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法盛-金融投資法律實(shí)務(wù)(ID:wangblawyer)

廣東法盛律師事務(wù)所為不良資產(chǎn)投資收購(gòu)、經(jīng)營(yíng)處置以及資管證券、基金信托等金融業(yè)務(wù)提供專業(yè)法律服務(wù)；提供股權(quán)投融資、并購(gòu)重組、公司控制權(quán)解決方案，提供房地產(chǎn)合作、開(kāi)發(fā)、轉(zhuǎn)讓糾紛法律服務(wù)；提供稅務(wù)籌劃、稅務(wù)爭(zhēng)議解決、企業(yè)法律風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。誠(chéng)邀各界人士的交流與合作！

來(lái)源：中投律師事務(wù)所

隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的下行，各大銀行的不良資產(chǎn)大幅攀升，截至2015年二季度末商業(yè)銀行不良貸款余額已經(jīng)達(dá)到10919億元。不良資產(chǎn)市場(chǎng)再次受到關(guān)注，嗅覺(jué)靈敏的外資資本方如橡樹(shù)資本已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)。在不良資產(chǎn)市場(chǎng)有各種淘金者，但因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)市場(chǎng)的政策性和法律關(guān)系的復(fù)雜性，各個(gè)淘金者都離不開(kāi)律師，律師成為了這個(gè)市場(chǎng)不可或缺的角色之一。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，不良資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生了怎樣的變化，律師在這個(gè)市場(chǎng)中的作用發(fā)生了怎樣的變化？這正是本文重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

筆者認(rèn)為提到律師在不良資產(chǎn)處置中的作用,不得不提不良資產(chǎn)市場(chǎng)的特點(diǎn)，這樣才能更準(zhǔn)確的定位律師在不良資產(chǎn)市場(chǎng)中的作用。對(duì)于不良資產(chǎn)市場(chǎng)的特點(diǎn)，有很多評(píng)述，筆者從自身的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和觀察來(lái)說(shuō)，認(rèn)為不良資產(chǎn)市場(chǎng)有六大特點(diǎn)：

在六大特點(diǎn)中，除了不良資產(chǎn)周期性特點(diǎn)與律師的作用不太明顯外，其它特點(diǎn)都影響了律師，同時(shí)也決定了律師在不良資產(chǎn)市場(chǎng)中的作用。

因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)市場(chǎng)的政策性特點(diǎn)，導(dǎo)致簡(jiǎn)單法律關(guān)系的復(fù)雜化，法律適用上的不確定性增加，處置過(guò)程中的各種政策因素和法律適用上的問(wèn)題層出不窮。比如資產(chǎn)包收購(gòu)過(guò)程中的國(guó)有企業(yè)債務(wù)人的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題，外資購(gòu)買(mǎi)不良債權(quán)的備案問(wèn)題，比如利息計(jì)算問(wèn)題，訴訟時(shí)效問(wèn)題，變更權(quán)利人問(wèn)題，執(zhí)行異議、復(fù)議問(wèn)題，債務(wù)人追加問(wèn)題，《海南會(huì)議紀(jì)要》適用問(wèn)題，出資人追加問(wèn)題，公司強(qiáng)制清算問(wèn)題等等，這些都需要專業(yè)的律師提供支持。在不良資產(chǎn)包收購(gòu)過(guò)程中或不良資產(chǎn)處置前，需要律師進(jìn)行法律風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行合理的定價(jià)，盡量避免信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致的投資失敗。

因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)市場(chǎng)的未真正市場(chǎng)化特點(diǎn)，導(dǎo)致行業(yè)交易受到限制，不良資產(chǎn)的定價(jià)機(jī)制難以形成，也使不良資產(chǎn)市場(chǎng)的高收益高風(fēng)險(xiǎn)特征明顯。在這種情況下，信息不對(duì)稱，不良資產(chǎn)的自由流轉(zhuǎn)成為難題，大量不良資產(chǎn)通過(guò)訴訟、執(zhí)行清收變現(xiàn)成為了唯一解決之道。在該種市場(chǎng)狀況下，律師作為法律專業(yè)人士，可以利用自身的身份了解資產(chǎn)的狀況，查找財(cái)產(chǎn)線索，同時(shí)可以深入分析案件的法律關(guān)系。律師具備的訴訟經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，甚至可以決定案件能否勝訴和能否執(zhí)行回款。因此律師成了不良資產(chǎn)行業(yè)極為重要的角色，這也是諸多律師投身于不良資產(chǎn)市場(chǎng)的重要原因。

