這是我的第254篇原創(chuàng)文章
對(duì)于信奉巴菲特的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，每當(dāng)有關(guān)于巴菲特的新書(shū)出來(lái)，總是會(huì)迫不及待地想要第一時(shí)間學(xué)習(xí)。2022年5月，侯躍老師的《侯說(shuō)巴菲特》甫一出版，就給我寄來(lái)了他的大作?！逗钫f(shuō)巴菲特》旁征博引，見(jiàn)解深刻，獲得了但斌、劉煜輝、施宏俊等眾多大咖的一致推薦。我拿到手上，也幾乎是一口氣讀完。
《侯說(shuō)巴菲特》全書(shū)共有100說(shuō)，侯躍老師的小標(biāo)題取得非常精煉，非常得當(dāng)，這也是我認(rèn)為本書(shū)最大的亮點(diǎn)——從100種視角全方位解讀巴菲特。作為巴菲特的研究愛(ài)好者，拜讀侯躍老師的新書(shū)，既鞏固了已有的認(rèn)知，又補(bǔ)充了知識(shí)的盲點(diǎn)，有一種“溫故知新”的通透感。讓我們跟著侯躍老師的文字，一起來(lái)系統(tǒng)學(xué)習(xí)巴菲特吧！
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巴菲特的價(jià)值觀與成就
第1說(shuō)：從小報(bào)童到大富翁
巴菲特從小就懷著一顆成為富人的熾熱之心，在孩童時(shí)代就通過(guò)販賣(mài)可樂(lè)、遞送報(bào)紙等各種方式賺錢(qián)。后來(lái)，巴菲特讀到了格雷厄姆《聰明的投資者》《證券分析》以及費(fèi)雪《怎樣選擇成長(zhǎng)股》，練就了爐火純青的投資技能，終成一代“股神”。
第2說(shuō)：慷慨與節(jié)儉
巴菲特對(duì)自己是非常節(jié)儉的，穿的不是名牌衣服，吃的是薯?xiàng)l+可樂(lè)，開(kāi)的是一輛破舊的凱迪拉克，住的是1958年時(shí)買(mǎi)的一間普通別墅。但是，巴菲特對(duì)社會(huì)又是無(wú)比慷慨的，按照捐贈(zèng)時(shí)的市價(jià)計(jì)算，其累計(jì)捐獻(xiàn)的財(cái)富超過(guò)400億美元。
第3說(shuō)：焦慮與快樂(lè)
很多投資者，無(wú)時(shí)不刻都處于焦慮之中。股票漲了，后悔自己買(mǎi)少了，焦慮；股票跌了，擔(dān)心自己看錯(cuò)了，還是焦慮。而巴菲特恰恰相反，他總是以快樂(lè)的心態(tài)對(duì)待投資。股票漲了，賺錢(qián)；股票跌了，繼續(xù)加倉(cāng)，還是賺錢(qián)。
第4說(shuō)：人品與人設(shè)
巴菲特不僅擁有巨額的財(cái)富，還具有高尚的品格。他通過(guò)自身數(shù)十年的投資實(shí)踐，清清楚楚地告訴世人，完全可以堂堂正正做人、干干凈凈做事、清清白白賺錢(qián)。巴菲特沒(méi)有刻意營(yíng)造自己的人設(shè)，但全球投資者都把奧馬哈之旅稱(chēng)為“朝圣”，可見(jiàn)巴菲特在大家心里的地位。
第5說(shuō)：贊美與自嘲
巴菲特非常擅長(zhǎng)贊美他人，比如在歷年的致股東信里，在歷次的股東大會(huì)上，巴菲特抓住一切機(jī)會(huì)，表?yè)P(yáng)旗下子公司的經(jīng)理人和管理層。但巴菲特從來(lái)不贊美自己，反而經(jīng)常自嘲，說(shuō)自己曾經(jīng)在投資上犯過(guò)很多錯(cuò)誤，將來(lái)有可能會(huì)犯更多的錯(cuò)誤。
第6說(shuō)：“50后”與99%
有一種廣為流傳的說(shuō)法，“巴菲特99%的財(cái)富都是50歲之后創(chuàng)造的”。1980年，巴菲特的身家為6.2億美元；2021年，巴菲特的身家超過(guò)1000億美元?？梢?jiàn)，這種說(shuō)法是正確的。其核心原因，就在于復(fù)利的巨大威力。
第7說(shuō)：運(yùn)氣與能力
尤金·法瑪提出“有效市場(chǎng)假說(shuō)”理論，認(rèn)為巴菲特只不過(guò)是投資的幸運(yùn)兒。巴菲特在一篇公開(kāi)演講《格雷厄姆-多德部落的超級(jí)投資者們》反駁說(shuō)，如果說(shuō)投資只是靠運(yùn)氣，那為什么這些優(yōu)秀的投資者們，全部出自同一流派呢？所以，長(zhǎng)期投資的勝出，靠的是實(shí)力。
第8說(shuō)：過(guò)去完成時(shí)與現(xiàn)在進(jìn)行時(shí)
每隔一段時(shí)間，特別是價(jià)值股表現(xiàn)不佳的時(shí)候，市場(chǎng)上總是會(huì)有一種論調(diào)——巴菲特過(guò)時(shí)了。最近一兩年，憑借著押注新經(jīng)濟(jì)股票，木頭姐可謂是風(fēng)頭正盛。然而，根據(jù)巴菲特和木頭姐的收益對(duì)比圖，巴菲特已經(jīng)迎頭趕上。價(jià)值回歸只會(huì)遲到，但從不缺席。
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與眾不同的企業(yè)家
第9說(shuō)：基金經(jīng)理與首席執(zhí)行官
巴菲特在投資生涯早期，是以合伙基金管理人的身份開(kāi)展投資工作的。1956年~1969年，巴菲特取得了超過(guò)29%的年化收益率。但是，私募基金的本質(zhì)，還是一種杠桿形式的負(fù)債資金。從1965年開(kāi)始，巴菲特開(kāi)始以伯克希爾作為投資平臺(tái)，開(kāi)啟了他投資生涯的新階段。
第10說(shuō)：巴和芒，陰與陽(yáng)
侯躍老師特意提到了唐朝老師的《巴芒演義》，這本書(shū)以巴菲特和芒格為人物主線(xiàn)，提供了美國(guó)投資史上非常具有史料價(jià)值的細(xì)節(jié)，體現(xiàn)了唐朝老師的涉獵之廣、研究之深。巴菲特和芒格，猶如陰陽(yáng)兩面，相互成就，巴不離芒，芒不離巴。
第11說(shuō)：公眾公司與私人公司
