12月22日消息，南京證券今日在南京舉行“改革的力量”2014年度投資策略會(huì)。南京證券市場(chǎng)策略部高級(jí)研究員溫麗君在會(huì)上表示，對(duì)大盤(pán)總體維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，滬指波動(dòng)區(qū)間是2000-2600點(diǎn)，存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　她還同時(shí)推出南京證券的2014年12大金股：在醫(yī)療服務(wù)當(dāng)中，比較看好的是達(dá)安基因(行情 股吧 買賣點(diǎn))以及醫(yī)療器械中的新華醫(yī)療(行情 股吧 買賣點(diǎn))。LED中比較看好的是三安光電(行情 股吧 買賣點(diǎn))，乳業(yè)中是伊利股份(行情 股吧 買賣點(diǎn))，國(guó)防軍工是海格通信(行情 股吧 買賣點(diǎn))，還有一個(gè)是航天信息(行情 股吧 買賣點(diǎn))，這是有點(diǎn)智慧城市的新概念。另外一個(gè)是杰瑞股份(行情 股吧 買賣點(diǎn))，有望受益于天然氣的社會(huì)需求的增長(zhǎng)。還有是鐵漢生態(tài)(行情 股吧 買賣點(diǎn))，還有啟明星辰(行情 股吧 買賣點(diǎn))，以及新能源當(dāng)中的中通客車(行情 股吧 買賣點(diǎn))以及廣聯(lián)達(dá)(行情 股吧 買賣點(diǎn))。

　　以下是南京證券市場(chǎng)策略部高級(jí)研究員溫麗君發(fā)言實(shí)錄：

　　在去年的策略會(huì)上，我們還在憧憬著美麗中國(guó)夢(mèng)，還在跟大家提示改革的重要變量。但是今天，以十八大三中全會(huì)為代表的全面改革已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)的背景之下，我們不得不跟大家說(shuō)的是改革的夢(mèng)想，或者說(shuō)美麗中國(guó)夢(mèng)的夢(mèng)想正在逐漸照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。所以今天我的報(bào)告主題就是夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，會(huì)蘊(yùn)含著怎樣的投資機(jī)會(huì)呢？

　　今天我們主要還是從這樣幾個(gè)方面為大家來(lái)闡述。首先，對(duì)于明年整個(gè)經(jīng)濟(jì)的基本面，我們總體的看法還是守住底線，加速轉(zhuǎn)型。也就是說(shuō)，對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)的判斷，盡管大家還是有很多這樣的擔(dān)憂，但是我們還是認(rèn)為7.5%的底線，或者說(shuō)這樣的增速還是可以保證的。在這樣的一個(gè)基礎(chǔ)之上，轉(zhuǎn)型可能會(huì)以更加明顯的清晰以及明顯的路徑繼續(xù)演繹。另外，政策面非常的清晰，在改革全面推進(jìn)的背景之下，必然會(huì)給我們指引一個(gè)非常明確的投資方向。以此闡述我們對(duì)2014年A股市場(chǎng)的主體判斷，就是整個(gè)股指的增速有望小步的上行，另外在這樣的大背景之下，我們認(rèn)為還是應(yīng)該從深耕改革、布局轉(zhuǎn)型這兩大重要的方向來(lái)更好的把握明年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于明年的經(jīng)濟(jì)判斷，我們覺(jué)得全球經(jīng)濟(jì)還是有望是一個(gè)溫和復(fù)蘇的形式。今年我們可以看到，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)呈現(xiàn)出一個(gè)比較明顯的邊際改善的走勢(shì)，尤其是美國(guó)的復(fù)蘇勢(shì)頭，還是非常的明顯。另外，歐元區(qū)的局勢(shì)，歐債危機(jī)以后，歐元區(qū)整個(gè)的經(jīng)濟(jì)刺激方案并不是像美國(guó)一樣的量化寬松的政策，更多的是緊縮，以至于緩慢的還債的路徑進(jìn)行危機(jī)的化解。但是在之后，我們可以看到，在今年歐元區(qū)已經(jīng)呈現(xiàn)了明顯的緩慢復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，如果以這樣的路徑來(lái)解決危機(jī)，而且能夠呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，那么這樣的一個(gè)復(fù)蘇的勢(shì)頭在明年還是有望進(jìn)一步引領(lǐng)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2014年還是會(huì)以超預(yù)期的方式向我們展示他的復(fù)蘇。另外，是日本的情況，日本在過(guò)去的二十年中基本上都是一個(gè)復(fù)蘇停滯的狀態(tài)，但是在今年，日本的經(jīng)濟(jì)確實(shí)在一個(gè)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的刺激之下，已經(jīng)呈現(xiàn)出一個(gè)非常明顯的復(fù)蘇勢(shì)頭。盡管我們認(rèn)為對(duì)于安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，我們會(huì)有很多的問(wèn)號(hào)，或者有人認(rèn)為是末日經(jīng)濟(jì)學(xué)，但是他還是對(duì)日本經(jīng)濟(jì)形成了刺激效應(yīng)，他的短期效應(yīng)在明年還會(huì)繼續(xù)延續(xù)。另外是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷，現(xiàn)在我們還是覺(jué)得，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭是最為明顯的。