風(fēng)口不在，四維圖新是生活在夢(mèng)中還是“多生孩子好打架？”
出品：每日財(cái)報(bào)
作者：張京
去年，汽車銷量迎來(lái)首次下滑，今年更是不如去年，在車市寒冬下，產(chǎn)業(yè)線上下游的相關(guān)企業(yè)也是進(jìn)入“緊衣縮食”的階段。比如四維圖新（002405.SZ）就是其中一家。
10月14日盤后，高精地圖龍頭公司四維圖新給出了一份前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。前三季度業(yè)績(jī)下降86%-90%，其中第三季度預(yù)虧5560萬(wàn)-6560萬(wàn)，同比下降199%~217%。受此消息影響，15日開盤后，四圖維新直接跌停，報(bào)價(jià)15.2元，兩日累計(jì)下跌13.88%，蒸發(fā)了45.9億市值，最新總市值為298億元。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，四維圖新創(chuàng)立之初可謂“風(fēng)光無(wú)限”，不僅概念加身，而且合作方多為如華為、奔馳等大廠，所以這家公司的一舉一動(dòng)頗易引起業(yè)界關(guān)注，如今收益不好，四維圖新便成了業(yè)內(nèi)的討論焦點(diǎn)。
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四維圖新成立于2002年，是國(guó)內(nèi)首家獲得導(dǎo)航電子地圖制作資質(zhì)的企業(yè)，成立后專注于導(dǎo)航電子地圖的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。2010年在深交所中小板上市，是目前國(guó)內(nèi)唯一在A股上市的圖商，如今處于無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。公司現(xiàn)在主要業(yè)務(wù)包括：電子地圖銷售、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、芯片業(yè)務(wù)、高級(jí)輔助駕駛及自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)以及位置大數(shù)據(jù)服務(wù)。
四維圖新的前裝車載導(dǎo)航業(yè)務(wù)是其主要業(yè)務(wù)，且一直位于市場(chǎng)第一位，2018年中國(guó)前裝車載導(dǎo)航市場(chǎng)份額超過(guò)35%。在芯片業(yè)務(wù)方面，2016年，四維圖新通過(guò)收購(gòu)合肥杰發(fā)科技有限公司100%股權(quán)進(jìn)入汽車芯片領(lǐng)域。不同于車載導(dǎo)航僅用于車前裝市場(chǎng)，杰發(fā)科技芯片業(yè)務(wù)既面向前裝客戶，又面向后裝客戶。四維圖新主要芯片產(chǎn)品包括IVI車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)芯片等。
公司將其業(yè)績(jī)下滑歸為幾大原因：一是，利潤(rùn)率較高的地圖編譯及芯片業(yè)務(wù)收入下降；二是，報(bào)告期內(nèi)，商用車車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入顯著增加，但其利潤(rùn)率較低；三是，報(bào)告期內(nèi)，參股公司的虧損擴(kuò)大降低了投資收益，也對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)向影響。
《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，杰發(fā)科技是四維圖新芯片業(yè)務(wù)主要主體，杰發(fā)科技在2017年被四維圖新并購(gòu)，其在2019年上半年，營(yíng)業(yè)收入1.84億元，下降34.29%，凈利潤(rùn)0.32億元，較2018年上半年1億元凈利潤(rùn)下滑68%。另一個(gè)原因是四維圖新參股的公司“圖吧”上半年虧損2.35億元，按持股比例確認(rèn)投資損失1.09億元。另外，2019年上半年，四維圖新經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-3,229萬(wàn)元，同比下滑116.93%，半年報(bào)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額自有公開披露數(shù)據(jù)以來(lái)首次為負(fù)數(shù)。
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在行業(yè)熱度降低之后，四維圖新試圖轉(zhuǎn)型，收購(gòu)杰發(fā)科技便是策略之一，但無(wú)數(shù)公司的歷史經(jīng)驗(yàn)證明，轉(zhuǎn)型之路從來(lái)都不會(huì)一帆風(fēng)順，四維圖新亦然。
在收購(gòu)杰發(fā)科技財(cái)務(wù)并表后，四維圖新當(dāng)年?duì)I收大增至21.56億元，利潤(rùn)達(dá)2.65億元，去年預(yù)冷下滑。然而，就是在業(yè)績(jī)下滑的這一年，四維圖新凈利潤(rùn)增至4.79億元，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-10.57億元。這一吊詭的數(shù)據(jù)引來(lái)了深交所的質(zhì)詢函。