伯克希爾的投資，按照大類(lèi)可以劃分為：股權(quán)投資（買(mǎi)下整家公司）、股票投資（買(mǎi)下優(yōu)質(zhì)公司的部分所有權(quán)）。前者大多是私人公司（比如喜詩(shī)糖果），后者大多是公眾公司（比如華盛頓郵報(bào)）。
第12說(shuō)：集權(quán)與分權(quán)
巴菲特和芒格的主要工作就是，選人用人與配置資本。因此，伯克希爾在財(cái)務(wù)上是高度集中的，由總部負(fù)責(zé)資本配置；與此同時(shí)，伯克希爾在運(yùn)營(yíng)上是高度分權(quán)的，各家子公司的CEO擁有相對(duì)獨(dú)立的管理權(quán)和決策權(quán)。
第13說(shuō)：民主與集中
巴菲特沒(méi)有一支非常龐大的投資研究團(tuán)隊(duì)，伯克希爾的大部分投資決策，都是由巴菲特和芒格做出的，是為“集中”。但是，巴菲特對(duì)旗下公司的經(jīng)理人，又給予了充分的信任，充分調(diào)動(dòng)了大家的工作積極性，是為“民主”。
第14說(shuō)：軟負(fù)債與硬杠桿
巴菲特非常厭惡負(fù)債，但是他不反對(duì)利用低風(fēng)險(xiǎn)的杠桿。比如利用浮存金開(kāi)展投資，就是巴菲特獨(dú)有的“創(chuàng)舉”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，伯克希爾的保險(xiǎn)浮存金成本為負(fù)值，這也就意味著，巴菲特的投資不但沒(méi)有背負(fù)沉重的債務(wù)成本，反而在資金運(yùn)用方面做到了極致。
第15說(shuō)：保險(xiǎn)與銀行
從1967年開(kāi)始，巴菲特就開(kāi)始有計(jì)劃地涉足保險(xiǎn)業(yè)。長(zhǎng)期以來(lái)，保險(xiǎn)公司為巴菲特的投資貢獻(xiàn)了巨大的浮存金，這是他獲得成功的重要基石之一。巴菲特也持有很多銀行股，收益非常穩(wěn)定，起到了“壓艙石”的作用。
第16說(shuō)：規(guī)模與增長(zhǎng)
根據(jù)伯克希爾與標(biāo)普500指數(shù)漲幅的對(duì)比，1997年以前，伯克希爾大幅領(lǐng)先；1998年~2007年，伯克希爾依舊領(lǐng)先，但領(lǐng)先幅度收窄；2008年以后，伯克希爾與標(biāo)普500的收益率基本持平。巴菲特很早就認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)：規(guī)模是收益率的敵人。
第17說(shuō)：回購(gòu)與分紅
伯克希爾歷史上僅有的一次現(xiàn)金分紅，發(fā)生在1967年。但是，巴菲特卻喜歡投資高分紅的企業(yè)。這樣一來(lái)，他就可以拿著分紅，再去發(fā)揮自己的投資專(zhuān)長(zhǎng)。巴菲特認(rèn)為，在股價(jià)低估時(shí)回購(gòu)，是比分紅更有效率的資本配置方式。
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巴菲特投資之道的核心
第18說(shuō)：輸入與輸出
巴菲特寫(xiě)的歷年致股東的信，以及他在股東大會(huì)等公開(kāi)場(chǎng)合的發(fā)言，可以看做是他的“輸出”；巴菲特能夠持續(xù)不斷地進(jìn)行高質(zhì)量的“輸出”，源于他海量的閱讀和深刻的思考。有了長(zhǎng)時(shí)間、高強(qiáng)度的“輸入”，才能為“輸出”提供不竭動(dòng)力。
第19說(shuō)：教父與師父
格雷厄姆憑借著《聰明的投資者》《證券分析》等開(kāi)山之作，成為價(jià)值投資的一代宗師，被譽(yù)為“華爾街教父”。格雷厄姆也是巴菲特的師父，教會(huì)了巴菲特如何以正確的姿勢(shì)做投資。格雷厄姆還曾經(jīng)是巴菲特的老板，對(duì)巴菲特的起步給予了莫大的支持和幫助。
第20說(shuō)：宏觀大師與投資大師
凱恩斯是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的奠基人，他的《就業(yè)、利息和貨幣通論》是經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的傳世名作。巴菲特經(jīng)常引用凱恩斯的名言，比如說(shuō)，寧要模糊的正確，不要精確的錯(cuò)誤。凱恩斯也是非常出色的投資家，管理劍橋大學(xué)國(guó)王學(xué)院捐贈(zèng)基金的18年間，取得了13.2%的年化收益率。
第21說(shuō)：師長(zhǎng)與師兄
巴菲特對(duì)芒格的評(píng)價(jià)非常高，他曾公開(kāi)表示，是芒格讓他從猩猩進(jìn)化成了人類(lèi)。芒格的投資思想，與費(fèi)雪類(lèi)似，都強(qiáng)調(diào)要買(mǎi)入好公司。在芒格的影響下，巴菲特開(kāi)始關(guān)注企業(yè)的盈利質(zhì)量，并在可口可樂(lè)等偉大企業(yè)的投資上大獲成功。
第22說(shuō)：定性與成長(zhǎng)
巴菲特在投資生涯早期時(shí)，深受格雷厄姆思想的影響，強(qiáng)調(diào)基于資產(chǎn)質(zhì)量的定量研究；后來(lái)，巴菲特讀到費(fèi)雪《怎樣選擇成長(zhǎng)股》以后，開(kāi)始更加關(guān)注基于盈利質(zhì)量的定性研究。巴菲特還做出自我評(píng)價(jià)，自己是格雷厄姆和費(fèi)雪的結(jié)合體。
第23說(shuō)：錯(cuò)過(guò)與過(guò)錯(cuò)
在60多年的投資生涯中，巴菲特也犯過(guò)一些錯(cuò)誤，比如買(mǎi)下伯克希爾，發(fā)行新股去收購(gòu)德克斯特鞋業(yè)，最終都被證明是非常失敗的投資。與此同時(shí)，巴菲特也錯(cuò)過(guò)了一些偉大的公司，比如谷歌。當(dāng)然，這并無(wú)礙于巴菲特的“股神”地位。
第24說(shuō)：投資與投機(jī)
