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導(dǎo) 讀

“現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)是騰訊阿里兩強(qiáng)爭(zhēng)霸外加10家小巨頭構(gòu)成的諸侯混戰(zhàn)格局。這種形勢(shì)要求創(chuàng)業(yè)者清醒認(rèn)識(shí)到自己的處境，對(duì)接戰(zhàn)略資本的心態(tài)和時(shí)機(jī)提早有所準(zhǔn)備?！?/span>

2018年春天，有著投資圈奧斯卡之稱(chēng)的福布斯“全球最佳創(chuàng)投人”榜單頒布，人們注意到榜單上的兩個(gè)身影：位于榜首的紅杉資本全球執(zhí)行合伙人沈南鵬，以及榜單歷年入選者中最年輕的一位——生于1984年的源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅。2019年，曹毅再度獲評(píng)這一全球創(chuàng)投界奧斯卡獎(jiǎng)項(xiàng)。

2014年成立的源碼資本，憑借字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)(3690.HK)、鏈家集團(tuán)、趣店等明星項(xiàng)目站在了創(chuàng)投圈前端。

源碼資本創(chuàng)始人曹毅生于 1984年，高考時(shí)以浙江金華理科狀元的身份進(jìn)了清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系。早前，還在清華上學(xué)的曹毅曾創(chuàng)辦過(guò)動(dòng)漫品牌阿貍，但成立不久曹毅就將其轉(zhuǎn)給了一位清華校友，初步創(chuàng)業(yè)嘗試之后，曹毅曾在咨詢(xún)公司任職，也做過(guò)二級(jí)市場(chǎng)量化投資，還到UC做過(guò)半年BD，后來(lái)受周逵邀請(qǐng)，加入紅杉，在紅杉的5年里，沈南鵬等人對(duì)曹毅后續(xù)的投資理念產(chǎn)生了很大影響。

2014年，他離開(kāi)紅杉創(chuàng)建了源碼資本，被稱(chēng)為是80后投資人里與沈南鵬最相近的，他不止一次提過(guò)沈南鵬 “100個(gè)抽屜理論”，沈南鵬的時(shí)間管理能力很強(qiáng)，在他頭腦中好像有100個(gè)抽屜，每天拉開(kāi)來(lái)看事情進(jìn)展如何，關(guān)上一個(gè)抽屜后再處理下一個(gè)，彼此互不干擾，非常清晰。

曹毅投資項(xiàng)目還有個(gè)特點(diǎn)，一旦看好，不斷加碼。2018年上市的趣店，源碼重倉(cāng)，持股比例達(dá)16%。利用AI技術(shù)做現(xiàn)金小額貸款的公司用錢(qián)寶，源碼從A+輪持續(xù)跟到C輪，車(chē)和家、今日頭條同樣如此。

源碼成立時(shí)，合伙人只有曹毅一人。一個(gè)人的好處是，初期能夠相對(duì)高效地定義公司文化、投資策略、投后風(fēng)格。因此，源碼前兩期基金，過(guò)半項(xiàng)目都是來(lái)源于曹毅個(gè)人，成立一年多時(shí)間里，源碼資本完成了1億美元基金募集和50多家公司的投資，這其中就包括曹毅在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域中頗具代表性的著名案例趣店。他想讓自己和源碼的特點(diǎn)足夠鮮明，再慢慢發(fā)酵。這成就了源碼亮眼的成績(jī)，比如在互金行業(yè)跑到了名列前茅的位置。

自2014年以來(lái)，源碼資本創(chuàng)立“三橫九縱”的投資地圖， 逐步展開(kāi)了“互聯(lián)網(wǎng)+”、“智能+”、“全球+”三大力量主線驅(qū)動(dòng)下的近150家企業(yè)投資，涵蓋了媒體內(nèi)容、消費(fèi)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、金融、零售、車(chē)與房、教育醫(yī)療等大類(lèi)行業(yè)。投出的知名企業(yè)包括：字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)(3690.HK)、鏈家集團(tuán)、趣店(NYSE:QD)、蘑菇街、牛電科技(NASDAQ:NIU)、百果園、作業(yè)盒子等數(shù)十家上市公司和獨(dú)角獸企業(yè)。