技術(shù)密集型的不良資產(chǎn)市場(chǎng)中最核心的技術(shù)就是對(duì)不良資產(chǎn)的法律評(píng)估和變現(xiàn)的技術(shù)。這一技術(shù)主要就是訴訟經(jīng)驗(yàn)和訴訟能力。從傳統(tǒng)律師服務(wù)角度來(lái)說(shuō)，律師可以參與不良資產(chǎn)包收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的盡職調(diào)查，以訴訟角度出發(fā)出具法律意見(jiàn)書(shū)。后期可以參與不良資產(chǎn)包中債權(quán)清收的訴訟、執(zhí)行以及資產(chǎn)的評(píng)估、拍賣(mài)，這些已經(jīng)成為了從事不良資產(chǎn)行業(yè)律師的基本要求，是律師為客戶提供法律服務(wù)的主要方式，是不可或缺的基礎(chǔ)。

然而隨著不良資產(chǎn)市場(chǎng)新的發(fā)展需求，不良資產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)體現(xiàn)出了新特點(diǎn)。根據(jù)整個(gè)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的需求和整個(gè)不良資產(chǎn)行業(yè)過(guò)去以訴訟處置的技術(shù)人才儲(chǔ)備為主的特征，律師在不良資產(chǎn)市場(chǎng)中的作用將愈發(fā)明顯和突出。

律師提供的法律服務(wù)已經(jīng)呈現(xiàn)了從訴訟服務(wù)到訴訟加非訴服務(wù)的趨勢(shì)，律師將逐漸地從法律服務(wù)提供者演化為行業(yè)產(chǎn)品共同研發(fā)者，“萬(wàn)金油”律師將難以滿足市場(chǎng)需求，不良資產(chǎn)市場(chǎng)的專業(yè)化律師將大幅涌現(xiàn)，律師的專業(yè)化要求越來(lái)越高。

隨著大資管時(shí)代到來(lái)，不良資產(chǎn)市場(chǎng)的資產(chǎn)管理特征將愈發(fā)明顯。僅懂得訴訟處置業(yè)務(wù)的律師已經(jīng)不能滿足不良資產(chǎn)資產(chǎn)管理的需要，只有既懂得金融產(chǎn)品和資本市場(chǎng)的律師，又懂得不良資產(chǎn)市場(chǎng)法律服務(wù)特點(diǎn)的律師才能滿足市場(chǎng)的需要，無(wú)疑具有金融和資本市場(chǎng)從業(yè)背景和不良資產(chǎn)服務(wù)背景的律師將成為不良資產(chǎn)法律服務(wù)市場(chǎng)的翹楚。

筆者認(rèn)為，基于對(duì)不良資產(chǎn)新形式的判斷和市場(chǎng)觀察，專業(yè)從事不良資產(chǎn)法律服務(wù)的律師可以在以下五個(gè)方面探索研究為整個(gè)不良資產(chǎn)市場(chǎng)服務(wù)。

第一、隨著經(jīng)濟(jì)下行，不良資產(chǎn)的巨量增加，很多金融產(chǎn)品進(jìn)入到不良資產(chǎn)市場(chǎng)呈增加趨勢(shì)。比較典型的像私募基金和資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃直接投到不良資產(chǎn)市場(chǎng)的總量在顯著增加。在金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，從事過(guò)金融和不良資產(chǎn)法律服務(wù)的律師既懂得金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、交易架構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)則，同時(shí)也懂得不良資產(chǎn)市場(chǎng)的各種法律規(guī)則，可以為該類金融產(chǎn)品提供全方位的法律服務(wù)。

