天的醬油，涪陵的咸菜，百姓之所以能夠脫口而出，是因?yàn)槎贾浪麄兊闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)就是如此。相反，那些今天做這個(gè)，明天做那個(gè)的企業(yè)，股價(jià)往往大區(qū)間震蕩，而這些企業(yè)的股價(jià)卻節(jié)節(jié)登高。所以，先選擇那些主營(yíng)業(yè)務(wù)突出的企業(yè)。
二、財(cái)務(wù)分析，讓你充分了解企業(yè)的一切！
關(guān)于財(cái)務(wù)分析，我不想用那種比較理論化的報(bào)表進(jìn)行分析，我想告訴大家?guī)讉€(gè)在看財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，需要特別注意的幾個(gè)點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，大多數(shù)投資者看財(cái)務(wù)報(bào)表，就是看毛利率或者凈利率。但是，只看這兩個(gè)指標(biāo)明顯不夠，需要大家在看報(bào)表的時(shí)候，多關(guān)注幾個(gè)特別的指標(biāo)！當(dāng)然了，但是如果深入分析，很多投資者是不具有那個(gè)財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)。所以，我們從實(shí)用的角度，給大家做個(gè)分析。
【1】存貨
存貨這個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，非常重要。如果存貨出現(xiàn)不正常的增加或者減少，那么，我們就要重視了！比如說(shuō)，存貨出現(xiàn)了異常的增加，一方面可能是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境已經(jīng)改變了，導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)品銷售不佳，雖然當(dāng)期的利潤(rùn)感覺(jué)增加了，但這表示后期企業(yè)可能面臨囤貨的狀況，這不僅僅意味成本增加，該可能會(huì)導(dǎo)致存貨最后變成爛賬，最后只能計(jì)提損失。所以，存貨的突然增加，需要我們注意。另一方面，存活的增加可能是產(chǎn)能的過(guò)剩，企業(yè)在高速發(fā)展階段，為了搶占市場(chǎng)而大舉生產(chǎn)，導(dǎo)致供大于求，最后過(guò)剩的產(chǎn)品就成存貨，最后可能就是壞賬。那是不是存貨減少就是好事？并不是。因?yàn)樵谑袌?chǎng)沒(méi)有意外的情況下，存貨的突然減少，大概率生產(chǎn)出了問(wèn)題，產(chǎn)能根本上，最后也會(huì)影響企業(yè)的利潤(rùn)。所以，我們?cè)谘芯看尕洉r(shí)，一定要用比較的方法，同期、環(huán)比的增長(zhǎng)情況，一旦數(shù)據(jù)異常了，我們就要注意。存貨方面，在市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有太大變化下，維持相對(duì)穩(wěn)定的動(dòng)態(tài)波動(dòng)是最佳的。
【2】應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款也是我們不得不關(guān)注的焦點(diǎn)。應(yīng)收賬款是可以看出企業(yè)的持續(xù)盈利能力的。如茅臺(tái)、五糧液這種知名品牌的企業(yè)，明顯是賣(mài)方市場(chǎng)，銷售量非常好，所以一般渠道商都會(huì)提前訂貨，為了刺激銷售商提高銷量，一般，五糧液、茅臺(tái)這些名酒企業(yè)，會(huì)允許渠道商先拿貨銷售，在一定期間內(nèi)回款就可以。所以，白酒企業(yè)的應(yīng)收賬款一直很高，而且也視為白酒行業(yè)繁榮與否的一個(gè)指標(biāo)。但是，如果應(yīng)收賬款過(guò)高，那就會(huì)出現(xiàn)回款困難而最后成企業(yè)壞賬。一般來(lái)說(shuō)，一年還不能收回，基本上就是壞賬了。具體應(yīng)收賬款的時(shí)間，一般年報(bào)會(huì)有詳細(xì)數(shù)據(jù)，如果想查這個(gè)，可以去巨潮資訊網(wǎng)查企業(yè)的年報(bào)。要提醒一點(diǎn)，應(yīng)收賬款也是最容易發(fā)生關(guān)聯(lián)關(guān)系的，特別注意關(guān)聯(lián)企業(yè)會(huì)不會(huì)利用應(yīng)收賬款進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移。所以，應(yīng)收賬款要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎！
【3】以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資