上圖：“倒金字塔”產(chǎn)業(yè)透視圖，下圖：“三橫九縱”投資地圖

重金布局互聯(lián)網(wǎng)金融賽道

根據(jù)曹毅提出的“三橫九縱”圖譜，早期，因?yàn)楦鞣N原因暫時(shí)過(guò)濾掉移動(dòng)電商、O2O、大文娛、教育、醫(yī)療等行業(yè)，源碼最終鎖定了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融以及AI三個(gè)重點(diǎn)賽道。其中互聯(lián)網(wǎng)金融最重，源碼先后投資了20多家企業(yè)，其中普惠金融領(lǐng)域15家。

好的賽道有幾個(gè)明顯特征：行業(yè)格局還在變化中，老牌基金沒(méi)有重兵壓境。如果這個(gè)領(lǐng)域基金內(nèi)部足夠清晰，外部視角卻存在爭(zhēng)議，會(huì)更理想。

按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，留給2014年左右成立的VC2.0們的機(jī)會(huì)本來(lái)也不多，互聯(lián)網(wǎng)金融是其中一個(gè)。差不多同時(shí)期成立的源碼、高榕、明勢(shì)資本都下注不少。2017年互聯(lián)網(wǎng)金融公司扎堆赴美上市，原因也在于此。

2017 年 10 月趣店上市后，市值超過(guò)110億美元，當(dāng)時(shí)源碼資本持股16.7%，投資成本7162萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)獲取收益超10億美元，投資收益率1919 %。

不過(guò)，趣店遂即面臨破發(fā)及市值下跌。截至2019年9月12日收盤(pán)，趣店市值22.18億美元。對(duì)此，曹毅在與其他創(chuàng)業(yè)者分享時(shí)曾說(shuō)，“這就是投資的一部分，你要去接納它，沒(méi)什么”。據(jù)公開(kāi)資料，目前源碼所持趣店股份基本已清倉(cāng)完畢。

源碼資本所投的項(xiàng)目中，一些技術(shù)派出身的創(chuàng)業(yè)者，如今日頭條張一鳴、趣店羅敏、自如熊林，都分別面臨過(guò)侵犯版權(quán)、校園貸、自如甲醛房的爭(zhēng)議。

曹毅依然堅(jiān)定長(zhǎng)期看好整體賽道：互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值在于以科技化、普惠化的方式持續(xù)推進(jìn)金融行業(yè)的發(fā)展，把金融機(jī)構(gòu)里的錢(qián)引到毛細(xì)血管里去，還有很大的發(fā)展空間。

直到現(xiàn)在，在源碼資本的官方網(wǎng)站上，趣店仍然在金融互聯(lián)網(wǎng)的列陣下排在首位。

此外，2019年7月，源碼資本還與紅杉中國(guó)、IDG、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等一起掘金非洲市支付市場(chǎng)，共斥資5000萬(wàn)美元，投資了在搜索引擎上具備流量?jī)?yōu)勢(shì)的“非洲版的今日頭條” Opera孵化出的專(zhuān)注非洲市場(chǎng)的移動(dòng)支付初創(chuàng)公司——OPay。

不過(guò)，在源碼重倉(cāng)的賽道里，互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目還是面臨不小爭(zhēng)議。除了趣店出現(xiàn)波動(dòng)，源碼資本在P2P投資領(lǐng)域卻頻頻踩雷，已知的五家網(wǎng)貸平臺(tái)已經(jīng)暴雷四家。源碼資本官網(wǎng)顯示，包括未暴雷的懶投資和已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題的銀客網(wǎng)、聚愛(ài)財(cái)、貝米錢(qián)包等網(wǎng)貸平臺(tái)均已經(jīng)不在其投資案例中顯示。

