某日，“股神”巴菲特跟朋友們一起打高爾夫，其間一位朋友提議到，如果有人能夠一桿進(jìn)洞的話，他就付給那個人10000美金，但是，如果參加這個戲的人沒有打出一桿進(jìn)洞，打球的人就要輸給他10美金。在場的人一聽，興趣都來了：10美金換10000美金，這樣的好事傻瓜才不去試一下?？墒前头铺夭]有頭腦發(fā)熱：一桿進(jìn)洞的幾率實(shí)在太小，如果參加這個戲，輸?shù)?0美金的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于贏到10000美金，這種穩(wěn)賠不賺的吃虧“買賣”他是不會做的。
回避彩票型股票
記者：從行為金融學(xué)看，大多數(shù)人都沒有巴菲特式的理性，而更傾向于抱著僥幸心理追逐熱門股，這種方式是否注定失敗?
歸江：“確定性管理”貫穿了巴菲特的價值投資生涯。那些愿意參加一桿進(jìn)洞戲的人，跟街頭排隊買彩票的人的思維方式異曲同工。
帶著“彩票心理”入市，通常會選擇像彩票一樣的股票作為自己的投資目標(biāo)，并且傾向于在股市中進(jìn)行投機(jī)和擇時———總是試圖頂點(diǎn)賣出，谷底買入。德州大學(xué)的庫瑪教授曾對彩票型股票做過研究并發(fā)現(xiàn)，他們通常具有這樣一些特征：價格低、波動大、歷史回報率相當(dāng)反常，比如那些市盈率被放大到驚人倍數(shù)的熱門股和泡沫股。
在美國這樣成熟的市場，機(jī)構(gòu)投資者往往會回避彩票型股票，但個人投資者卻趨之若鶩。數(shù)據(jù)顯示，彩票型股票在美國市場上每年平均收益率比普通股票低4個百分點(diǎn)。
追求大概率與確定性
記者：價值投資是否意味著大概率與確定性?基金投資如何在短期收益與長期投資之間平衡?
歸江：追逐熱門股和泡沫股與買彩票一樣，都想從小概率事件獲益，難度實(shí)在太高。2007年股指沖上6000點(diǎn)，那些勇敢去“刀口舔血”的投資人中可能有百分之一在一周內(nèi)獲得暴利;那些一度在市場風(fēng)光無限的新能源股中，或許有千分之一的企業(yè)成為網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的百度。但是，在沒有制度和能力保證自身成為這百分之一和千分之一前，價值投資者會選擇遠(yuǎn)離這些買彩票的行為。
價值投資就是對一些大概率事件進(jìn)行判斷，并堅定不移地向高確定性結(jié)果邁進(jìn)，而忽略期間不可預(yù)測的細(xì)節(jié)。
買中彩票這樣的小概率事件常常成就傳奇，成為眾人津津樂道向往不已的經(jīng)典。但基金投資的目標(biāo)不是透支持有人的長期風(fēng)險來博取個人名譽(yù)的排名比賽，也不是博取短期的高回報來吸引公眾眼球，而應(yīng)該為持有人的資產(chǎn)追求長期穩(wěn)健的保值增值。這是基金行業(yè)和彩票行業(yè)的截然不同之處。
讓時間為你積累財富
記者：那么，堅持長期投資是否大概率事件?
歸江：“拔苗助長”的故事告訴我們，莊稼的成長壯大需要時間，必須尊重自然規(guī)律，循序漸進(jìn)，財富的積累也是一樣的道理。經(jīng)濟(jì)學(xué)大師馬歇爾的傳世之作《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》開宗明義就寫著“經(jīng)濟(jì)不會飛躍”，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)始終會像爬樓梯一樣進(jìn)行階段性上升，而非一蹴而就。股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是人們分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的重要渠道。以投資而非投機(jī)的心態(tài)，堅持長期投資，這是我們積累長期財富，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的重要之路。
這是大概率事件，賺這樣的錢，看起來平淡如水，但持之以恒堅持下去，時間的玫瑰終會馥香撲面。