投機(jī)是一種零和博弈，依靠的是倒買(mǎi)倒賣(mài)，賺取短期的差價(jià)；投資是一種正和游戲，分享偉大企業(yè)的成長(zhǎng)，從而收獲屬于自己的財(cái)富。投機(jī)雖然并不違背道德，但是它本身也是不太能賺到錢(qián)的。
第25說(shuō)：貪婪與恐懼
在市場(chǎng)上，之所以會(huì)出現(xiàn)“貪婪”和“恐懼”的情緒，主要是因?yàn)槿诵?。人?lèi)對(duì)自己的成功會(huì)產(chǎn)生興奮和上癮的感覺(jué)，而對(duì)自己的失敗會(huì)產(chǎn)生巨大的恐懼甚至逃避。對(duì)于成熟的投資者而言，必須要力求“反貪”與“反恐”。
第26說(shuō)：低估與高估
真正聰明的投資者，既不是悲觀主義者，也不是樂(lè)觀主義者。他們只不過(guò)是從悲觀主義者手里，以較低的價(jià)格買(mǎi)入股票，再以較高的價(jià)格賣(mài)給樂(lè)觀主義者。巴菲特從不擇時(shí)，而是以低估和高估來(lái)判斷買(mǎi)賣(mài)的時(shí)機(jī)。
第27說(shuō)：刺猬與狐貍
在童話(huà)故事里，狐貍通常詭計(jì)多端，但是難逃厄運(yùn)；而刺猬幾乎沒(méi)有什么技能，它遇到危險(xiǎn)的唯一招式就是，把自己蜷縮起來(lái)，讓侵犯者無(wú)從下口。巴菲特就像是刺猬一樣，始終堅(jiān)守著自己的能力圈。
第28說(shuō)：王子與蟾蜍
蟾蜍變成王子，往往只出現(xiàn)在童話(huà)故事里。巴菲特以此為喻，說(shuō)明投資困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)的美好理想與殘酷現(xiàn)實(shí)。巴菲特傾向于選擇有護(hù)城河的企業(yè)，這些企業(yè)通常有著很高的轉(zhuǎn)換成本，并能夠形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
第29說(shuō)：聰明與犯蠢
聰明的投資者，可以犯錯(cuò)，但一定不要犯蠢。在投資的時(shí)候，要控制自己的情緒，保持高度理性，誠(chéng)實(shí)地面對(duì)自己，慎用杠桿，不要做空。做一名聰明的投資者，才會(huì)更富有、更睿智、更快樂(lè)。
第30說(shuō)：信息與噪聲
市場(chǎng)上存在大量的信息，但對(duì)于投資者而言，真正能夠影響投資決策的有效信息很少，絕大多數(shù)信息都是噪聲。投資者的主要工作，不是獲取信息，而是解析信息。巴菲特的建議是，要獨(dú)立思考，不要人云亦云。
第31說(shuō)：定性與定量
定量分析的重點(diǎn)是發(fā)現(xiàn)便宜的資產(chǎn)，定性分析的重點(diǎn)是發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。巴菲特早期更側(cè)重于定量分析，中后期更側(cè)重于定性分析。做好了定量分析，投資的確定性會(huì)很高；做好了定性分析，可以賺到大錢(qián)。
第32說(shuō)：統(tǒng)計(jì)與預(yù)計(jì)
人類(lèi)對(duì)事物的認(rèn)知過(guò)程，可以分為歸納法和演繹法。歸納法側(cè)重于依據(jù)歷史數(shù)據(jù)，探尋未來(lái)的走向。而演繹法則強(qiáng)調(diào)，一切認(rèn)知要以反映客觀規(guī)律的理論認(rèn)識(shí)為核心。從投資的角度去理解，演繹法更能觸及事物的本質(zhì)。
第33說(shuō)：勝率與敗率
根據(jù)凱利公式，投資者的最佳倉(cāng)位，取決于勝率和賠率。簡(jiǎn)單理解，在成功概率更高的時(shí)候，應(yīng)該下更大的賭注。巴菲特在2009年大舉加倉(cāng)富國(guó)銀行，是因?yàn)橐园头铺氐睦斫?，美?guó)銀行業(yè)哪怕崩盤(pán)，富國(guó)銀行也會(huì)堅(jiān)持到最后一刻，勝率站在了自己這一邊。
第34說(shuō)：概率與頻率
巴菲特提出過(guò)著名的“打孔理論”，一生只做20筆投資。其中隱含的概率思維是，要把時(shí)間、精力、資金投向那些成功概率較高的投資上。巴菲特投資可口可樂(lè)時(shí)，這家公司已經(jīng)有近100年的經(jīng)營(yíng)記錄，可以看成是高概率的典型。
第35說(shuō)：確定性與可能性
巴菲特和馬斯克，都是企業(yè)界和投資界的頂尖級(jí)人物，但是兩人的風(fēng)格卻完全不同。馬斯克尋求“改變世界”，他更強(qiáng)調(diào)擁抱世界的無(wú)限可能性；巴菲特尋求“不被世界改變”，他更強(qiáng)調(diào)擁有穩(wěn)定的業(yè)務(wù)及現(xiàn)金流，這樣的投資才更有確定性。
第36說(shuō)：分子與分母
巴菲特的估值理論，來(lái)源于約翰·伯爾·威廉姆斯的《投資價(jià)值理論》，其核心就是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)。根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)估值模式，分子反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)等微觀因素，分母反映的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等宏觀因素，巴菲特的關(guān)注點(diǎn)主要在于“分子”。
第37說(shuō)：價(jià)格與價(jià)值
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，價(jià)格是價(jià)值的表現(xiàn)形式，價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。從投資學(xué)的角度講，價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。所謂“價(jià)值投資者”，就是以企業(yè)的價(jià)值為錨，利用市場(chǎng)上錯(cuò)誤的定價(jià)，來(lái)獲得投資機(jī)會(huì)。