這個(gè)是最新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)科目，這個(gè)主要就是指企業(yè)進(jìn)行短期投資的資金情況。一般來(lái)說(shuō)，短期投資，就是指一年內(nèi)到期的投資。之所以研究這個(gè)，是防止企業(yè)不務(wù)正業(yè)，拿著公司的錢(qián)去炒股票。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)或多或少都會(huì)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，這個(gè)可以理解，而且購(gòu)買(mǎi)理財(cái)也是公告的。但是，有些公司卻不好好搞實(shí)業(yè)，反而去炒股，這不符合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。比如上海萊士，15年牛市，其業(yè)績(jī)翻大增，但是，業(yè)績(jī)不是來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)血液制品的營(yíng)業(yè)收入，反而是來(lái)源于炒股。結(jié)果15年下班熊市，受業(yè)績(jī)大減壓力，股價(jià)暴跌。所以，研究短期企業(yè)的投資情況，從而去研究企業(yè)是不是不務(wù)正業(yè)。再好的產(chǎn)品，不用心經(jīng)營(yíng)，那么最后的結(jié)果可想而知。
【4】三費(fèi)（銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用）
三費(fèi)（銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用）的變動(dòng)也是我們關(guān)注的一個(gè)點(diǎn)。對(duì)于轉(zhuǎn)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，在一定時(shí)期內(nèi)，三費(fèi)增加，是可以理解的。畢竟，轉(zhuǎn)型需要新的人才，需要新的團(tuán)隊(duì)，所以銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加是可以理解的。但是，如果三費(fèi)持續(xù)增加，而且經(jīng)營(yíng)周期比較長(zhǎng)，那么企業(yè)很可能是轉(zhuǎn)型失敗，但是卻沒(méi)有公告，或者企業(yè)還死不認(rèn)賬，這種情況下，就要注意，最后可能會(huì)爆雷。其次，也要防止企業(yè)以三費(fèi)的名義，虛增或者隱藏利潤(rùn)，這些都要注意。此外，三費(fèi)會(huì)計(jì)科目下，還有其他具體科目，如果出現(xiàn)離奇的過(guò)高，那么可能就存在問(wèn)題。比如近期A股的步長(zhǎng)制藥，其銷售費(fèi)用中的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用竟然高達(dá)70億多遠(yuǎn)，而步長(zhǎng)制藥的營(yíng)業(yè)收入僅僅130億，也就是超過(guò)營(yíng)收的60%，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)非常昂貴，這種情況下，企業(yè)的利潤(rùn)就得不到保證。要么不爆出來(lái)，一旦爆出來(lái)，就是天雷滾滾。所以，研究三費(fèi)，一是三費(fèi)突然異常的波動(dòng)，可能是就是一個(gè)大雷。二是如果三費(fèi)持續(xù)過(guò)高，那么基本上就是掙多少花多少，這種企業(yè)，根本抗不了風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)風(fēng)吹草動(dòng)，他一定會(huì)是死的最慘的。
【5】營(yíng)業(yè)外的收支問(wèn)題
這個(gè)問(wèn)題，我認(rèn)為是最重要的一個(gè)問(wèn)題。因?yàn)?，它?huì)告訴你利潤(rùn)的來(lái)源。一般來(lái)說(shuō)，我們分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，都是看企業(yè)的毛利潤(rùn)或者凈利潤(rùn)。尤其是，咱們國(guó)家的股市經(jīng)常會(huì)上演不死鳥(niǎo)行情，為什么？因?yàn)橹靼宓墓善?，最多連虧三年，連續(xù)虧損3年就會(huì)被強(qiáng)制退市。所以，一些企業(yè)，為了擺脫這種退市，在第三年一定會(huì)詳盡一切辦法進(jìn)行保殼。所以經(jīng)常會(huì)ST企業(yè)爆出利潤(rùn)大增，這時(shí)候，我們一定要清楚企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的來(lái)源，是不是主營(yíng)業(yè)務(wù)。如果是主營(yíng)業(yè)務(wù)，自然說(shuō)明企業(yè)的盈利情況發(fā)生了改變，這是利好。但是，如果通過(guò)賣(mài)樓、賣(mài)出其他固定資產(chǎn)，那么，說(shuō)明企業(yè)的利潤(rùn)是通過(guò)非正常渠道來(lái)的，不具有可持續(xù)性，后市大概率還是會(huì)業(yè)績(jī)虧損。所以，這種企業(yè)的營(yíng)業(yè)外收入會(huì)比較高，但是這個(gè)收入會(huì)計(jì)入凈利潤(rùn)，所以，通過(guò)凈利潤(rùn)是看不出企業(yè)的利潤(rùn)真正來(lái)源于哪兒。A股市場(chǎng)有一家企業(yè)，叫貝因美，是生產(chǎn)奶粉的，業(yè)績(jī)不佳，其就通過(guò)賣(mài)出上海的房產(chǎn)來(lái)增加企業(yè)的利潤(rùn)。所以，一定要注意營(yíng)業(yè)外收入的情況！
