2014-08-23 第1249期
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8月PMI為何大幅跳水？
8月份，最新的匯豐PMI指數(shù)大幅跳水并低于市場預(yù)期，從需求、生產(chǎn)、庫存和就業(yè)來看均不理想，這說明了什么？
8月PMI大幅低于市場預(yù)期
8月PMI大跌至50.3，大幅低于51.5的市場預(yù)期，產(chǎn)出、新訂單和新出口訂單均有所回落，顯示制造業(yè)景氣度下行。穩(wěn)增長效應(yīng)已過，財政支出放緩且信貸需求疲弱，經(jīng)濟(jì)將迎來一輪下行趨勢，也預(yù)示著貨幣量寬持續(xù)，降息或已不遠(yuǎn)。
具體從需求來看，新訂單由上月53.3降至51.3，而出口訂單由上月52.6降至51.4，顯示內(nèi)外需均轉(zhuǎn)差。從生產(chǎn)來看，生產(chǎn)指標(biāo)由上月52.8升至51.3，需求回落和庫存惡化令生產(chǎn)活動收縮。
從庫存來看，原材料庫存跌破榮枯平衡線而產(chǎn)成品庫存持平，指向庫存狀況惡化，又出現(xiàn)去庫存壓力。從價格來看，購進(jìn)價格和產(chǎn)出價格雙雙回落，預(yù)示8月PPI環(huán)比增速拐頭向下，預(yù)計8月PPI同比增速為-1.4%。
制造業(yè)景氣度下行
8月匯豐PMI由上月51.7大跌至本月50.3，遠(yuǎn)低于51.5的市場預(yù)期，顯示制造業(yè)景氣度變差，經(jīng)濟(jì)趨于下行。分項指數(shù)中，生產(chǎn)、新訂單、原材料庫存、就業(yè)等均產(chǎn)生負(fù)向拉動。
從產(chǎn)出價格來看，8月產(chǎn)出價格指數(shù)從上月50.4降至49，與商務(wù)部生產(chǎn)資料價格連續(xù)多周下跌相匹配。
從購進(jìn)價格來看，8月購進(jìn)價格由上月52.5降至49.7。購進(jìn)和產(chǎn)出價格雙雙下滑，預(yù)測8月PPI環(huán)比增速為-0.4%，同比增速降至-1.4%。
8月原材料庫存大幅下行，跌破50的榮枯平衡線，而產(chǎn)成品庫存持平，顯示庫存狀況惡化。并且，從宏觀和中觀的庫存數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前庫存水平偏高。穩(wěn)增長一地雞毛，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨去庫存壓力。
穩(wěn)增長效應(yīng)已過
從新訂單來看8月新訂單從上月53.3降至51.3，回落幅度較大。從歷年比較看，新訂單從中位偏上的水平跌至中位偏下水平，顯示內(nèi)需惡化，穩(wěn)增長效應(yīng)已過。
從出口訂單來看，8月新出口訂單由上月52.6升至51.4。今年以來的匯豐PMI新出口訂單指標(biāo)波動較大，指向性不太好。前期穩(wěn)外貿(mào)政策令出口形勢有所好轉(zhuǎn)，但刺激效應(yīng)目前有減弱跡象。
本輪經(jīng)濟(jì)反彈已經(jīng)結(jié)束
從生產(chǎn)來看，8月生產(chǎn)指數(shù)由上月52.8降至51.3。需求回落和庫存惡化令生產(chǎn)收縮，與8上月中旬發(fā)電和耗煤環(huán)比增速疲弱相匹配。
從就業(yè)來看，8月就業(yè)指數(shù)拐頭向下，由上月49.4降至48.2。就業(yè)惡化能印證本輪經(jīng)濟(jì)反彈已經(jīng)結(jié)束。
結(jié)語
PMI跳水顯示制造業(yè)景氣度下降，需求疲弱，經(jīng)濟(jì)將迎來一輪下行趨勢，降息或不遠(yuǎn)。（本文作者高遠(yuǎn)、姜超系海通證券分析師、宏觀首席分析師）
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