雖然在上周，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)QE退出路徑有一個(gè)具體的陳述?，F(xiàn)在來(lái)看，他每個(gè)月的QE規(guī)模是縮減100億，明年每個(gè)月還會(huì)逐漸的縮減。但是，我們認(rèn)為，這樣的一個(gè)QE退出的路徑還是符合我們的預(yù)期，就是謹(jǐn)慎而緩慢?，F(xiàn)在大家可能會(huì)比較擔(dān)心，就是說(shuō)QE退出以后，會(huì)不會(huì)影響到美國(guó)明年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景。我們認(rèn)為，還是不會(huì)，主要的原因是現(xiàn)在來(lái)看，是什么原因促發(fā)了美聯(lián)儲(chǔ)按下了QE退出的鍵，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)出現(xiàn)了強(qiáng)勁的復(fù)蘇，就在此前公布的11月份的美國(guó)的一些指標(biāo)，都得到了驗(yàn)證，就是說(shuō)經(jīng)濟(jì)在一個(gè)非?？斓乃俣葟?fù)蘇。十一月份美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)降到了7%。這樣的背景觸發(fā)QE退出，我們認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面的沖擊作用是比較有限的。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)這樣的退出過(guò)程是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，他要看整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況到底是什么樣的，與此同時(shí)我們也可以看到，這次美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議當(dāng)中，他也提到了一個(gè)長(zhǎng)期保持低利率的承諾，也就是說(shuō)，只要失業(yè)率還保持在6.5%以上，甚至6.5%下方，還是會(huì)保持超低利率的水平。如果這樣的話，我們認(rèn)為還是有望對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保持足夠的流動(dòng)性，而不是向市場(chǎng)擔(dān)心的，QE退出以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否就此下來(lái)。所以基于這樣的總體判斷，我們認(rèn)為明年中國(guó)的外需有望有所改善。與此同時(shí)，我們認(rèn)為明年的人民幣升值壓力也相對(duì)今年來(lái)講并沒(méi)有那么大。因?yàn)楹苊黠@，在QE退出的背景之下美元升值預(yù)期會(huì)加強(qiáng)。這樣的情況下，我們認(rèn)為，明年的進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激有望實(shí)現(xiàn)正貢獻(xiàn)，會(huì)達(dá)到0.5%左右。另外對(duì)于明年消費(fèi)的判斷，我們認(rèn)為是一個(gè)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，今年的消費(fèi)在反腐的沖擊之下，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用有所弱化。盡管反腐常態(tài)化以后，我們對(duì)消費(fèi)持有一個(gè)謹(jǐn)慎的看法，但是經(jīng)過(guò)一年以后，現(xiàn)在消費(fèi)下滑的空間已經(jīng)比較有限，明年應(yīng)該會(huì)有所回升。對(duì)于明年的投資，我們認(rèn)為投資的亮點(diǎn)仍然在新型基建之上，最簡(jiǎn)單的一個(gè)制約就是明年的流動(dòng)性的制約，我們認(rèn)為可能會(huì)影響到明年的投資增速。尤其是明年貨幣環(huán)境，還是偏緊的背景之下，我們覺(jué)得明年房地產(chǎn)(行情 專區(qū))增速，隨著銷售增速的回落，房地產(chǎn)投資有可能會(huì)從現(xiàn)在19%的增速回落到15%。但是基建還是會(huì)保持一個(gè)相對(duì)的高位，尤其是一些新型的基建投資，還會(huì)是亮點(diǎn)，尤其是中組部已經(jīng)著手對(duì)地方政府的考核體系加入地方債務(wù)的新的考核變量，這種影響可能會(huì)從明年的下半年之后開(kāi)始有所顯現(xiàn)。所以我們覺(jué)得，明年這樣一個(gè)基建增速的演繹水平會(huì)是前高后低的走勢(shì)。另外是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的三駕馬車有加有減?？藦?qiáng)指數(shù)在連續(xù)三個(gè)月回升以后，近期是出現(xiàn)了明顯回落的勢(shì)頭，所以我們覺(jué)得，對(duì)于今年四季度的經(jīng)濟(jì)增速會(huì)回落到7.6%。所以在整個(gè)明年的過(guò)程當(dāng)中，我們覺(jué)得明年還是一個(gè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的步伐，還是會(huì)影響到總體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑。明年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，傳統(tǒng)的周期來(lái)看，還是會(huì)維持在相對(duì)平穩(wěn)的7.5%，之所以有這樣的底氣，我們認(rèn)為其中是有加有減，傳統(tǒng)的過(guò)剩產(chǎn)能還是在淘汰的過(guò)程中，但是今年審批下放等政策之下，明年的投資有望做加法。