2014年9月，火球網(wǎng)獲源碼資本、明勢(shì)資本數(shù)百萬(wàn)美元A輪投資。 2018年7月9日，火球網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)受網(wǎng)貸行業(yè)沖擊，遭遇大規(guī)模凈流出，流動(dòng)性接近枯竭，決定暫停網(wǎng)貸服務(wù)，全面清理對(duì)接的資產(chǎn)。

2014年10月，銀客網(wǎng)（后更名為“財(cái)富星球”）獲得數(shù)千萬(wàn)美元A輪投資，源碼資本領(lǐng)投，清風(fēng)資本跟投。2018年7月被曝逾期、提現(xiàn)困難等。7月30日發(fā)布《關(guān)于新項(xiàng)目暫停上線及用戶(hù)溝通機(jī)制變更的公示》，宣布暫停新項(xiàng)目上線。8月13日，據(jù)投資人提供的公告顯示，海淀公安分局已對(duì)財(cái)富星球立案?jìng)刹椤?/span>

2015年7月6日，貝米錢(qián)包獲源碼資本數(shù)百萬(wàn)美元Pre-A輪投資。2018年7月13日，貝米錢(qián)包發(fā)布《致用戶(hù)：貝米錢(qián)包P2P業(yè)務(wù)良性退出的公告》，宣布決定暫停網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。同日，上海市公安局徐匯分局對(duì)上海貝濤金融信息服務(wù)有限公司（貝米錢(qián)包）涉嫌非法吸收公眾存款罪立案?jìng)刹椤?/span>7月28日發(fā)布的案情通報(bào)稱(chēng)，目前姚某等5名犯罪嫌疑人已被依法采取刑事強(qiáng)制措施。

2014年10月28日，聚愛(ài)財(cái)獲得源碼資本、景林投資數(shù)千萬(wàn)人民幣的A輪融資。2018年9月26日晚間，聚愛(ài)財(cái)通過(guò)其官方微信公眾號(hào)、官網(wǎng)發(fā)布部分產(chǎn)品延期兌付公告。

擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)文化養(yǎng)成

早期，由于團(tuán)隊(duì)所能夠覆蓋的賽道有限，也使源碼錯(cuò)失了一些機(jī)會(huì)。

從Pre-A輪開(kāi)始，VIPKID的連續(xù)三輪融資曹毅都有接觸，每次他都覺(jué)得很好，但又都“差了一點(diǎn)開(kāi)槍的勇氣”。事后，曹毅總結(jié)原因，教育不是自己和源碼當(dāng)時(shí)的團(tuán)隊(duì)所擅長(zhǎng)的主賽道，對(duì)賽道投入濃度不夠，導(dǎo)致遲遲無(wú)法下決定。

基于對(duì)教育、醫(yī)療等行業(yè)發(fā)展的判斷，曹毅做出了擴(kuò)充源碼合伙人隊(duì)伍的決定。2017年下半年，繼前金山CEO張宏江博士加盟投資合伙人后，前經(jīng)緯中國(guó)董事總經(jīng)理黃云剛也加入源碼，擔(dān)任合伙人。黃云剛擅長(zhǎng)的領(lǐng)域包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、交易平臺(tái)類(lèi)、企業(yè)服務(wù)和在線教育，和曹毅互補(bǔ)。

曹毅的角色已經(jīng)逐漸向投后經(jīng)理、基金的產(chǎn)品經(jīng)理轉(zhuǎn)變，他把更多精力放在思考基金管理組合和組織建立上。

經(jīng)過(guò)五年發(fā)展，源碼在投資、投后、平臺(tái)三個(gè)模塊已組建近60人團(tuán)隊(duì)。過(guò)去兩年尤其重視在投后能力的建設(shè)。