結(jié)合財(cái)報(bào)，四維圖新回復(fù)說(shuō)明了這一稍顯復(fù)雜的資本運(yùn)作過(guò)程。2017年，杰發(fā)科技被收購(gòu)后納入四維圖新合并報(bào)表范圍，在合并層面確認(rèn)商譽(yù)30.43 億元。2018年，由于杰發(fā)科技承諾業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，四維圖新評(píng)估后對(duì)其計(jì)提8.86億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備。這構(gòu)成了四維圖新扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)虧損額的絕大部分。
但在四維圖新當(dāng)初與聯(lián)發(fā)科的收購(gòu)協(xié)議中，約定了杰發(fā)科技業(yè)績(jī)?nèi)舨贿_(dá)標(biāo)，將對(duì)四維圖新補(bǔ)償6.16億元，該款項(xiàng)計(jì)入四維圖新投資收益。同樣在2018年，四維圖新將四維智聯(lián)拆分獨(dú)立融資。由于增資擴(kuò)股，四維圖新在圖吧持股比例由 60.33%減少到 46.93%，喪失了對(duì)圖吧的控制權(quán)。按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，剩余股權(quán)未達(dá)控制，但仍有重大影響的，按長(zhǎng)期股權(quán)投資并以權(quán)益法計(jì)量，要求其剩余股權(quán)按被投資單位所有者權(quán)益公允價(jià)值的份額計(jì)量。如此，圖吧的分拆在財(cái)報(bào)上為四維圖新貢獻(xiàn)了投資收益10.76億元（但并未形成實(shí)際的現(xiàn)金收入）。
在回應(yīng)深交所質(zhì)詢之后，資本市場(chǎng)監(jiān)管層對(duì)四維圖新的疑慮暫消。不過(guò)，人們?nèi)詫?duì)其發(fā)展前景存疑。相較往年，2018年四維圖新導(dǎo)航業(yè)務(wù)下滑，芯片業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)仍未爆發(fā)，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)則幾乎還沒(méi)實(shí)現(xiàn)商業(yè)啟動(dòng)。如此看來(lái)，形勢(shì)并不如想象中樂(lè)觀。業(yè)內(nèi)產(chǎn)生質(zhì)疑，四維圖新“多生孩子好打架”的策略，能否奏效？
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上市已經(jīng)有9個(gè)年頭的四圖維新存在一些異樣的地方。
早在四圖維新半年報(bào)、三季報(bào)出臺(tái)前，高管們就紛紛拋出減持計(jì)劃。其公司11名高管在15個(gè)交易日后減持約637.9萬(wàn)股，按照當(dāng)時(shí)22元每股股價(jià)計(jì)算，這些高管預(yù)計(jì)可套現(xiàn)1.4億元。并且自拋出減持以來(lái)，幾乎沒(méi)有高管或股東進(jìn)行過(guò)增持，而且減持價(jià)格全高于10月14日的跌停價(jià)。甚至還有業(yè)內(nèi)消息稱其高管累計(jì)套現(xiàn)或達(dá)6.8億元。
公司高管減持股票除上市前原始股外，均來(lái)自2018年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的限制性股票。授予價(jià)為公告前1個(gè)交易日收盤價(jià)的50%即12.15元/股。50%打五折購(gòu)買無(wú)可厚非，沒(méi)超過(guò)證監(jiān)會(huì)規(guī)定。頗具玩笑色彩的是，公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：2018年凈資產(chǎn)收益率不低于4.5%、2019年4.6%、2020年4.7%。如此說(shuō)來(lái)真難為管理層了，凈資產(chǎn)收益率僅以0.1%的速度往上升，真是“1分錢”難倒英雄漢，最高不超過(guò)4.7%的凈資產(chǎn)收益率，還開展業(yè)務(wù)、研發(fā)核心技術(shù)，都不如直接買點(diǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品了……
不過(guò)也有好消息在路上，10月10日，四維圖新公告近期收到政府補(bǔ)助資金7,633萬(wàn)元，對(duì)歸屬母公司的凈利潤(rùn)影響約為7,513萬(wàn)元，是前三季度歸母凈利潤(rùn)最大預(yù)測(cè)值3,000萬(wàn)元的2.54倍。至于7,600多萬(wàn)包不包含在前3季度利潤(rùn)表里。外界難以得知，計(jì)算不難，今年看利潤(rùn)表時(shí)先自行減去7,513萬(wàn)元即可，當(dāng)然，再有別的大額政府補(bǔ)助單說(shuō)。對(duì)待此事的公布公司用的詞是近期，所以且行且看吧。
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