第38說(shuō)：賬面價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值
賬面價(jià)值反映的是企業(yè)過(guò)去的歷史投入，內(nèi)在價(jià)值反映的是企業(yè)未來(lái)的盈利能力。兩名學(xué)生花了同樣的學(xué)費(fèi)來(lái)讀書(shū)，那么他們的賬面價(jià)值是一樣的；但學(xué)生走上社會(huì)以后，創(chuàng)造財(cái)富的能力不同，其內(nèi)在價(jià)值也就不同。
第39說(shuō)：成長(zhǎng)股與價(jià)值股
華爾街的流行做法是，把價(jià)值和成長(zhǎng)對(duì)立起來(lái)，成長(zhǎng)股是快速成長(zhǎng)的“青少年”，價(jià)值股是穩(wěn)健增值的“中壯年”。巴菲特對(duì)這種劃分不屑一顧，他認(rèn)為成長(zhǎng)僅僅是價(jià)值的組成部分。如果沒(méi)有成長(zhǎng)，又怎么會(huì)有價(jià)值呢？
第40說(shuō)：有用資產(chǎn)和無(wú)用資產(chǎn)
巴菲特把所有的資產(chǎn)分為三類(lèi)：第一類(lèi)，類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)，比如銀行活期存款、貨幣市場(chǎng)基金；第二類(lèi)，不能生息的資產(chǎn)，比如黃金；第三類(lèi)，可以生息的資產(chǎn)，比如優(yōu)質(zhì)公司的股票。只有第三類(lèi)資產(chǎn)，才是有用資產(chǎn)。
第41說(shuō)：長(zhǎng)期與短期
長(zhǎng)期投資的好處是顯而易見(jiàn)的：第一，可以延遲繳納資本利得稅，使得稅后收益最大化；第二，減少交易成本和摩擦成本；第三，不受短期市場(chǎng)情緒的影響，更容易健康長(zhǎng)壽；第四，長(zhǎng)期的資本積累，會(huì)產(chǎn)生巨大的復(fù)利效應(yīng)。
第42說(shuō)：深度價(jià)值與成長(zhǎng)價(jià)值
深度價(jià)值以格雷厄姆為代表，強(qiáng)調(diào)挖掘低估的投資機(jī)會(huì)；成長(zhǎng)價(jià)值以費(fèi)雪和巴菲特為代表，強(qiáng)調(diào)關(guān)注企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)；創(chuàng)造價(jià)值以張磊為代表，強(qiáng)調(diào)瘋狂地創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。只要對(duì)社會(huì)有價(jià)值，遲早都會(huì)產(chǎn)生屬于自己的商業(yè)價(jià)值。
第43說(shuō)：快樂(lè)行業(yè)與痛苦行業(yè)
行業(yè)與行業(yè)之間，天然是不平等的，有的行業(yè)辛苦不賺錢(qián)，有的行業(yè)賺錢(qián)不辛苦。有的行業(yè)看起來(lái)很光鮮，其實(shí)并不適合投資。比如航空和汽車(chē)行業(yè)，是20世紀(jì)最重要的發(fā)明之一，深刻改變了人類(lèi)的出行方式，但罕有賺錢(qián)的案例。
第44說(shuō)：育種與選股
在公司遇到外部沖擊時(shí)，冷靜分析形勢(shì)，做出科學(xué)決策，是一條很重要的投資之道。巴菲特曾先后兩次買(mǎi)入美國(guó)運(yùn)通，一次發(fā)生在1963年，一次發(fā)生在1994年，都是美國(guó)運(yùn)通表現(xiàn)不好的時(shí)候。巴菲特在企業(yè)遇到暫時(shí)性危機(jī)的時(shí)候出手，也因此收獲了豐厚的回報(bào)。
第45說(shuō)：鮮花與雜草
賣(mài)出（漲幅較高的）優(yōu)質(zhì)公司，再買(mǎi)入（相對(duì)便宜的）垃圾公司，這種錯(cuò)誤的做法，被彼得·林奇形象地形容為“剪除鮮花，澆灌雜草”。中國(guó)古代寓言里，有一則“買(mǎi)櫝還珠”的故事，大體也是同樣的意思。正確的做法是，遠(yuǎn)離爛公司，堅(jiān)決與好公司為伍。
第46說(shuō)：To B與To C
根據(jù)企業(yè)下游客戶(hù)類(lèi)型的不同，企業(yè)可以劃分為面向企業(yè)客戶(hù)和面向終端客戶(hù)兩類(lèi)。To B的企業(yè)，經(jīng)常會(huì)受制于上游的供應(yīng)商和下游的大客戶(hù)。巴菲特偏愛(ài)To C的企業(yè)，比如必選消費(fèi)、可選消費(fèi)，這些領(lǐng)域往往容易出現(xiàn)大牛股。
第47說(shuō)：科技與消費(fèi)
巴菲特投資的大部分企業(yè)，都屬于消費(fèi)類(lèi)的。對(duì)于科技類(lèi)公司，巴菲特很少投資，主要原因包括：一是科技行業(yè)變化太快，不好估值；二是科技行業(yè)由于受到投資者的追捧，常常處于較高的估值狀態(tài)。
第48說(shuō)：基因與品牌
消費(fèi)者的基因里，存在對(duì)品牌、產(chǎn)品和服務(wù)的心理偏好，絕非輕易能夠改變，因此投資品牌企業(yè)往往是較好的選擇。根據(jù)“影響力”原則，品牌具有一定的知名度，更容易產(chǎn)生“社會(huì)認(rèn)同”，也更容易形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
第49說(shuō)：高ROE和高ROIC
巴菲特投資的公司，通常的財(cái)務(wù)特征包括：高ROE（凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)）；高毛利率（毛利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）；高ROIC（息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/投入資本）；低負(fù)債率（負(fù)債/總資產(chǎn)）。按照這四項(xiàng)指標(biāo)去選股，大概率會(huì)獲得不錯(cuò)的投資回報(bào)。