“我們建立了一支充滿(mǎn)熱情且專(zhuān)業(yè)的投后服務(wù)團(tuán)隊(duì)，包含了人力資本、政策研究、品牌公關(guān)、資本對(duì)接、碼腦等功能，全方位覆蓋到我們的企業(yè)各個(gè)方面的訴求。僅在2018年全年就完成了426個(gè)投后動(dòng)作：如人力資本部門(mén)推薦了近千位高級(jí)候選人全力幫助成員企業(yè)招聘核心崗位；政策研究部門(mén)緊跟政策出臺(tái)節(jié)奏，提供政策速遞報(bào)告，幫助碼會(huì)創(chuàng)業(yè)者解讀政策、調(diào)適方向；內(nèi)部融資顧問(wèn)對(duì)接碼會(huì)體系內(nèi)資本，幫助成員企業(yè)完成后續(xù)輪融資；品牌公關(guān)團(tuán)隊(duì)為成員企業(yè)提供相應(yīng)咨詢(xún)，幫助成員企業(yè)梳理品牌公關(guān)策略。”

源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅表示，“源碼團(tuán)隊(duì)每天的不懈努力就是尋找、投資并助力服務(wù)最優(yōu)秀的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。這些企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者們每天孜孜不倦地探索實(shí)踐如何讓廣大消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)吃得更好、穿得更好、住得更好、玩得更好、更普惠金融、更便捷出行、更大視野、更博學(xué)、更安全、更健康……等等的美好生活向往；幫助各行各業(yè)的企業(yè)能實(shí)現(xiàn)更有效擴(kuò)大銷(xiāo)售、更低的采購(gòu)物流成本、更快的資金庫(kù)存周轉(zhuǎn)、更高效科學(xué)管理、更多激發(fā)人才價(jià)值、更強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力等智慧可持續(xù)經(jīng)營(yíng)夢(mèng)想。“

源碼成立時(shí)，曹毅為期望擁有的文化寫(xiě)了幾個(gè)關(guān)鍵詞：自驅(qū)、求真、極致、開(kāi)放、好奇。每個(gè)人都要自我驅(qū)動(dòng)把事情做好，而不是等待組織設(shè)計(jì)的要求和標(biāo)準(zhǔn)壓到頭上再行動(dòng)。現(xiàn)在，通過(guò)算法升級(jí)，他感覺(jué)到這種文化上的統(tǒng)一感正在形成。

2019年4月8日，源碼資本宣布完成5.7億美元的新一期基金募集，覆蓋早中期新經(jīng)濟(jì)投資。新一期基金的主要LP包括：全球頂尖的主權(quán)財(cái)富基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金、慈善基金、養(yǎng)老基金、母基金、家族基金、領(lǐng)袖企業(yè)等頂級(jí)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本。

在資金短缺的2019年，源碼資本的這期美元基金募集在2019上半年前十大VC/PE募資事件中占據(jù)一席之地。

據(jù)其官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從2014年成立開(kāi)始，源碼資本已經(jīng)累積管理六支基金，包括三支美元基金和三支人民幣基金，截至目前，管理資金規(guī)模分別達(dá)到15億美金、35億人民幣。

值得注意的是，很多新興VC都選擇做Founder"s Fund即“創(chuàng)始人基金”，這有利于被投公司與巨頭之間進(jìn)行戰(zhàn)略合作，甚至便于項(xiàng)目退出。只是像源碼這樣，LP與被投公司集一體的現(xiàn)象并不多見(jiàn)。美團(tuán)王興、字節(jié)跳動(dòng)張一鳴、58姚勁波、車(chē)和家李想、小牛電動(dòng)李一男這些源碼投資企業(yè)創(chuàng)始人同時(shí)也是源碼資本的LP。

LP與被投公司集一體

很多新興VC都選擇做Founder"s Fund即“創(chuàng)始人基金”，這有利于被投公司與巨頭之間進(jìn)行戰(zhàn)略合作，甚至便于項(xiàng)目退出。只是像源碼這樣，LP與被投公司集一體的現(xiàn)象并不多見(jiàn)。