　　對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的判斷，我們認(rèn)為正如賈康先生所說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有底線的，此前來(lái)講，克強(qiáng)總理也是給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下限，就是在7.2%左右。所以我們覺(jué)得，7% 到7.5%，這個(gè)底線中國(guó)是可以守住的，如果可以守住，我們可能更多的還是要考慮到一個(gè)中國(guó)在新舊動(dòng)力的換擋期以后，一些新的供給力量能不能逐漸的釋放。我們覺(jué)得，對(duì)于這樣的改革大背景之下，隨著改革紅利的逐步釋放，我們對(duì)新經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)開(kāi)始逐漸樂(lè)觀?，F(xiàn)在短期來(lái)講，當(dāng)務(wù)之急是加速轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)，促改革。但是這樣的過(guò)程中，我們認(rèn)為以有色、煤炭為代表的傳統(tǒng)資源需求下滑，仍然是當(dāng)前基本面的一個(gè)非常關(guān)鍵的特征。但是，如果說(shuō)調(diào)結(jié)構(gòu)能夠啟動(dòng)，一些周期性的領(lǐng)域，在產(chǎn)能已經(jīng)收縮比較明顯的特征之下，一些周期性品種會(huì)有一些估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，我們相對(duì)來(lái)講比較看好其中的水泥、化工(行情 專區(qū))原料等領(lǐng)域，有望供給收縮的領(lǐng)域的龍頭企業(yè)盈利提升的機(jī)會(huì)。

　　另外一個(gè)是政策面，政策面是緊緊抓住十八屆三中全會(huì)改革的總框架，從中得到最重要的超預(yù)期的機(jī)會(huì)。對(duì)于全會(huì)的評(píng)價(jià)我們不多說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)來(lái)講總體評(píng)價(jià)是非常的正面，而且我們也認(rèn)為，其中提出的一些措施以及路徑，確實(shí)是行之可行的。在這里面，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革框架已經(jīng)非常的明晰，就是市場(chǎng)化是其大方向。所以在里面，我們認(rèn)為價(jià)格改革、財(cái)稅價(jià)格等都會(huì)有實(shí)質(zhì)性的措施會(huì)出臺(tái)。對(duì)于A股的影響，我們認(rèn)為改革的影響是全方位的，他長(zhǎng)期來(lái)講有利于提高A股的估值中樞。會(huì)讓市場(chǎng)開(kāi)始相信改革的前景以及設(shè)計(jì)者的推動(dòng)能力，進(jìn)而會(huì)對(duì)明年的基本面的預(yù)期有所改善。另外，落實(shí)到A股當(dāng)中，最為明顯的就是他會(huì)影響到市場(chǎng)的交易制度，比如現(xiàn)在著手進(jìn)行的新股發(fā)行制度的改革。其次最終的結(jié)果就是他會(huì)有利于提高市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，具體的表現(xiàn)就是提高A股的估值中樞。另外，我們認(rèn)為，證券行業(yè)改革有望在明年大推進(jìn)，因?yàn)楝F(xiàn)在來(lái)看，十八屆三中全會(huì)過(guò)后，對(duì)于證券市場(chǎng)的改革是已經(jīng)開(kāi)始著手推進(jìn)，新股發(fā)行制度的改革我們認(rèn)為還是向市場(chǎng)化走出了一個(gè)非常關(guān)鍵的一步，在十八屆三中全會(huì)當(dāng)中，對(duì)資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)，很明顯就是要進(jìn)一步提高直接融資比重，所以我們認(rèn)為，在間接融資這條路已經(jīng)沒(méi)有特別大空間的背景之下，直接融資這條路必然會(huì)迎來(lái)更大的發(fā)展空間。另外，在全會(huì)的指引之下，我們發(fā)現(xiàn)幾個(gè)超預(yù)期的改革領(lǐng)域，一個(gè)是國(guó)企改革，這方面大家談的比較多，我們認(rèn)為主要是兩大投資方向，一個(gè)是民營(yíng)資本破除壟斷，其中有一些公共事業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、一般的制造業(yè)等等，都可能會(huì)慢慢的開(kāi)始國(guó)退民進(jìn)。另外是國(guó)資管理體制的改革，我們看到在上周，上海的國(guó)企改革20條已經(jīng)公布，基本是延承了國(guó)企改革的方向和思路。所以我們認(rèn)為，國(guó)企改革的步伐會(huì)非?？?，我們比較看好的是兩個(gè)領(lǐng)域的推進(jìn)，就是上海和廣東的國(guó)企改革。領(lǐng)域一個(gè)是超預(yù)期的改革是國(guó)防軍工的改革，這次全會(huì)提到了國(guó)安委的設(shè)立，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也提到了加強(qiáng)海洋強(qiáng)國(guó)建設(shè)的提法，我們認(rèn)為這樣意味著三個(gè)方向?qū)?huì)收益，一個(gè)是規(guī)模化列裝下的行業(yè)提升，一個(gè)是以北斗導(dǎo)航衛(wèi)代表的軍用技術(shù)民用化，第三個(gè)是軍工資產(chǎn)整合重組、資產(chǎn)注入。