雖然投資不良資產(chǎn)市場的門檻較高，但是這個(gè)行業(yè)的高利潤率吸引了一批投資者。多個(gè)業(yè)內(nèi)人士稱，這個(gè)行業(yè)的平均利潤率能達(dá)到50％。
低調(diào)的“沙里淘金”者
這是一個(gè)低調(diào)的行業(yè)。他們從事銀行不良資產(chǎn)的交易處置以及交易，他們的生意被稱作“沙里淘金”。
但這個(gè)市場非常龐大。1999年，國家成立四大資產(chǎn)管理公司之際就從四大國有銀行剝離出去1.4萬億不良資產(chǎn)，2004年，分別向東方、信達(dá)剝離中行、建行1993億元損失類貸款，組織四家資產(chǎn)公司對中行、建行2787億元可疑類貸款競標(biāo)；2005年，向華融剝離工商銀行2460億元損失類貸款，組織四家資產(chǎn)公司對工行4590億元可疑類貸款競標(biāo)。
而根據(jù)信達(dá)資產(chǎn)管理公司金融風(fēng)險(xiǎn)研究中心在2006年初發(fā)布的《中國不良資產(chǎn)市場發(fā)展報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)，工商銀行的財(cái)務(wù)重組將產(chǎn)生7050億元的可疑類和損失類不良資產(chǎn)；預(yù)計(jì)在年內(nèi)完成的農(nóng)業(yè)銀行的股改也將需要?jiǎng)冸x大量損失類和可疑類不良貸款；而隨著中國加入WTO后金融業(yè)的全面開放，銀行等金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)的進(jìn)度也會(huì)加快。因此《報(bào)告》判斷，中國不良資產(chǎn)市場規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。
在理論上，這個(gè)市場的進(jìn)入門檻非常低，連自然人都可以參與不良資產(chǎn)的處置，M女士就是以個(gè)人的名義購買資產(chǎn)包的。但這個(gè)市場遠(yuǎn)不是隨便一個(gè)自然人就能玩轉(zhuǎn)的。
“這個(gè)市場并不是很規(guī)范，也不是很透明。”在律師事務(wù)所負(fù)責(zé)不良資產(chǎn)處置方面業(yè)務(wù)的于律師表示。
雖然同為不良資產(chǎn)，但資產(chǎn)質(zhì)量千差萬別，只有信息靈通才能拿到質(zhì)量好的資產(chǎn)。
L先生表示，資產(chǎn)管理公司盡職調(diào)查提供的資料并不完善。因此，從事這一行，最重要的是發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)的價(jià)值。
在政府經(jīng)濟(jì)部門工作的經(jīng)歷使得M女士很容易判斷不良資產(chǎn)包的價(jià)值。這些企業(yè)之前就歸她管，她熟悉企業(yè)的情況。另外，M女士本身就是會(huì)計(jì)師、高級經(jīng)濟(jì)師，而且在她的團(tuán)隊(duì)中也包括曾在銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部門工作過的人員以及資深律師，具有這方面的專業(yè)素質(zhì)，能以專業(yè)的眼光來分析不良資產(chǎn)包的價(jià)值。“我們根本沒有必要去看企業(yè)的賬本，通過渠道就可以知道企業(yè)資產(chǎn)的底數(shù)。”M女士說。
此外，從事不良資產(chǎn)處置資金需求量也很大。一個(gè)資產(chǎn)包賬面價(jià)值動(dòng)輒上億，即使按10％的價(jià)格算，動(dòng)用的資金也要上千萬，而且資產(chǎn)管理公司傾向于把包做得更大。如果需要投資對資產(chǎn)進(jìn)行重組那就需要更多的資金了。此外，不良資產(chǎn)處置的周期比較長，從前期的盡職調(diào)查，到拿到資產(chǎn)包，到最后處置完畢，往往需要一年以上的時(shí)間，如果資金周轉(zhuǎn)不開，很容易就陷于經(jīng)營困境。
L先生所在投資公司往往同時(shí)運(yùn)作多個(gè)項(xiàng)目，雖然背靠大投資者，但仍時(shí)時(shí)感到資金困難。“我們現(xiàn)在是苦無充足的資金作為支持，否則我們能做更多的項(xiàng)目。”他說。目前他們通過商業(yè)伙伴進(jìn)行融資以期解決資金的瓶頸。