三、現(xiàn)金流量，最難造假的神奇存在
現(xiàn)金流量，因?yàn)楸仨殱M足單單相符，所以在財(cái)務(wù)報(bào)表中是最難造假的。因此，如果很多情況拿不準(zhǔn)，可以回到現(xiàn)金流量表研究一下。但是，交易軟件給的現(xiàn)金流量表往往都是合并后的，所以，如果深入研究，可以去找企業(yè)的年報(bào)，在年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)告有詳細(xì)的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)。關(guān)于流量表，我說(shuō)兩點(diǎn)。
【1】宏觀上把握投資、融資、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量
毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越大越好，說(shuō)明企業(yè)自己就能創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金，可以充分用于投資和出借資金。但是事實(shí)上，基本上沒(méi)有這種企業(yè)，國(guó)內(nèi)大多數(shù)的企業(yè)在融資的情況下，一定會(huì)選擇融資。所以，宏觀角度來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量A為正，投資現(xiàn)金流量B為正，融資現(xiàn)金流量C為負(fù)是最好的情況。但是實(shí)際很少。但是一個(gè)大原則就是，如果A能夠大于B＋C，就是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量可以抵消投資虧損和解決融資問(wèn)題，這種是最好的！
【2】支付薪資水平
如果一個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入或者基本上都用來(lái)支付員工工資了，那你覺(jué)得會(huì)好嗎？很多人可能會(huì)說(shuō)，這不可能吧！A股有很多奇葩的企業(yè)，但是，如果營(yíng)業(yè)收入不能抵消其員工的薪資水平，那么，企業(yè)肯定不會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)。選擇這種企業(yè)投資，結(jié)果是注定的。
四、一些看似無(wú)關(guān)，卻是致命的其他因素
我一直強(qiáng)調(diào)，投資，與其說(shuō)是門(mén)技術(shù)，不如說(shuō)是一門(mén)藝術(shù)。就算把所有要注意的點(diǎn)都告訴你，可能也不能讓你投資成功，何況，我們只能從一些需要特別注意的點(diǎn)提醒你。因?yàn)?，投資者本來(lái)就是與企業(yè)的報(bào)表提供者進(jìn)行博弈，他們負(fù)責(zé)隱藏，投資者則需要根據(jù)已有的報(bào)表尋找蛛絲馬跡。這個(gè)博弈，一開(kāi)始就注定了不會(huì)那么公平。所以，大家投資時(shí)，要靈活分析，不要死讀書(shū)。投資，盡信書(shū)不如無(wú)書(shū)。除了上述報(bào)表之外，其他的一些事項(xiàng)也需要特別注意。
目前來(lái)說(shuō)，我強(qiáng)調(diào)一個(gè)，這個(gè)很多人遇到過(guò)，但是并沒(méi)有放在身上，那就是企業(yè)突然更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者律師事務(wù)所等。按照我們國(guó)家現(xiàn)在的法律來(lái)說(shuō)，中介機(jī)構(gòu)服務(wù)企業(yè)是有一定年限的，所以，如果一家企業(yè)，突然公告更換中介機(jī)構(gòu)，而明顯不是因?yàn)檫@家機(jī)構(gòu)服務(wù)年限問(wèn)題，那么大概率就是企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)達(dá)不成協(xié)議啦！這種情況，很可能是，中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)包不住了，不抽身，可能把自己也折進(jìn)去，所以，企業(yè)只能公告更換中介機(jī)構(gòu)。所以，對(duì)于更換中介機(jī)構(gòu)，一定要分析其原因。否則，要么沒(méi)事，有事必然是大雷，而且可能是財(cái)務(wù)造假之類的天雷。
小結(jié)
在我們投資過(guò)程中，我們?cè)诜治銎髽I(yè)時(shí)候，這些點(diǎn)窮盡，也不一定是好企業(yè)，但是，如果這些點(diǎn)都不能滿足，那么這家企業(yè)大概率就會(huì)有問(wèn)題。很多人可能會(huì)說(shuō)，那我們不知道、不確定的時(shí)候，怎么辦？這不更簡(jiǎn)單，A股三千只股票，怎么，不買(mǎi)他就不能活了？這又不是娶媳婦，娶媳婦也不能一棵樹(shù)吊死啊。所以，最后還是強(qiáng)調(diào)，投資，是實(shí)踐出真知，絕對(duì)不是紙上談兵，希望大家，取人之長(zhǎng)補(bǔ)己之短，找到適合自己的選股策略。
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