第50說(shuō)：危與機(jī)
危機(jī)其實(shí)是事物的一體兩面，危險(xiǎn)的時(shí)候往往意味著機(jī)遇。因?yàn)槌霈F(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，往往是眾人恐慌的時(shí)候，也往往是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)大幅折價(jià)甩賣(mài)的時(shí)候。對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)，千萬(wàn)不要白白浪費(fèi)一次危機(jī)，不要辜負(fù)一場(chǎng)熊市。
第51說(shuō)：擇時(shí)原則與卵巢彩票
巴菲特在投資的時(shí)候，看重選股，不看重?fù)駮r(shí)。他之所以能取得巨大的投資成功，與美國(guó)國(guó)運(yùn)是密不可分的。巴菲特常常說(shuō)，自己是中了卵巢彩票，趕上了美國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的好時(shí)代。從這個(gè)角度講，生在好時(shí)代，其實(shí)是最大的擇時(shí)。
第52說(shuō)：舍利子與結(jié)石
從外觀上看，結(jié)石和舍利子很難分辨。由于缺乏正確的認(rèn)知，很多投資者會(huì)把“舍利子”當(dāng)成“結(jié)石”，棄之如敝屣，從而與巨額財(cái)富失之交臂。巴菲特的“舍利子”投資案例，包括美國(guó)運(yùn)通、布法羅新聞報(bào)、華盛頓郵報(bào)和蓋可保險(xiǎn)。
第53說(shuō)：英雄與狗熊
巴菲特在選擇公司的時(shí)候，非?？粗仄髽I(yè)的管理層。如果企業(yè)的管理層不夠優(yōu)秀，不夠正直，巴菲特不會(huì)投資。巴菲特盛贊過(guò)的企業(yè)家包括：大都會(huì)/ABC公司的湯姆·墨菲；華盛頓郵報(bào)的凱瑟琳·格雷厄姆；比亞迪的王傳福；精密鑄件公司的馬克·多尼根。
第54說(shuō)：加法與減法
如果我們不肯錯(cuò)過(guò)一絲一毫的機(jī)會(huì)，那就相當(dāng)于是給自己在不斷加碼，最后總會(huì)達(dá)到不堪重負(fù)的時(shí)候。所以，越是睿智的人，越懂得要給自己做減法。如果25件事情是重要的，那么寧愿舍棄其中20件，只做最重要的5件事。
第55說(shuō)：專(zhuān)注與耐心
巴菲特和比爾·蓋茨，曾經(jīng)是全球第一大富豪和第二大富豪。兩人都認(rèn)為，要想取得事業(yè)上的成功，最重要的品格就是專(zhuān)注。巴菲特除了對(duì)投資感興趣以外，對(duì)藝術(shù)、科學(xué)、文學(xué)、建筑、旅行等，全都充耳不聞。
第56說(shuō)：集中與分散
集中持股，不可避免地會(huì)帶來(lái)更大的價(jià)格波動(dòng)。但如果投資者明白，波動(dòng)其實(shí)不是風(fēng)險(xiǎn)，只有資本永久損失才是真正的風(fēng)險(xiǎn)，那么就能更安心地持股。分散投資雖然能平滑波動(dòng)，但也意味著更加平庸的收益率。
第57說(shuō)：烏龜與兔子
彼得·林奇是一只勤奮的兔子，他常年保持著高強(qiáng)度的工作狀態(tài)，雖然取得了年化收益率29%的杰出業(yè)績(jī)，但卻“費(fèi)盡移山心力”。而巴菲特更像是一只永不止步的烏龜，保持著適度的工作節(jié)奏，依靠時(shí)間的復(fù)利積累了巨額的財(cái)富。
第58說(shuō)：贏家與輸家
在競(jìng)拍市場(chǎng)中，存在所謂的“贏家詛咒”現(xiàn)象。也就是說(shuō)，最后的中標(biāo)者，往往付出了最高的代價(jià)，看似贏了，實(shí)則輸了。牛市的時(shí)候，投資者瘋狂推高股市，雖然獲得了短暫的市值增長(zhǎng)，但到最后卻輸?shù)煤軕K。
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金融投資理論
第59說(shuō)：宏觀因素與微觀因素
用時(shí)髦的話(huà)來(lái)說(shuō)，宏觀就是貝塔，微觀就是阿爾法。巴菲特并非是不懂宏觀經(jīng)濟(jì)，他只是在掌握宏觀經(jīng)濟(jì)背景的情況下，注重微觀層面上的“選行業(yè)”和“選公司”。用巴菲特的話(huà)來(lái)說(shuō)，宏觀是我們必須接受的，微觀才是我們可以改造的。
第60說(shuō)：繁榮與蕭條
根據(jù)美林投資時(shí)鐘理論，經(jīng)濟(jì)周期可以分為衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯脹階段。在不同的階段，對(duì)應(yīng)的最佳投資品種是不同的。根據(jù)康波周期，在蕭條期抄底買(mǎi)入超跌的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在繁榮期可以獲得不錯(cuò)的回報(bào)。
第61說(shuō)：利率與股利
巴菲特認(rèn)為，影響股市波動(dòng)的因素主要包括：一是利率，二是企業(yè)盈利，三是投資者的心理因素。利率是一切資產(chǎn)的“地心引力”，利率越高，估值中樞越低。長(zhǎng)期而言，投資者的樂(lè)觀和悲觀心理會(huì)抵消。投資者關(guān)注的重點(diǎn)，應(yīng)放在企業(yè)盈利上。
第62說(shuō)：混沌與秩序
