3月27日，市場(chǎng)關(guān)注度最高、持倉(cāng)量最大的50 ETF購(gòu)3000期權(quán)，已經(jīng)隨著時(shí)間價(jià)值的消耗殆盡，高達(dá)24.41萬(wàn)手持倉(cāng)在今天全部歸零。
50ETF期權(quán)市場(chǎng)火爆
2月25日，A股市場(chǎng)三大股指全線暴漲，50ETF大漲7.56%，當(dāng)日50ETF購(gòu)2月2800合約（下方簡(jiǎn)稱“C2800合約”）大漲192倍，市場(chǎng)中出現(xiàn)了罕見(jiàn)的“造富神話”；2月26日，3月的50 ETF購(gòu)3000合約也正式“含著金湯匙”誕生。從誕生以來(lái)至3月15日，C3000合約幾乎無(wú)視股市漲跌，該合約持倉(cāng)量一路飆升，持續(xù)創(chuàng)新高。
在期權(quán)市場(chǎng)火爆的背后，主力合約卻發(fā)生了偏移，投機(jī)氣氛比較濃的50ETF購(gòu)3月3000合約(下稱C3000合約)成了主力合約。C3000合約是一個(gè)深度虛值的看漲合約。所謂虛值合約，即沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值，只有時(shí)間價(jià)值。不過(guò)，也正是由于虛值期權(quán)沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值，只有時(shí)間價(jià)值，而時(shí)間價(jià)值很大程度上取決于隱含波動(dòng)率的高低。
由于市場(chǎng)看漲，情緒一片高漲，這款虛值期權(quán)一誕生就備受投資者的青睞，在“192倍財(cái)富效應(yīng)“的吸引下，權(quán)利金即使一度飆升至千元時(shí)，仍有不少投資者跑步進(jìn)場(chǎng)，使得持倉(cāng)量再創(chuàng)新高。3月4日，50ETF盤(pán)中一度觸及2.897，購(gòu)3000合約的權(quán)利金也一度飆升至915元。
3月8日，上交所發(fā)布公告稱，50ETF購(gòu)3月3000期權(quán)合約交易量、持倉(cāng)量較大，價(jià)格波動(dòng)較大。目前，該合約虛值程度較高，其最后交易日、行權(quán)日、到期日為2019年3月27日，存在時(shí)間價(jià)值隨著臨近到期日加速衰減的風(fēng)險(xiǎn)。
3月11日，雖然市場(chǎng)停止了增倉(cāng)的步伐，但持倉(cāng)量依舊維持在43.8萬(wàn)手，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算，當(dāng)時(shí)的權(quán)利金市值約在4599萬(wàn)元，其熱度未見(jiàn)明顯下降。
而在11日晚間，上海證券交易所官方微信“上交所期權(quán)之家”再度發(fā)布C3000合約到期收益與風(fēng)險(xiǎn)分析，并提醒投資者在后市存在較大不確定性的情況下，不宜盲目追漲、大量買(mǎi)入持有。
（圖源：上交所期權(quán)之家）
一個(gè)朝夕灰飛煙滅
然而，50ETF購(gòu)3000合約價(jià)格上漲比你更沒(méi)有維持太長(zhǎng)時(shí)間。從3月7日開(kāi)始，就呈一路走低的趨勢(shì)，然而直至行權(quán)日的前一天，仍然有24.41萬(wàn)手的持倉(cāng)押注著50ETF購(gòu)3000合約。
（50ETF C3000合約走勢(shì)，圖源：東方財(cái)富）
由于此前3月24日50ETF的價(jià)格為2.692，50ETF購(gòu)3000期權(quán)要想行權(quán)需要標(biāo)的漲至3.0，即3月25日50ETF需要暴漲11.44%，這顯然是不可能的事情。所以50ETF購(gòu)3000期權(quán)早在3月25日提前被宣判，價(jià)格暴跌80%，變成0.0001，等待到期日來(lái)臨。這也意味著此前買(mǎi)入的所有權(quán)利金全部虧完。
（3月26日上證50ETF期權(quán)行情）