另外一個(gè)超預(yù)期的改革是土地制度的改革，此前認(rèn)為這方面的推進(jìn)會(huì)比較麻煩，因?yàn)樯婕暗蕉喾降睦?，但是我們可以看到，在十八屆三中全?huì)上，對(duì)這方面的論述是超預(yù)期的。在這里面，我們也是跟大家梳理三個(gè)方面的機(jī)會(huì)，一個(gè)是土地價(jià)格重估，這里更加推薦的是工業(yè)用地價(jià)格的重估。另外一個(gè)是規(guī)模化農(nóng)業(yè)，生態(tài)農(nóng)業(yè)，這里面我們認(rèn)為規(guī)?；r(nóng)業(yè)是一個(gè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，生態(tài)農(nóng)業(yè)也是一個(gè)大的發(fā)展趨勢(shì)。還有農(nóng)民收入增長(zhǎng)以后，對(duì)消費(fèi)，包括公共服務(wù)領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)。可深耕的改革熱土，我們還是認(rèn)為金融體制改革，這個(gè)是超預(yù)期，也是包括今年馬上要結(jié)束的一年以及明年我們覺(jué)得金融領(lǐng)域方面的改革還是會(huì)有一個(gè)非?？斓乃俣龋虼蠹彝七M(jìn)。此外是資源品價(jià)格改革，也是明年相對(duì)比較確定的改革領(lǐng)域。這里面，我們覺(jué)得兩條主線，把握一個(gè)投資的機(jī)會(huì)。一個(gè)是提價(jià)，如果資源品價(jià)格要梳理的話，中國(guó)當(dāng)前特價(jià)是最為明顯的主基調(diào)，我們認(rèn)為可以重點(diǎn)關(guān)注的就是水電價(jià)改以及天然氣價(jià)改等受益品種的機(jī)會(huì)。另外一個(gè)是增量，我們認(rèn)為價(jià)改很顯然將以價(jià)格的手段促進(jìn)相關(guān)行業(yè)的增量增長(zhǎng)。比如水電價(jià)格上漲、天然氣價(jià)格上漲，是不是會(huì)進(jìn)一步的推升一些節(jié)能環(huán)保的設(shè)施的投資領(lǐng)域的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為可以從這兩個(gè)領(lǐng)域進(jìn)一步的著手挖掘投資機(jī)會(huì)。

　　這個(gè)圖我今年講過(guò)兩次，就是在下半年的時(shí)間，我們一直問(wèn)這樣的問(wèn)題。市場(chǎng)的下跌空間到底有多大，中國(guó)能否走出既有的摘譯危機(jī)。市場(chǎng)現(xiàn)在還是有很多的問(wèn)號(hào)，或者是疑慮，認(rèn)為中國(guó)的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等，大家都非常擔(dān)心，包括最近以來(lái)的錢荒，風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)上行，大家非常的憂慮，會(huì)不會(huì)在明年的某個(gè)節(jié)點(diǎn)，中國(guó)的債務(wù)危機(jī)有所爆發(fā)，我們認(rèn)為這依然是一個(gè)小概率的事件。因?yàn)楹茱@然，如果說(shuō)今年的六月份1849點(diǎn)反映出了市場(chǎng)最悲觀的恐慌，就是是不是中國(guó)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，應(yīng)該硬著陸等等風(fēng)險(xiǎn)，所以在六月底把市場(chǎng)直接打到1849點(diǎn)的位置。明年來(lái)看，我們認(rèn)為這兩個(gè)領(lǐng)域的擔(dān)憂還是過(guò)度的擔(dān)憂。首先經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)極大程度的釋放了，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是在7.5%左右，這個(gè)已經(jīng)沒(méi)有太大的分歧?，F(xiàn)在的分歧是明年中國(guó)債務(wù)危機(jī)能不能爆發(fā)，我們認(rèn)為這個(gè)概率還是比較小。我們認(rèn)為未來(lái)下跌空間比較有限，如果說(shuō)改革的變量觸發(fā)了對(duì)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有進(jìn)一步的提升的話，我認(rèn)為明年1849點(diǎn)這樣的年內(nèi)低點(diǎn)不應(yīng)該被跌破，市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)趨于收斂，并期待新經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)。另外一個(gè)問(wèn)題，就是新一輪朱格拉周期能否啟動(dòng)，過(guò)去改革開(kāi)放中有幾次的朱格拉周期，很多是受益于改革的拉動(dòng)。這次的改革，我們認(rèn)為還是很有可能會(huì)拉動(dòng)新一輪的朱格拉周期，所以，對(duì)于資本市場(chǎng)的未來(lái)，我們認(rèn)為可以適當(dāng)樂(lè)觀一些，2014年依然可以關(guān)注受益于改革的機(jī)會(huì)。