于律師告訴記者，他們接觸到的處置不良資產(chǎn)的老板，很多都是從事房地產(chǎn)、煤炭業(yè)等實(shí)業(yè)，都有大量的閑置資金。
雖然門檻較高，但是這個(gè)行業(yè)的高利潤率吸引了一批投資者。多個(gè)業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這個(gè)行業(yè)的平均利潤率能達(dá)到50％，個(gè)別項(xiàng)目甚至有在100％以上的。
高風(fēng)險(xiǎn)博弈
高利潤往往意味著高風(fēng)險(xiǎn)，市場人士并不諱言這一點(diǎn)。這個(gè)行業(yè)的政策性非常強(qiáng)，政策性風(fēng)險(xiǎn)是最大的。
讓M女士遺憾的是在2004年，由于某民營投資公司“一夜暴富”的案子，連累了整個(gè)行業(yè)，省高院凍結(jié)了所有此類案子。“本來已經(jīng)同債務(wù)人談好了回購，由于凍結(jié)，債務(wù)單位改變主意，這樣一來錯(cuò)過了處置最好的方式和時(shí)機(jī)。”M女士說。
另外，不良資產(chǎn)涉及大量的國有企業(yè)，國有企業(yè)的政策性破產(chǎn)是先安置企業(yè)職工，再以剩余資產(chǎn)償還債務(wù)。這些國有企業(yè)本身質(zhì)量并不好，安置完職工后基本就沒有資產(chǎn)償還債務(wù)了。L先生就做過這樣的項(xiàng)目，在項(xiàng)目評估時(shí)，他們認(rèn)為這個(gè)企業(yè)有進(jìn)行債務(wù)重組的價(jià)值。就在他們把債權(quán)購買過來，正在尋找投資者之際，當(dāng)?shù)卣畬ζ髽I(yè)進(jìn)行了政策性破產(chǎn)，結(jié)果這個(gè)項(xiàng)目虧損了。
不良資產(chǎn)既然是“不良”，那么這些資產(chǎn)在法律上有一些“瑕疵”，往往涉及到法律手續(xù)的不健全，處置起來也會(huì)有法律上的風(fēng)險(xiǎn)。
江蘇聯(lián)盛律師事務(wù)所的胡紅亮律師代理客戶處置過大量的不良資產(chǎn)，他說：“我在辦案過程中遇到的法律問題千奇百怪。”
但是M女士表示，這些問題并不大，因?yàn)橘徺I的就是“不良資產(chǎn)”，這些資產(chǎn)肯定是存在問題的，投資者在心理上應(yīng)該有準(zhǔn)備。她說：“一個(gè)包有幾十家企業(yè)，但只要有幾家有價(jià)值，能夠收回就夠了。”
讓M女士發(fā)愁的是經(jīng)營問題。因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)處置現(xiàn)金回收的周期長，資金實(shí)力不足者容易陷入經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
M女士的公司成立時(shí)注冊資金僅50萬，2003年向朋友借錢拿到一家資產(chǎn)管理公司當(dāng)?shù)剞k事處的一個(gè)資產(chǎn)包。正是具有價(jià)值判斷的優(yōu)勢，M女士拿到的這個(gè)包質(zhì)量相當(dāng)不錯(cuò)，她估計(jì)在這個(gè)包里有幾戶企業(yè)潛在的年盈利能力上億元。
M女士在處置資產(chǎn)包時(shí)，堅(jiān)持以走重組兼并的路子為主。M女士希望找到投資者，對資產(chǎn)包里的企業(yè)進(jìn)行投資，使企業(yè)重新運(yùn)轉(zhuǎn)起來，從而產(chǎn)生效益。但是，以區(qū)區(qū)50萬想要撬動(dòng)上億資產(chǎn)談何容易。由于本身資金實(shí)力有限，在處置過程中沒有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，現(xiàn)在她的公司已經(jīng)陷入了經(jīng)營困境。M女士無奈地表示，目前由于現(xiàn)金流的壓力，她打算低價(jià)將債權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。
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