文藝復(fù)興公司的創(chuàng)始人西蒙斯，也是投資界的一尊大神，其旗艦產(chǎn)品“大獎(jiǎng)?wù)禄稹钡馁M(fèi)后年化收益率高達(dá)39%。不過(guò)，西蒙斯與巴菲特不是同一流派，他屬于量化投資的代表人物。巴菲特認(rèn)為西蒙斯很聰明，但他不會(huì)做自己不懂的事。
第63說(shuō)：周期與阿爾法
主要的周期理論包括：基欽周期、朱格拉周期、康波周期。周期是客觀存在的，但難點(diǎn)在于如何提前判斷周期。巴菲特認(rèn)為，所謂的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，純屬于昂貴的消遣和娛樂(lè)，他會(huì)去忽略這些難以把握的變量。
第64說(shuō)：因子與能力
有效市場(chǎng)假說(shuō)是現(xiàn)代金融學(xué)理論的基石，它的基本觀點(diǎn)是價(jià)格反映了一切與股價(jià)有關(guān)的信息，投資者不可能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。對(duì)于這種觀點(diǎn)，巴菲特一針見(jiàn)血地指出，市場(chǎng)長(zhǎng)期有效，但經(jīng)常短期無(wú)效。市場(chǎng)經(jīng)常有效，但并不總是有效。
第65說(shuō)：泡沫與基本面
互聯(lián)網(wǎng)等新興事物，代表著未來(lái)的趨勢(shì)，也往往會(huì)受到投資者的熱捧。但泡沫終究是無(wú)法持續(xù)的，它最終會(huì)回到和基本面匹配的位置。比如亞馬遜，在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之際，瘋狂下跌99%，但如今還是成長(zhǎng)為一家市值萬(wàn)億的偉大公司。
第66說(shuō)：地產(chǎn)與股票
中國(guó)居民的大類(lèi)資產(chǎn)配置，正在從房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。相比于房地產(chǎn)投資，股票投資的專(zhuān)業(yè)性更強(qiáng)，波動(dòng)性更高，進(jìn)入門(mén)檻看似更低（實(shí)則更高）。在這個(gè)時(shí)代大潮中，中國(guó)的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也在持續(xù)進(jìn)化，未來(lái)一定會(huì)涌現(xiàn)出更多優(yōu)秀的投資家。
第67說(shuō)：過(guò)度自信與錨定效應(yīng)
《窮查理寶典》有一章叫“人類(lèi)誤判心理學(xué)”，專(zhuān)門(mén)研究人類(lèi)的心理和行為偏差。其中，過(guò)度自信和錨定效應(yīng)都是較為常見(jiàn)的“病癥”。投資由于涉及到金錢(qián)，往往會(huì)放大人性的弱點(diǎn)，這些弱點(diǎn)一定會(huì)在某個(gè)時(shí)候，給投資者造成損失。
第68說(shuō)：淡水學(xué)派與咸水學(xué)派
淡水學(xué)派以米爾頓·弗里德曼為代表，主張有效市場(chǎng)理論；咸水學(xué)派以保羅·克魯格曼為代表，主張市場(chǎng)是低效的。咸水學(xué)派的成員主要來(lái)自哥倫比亞大學(xué)（巴菲特的母校）、哈佛大學(xué)（芒格的母校）、賓夕法尼亞大學(xué)（彼得·林奇的母校）。
第69說(shuō)：行為金融與有效市場(chǎng)
證券市場(chǎng)定價(jià)的效率理論主要分為兩派：一派是以耶魯大學(xué)教授羅伯特·席勒為代表的“行為金融學(xué)理論”，另一派是以芝加哥大學(xué)教授尤金·法瑪為代表的“有效市場(chǎng)理論”。巴菲特已經(jīng)用多年的投資實(shí)踐，證明了“有效市場(chǎng)理論”是無(wú)效的。
第70說(shuō)：主動(dòng)投資與被動(dòng)投資
被動(dòng)投資以約翰·伯格為代表，他創(chuàng)立的先鋒集團(tuán)，致力于為投資者提供低成本的指數(shù)基金。主動(dòng)投資以巴菲特為代表，通過(guò)選股，實(shí)現(xiàn)超越市場(chǎng)的投資回報(bào)。有趣的是，巴菲特雖然是主動(dòng)投資，但他認(rèn)為被動(dòng)投資更適合普通投資者。
第71說(shuō)：理性與非理性
如何看待證券市場(chǎng)的非理性行為呢？巴菲特認(rèn)為，出現(xiàn)非理性行為，不一定是壞事。恰恰相反，只有在充滿(mǎn)非理性的市場(chǎng)，理性的投資者才能找到更多的機(jī)會(huì)。所以，聰明的投資者，往往能夠做到“理性地利用非理性”。
第72說(shuō)：預(yù)期偏差與風(fēng)險(xiǎn)偏好
常見(jiàn)的心理偏差包括：可得性偏差、有限注意力偏差、代表性偏差、錨定效應(yīng)、過(guò)分樂(lè)觀和過(guò)分自信、對(duì)比心理、損失厭惡、心理賬戶(hù)等等。無(wú)數(shù)的心理偏差匯集在一起，相互作用，相互影響，就形成了“市場(chǎng)先生”。
第73說(shuō)：時(shí)間與空間
對(duì)于投資而言，時(shí)間的重要性，怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)。唯有時(shí)間，能夠讓復(fù)利盡情綻放魅力。22%的年化收益率，通過(guò)58年的復(fù)利積累，可以獲得10萬(wàn)倍的增長(zhǎng)。我們常常說(shuō)，以時(shí)間換空間，實(shí)際上就是依靠時(shí)間積累的成長(zhǎng)，去消化高估值。
第74說(shuō)：模糊的正確與精確的錯(cuò)誤
假設(shè)你在開(kāi)車(chē)，一路上開(kāi)著導(dǎo)航，沿途也都是清晰的指路牌，但到了終點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)目的地設(shè)置錯(cuò)誤，這就是一種“精確的錯(cuò)誤”。相比之下，雖然你不知道北京的具體方位，但如果你一路向北，最終也能到達(dá)目的地。投資，切忌“南轅北轍”。