專業(yè)的律師因具備不良資產(chǎn)處置經(jīng)驗(yàn)，可以協(xié)助資本方來(lái)完成不良資產(chǎn)的定價(jià)和后期的管理及處置，可以在這些金融產(chǎn)品中扮演GP或管理人的角色。對(duì)于新型的不良資產(chǎn)投資主體而言，高素質(zhì)專業(yè)化的律師無(wú)疑成為了他們最佳的合作伙伴，也是他們最可信賴的朋友。

第二、不良資產(chǎn)來(lái)源和解決方式開(kāi)始多元化。除了過(guò)去傳統(tǒng)的銀行信貸不良資產(chǎn)外，來(lái)自于信托公司、證券公司、基金子公司、融資租賃公司、擔(dān)保公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司的不良資產(chǎn)也在增加，銀行的創(chuàng)新金融產(chǎn)品同樣在增加（比如票據(jù)池、理財(cái)計(jì)劃、銀行保理、押匯、信用證、貿(mào)易鏈融資、內(nèi)保外貸等等），各種不良金融產(chǎn)品將邁向市場(chǎng)，這使不良資產(chǎn)市場(chǎng)的總量和提供主體開(kāi)始多元化。

• 與傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)通過(guò)訴訟、拍賣(mài)處置或銀行直接組包對(duì)外轉(zhuǎn)讓不同，不良資產(chǎn)借助互聯(lián)網(wǎng)會(huì)越來(lái)越充分。同時(shí)在不良資產(chǎn)處置過(guò)程中，進(jìn)行資產(chǎn)重整、重組、并購(gòu)、置換等方式正在增加，不良資產(chǎn)處置方式逐漸多元化。在不良資產(chǎn)債務(wù)人破產(chǎn)、重整、重組、清算過(guò)程中，不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)的主體可以借助專業(yè)律師的專業(yè)能力實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)債務(wù)人的破產(chǎn)、重整、重組和清算等，保證債權(quán)人權(quán)益的最大化。

• 因不良資產(chǎn)來(lái)源的多元性和金融產(chǎn)品的多樣性，導(dǎo)致不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)中很多過(guò)去的從業(yè)者本身難以儲(chǔ)備足夠人才。而從事過(guò)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和具有執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的律師，懂得信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募產(chǎn)品等，了解銀行多種產(chǎn)品交易架構(gòu)和模式，能夠?yàn)椴涣假Y產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)的主體提供足夠的法律支持，能夠更好的判斷不良資產(chǎn)來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)，能夠更好的為二級(jí)市場(chǎng)不良資產(chǎn)收購(gòu)主體服務(wù)。

• 因不良資產(chǎn)來(lái)源的多元性和金融產(chǎn)品的多樣性，導(dǎo)致不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)中很多過(guò)去的從業(yè)者本身難以儲(chǔ)備足夠人才。而從事過(guò)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的律師，懂得信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募產(chǎn)品等，了解銀行多種產(chǎn)品交易架構(gòu)和模式，能為不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)的主體提供足夠的法律支持，能更好的判斷不良資產(chǎn)來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)，能更好的為二級(jí)市場(chǎng)不良資產(chǎn)收購(gòu)主體服務(wù)。

第三、新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下，不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理特征愈發(fā)明顯。不良資產(chǎn)市場(chǎng)的更多需求已經(jīng)逐漸從過(guò)去的訴訟處置演變?yōu)橘Y產(chǎn)管理。其中最重要的特征即是要求對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行管理、整合，最終實(shí)現(xiàn)投資的回報(bào)。這就要求對(duì)房屋、土地、股權(quán)等各類資產(chǎn)通過(guò)金融產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)接，使該類資產(chǎn)包裝后得以升值或采取REITS方式將房地產(chǎn)等進(jìn)行包裝然后獲得長(zhǎng)期回報(bào)。

此外，像銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)也更多的希望通過(guò)資產(chǎn)管理的方式間接化解不良資產(chǎn)，發(fā)行資產(chǎn)管理計(jì)劃產(chǎn)品或通過(guò)金融融資租賃公司來(lái)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)出表，然后通過(guò)管理人以資產(chǎn)管理的方式實(shí)現(xiàn)回收，或通過(guò)金融融資租賃公司獲得資金，然后再疊加其它金融產(chǎn)品通過(guò)一定的增信措施，最終實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的真正化解。

