“核武器”有兩層意思：第一，它像核彈一樣威力巨大，對投資績效具有決定性的影響；第二，它像核彈一樣雖然原理簡單，但真正擁有它卻遠遠沒那么容易。
復(fù)利用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)法則告訴我們：抑制虧損，是投資取得成功的第一要務(wù)。巴菲特自1957年開始專業(yè)投資以來，只有1年業(yè)績增長超過50%，但在50多年的投資中，只有2年業(yè)績負(fù)增長，超長的時間加上抑制虧損，看似平庸的復(fù)合增長率也將創(chuàng)造驚人的財富。
一筆投資的復(fù)合增長率的關(guān)鍵要素有3個：1）初始投入的本金有多少？2）能夠獲得多高的收益率？3）能夠持續(xù)多長的獲利時間？
正在進行長期財務(wù)規(guī)劃的年輕投資者需要特別注意：
第一，在基數(shù)小的時候，投資并不是一個很重要的事情。因為即使獲得很大的短期收益，依然不足以實現(xiàn)“錢生錢”的規(guī)模。這個階段一邊努力學(xué)習(xí)投資的相關(guān)知識，一邊打理好主業(yè)實現(xiàn)可投資本的持續(xù)積累。
第二，具備初步投資資本后，選擇在熊市低迷期間入市，重倉并且較為集中持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)，是完成資本的一次原始積累的基本條件。這一階段要避免熊市嚴(yán)重虧損，同時把握好牛市帶來資產(chǎn)收益高彈性的機會。
第三，完成資本原始積累后，資本規(guī)模已經(jīng)初步獲得財務(wù)自由，之后挑戰(zhàn)在于實現(xiàn)穩(wěn)健的增長，最重要的是杜絕任何劇烈損失的可能。這個階段最重要的目標(biāo)是：熊市嚴(yán)格規(guī)避虧損，牛市不追求暴利。
凱利公式：（賠率*贏的概率-輸?shù)母怕剩?賠率=倉位。其中，概率：一件事發(fā)生的可能性；賠率：時間發(fā)生后預(yù)期盈利與可能虧損的比值，即期望的盈利/可能的虧損。
賠率雖然重要，但是獲勝概率才是最關(guān)鍵的因素。當(dāng)獲勝概率相當(dāng)時，具有更好回報彈性（即賠率）的投資更有吸引力。但若獲勝概率過低，那么再高的賠率也毫無意義。
大概率與高賠率出現(xiàn)的情況：一個未來具有廣闊發(fā)展前景和優(yōu)秀盈利能力的公司，在現(xiàn)階段尚未被市場充分理解，這需要對企業(yè)經(jīng)營前景有極高的洞察力；市場對于一個暫時性陷入困境的企業(yè)過分的悲觀，從而給出了匪夷所思的股價，這需要在市場恐慌的時候保持冷靜。
我們對企業(yè)分析所做的一切，對于商業(yè)價值、商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、管理團隊等的嚴(yán)格考察其實都不過是為了提升獲勝的概率（即確定性），而與對于同樣的基本面狀況市場在不同時刻給出的價格則提供了勝負(fù)時所面臨的賠率。
“聰明地承擔(dān)風(fēng)險”的含義：試圖規(guī)避一切風(fēng)險是不可能也是不合理的，關(guān)鍵在于將風(fēng)險控制在可以承受的范圍內(nèi)，并且在較低的風(fēng)險系數(shù)下尋求具有吸引力和可持續(xù)性的盈利機會補償。
投資中的風(fēng)險有以下幾個方面：
無知的風(fēng)險：難以正確評價自己的行為和能力范圍，被誘惑做能力圈以外的事。
復(fù)雜和不可知的風(fēng)險：巴菲特偏愛那些簡單、好理解同時長期發(fā)展又可預(yù)測的公司，顯然是處于對風(fēng)險“主觀性、隱蔽性及不可量化性”的認(rèn)識。
被忽略的致命小概率風(fēng)險：我們應(yīng)該在大概率時間出現(xiàn)時下注，但是有個例外：小概率事件可能導(dǎo)致無法承受的嚴(yán)重后果。因此哪怕“有絕對把握”也不孤注一擲！
