巴菲特為何減持富國(guó)看好保險(xiǎn)股票
原作：龔蕾
最近，巴菲特的伯克希爾賣出超過(guò)700萬(wàn)股富國(guó)銀行股票。據(jù)路透，巴菲特在女性峰會(huì)發(fā)表演講，巴菲特看好保險(xiǎn)行業(yè)。
為什么呢？
（一）巴菲特減持富國(guó)銀行股票可能原因分析：
巴菲特看好金融銀行股票，富國(guó)銀行是巴菲特持有前幾位股票之一，富國(guó)銀行是美國(guó)一家銀行，盈利能力較強(qiáng)，富國(guó)銀行股票價(jià)格從2009年約8美元漲到今天約55美元，復(fù)合增長(zhǎng)率在40%以上。巴菲特從2009年開始增持富國(guó)銀行股票。2016年第一季度，巴菲特的伯克希爾增持富國(guó)銀行股票至約5億股，持有富國(guó)銀行20多年。
然而，最近，巴菲特的伯克希爾悄悄地減持富國(guó)銀行股票，并計(jì)劃減持更多，目標(biāo)是將持有股票比例降至10%以下，以滿足美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定，避免自己被視為銀行機(jī)構(gòu)，據(jù)伯克希爾周三公告，出售富國(guó)銀行股票并非出于投資或估值考量，僅僅是為了降低10%門檻以下。
伯克希爾出售了900萬(wàn)股富國(guó)銀行股票，價(jià)值約4.8億美元。經(jīng)過(guò)與美聯(lián)儲(chǔ)幾個(gè)月的討論，根據(jù)2017年4月7日美聯(lián)儲(chǔ)的通知，伯克希爾在60個(gè)交易日內(nèi)減持富國(guó)銀行股票至低于10%所有權(quán)門檻。伯克希爾將出售股票至小額安全幅度。富國(guó)銀行發(fā)言人表示，富國(guó)銀行將與巴菲特和伯克希爾哈撒韋公司合作。
巴菲特從1989年開始買入富國(guó)銀行股票，1990年增持付過(guò)股票，2009年富國(guó)股價(jià)下跌時(shí)，巴菲特大筆增持，僅2009年第一季度就增持富國(guó)1236萬(wàn)股，在1990年以2.9億美元低價(jià)買入富國(guó)銀行股份，買入價(jià)格低于每股稅后利潤(rùn)的五倍，低于稅前利潤(rùn)的三倍，2016年巴菲特賺了118億多美元，投資收益多源于富國(guó)銀行股票。據(jù)美國(guó)金融監(jiān)管文件，由于回購(gòu)股票，巴菲特持有富國(guó)銀行股份已逼近10%臨界值，巴菲特持有5.06億股富國(guó)銀行股份，從1990年買入約10%股份，到2016年持有富國(guó)約275億美元股票資產(chǎn)，財(cái)富增長(zhǎng)至少90多倍。
美聯(lián)儲(chǔ)將要縮減資產(chǎn)負(fù)債表，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增長(zhǎng)到一個(gè)較高水平，從2008年約8000億美元增長(zhǎng)到2014年4.49萬(wàn)億美元，在這個(gè)期間，美國(guó)股市隨之上漲，2015年至2016年美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增長(zhǎng)放緩或維持現(xiàn)有水平，然而，美國(guó)股市依然上漲，2016年下半年不斷創(chuàng)新高度。有市場(chǎng)人士把其比作美聯(lián)儲(chǔ)的一種金融保護(hù)工具，2007年8月1日美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)前一周內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為8580億美元，而到了2009年年底美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模就達(dá)到2.24萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模量化寬松貨幣干預(yù)措施或?yàn)槭袌?chǎng)回到正軌。此次巴菲特的伯克希爾減持富國(guó)銀行股票，也可能是提前避免市場(chǎng)可能的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的步伐或可能與加息聯(lián)動(dòng)，而不會(huì)讓銀行有風(fēng)險(xiǎn)。
（二）巴菲特為何看好保險(xiǎn)股票。