　　改革的夢(mèng)想已經(jīng)開(kāi)始逐漸照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)講，其實(shí)已經(jīng)在今年產(chǎn)生了非常深刻的影響。明年我們還是認(rèn)為金融，包括資源品、土地等等領(lǐng)域的改革會(huì)進(jìn)一步的約束投資，進(jìn)而將傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能帶來(lái)真正的希望，我們認(rèn)為去產(chǎn)能真正的希望還是在于這些市場(chǎng)的手段，而非政府這只看得見(jiàn)的手。所以如果說(shuō)，性質(zhì)體制改革能夠進(jìn)一步延續(xù)，比如說(shuō)進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，放松管制，也會(huì)為進(jìn)一步轉(zhuǎn)型提供更為良好的市場(chǎng)環(huán)境。在今年整個(gè)A股的走勢(shì)當(dāng)中，我們其實(shí)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了這種結(jié)構(gòu)性的特征非常明顯，在周期性的品種當(dāng)中，我們可以看到，有一些真的開(kāi)始受益于這些產(chǎn)能收縮的領(lǐng)域，開(kāi)始已經(jīng)有所表現(xiàn)，另外，更為重要的是新型成長(zhǎng)，比如以華誼兄弟(行情 股吧 買賣點(diǎn))這樣一些以公司快速外延式的擴(kuò)張進(jìn)一步提升公司價(jià)值和估值的表象特征非常明顯。但是2014年在新股發(fā)行可能著手呈現(xiàn)的背景之下，像今年這樣的結(jié)構(gòu)演繹的路徑會(huì)受到一定的阻礙。所以對(duì)于創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))的估值來(lái)講，2014年會(huì)受到拖累。但是成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型的前景我們認(rèn)為是沒(méi)有改變的，代表著中國(guó)新經(jīng)濟(jì)周期的新型成長(zhǎng)路徑，也是沒(méi)有被改變的。明年最重要的還是從改革和轉(zhuǎn)型這樣兩條路線進(jìn)一步深耕，在改革這樣的大邏輯和成長(zhǎng)的大邏輯沒(méi)有根本之前，我們依然可以從中攫取到更多的機(jī)會(huì)。對(duì)于明年的判斷，我們認(rèn)為估值中樞會(huì)有進(jìn)一步上移的可能，主要的原因是我們覺(jué)得，金融地產(chǎn)在兩市的市值占比達(dá)到了32%，有色煤炭是12%，從轉(zhuǎn)型周期來(lái)看，我們認(rèn)為有色煤炭的需求仍然難言見(jiàn)底。對(duì)于金融和地產(chǎn)而言，我們認(rèn)為市場(chǎng)所擔(dān)憂的，比如銀行(行情 專區(qū))的壞賬風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)由來(lái)以久，預(yù)計(jì)已經(jīng)非常的悲觀，我們現(xiàn)在在2013年年底，我們應(yīng)該預(yù)期明年走勢(shì)的時(shí)候，我們應(yīng)該問(wèn)這樣的問(wèn)題，明年的市場(chǎng)預(yù)期邊際有沒(méi)有可能出現(xiàn)改善。我們認(rèn)為對(duì)于銀行股來(lái)講，現(xiàn)在市場(chǎng)普遍認(rèn)為利率市場(chǎng)化是非常大的利空。但是我們認(rèn)為，整個(gè)預(yù)期已經(jīng)反映的比較充分的背景之下，利率市場(chǎng)化的過(guò)程，尤其是在中國(guó)資本還是相對(duì)來(lái)講比較稀缺的資源的背景下，對(duì)于銀行的負(fù)面影響，我們認(rèn)為不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那么悲觀。市場(chǎng)最擔(dān)心的壞賬風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始逐漸引入優(yōu)先股和直接融資等領(lǐng)域，開(kāi)始逐漸的化解風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為這個(gè)邊際預(yù)期有望逐漸的改善。地產(chǎn)股也是歷史的低位，除了比較擔(dān)心的地產(chǎn)未來(lái)十年的增速會(huì)下滑的預(yù)期之外，我們認(rèn)為短期大家最擔(dān)心的還是地產(chǎn)的調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，到了明年兩會(huì)過(guò)后，地產(chǎn)的調(diào)控預(yù)期會(huì)逐漸的弱化，而且行政調(diào)控的手段會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向更為市場(chǎng)化的手段進(jìn)行演繹。如果是這樣的話，我們認(rèn)為在那個(gè)節(jié)點(diǎn)地產(chǎn)股會(huì)有一定的估值修補(bǔ)的機(jī)會(huì)。站在這樣的角度來(lái)講，我們覺(jué)得明年的市場(chǎng)底部會(huì)有所提升。市場(chǎng)明年的機(jī)會(huì)更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，首先經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，注定了必然是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)型無(wú)大牛市，市場(chǎng)更多的是受益于未來(lái)的增長(zhǎng)的新興成長(zhǎng)的個(gè)股。另外一個(gè)問(wèn)題是成長(zhǎng)股的熱情明年能不能延續(xù)，我們認(rèn)為可以。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為IPO重啟改變的是市場(chǎng)供求關(guān)系，會(huì)拉低創(chuàng)業(yè)板的估值，但是2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難超預(yù)期。