同樣，因現(xiàn)有商業(yè)銀行信貸、信托計(jì)劃的基本風(fēng)控措施即為土地、房產(chǎn)、股權(quán)等的抵質(zhì)押。在不良資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)主體處置不良資產(chǎn)過(guò)程中，面臨的問(wèn)題已經(jīng)從過(guò)去的無(wú)法發(fā)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)線索變化為如何將擁有的資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)，這就更加需要資產(chǎn)管理的能力。

在該種情況下，定位于專業(yè)服務(wù)于不良資產(chǎn)市場(chǎng)的律師，因其具有專業(yè)從事不良資產(chǎn)處置的經(jīng)驗(yàn)和金融法律服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，能結(jié)合自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)與土地、房產(chǎn)、股權(quán)等處置資源和渠道，為客戶提供服務(wù)。此外，在資產(chǎn)管理和各類資產(chǎn)處置過(guò)程中的合理避稅，也成了律師必不可少的專業(yè)技能之一。

第四、不良資產(chǎn)證券化將成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。雖然現(xiàn)在不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不多見(jiàn)，但隨著不良資產(chǎn)總量的大幅度增加，政策性剝離不良資產(chǎn)的可能性在降低，而不良資產(chǎn)的證券化能夠批量解決不良資產(chǎn)的問(wèn)題，不良資產(chǎn)證券化將成為化解整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)的利器。不良資產(chǎn)證券化的方式也將逐漸多元化，基于所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)證券化將開(kāi)始增加，基于收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)證券化也將開(kāi)始探索性的出現(xiàn)。在不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中，不良資產(chǎn)的評(píng)估定價(jià)將起到關(guān)鍵性的作用，而專業(yè)的律師對(duì)于不良資產(chǎn)的評(píng)估定價(jià)將起到至關(guān)重要的作用。同時(shí)，在不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中，專業(yè)的律師對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池獨(dú)立性判斷和界定、交易架構(gòu)的設(shè)計(jì)和論證、法律意見(jiàn)的出具和不良資產(chǎn)的后續(xù)管理、處置等都將起到?jīng)Q定性的作用，專業(yè)律師將推動(dòng)不良資產(chǎn)的證券化，促成不良資產(chǎn)證券化這一不良資產(chǎn)市場(chǎng)解決方案拼圖的最終完成。

第五、不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)的主體開(kāi)始進(jìn)入資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)為這些主體不僅提供了新的融資方式，更為他們提高自身管理水平、專業(yè)水平帶來(lái)契機(jī)。在二級(jí)市場(chǎng)主體進(jìn)入資本市場(chǎng)的過(guò)程中，需要全面優(yōu)化自身的資產(chǎn)配置，整合自身的資源，實(shí)現(xiàn)管理的規(guī)范化。在這一系列的過(guò)程中，即熟悉資本市場(chǎng)游戲規(guī)則又具備不良資產(chǎn)行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)化律師，才能夠更精準(zhǔn)的為該類公司在上市過(guò)程中和上市后提供他們所需求的法律服務(wù)。

綜上所述，筆者認(rèn)為不良資產(chǎn)市場(chǎng)離不開(kāi)律師，律師仍是這個(gè)市場(chǎng)不可或缺的主體。律師在傳統(tǒng)訴訟法律服務(wù)作為基礎(chǔ)的同時(shí)，將在不良資產(chǎn)市場(chǎng)的非訴法律服務(wù)市場(chǎng)上開(kāi)疆拓土。在過(guò)去的駕輕就熟的模式下，不良資產(chǎn)市場(chǎng)也將面臨新的法律問(wèn)題和法律難題需要解決，而專業(yè)化的律師無(wú)疑是這些新的法律問(wèn)題和法律難題的最佳解決者。律師的身份隨著不良資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，從過(guò)去單純的法律服務(wù)提供者正在逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)產(chǎn)品的研發(fā)者和推動(dòng)者，甚至有可能變成不良資產(chǎn)金融產(chǎn)品的管理者，不良資產(chǎn)行業(yè)與律師密不可分。