巴菲特在女性峰會(huì)上發(fā)表演講，他看好保險(xiǎn)行業(yè)，保險(xiǎn)行業(yè)以保費(fèi)形式收取資金，并做投資，在將來(lái)某個(gè)日期根據(jù)需要支付索賠，所收取的保費(fèi)和支付索賠逐之間的差額稱為保險(xiǎn)浮動(dòng)，這很像是銀行收取存款，通過(guò)貸款給其他公司投資這筆錢，然后在退出的日期償還款項(xiàng)。
投保人每月或每年為保單支付的費(fèi)用稱為保險(xiǎn)費(fèi)，保險(xiǎn)公司為保險(xiǎn)人支付的保險(xiǎn)費(fèi)用稱為索賠。巴菲特的伯克希爾因保險(xiǎn)浮動(dòng)而受益，巴菲特能夠在投資股票和私人公司時(shí)候使用保險(xiǎn)浮動(dòng)作為杠桿，對(duì)于股東回報(bào)是積極的。這也是伯克希爾公司自1995年以來(lái)賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值年復(fù)合增長(zhǎng)20%原因之一。
保險(xiǎn)浮動(dòng)究竟是什么？巴菲特如何運(yùn)用保險(xiǎn)浮動(dòng)優(yōu)勢(shì)呢？
巴菲特在致股東信中說(shuō)，首先，浮動(dòng)是我們持有的但不用有的錢，在保險(xiǎn)行業(yè)中，浮動(dòng)產(chǎn)生因?yàn)橹Ц吨笆盏揭鐑r(jià)，有時(shí)會(huì)延續(xù)多年的間隔，在此期間，保險(xiǎn)公司投入資金，保險(xiǎn)公司收取保費(fèi)通常不包括最終支付的損失和費(fèi)用，這使得保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)承保損失，這是浮動(dòng)成本，如果一段時(shí)間內(nèi)浮動(dòng)成本低于公司需要資金成本，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)具有價(jià)值，若浮動(dòng)成本高于市場(chǎng)利率，這個(gè)業(yè)務(wù)就很像是一個(gè)檸檬。
保險(xiǎn)浮動(dòng)是今天收到的保費(fèi)與今后必須支付索賠之間的差額，在此期間，保險(xiǎn)公司投入資金，保險(xiǎn)浮動(dòng)是非常有價(jià)值的，保險(xiǎn)公司經(jīng)常會(huì)承擔(dān)承保損失，收到保險(xiǎn)費(fèi)不足以支付必須支付的最終損失和索賠所需費(fèi)用經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)浮動(dòng)很像是一筆貸款，承保損失就像是貸款利率，即資本成本一樣。保險(xiǎn)公司可以投資保險(xiǎn)浮動(dòng)以賺更多的錢。
在美國(guó)大多數(shù)保險(xiǎn)公司的浮動(dòng)成本通常是幾個(gè)百分點(diǎn)，而伯克希爾哈撒韋公司保險(xiǎn)浮動(dòng)成本是正數(shù)，伯克希爾公司從保險(xiǎn)浮動(dòng)中受益，保險(xiǎn)公司持有的浮動(dòng)金額通常在保費(fèi)量方面保持相對(duì)穩(wěn)定。因此，隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，收益也在增長(zhǎng)。
投資家總是需要杠桿，而巴菲特決定不再為別人打理資本，逐步建立起一種特別杠桿模式，就是運(yùn)用保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)浮動(dòng)來(lái)進(jìn)行杠桿投資，對(duì)于保險(xiǎn)公司，收益來(lái)自投資而非銷售，巴菲特的伯克希爾資金成本是負(fù)數(shù)，而保險(xiǎn)浮動(dòng)很像是一筆貸款，通過(guò)投資保險(xiǎn)浮動(dòng)而盈利更多。
（三）巴菲特減持富國(guó)而看好保險(xiǎn)。
巴菲特減持富國(guó)銀行，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年晚些時(shí)候開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，而巴菲特通過(guò)保險(xiǎn)浮動(dòng)投資賺得更多的錢。
（以上僅代表筆者個(gè)人一點(diǎn)兒不全不足想法，歡迎指導(dǎo)歡迎交流。）
聯(lián)系客服