除了50 ETF購(gòu)3000合約外，3月購(gòu)2950、購(gòu)2900、購(gòu)2850、購(gòu)2800等多個(gè)合約均迎來(lái)暴跌，隨著時(shí)間價(jià)值加速衰減，上述4個(gè)合約的持倉(cāng)量分別為6.57萬(wàn)手、8.82萬(wàn)手、7.27萬(wàn)手、9.78萬(wàn)手，即合計(jì)32.44萬(wàn)手的權(quán)利金幾乎全部虧光，因?yàn)榧词故琴?gòu)2800的期權(quán)，也需要50ETF明日大漲4%以上，在三大股指波動(dòng)加劇之時(shí)，幾乎是不可能發(fā)生的事情。
加上50ETF購(gòu)3000合約的24.41萬(wàn)手持倉(cāng)，今日歸零的期權(quán)約56.85萬(wàn)手，這也將創(chuàng)下期權(quán)上市以來(lái)的紀(jì)錄。如果按照最初時(shí)買(mǎi)入平均200元/張的權(quán)利金來(lái)計(jì)算的話，大約有上億資金蒸發(fā)。
為何如此火爆？
期權(quán)是一種選擇權(quán)，它賦予期權(quán)買(mǎi)方以約定價(jià)格在約定時(shí)間購(gòu)買(mǎi)或者出售約定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，但并沒(méi)有必須購(gòu)買(mǎi)或出售的義務(wù)。購(gòu)買(mǎi)期權(quán)合約的一方稱作買(mǎi)方（或多頭），而出售合約的一方則叫做賣(mài)方（或空頭）。從期權(quán)買(mǎi)方的權(quán)利內(nèi)容來(lái)看，期權(quán)可以分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)（call options）和認(rèn)沽期權(quán)（put options）。
50ETF期權(quán)以上證50ETF為投資標(biāo)的，投資門(mén)檻相對(duì)較高，目前投資者申請(qǐng)開(kāi)戶前20個(gè)交易日日均托管的證券市值與資金賬戶可用余額（不含通過(guò)兩融交易融入的證券和資金），不得低于50萬(wàn)元，同時(shí)還需要一定的金融期貨交易經(jīng)歷。
50ETF期權(quán)跟蹤的是華夏上證50ETF，由于ETF的漲跌緊跟指數(shù)以及相關(guān)個(gè)股，因此押注后市也成為不少人申購(gòu)ETF的源動(dòng)力。近日來(lái)，A 股迎來(lái)了預(yù)期內(nèi)的調(diào)整，前期領(lǐng)漲的概念板塊如豬和雞產(chǎn)業(yè)鏈、邊緣計(jì)算和金融科技等妖股集體大幅下挫，市場(chǎng)熱度較前期已有明顯降溫。更有不少機(jī)構(gòu)預(yù)期市場(chǎng)將進(jìn)入調(diào)整，而波動(dòng)加劇對(duì)于期權(quán)市場(chǎng)影響亦不小。
（圖：上證指數(shù)走勢(shì)）
有業(yè)內(nèi)人士表示：“利用虛值期權(quán)非線性杠桿博取市場(chǎng)上漲的邏輯是合理的，但是投入過(guò)多的資金想獲取暴利的行為長(zhǎng)期來(lái)講是不可取的。期權(quán)杠桿的真正意義是提升資金使用效率，用小資金辦大事，投入過(guò)多資金買(mǎi)入深度虛值期權(quán)進(jìn)行投機(jī)的行為等于弱化了期權(quán)的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化了期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，使投資人完全暴露在高概率虧損的狀態(tài)下，是非常不理智的行為。
而在過(guò)去一個(gè)月，一些投資人顯然在持續(xù)買(mǎi)入單一認(rèn)購(gòu)期權(quán)，當(dāng)市場(chǎng)下降時(shí)，加倉(cāng)行為異常明顯，以至于在某特定時(shí)期，造成3月3.0認(rèn)購(gòu)期權(quán)無(wú)論是看漲標(biāo)的還是看跌標(biāo)的，都應(yīng)該被賣(mài)掉。這充分暴露了投資人對(duì)于期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)知的缺失。希望投資人可以理性看待收益，客觀評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，有效發(fā)揮期權(quán)的優(yōu)勢(shì)，不要盲目的投機(jī)。”
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