此外，周期性的品種也很難有比較大的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。追求成長(zhǎng)仍然是應(yīng)有之意，與此同時(shí)，今年一系列改革變量之下，我們認(rèn)為激發(fā)市場(chǎng)活力的一些舉措會(huì)在明年有所成效，所以以互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)、智慧城市等投資浪潮，在2014年會(huì)繼續(xù)引領(lǐng)，新藍(lán)籌還是會(huì)在相關(guān)的產(chǎn)業(yè)中誕生。 但是明年的成長(zhǎng)股選擇還是難度比較大，更需去偽求真。今年經(jīng)歷了兩波的結(jié)構(gòu)性行情，一次是成長(zhǎng)帶動(dòng)改革模式，第二是改革帶動(dòng)成長(zhǎng)模式，明年只有政策有實(shí)質(zhì)性措施出臺(tái)的可能下，才會(huì)在A股市場(chǎng)掀起更大的波瀾，而不想今年這樣，給點(diǎn)陽(yáng)光就燦爛。市場(chǎng)心里有一些困惑，錢從哪里來(lái)，現(xiàn)在流動(dòng)性來(lái)自兩方面，一方面是貨幣政策，確實(shí)沒(méi)有比較大的放松的空間，另外，明年IPO重啟帶來(lái)了增量的壓力。我們認(rèn)為，現(xiàn)在來(lái)看，如果明年760家全部上市的話，確實(shí)會(huì)面臨比較大的供給的壓力。初步測(cè)算大概需要2500億到3000億的資金需求，再加上3000億的再融資，這的確是A股明年面臨的最大的壓力?，F(xiàn)在來(lái)看，我們能想到的一個(gè)流動(dòng)性的來(lái)源，首先就是創(chuàng)新工具，融資融券，今年融資融券確實(shí)有一個(gè)非常快速的增長(zhǎng)，行業(yè)經(jīng)過(guò)一年的快速增長(zhǎng)以后，資金面臨一個(gè)比較大的瓶頸，但是我們也注意到，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)的招商、廣發(fā)已經(jīng)開(kāi)始利用到一些新的創(chuàng)新途徑，進(jìn)一步增加資金的來(lái)源。所以我們覺(jué)得，按照這樣的模式，以及根據(jù)這種跟投資者結(jié)構(gòu)差不多類似的臺(tái)灣市場(chǎng)的融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模來(lái)測(cè)算，我們覺(jué)得，融資融券的總體市場(chǎng)空間大概在6000億左右。另外，流動(dòng)性的可預(yù)期來(lái)源，我們認(rèn)為最重要的來(lái)源來(lái)自養(yǎng)老金和企業(yè)年金的入市。十二月的時(shí)候，我們看到企業(yè)收受優(yōu)惠措施已經(jīng)出來(lái)，所以我們認(rèn)為，后續(xù)來(lái)講，養(yǎng)老金、企業(yè)年金入市還是指日可待尤其是從現(xiàn)在一系列證券市場(chǎng)制度的改革，包括優(yōu)先股試點(diǎn)，提高現(xiàn)金分紅比例，加大上市公司監(jiān)管等等制度的措施安排，我們認(rèn)為都是在為長(zhǎng)期資金入市進(jìn)一步鋪路。

　　另外，我們認(rèn)為部分從房地產(chǎn)市場(chǎng)流出，今年盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)比較火爆，但是走勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的分化，公眾現(xiàn)在對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期收益率出現(xiàn)比較明顯的收窄趨勢(shì)，而且商品房市場(chǎng)也是不斷的走低，對(duì)資金的吸引力來(lái)講，A股的吸引力正在逐漸的有所提升，尤其在今年，A股的賺錢效應(yīng)其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)，我們初步測(cè)算，今年翻番的股票大概有將近162支，有579家的上市公司今年其實(shí)是有50%以上的漲幅，8%以上的漲幅是占了62%的比重。所以A股今年賺錢效應(yīng)還是比較明顯的。對(duì)于明年市場(chǎng)的判斷，我們認(rèn)為大盤(pán)整體還是有往振蕩，估值中樞有望提升。但是總體來(lái)講，還是會(huì)處于一個(gè)牛市的孕育期，市場(chǎng)更多的依然是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，上證指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間為2000到2600點(diǎn)。

　　從具體的路線來(lái)看，我們認(rèn)為，明年的布局路徑還應(yīng)該是改革與轉(zhuǎn)型，這里面兩條主線的路徑，我們認(rèn)為是要去偽存真，比如成長(zhǎng)股中是成長(zhǎng)故事還沒(méi)講完，業(yè)績(jī)跟的上估值的新興成長(zhǎng)股，改革成為現(xiàn)實(shí)，并不斷出臺(tái)相關(guān)錯(cuò)具備催化劑因素的改革收益股，所以改革中我們最看好的是國(guó)企改革、土地制度改革、國(guó)防軍工改革，這些領(lǐng)域有進(jìn)一步的措施會(huì)出臺(tái)，會(huì)具備比較明顯的催化劑因素。另外，布局從三個(gè)領(lǐng)域入手，投資升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)和服務(wù)升級(jí)，投資升級(jí)，新型城鎮(zhèn)化這塊還是比較比較明顯，另外消費(fèi)方面，也是要關(guān)注新型城鎮(zhèn)化下的升級(jí)的趨勢(shì)。