第75說(shuō)：后視鏡與望遠(yuǎn)鏡
如何才能更有效率地獲得投資技能呢？一方面，要總結(jié)過(guò)去；另一方面，要展望未來(lái)。巴菲特就曾多次反思過(guò)自己犯過(guò)的錯(cuò)誤，不斷進(jìn)化著自己的投資理念。巴菲特對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)偏謹(jǐn)慎態(tài)度，所以他傾向于選擇確定性高的企業(yè)。
第76說(shuō)：理性與感性
巴菲特在投資方面，是極其理性的。但是，巴菲特也有感性的一面。比如，巴菲特很早就意識(shí)到，紡織業(yè)務(wù)是沒(méi)有前途的，但他還是堅(jiān)守了20年之久。除了投資層面的考量，巴菲特也顧及到了公司管理層和員工們的感受。
第77說(shuō)：慣性與反身性
索羅斯的反身性理論，是說(shuō)投資行為本身就會(huì)影響市場(chǎng)，進(jìn)行自我強(qiáng)化。比如股價(jià)上漲，往往會(huì)點(diǎn)燃投資者的熱情，引發(fā)股價(jià)進(jìn)一步的上漲。所以，無(wú)論是上漲還是下跌，通常都是過(guò)度的。不過(guò)，無(wú)論是超跌還是超漲，最終都會(huì)“均值回歸”。
第78說(shuō)：機(jī)構(gòu)與散戶(hù)
相比于散戶(hù)，機(jī)構(gòu)在專(zhuān)業(yè)素質(zhì)、資金規(guī)模、投資心理、信息來(lái)源等方面，都占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。但散戶(hù)也并不是一無(wú)是處，比如散戶(hù)的資金大多是自己的，受到市場(chǎng)情緒干擾的可能性更小。散戶(hù)要善于利用自己的優(yōu)勢(shì)，才有可能戰(zhàn)勝機(jī)構(gòu)投資者。
第79說(shuō)：常態(tài)與均值
按照均值回歸理論，高于均值具有向下回歸趨勢(shì)，低于均值具有向上回歸趨勢(shì)。比如，人類(lèi)的身高，通常在1.5米-2米之間。達(dá)到極低值或極高值，其后代都會(huì)向中值回歸，而不是無(wú)限的拉大差距。投資也是這樣，漲久必跌，跌久必漲。
第80說(shuō)：異值與均值
在投資的時(shí)候，要善于識(shí)別異值，然后按照均值去做決策。比如說(shuō)，一家公司，連續(xù)多年虧損，突然有一年爆賺了很多錢(qián)，那么就要去考慮，這種毫無(wú)征兆的業(yè)績(jī)爆發(fā)，究竟有沒(méi)有可持續(xù)性。如果沒(méi)有，那就不值得關(guān)注。
第81說(shuō)：正態(tài)分布與尾部風(fēng)險(xiǎn)
正態(tài)分布是事物的常態(tài)，但凡事皆有例外。比如說(shuō)，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)不常出現(xiàn)，但一旦發(fā)生，造成的損失就是難以估量的。在投資的時(shí)候，一定要對(duì)這種“尾部風(fēng)險(xiǎn)”保持警惕。哪怕獲利的概率高達(dá)99%，爆倉(cāng)的概率只有1%，這件事也不值得做。
第82說(shuō)：神圣法則與自然法則
在人類(lèi)的蒙昧?xí)r代，解釋各種自然現(xiàn)象，主要是依靠神學(xué)。比如為了解釋為什么會(huì)有天地之別，我們的祖先就創(chuàng)造了“盤(pán)古開(kāi)天辟地”的神話(huà)故事。近代以來(lái)，人類(lèi)的認(rèn)知水平得到了很大提升，更多的是依靠自然法則。對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，不要相信“五窮六絕七翻身”之類(lèi)的迷信。
第83說(shuō)：生物原則與數(shù)學(xué)原理
根據(jù)生物原則，人性對(duì)貧窮往往是厭惡的情緒，而對(duì)財(cái)富往往是追求和向往的。根據(jù)數(shù)學(xué)原理，萬(wàn)物最終都將回歸于其長(zhǎng)期的均值。從這個(gè)角度講，偉大企業(yè)的終點(diǎn)，也必將是普通企業(yè)，或者走向衰亡，這與人的自然壽命一樣，是不可逆的“天道”。
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巴菲特的布道與大儒家思想
第84說(shuō)：布道與成事
巴菲特最為世人所熟知的身份，就是企業(yè)家和投資家。但其實(shí)巴菲特更偉大的身份是老師，他站在伯克希爾高高的講壇上面，向全球無(wú)數(shù)的投資者傳授價(jià)值投資的理念和方法。隨著時(shí)間的推移，財(cái)富會(huì)灰飛煙滅，但思想會(huì)永垂不朽。
第85說(shuō)：投資首富與世界首富
巴菲特和貝佐斯，有一段廣為人知的對(duì)話(huà)。貝佐斯詢(xún)問(wèn)巴菲特，為什么你的理論如此簡(jiǎn)單，卻沒(méi)有人愿意效仿？巴菲特說(shuō)，因?yàn)闆](méi)有人愿意慢慢變富。雖然貝佐斯和巴菲特的致富路徑不一樣，但貝佐斯拒絕短期利潤(rùn)的誘惑，同樣也是“長(zhǎng)期主義”的擁護(hù)者和踐行者。
第86說(shuō)：讀一本書(shū)與送一只股票
巴菲特和芒格，都是內(nèi)心非常正直與純良的人。芒格看到西奧迪尼寫(xiě)的《影響力》一書(shū)，覺(jué)得很有啟發(fā)，就給西奧迪尼送了一股伯克希爾的A類(lèi)股票。按照2021年底的市值計(jì)算，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值高達(dá)47萬(wàn)美元，足見(jiàn)芒格對(duì)知識(shí)的慷慨。
第87說(shuō)：自助餐與誠(chéng)信