無法有效把握機會的風(fēng)險：所有的行為都只是瞄準(zhǔn)在避免所有的風(fēng)險上，還不如將錢存在銀行。
逆向思維看起來沒什么技術(shù)難度，但實際上是非常困難的。逆向思維的前提是獨立和理性。股市是一個典型的群聚性的活動場所，相關(guān)的股票網(wǎng)站和論壇跟成為交織著各種欲望和想法的情緒放大器。所以有時候，你不得不讓你的心性更加清凈，精神更加專注，從而更容易發(fā)現(xiàn)市場的錯誤。
優(yōu)秀投資者總是體現(xiàn)出反方向思考的特征：
當(dāng)某一板塊業(yè)績突出并且受到市場熱捧時，應(yīng)該考慮：這種優(yōu)秀的業(yè)績和強烈的市場偏好會永遠持續(xù)么？看起來非常確定的東西真的不存在一些高風(fēng)險的隱患么？
一個公司受到市場拋棄，基本面看起來一片悲觀時，應(yīng)該考慮：最糟糕的情況出現(xiàn)了么？這種糟糕的狀況會是階段性的還是永久性的？市場是否已經(jīng)反映了最壞的預(yù)期。
一個公司出現(xiàn)“黑天鵝”事件時，應(yīng)該考慮：這是行業(yè)性問題還是公司性問題？這種問題是否可以通過改善而被市場認(rèn)可？這個危機會影響行業(yè)的長期市場格局么？
當(dāng)某些公司或者行業(yè)利好頻出，應(yīng)該考慮：所有的積極信息能否最終反映在公司的現(xiàn)金流上？興旺的市場需求是都會使競爭加劇，反而使公司盈利能力下降？
頻繁交易和波段操作：無論是頻繁交易和波段操作，都是建立在對市場價格的預(yù)測基礎(chǔ)上的，而且這種操作的頻率越高、就越需要對價格波動做出更加精準(zhǔn)的預(yù)測。
長期持有：長期持有實際上是一種“以退為進”的選擇：放棄復(fù)雜不可測的部分，而牢牢抓住可以確定性回報的部分。我個人更傾向于長期較集中地持有一些優(yōu)秀的公司。首先，從能力圈角度來看，一個人真正理解的企業(yè)和可以判斷的商業(yè)機會并不多；其次，只有真正優(yōu)質(zhì)的高價值企業(yè)，才敢與重倉持有；最后，越是讓人安心長期持有，就越容易享受復(fù)利的威力。
【我的看法】我不完全贊成作者的看法。為什么要長期持有？第一，對于美國這種比較成熟的市場，很少會出現(xiàn)錯誤定價，頻繁交易無意義。第二，對于非職業(yè)投資者來說，沒有很多時間研究多個行業(yè)甚至關(guān)注所有公司。為什么國內(nèi)頻繁交易和波段操作能成功？因為市場不成熟，幾年就有整個市場或者行業(yè)板塊的錯誤定價，一年內(nèi)就有很多個股的錯誤定價。當(dāng)然，隨著市場日漸成熟，長期投資也必將成為主流趨勢。
有關(guān)長期持有的話題最終還是會回到自控能力，毫無疑問也需要投資者具有強大的抗壓性。當(dāng)然，長期持有也有特定的前提，這既包括對社會發(fā)展大環(huán)境的總體認(rèn)識，也包括對具體投資對象的關(guān)鍵業(yè)務(wù)假設(shè)。投資的心態(tài)在我看來主要取決于是否真正理解了投資的本質(zhì)，即價值形成的規(guī)律、市場定價的規(guī)律以及獲利的規(guī)律。所有失敗的知行合一，與其說“行”不夠堅定，不如說“知”不夠到位。
賣出的時機就相對來說難把握得多，這是因為：
第一，買入的恐慌時刻，價格往往已經(jīng)反映了最壞的預(yù)期，投資者基于企業(yè)的某種穩(wěn)固因素和最低底線是可以做出較為明確的判斷的。但是想距離頂部附近才賣就說明在靠近市場的徹底不理性階段，你很難從企業(yè)本身去尋找到持有到哪里的判斷，只能靠對市場氛圍的感覺和心理上的博弈。
第二，由于安全邊際的存在，市場越跌創(chuàng)造的機會越大；而試圖在牛市頂端賣出，越接近最終的那個頂點風(fēng)險就越是聚集。
第三，越是買得貴，心理上越是被動。這種被動一方面反映在覺得貴所以總有換股的沖動；另一方面，后面漲得不夠高，收益率就不夠理想。