在投資升級(jí)當(dāng)中，我們認(rèn)為從這幾個(gè)領(lǐng)域可以開(kāi)始關(guān)注，首先還是解決城市擁堵問(wèn)題的智慧城市，城市軌道交通，環(huán)境污染方面的生態(tài)環(huán)保、園林建設(shè)。另外是中西部的一些基建投資，包括新能源的投資。其中，我們認(rèn)為明年的高鐵還是有望進(jìn)一步關(guān)注，因?yàn)閺慕衲甑恼咧С至Χ葋?lái)講，已經(jīng)開(kāi)始逐漸的明顯，李克強(qiáng)總理不斷的出國(guó)進(jìn)行高鐵技術(shù)的推銷。另外，鐵路部門的改革之后，今年鐵路部門是不斷的發(fā)行債券，明年這方面投資會(huì)有望進(jìn)一步加速。從這個(gè)收益的順序來(lái)看，基建、機(jī)車車輛和信息化系統(tǒng)。明年城軌建設(shè)已經(jīng)開(kāi)始升溫，信息化建設(shè)會(huì)滯后兩年，所以后面兩年我們更看好信息化系統(tǒng)的個(gè)股機(jī)會(huì)。另外是智慧城市，智慧城市是這兩年來(lái)的熱點(diǎn)，市場(chǎng)會(huì)擔(dān)心，這個(gè)是不是到頭，我們認(rèn)為還沒(méi)有結(jié)束，因?yàn)閺南嚓P(guān)的試點(diǎn)來(lái)看，試點(diǎn)規(guī)模不斷的擴(kuò)大，與此同時(shí)，我們認(rèn)為大部分的城市現(xiàn)在還是處于一個(gè)頂層設(shè)計(jì)階段，還沒(méi)有進(jìn)入到一個(gè)真正的實(shí)施階段，后續(xù)的增量市場(chǎng)還是非常大。所以我們還是繼續(xù)看好智慧城市方面的投資機(jī)會(huì)。另外，美麗中國(guó)當(dāng)中的園林建設(shè)，今年來(lái)講，開(kāi)始有一個(gè)生態(tài)文明示范區(qū)的概念，這在明年來(lái)講，尤其中國(guó)這樣的生態(tài)環(huán)境逐漸惡劣的背景之下后面陸續(xù)考慮綠色GDP，市政園林在其中會(huì)有進(jìn)一步的收益機(jī)會(huì)。另外是節(jié)能環(huán)保，今年環(huán)保漲的非常厲害，而且現(xiàn)在估值也比較高，我們認(rèn)為環(huán)保是一場(chǎng)持久戰(zhàn)，所以戰(zhàn)略看多還是不變。2013年是資本市場(chǎng)的環(huán)保元年，在過(guò)去有相同背景，比如美國(guó)英國(guó)治理環(huán)境的過(guò)程當(dāng)中，我們發(fā)現(xiàn)都需要大概20年到30年左右的持久戰(zhàn)才有可能真正解決這樣的污染問(wèn)題。所以我們認(rèn)為，中國(guó)也會(huì)經(jīng)歷同樣的周期，那就是污染事件頻發(fā)，公眾意識(shí)覺(jué)醒，政府政策出臺(tái)，環(huán)保制度建立，市場(chǎng)化運(yùn)作。環(huán)保投入占到GDP3%的時(shí)候，環(huán)境質(zhì)量才有實(shí)質(zhì)性的改善。目前2013年比重是1.74%，未來(lái)會(huì)有比較大的增長(zhǎng)空間，我們比較看好的是垃圾固廢處理、土壤修復(fù)等子行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。另外投資當(dāng)中的新能源，新能源確實(shí)是超預(yù)期的品種，以光伏為代表的新能源，今年的確是出現(xiàn)了一個(gè)比較明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為，在這樣的環(huán)境比較惡劣的背景之下，尤其國(guó)家對(duì)新能源的支持力度比較明顯的背景下，我們認(rèn)為明年光伏的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)還是有望進(jìn)一步延續(xù)。另外核電也有望重回景氣之路。我們是看好新能源背景下的光伏和核電明年的機(jī)會(huì)。這個(gè)光伏中會(huì)更好看好明年分布式應(yīng)用的大發(fā)展。消費(fèi)是這幾年持續(xù)的熱點(diǎn)，在估值比較高的位置情況下，我們認(rèn)為更應(yīng)該精益求精，認(rèn)真的篩選，所以明年消費(fèi)應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而不是趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。首先我們認(rèn)為最看好的是有望受益于食品(行情 專區(qū))安全升級(jí)的一系列機(jī)會(huì)，比如說(shuō)乳業(yè)，比如說(shuō)生態(tài)農(nóng)業(yè)的機(jī)會(huì)，我們覺(jué)得這是未來(lái)從大的邏輯來(lái)講，我們必須著重關(guān)注的領(lǐng)域。另外，汽車(行情 專區(qū))當(dāng)中我們還是比較看好新能源汽車以及SUV，我們認(rèn)為這兩個(gè)應(yīng)該還是中國(guó)中期(行情 股吧 買賣點(diǎn))汽車發(fā)展的一個(gè)重要的方向。首先，從新能源汽車來(lái)看，現(xiàn)在整個(gè)的支持力度，我們認(rèn)為開(kāi)始會(huì)逐漸的利好到行業(yè)的具體基本面，另外SUV是汽車中增長(zhǎng)最迅速的子行業(yè)，我們認(rèn)為現(xiàn)在SUV的趨勢(shì)還沒(méi)有改變，現(xiàn)在SUV的保有量還是在850萬(wàn)左右，我們認(rèn)為短期中仍然是藍(lán)海，這個(gè)依然可以關(guān)注。另外，電子方面我們最看好兩個(gè)方面的領(lǐng)域，一個(gè)是4G和LED，今年4G已經(jīng)如約發(fā)放，我們認(rèn)為明年除了一些通信基礎(chǔ)設(shè)備投資之外，更為直接的是帶來(lái)新一波的換機(jī)潮，并且有望推動(dòng)終端功能的進(jìn)一步升級(jí)，所以，其中的一些個(gè)股的機(jī)會(huì)我們認(rèn)為明年成長(zhǎng)路徑是比較清晰的。