芒格評(píng)價(jià)李錄說(shuō)，他就是中國(guó)的巴菲特。芒格一生有三筆重要投資，分別是伯克希爾、好市多，以及李錄的喜馬拉雅基金，可見(jiàn)他對(duì)李錄的重視和喜愛(ài)之情。今年以來(lái)，隨著比亞迪市值的持續(xù)走高，巴菲特的這筆投資又廣為投資者所津津樂(lè)道，其中李錄功不可沒(méi)。
第88說(shuō)：天價(jià)午餐與平常心
據(jù)公開(kāi)報(bào)道，最后一屆“巴菲特慈善午餐”，以1900萬(wàn)美元的天價(jià)落錘。這次成交價(jià)是破紀(jì)錄的，也代表著世人對(duì)巴菲特的認(rèn)可與尊崇。段永平是第一位拍下巴菲特午餐的中國(guó)人，如今也是企業(yè)界和投資界的頂流。
第89說(shuō)：巴菲特與大儒家
巴菲特身上，沒(méi)有金融家的利欲熏心，倒是和中國(guó)傳統(tǒng)士大夫的氣質(zhì)非常接近。在這一點(diǎn)上，我和侯躍老師的觀點(diǎn)幾乎完全一致。我寫(xiě)過(guò)一篇《薪火相傳的那盞燈》，就是從中國(guó)傳統(tǒng)文化的角度，去解構(gòu)巴菲特。巴菲特之道，其實(shí)也是中國(guó)的士大夫之道。
第90說(shuō)：萬(wàn)世師表與投資圣人
儒家講人生的進(jìn)階之道，先修身，再齊家，然后治國(guó)平天下。巴菲特的人生，就遵從著這樣的成長(zhǎng)路徑：小時(shí)候做報(bào)童，賺錢(qián)養(yǎng)活自己，先做到自食其力；有能力的時(shí)候，照顧好自己的家人和朋友；等到譽(yù)滿(mǎn)全球的時(shí)候，引導(dǎo)千萬(wàn)投資者走上正確的投資之路。
第91說(shuō)：智者畏因與凡夫畏果
佛家的核心思想是“因”決定“果”，所以說(shuō)，善惡到頭終有報(bào)，只爭(zhēng)來(lái)早與來(lái)遲。投資也是這樣的，你堅(jiān)持走正道，一定會(huì)有所成就；要是走邪路，即便是贏得了一時(shí)榮耀，但最終也會(huì)身敗名裂。
第92說(shuō)：知己知彼與百戰(zhàn)不殆
巴菲特“知己”，所以他早早就放棄了合伙基金，轉(zhuǎn)而采用投資平臺(tái)來(lái)打造自己的商業(yè)帝國(guó)。巴菲特也“知彼”，所以他非常清楚地知道凱瑟琳·格雷厄姆的心態(tài)，決定只做財(cái)務(wù)投資，還把投票權(quán)委托給了凱瑟琳家族。由此，開(kāi)啟了一段相互成就的人生佳話(huà)。
第93說(shuō)：心即理與知行合一
王陽(yáng)明“心學(xué)”思想的核心，就是“致良知”與“知行合一”。拿到投資上講，不知而行，無(wú)異于緣木求魚(yú)；知而不行，無(wú)異于紙上談兵。兩者皆不可取。巴菲特是“知行合一”的典范，他掌握了正確的投資理念，并花了一生的時(shí)間去證明和踐行。
第94說(shuō)：結(jié)硬寨與打呆仗
曾國(guó)藩是晚清一代名臣，其主要的戰(zhàn)功就是平定太平天國(guó)。曾國(guó)藩為人忠厚，從不投機(jī)取巧，反映在軍事上，就是很少出奇制勝，基本上是靠笨功夫，穩(wěn)扎穩(wěn)打。巴菲特也極少打游擊戰(zhàn)，基本上以陣地戰(zhàn)為主，數(shù)十年如一日，堅(jiān)守在自己熟悉的少數(shù)行業(yè)和公司上。
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巴菲特之道的啟發(fā)
第95說(shuō)：復(fù)利與復(fù)制
巴菲特的投資理論究竟能不能復(fù)制？?jī)r(jià)值投資是否適用于中國(guó)？我想到目前為止，基本上已經(jīng)有確定的標(biāo)準(zhǔn)答案了。中國(guó)國(guó)內(nèi)已經(jīng)有很多優(yōu)秀的投資者，比如說(shuō)唐朝老師，沿著巴菲特的足跡，走出了屬于自己的價(jià)值投資之路。
第96說(shuō)：生生不息與宇宙法則
我們常常講，既要眼前的茍且，也要詩(shī)和遠(yuǎn)方；既要腳踏實(shí)地，也要仰望星空；既要看到地上的六便士，也要抬頭看看天上的月亮。投資既要立足衣食住行，又要關(guān)注星辰宇宙。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，投資和生活是一體的。投資就是生活，只不過(guò)是以投資的方式體現(xiàn)而已。
第97說(shuō)：聰明人與做傻事
長(zhǎng)期資本管理公司的創(chuàng)始人，包括梅利韋瑟以及莫頓和斯科爾斯兩位諾貝爾獎(jiǎng)得主，然而公司卻以破產(chǎn)而黯淡收?qǐng)?。聰明人如果過(guò)高估計(jì)了自己的智商，最后往往是一種災(zāi)難。巴菲特認(rèn)為，智商不是最重要的，人的心性和品行才是更為底層的關(guān)鍵因素。
第98說(shuō)：勞動(dòng)收入和資本收入
勞動(dòng)收入又稱(chēng)“睡前收入”，依靠人力賺錢(qián)，缺點(diǎn)是手?？谕?；資本收入又稱(chēng)“睡后收入”，依靠資本賺錢(qián)，能夠真正做到“金錢(qián)永不眠”。隨著年齡的增長(zhǎng)，我們要不斷降低勞動(dòng)收入在總收入的比重，這樣才能在未來(lái)?yè)碛斜容^健康的財(cái)務(wù)狀況。
第99說(shuō)：普通投資者與不普通投資
常言道：普通的投資者，都在想著偉大的事；偉大的投資者，都在做著普通的事。對(duì)于普通投資者而言，僅僅依靠投資常識(shí)，選擇自己專(zhuān)業(yè)所長(zhǎng)的領(lǐng)域和公司，也一樣可以取得不錯(cuò)的投資成績(jī)。
第100說(shuō)：更富有與更長(zhǎng)壽
價(jià)值投資者通常擁有愉悅的心情，平和的心態(tài)，美好的人際關(guān)系，良好的財(cái)務(wù)狀況，因而也更容易獲得長(zhǎng)壽。歐文·卡恩、菲利普·費(fèi)雪、約翰·鄧普頓、約翰·伯格等知名投資者，都是90歲以上的高壽。在此，也衷心祝愿?jìng)ゴ蟮膶?dǎo)師巴菲特和芒格身體健康，壽比南山。
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