2016年5月，車(chē)和家A輪融資7.8億元，利歐股份領(lǐng)投，源碼資本、明勢(shì)資本等機(jī)構(gòu)跟投。此后A2、A3輪中，曹毅也有跟進(jìn)。

此外，兩人還有另一層關(guān)系，創(chuàng)業(yè)之前李想和原汽車(chē)之家CEO秦致就是源碼的LP。類(lèi)似的情況還發(fā)生在王興、張一鳴、左暉身上，他們的公司既接受了源碼的投資，他們本人也是這家基金的重要出資方。

王興、張一鳴是曹毅在紅杉時(shí)就相熟的朋友，他們經(jīng)常整晚地在一起聊業(yè)務(wù)，探討趨勢(shì)。2014年8月，源碼資本成立時(shí)，王興和張一鳴各投500萬(wàn)美元，姚勁波、李想、李一男在內(nèi)的數(shù)十位LP一起，聚集在曹毅周?chē)纬稍创a的圈層影響力。

曹毅一直很欣賞著名硅谷風(fēng)投 A16Z，這家公司由大名鼎鼎的馬克·安德森和本·霍洛維茨等人聯(lián)合創(chuàng)辦，投出過(guò) Facebook、Instagram 等頂級(jí)案例，其特點(diǎn)與另一家知名孵化機(jī)構(gòu) YC 類(lèi)似——在財(cái)務(wù)投資之外非?？粗赝逗蠊芾?，為被投企業(yè)解決招聘、戰(zhàn)略、商務(wù)等各個(gè)方面的問(wèn)題。

近年來(lái)，曹毅想要通過(guò)“碼會(huì)”將成功的創(chuàng)業(yè)者聚集在一個(gè)圈子里，用人脈來(lái)撬動(dòng)新的機(jī)會(huì)。

每年的“碼會(huì)”，王興、張一鳴只要有時(shí)間必然到場(chǎng)。除了王興和張一鳴，李想、左暉等人也是碼會(huì)的核心成員。用曹毅的話(huà)說(shuō)，碼會(huì)是一個(gè)超級(jí)鏈接器。上百個(gè)源碼的被投公司可以跟BAT高管及美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、今日頭條、唯品會(huì)、鏈家、汽車(chē)之家等公司創(chuàng)始人以同學(xué)會(huì)的形式相處。

2018年年末，曹毅撮合了一場(chǎng)35人的飯局，參與者來(lái)自源碼投資部、美團(tuán)戰(zhàn)投部、頭條戰(zhàn)投部和鏈家戰(zhàn)投部，席間大家互通有無(wú)，談?wù)勑袠I(yè)新見(jiàn)聞、投資新思考。曹毅把這叫做一次“聯(lián)機(jī)學(xué)習(xí)”。

“他基本上把新一代最好的創(chuàng)業(yè)者都匯集在一起，大佬分享經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，好的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)來(lái)學(xué)習(xí)。”李想曾說(shuō)，他還參加過(guò)幾次小型行業(yè)討論會(huì)，都是曹毅組的局，沒(méi)有利益所圖，卻很少有人以沒(méi)時(shí)間為由推脫不去。李想甚至慶幸曹毅做了這樣一件事，“沒(méi)有他的存在，很難把這些人聚集到一起。”

曹毅多次強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)是騰訊阿里兩強(qiáng)爭(zhēng)霸外加10家小巨頭構(gòu)成的諸侯混戰(zhàn)格局。這種形勢(shì)要求創(chuàng)業(yè)者清醒認(rèn)識(shí)到自己的處境，對(duì)接戰(zhàn)略資本的心態(tài)和時(shí)機(jī)提早有所準(zhǔn)備。2015年時(shí)，源碼的被投公司并沒(méi)有意識(shí)到這有多么緊迫，目前卻有20%的公司完成了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)接。

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