另外就是LED照明，現(xiàn)在LED照明已經(jīng)占比到10%到15%，從一個(gè)成長(zhǎng)行業(yè)的發(fā)展路徑來(lái)看，一旦到10%到15%左右的時(shí)候，會(huì)進(jìn)入一個(gè)高速的成長(zhǎng)期。其中服務(wù)方面的升級(jí)我們比較看重移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)以及O2O的發(fā)展。我覺(jué)得移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)會(huì)改變未來(lái)的購(gòu)買路徑和習(xí)慣，也會(huì)顛覆傳統(tǒng)的消費(fèi)模式和商務(wù)行為。所以我們認(rèn)為，大數(shù)據(jù)的應(yīng)用可能會(huì)比較明顯的收益，因?yàn)樵谶^(guò)去來(lái)講，我們可能一直在談大數(shù)據(jù)，但是大數(shù)據(jù)的價(jià)值我們還沒(méi)有充分的認(rèn)識(shí)，但是當(dāng)整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代過(guò)后，對(duì)用戶體驗(yàn)已經(jīng)開(kāi)始推崇到極致的背景下，我們認(rèn)為，大數(shù)據(jù)時(shí)代的一些個(gè)股將會(huì)迎來(lái)實(shí)質(zhì)性的收益，我們看好其中擁有海量用戶和具備比較大數(shù)據(jù)來(lái)源的平臺(tái)商，比如說(shuō)東方財(cái)富(行情 股吧 買賣點(diǎn))等等。另外，也比較看好其中的一些數(shù)據(jù)挖掘公司，以及立足于能夠在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)的藍(lán)色光標(biāo)(行情 股吧 買賣點(diǎn)))等。另外是大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，我們認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，傳統(tǒng)企業(yè)必須轉(zhuǎn)型，通過(guò)線上精準(zhǔn)營(yíng)銷，電商也開(kāi)始從線上走向線下，從線下體驗(yàn)進(jìn)一步建立平臺(tái)形象，進(jìn)而形成這樣的價(jià)值鏈閉環(huán)，所以我們認(rèn)為O2O是一個(gè)快魚(yú)吃慢魚(yú)的過(guò)程，我們看好高層整合能力比較強(qiáng)的蘇寧云商(行情 股吧 買賣點(diǎn))和中央商場(chǎng)(行情 股吧 買賣點(diǎn))等，并看好滲透率比較低的傳統(tǒng)行業(yè)的線上發(fā)展，比如魯泰、宜華木業(yè)(行情 股吧 買賣點(diǎn))等。另外健康服務(wù)板塊，傳統(tǒng)的醫(yī)藥(行情 專區(qū))面臨壓力，我們認(rèn)為，只有兩種藥品企業(yè)才能幸免，一個(gè)是獨(dú)家品種，一個(gè)是新藥和創(chuàng)新藥，只有這兩者之間的藥品企業(yè)有進(jìn)一步挖掘的空間。另外，醫(yī)藥中健康服務(wù)領(lǐng)域還是一個(gè)比較明顯的發(fā)展子行業(yè)，政府的力度非常明確，就是鼓勵(lì)。所以，我們?cè)谄渲幸廊槐容^看好醫(yī)療服務(wù)，包括醫(yī)療器械，以及民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展機(jī)會(huì)。另外智能穿戴也有望在明年有比較明顯的增長(zhǎng)，因?yàn)榇┐餮b備現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)開(kāi)始實(shí)質(zhì)性有新品推出的階段，跟醫(yī)療健康服務(wù)相結(jié)合，我們看好他未來(lái)的成長(zhǎng)空間。另外就是文化傳媒(行情 專區(qū))， 從現(xiàn)在來(lái)講，從傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人均GDP超過(guò)三千美元的時(shí)候，文化消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)非?？焖俚脑鲩L(zhǎng)，而人均GDP超過(guò)五千美元的時(shí)候，文化消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)井噴。我們認(rèn)為文化消費(fèi)會(huì)進(jìn)入黃金十年，這個(gè)觀點(diǎn)仍然沒(méi)有變化，我們還是看好其中可以提供優(yōu)秀內(nèi)容制造商的高成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

　　從我們看好的這些子行業(yè)當(dāng)中，我們重點(diǎn)遴選了一些重點(diǎn)的股票向各位推薦，智慧城市當(dāng)中的銀江股份(行情 股吧 買賣點(diǎn))，會(huì)有比較好的機(jī)會(huì)，尤其是我們認(rèn)為在他的新模式，可復(fù)制比較強(qiáng)的背景下，他未來(lái)的行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。另外，在醫(yī)療服務(wù)當(dāng)中，我們比較看好的是達(dá)安基因以及醫(yī)療器械中的新華醫(yī)療。LED中比較看好的是三安光電，乳業(yè)中是伊利股份，國(guó)防軍工是海格通信，還有一個(gè)是航天信息，這是有點(diǎn)智慧城市的新概念。另外一個(gè)是杰瑞股份，有望受益于天然氣的社會(huì)需求的增長(zhǎng)。還有是鐵漢生態(tài)，還有啟明星辰，以及新能源當(dāng)中的中通客車以及廣聯(lián)達(dá)。希望這些個(gè)股的機(jī)會(huì)能夠比較清晰的表明我們對(duì)明年市場(chǎng)機(jī)會(huì)的看法。

(責(zé)任編輯：DF010)