經(jīng)歷了黑色星期四，你對股市還有信心么？
對于股市的困惑和迷茫不光是我們普通人面臨的問題，也是經(jīng)濟學家們在思考的問題。投資傳奇彼得·林奇發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷過1987年10月那次股市突然暴跌之后，更多的投資者已經(jīng)轉(zhuǎn)向了債券以尋求更加安全的投資避難所。
炒股是賭博么？股票與債券孰優(yōu)孰劣？投資股票的風險有多大？以下，Enjoy：
彼得·林奇 | 作者
身邊的經(jīng)濟學（ID：jjchangshi） | 來源
01 股票還是債券？
關(guān)于股票與債券二者孰優(yōu)孰劣的問題，十分值得以一種冷靜且嚴肅的態(tài)度認真進行討論尋找這個問題的正確答案。
否則每次一旦股市狂跌令人驚恐的時候，投資者紛紛從股票轉(zhuǎn)向債券的這一幕又會重演，這時投資者往往爭先恐后拋售股票，然后紛紛涌向銀行將資金存入大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，最近這種情形就剛剛再次發(fā)生。
在最近的20年間，債券已經(jīng)變得特別受到投資者的歡迎，但在最近20年之前的50年情況并非如此，而在最近的20年是絕對如此。
從歷史上看，利率從來沒有偏離過4%太多，但是最近10年來，我們看到了長期利率先是上漲到16%，然后又下跌到8%，這一漲一跌創(chuàng)造了相當大的投資機會。
1980年購買20年期美國國庫券的投資者會看到他們所買債券的面值已經(jīng)上漲了將近1倍，不僅如此他們還可以按照最初的投資本金每年得到16%的利息。
如果那時你足夠聰明買了20年期的國庫券，你就會以相當大的優(yōu)勢戰(zhàn)勝股市，即使是在最近的這輪大牛市行情中也是如此。
傳統(tǒng)上一般銷售的債券面值都相當大——面值大得以至于小投資者根本無力購買，所以他們只能通過兩種方法進行債券投資：一種方法是把錢存入銀行儲蓄賬戶，另一種方法是買入十分無聊的美國儲蓄債券。
后來一種新的金融工具債券基金被創(chuàng)造發(fā)明出來了，這使得普通百姓也能和非常有錢的富豪大亨一樣投資債券了。
從此以后，貨幣市場基金就使得數(shù)百萬以前只能在銀行開立存折進行儲蓄的儲戶從銀行的禁錮中解放出來，而且是一勞永逸且全部地徹底解放出來。
如果你從1978年開始就把錢投資于貨幣市場基金，你肯定不會因此感到尷尬，因為投資傾向市場基金能夠讓你十分幸運地避開幾次股票市場大跌行情。
即使貨幣市場基金帶給你的是最差的回報，你每年也會得到6%的利息收益，而且你的本金絲毫也沒有損失。
短期利率上漲到17%的那一年（1981年）股票市場下跌了5%，如果你當時投資貨幣市場基金相對于投資股票就獲得了22%的超額收益率。
當?shù)拉偹构I(yè)平均指數(shù)出現(xiàn)了令人難以置信的大漲，從1986年9月29日的1775點上漲到1987年8月25日的2722點，在這個大牛市期間假設(shè)你一只股票也沒有買過，那么你肯定會由于眼睜睜地錯過這次一生難得一遇的絕佳投資機會而感到內(nèi)心無比沮喪。
經(jīng)過一段股市狂漲之后你甚至不好意思告訴你的朋友自己把所有的錢都投到貨幣市場基金上而一股股票也沒有買，因為你覺得承認自己錯過大牛市簡直比承認在商店里偷過東西還讓人感覺可恥。
但是等到后來股市大跌道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)又跌回到1738點的第二天早晨，你又會感到事實證明自己將全部資金投資于貨幣市場基金的策略絕對是有先見之明的，你因此躲過了1987年10月19日股市大崩盤的慘重損失。
由于股票價格下跌幅度如此驚人，因而整整一年間貨幣市場的表現(xiàn)都顯著好于股市——貨幣市場的投資收益率是6.12%，而標準普爾500指數(shù)的投資收益率則只有5.25%。
02 股票的反駁
但是兩個月之后股票市場就開始反彈回升，業(yè)務(wù)表現(xiàn)再次超過了貨幣市場基金和長期債券。
長期而言，股票的投資收益率總是一枝獨秀，歷史數(shù)據(jù)無可辯駁地證明，股票投資收益率要比債券投資收益率高得多。
事實上從1927年以來，普通股票的平均年投資收益率為9.8%，而公司債券為5%，政府債券為4.4%，短期國庫券為3.4%。
根據(jù)消費價格指數(shù)計算，長期通貨膨脹率每年為3%?？鄢ㄘ浥蛎浡屎笃胀ü善钡膶嶋H年投資收益率為6.8%，而扣除通貨膨脹率后短期國庫券這種以最保守和最明智而聞名的投資工具的實際年投資收益率卻幾乎是零，是的，它的實際收益率確實是零。
股票9.8%的收益率與債券5%的收益率相差4.8%，也許有些人會認為這幾個百分點幾乎微不足道，但是聽我講一個關(guān)于金融投資的寓言故事后各位讀者就不會這樣想了。
假設(shè)在1927年年底，一位現(xiàn)代的瑞普·凡·溫克爾投資購買了20000美元的公司債券之后就開始一直沉睡了整整60年，如果年利率為5%并且計算復利，那么在他醒來時他將會得到373584美元的回報。
這足夠他買上一幢漂亮的別墅、一輛沃爾沃牌汽車，還能再好好剪剪60年來一次也沒剪過的頭發(fā)了，但是如果他投資的是年投資收益率為9.8%的股票，那么他的回報將是5459720美元。
1927年，如果你分別在4種金融工具上各投資了1000美元，計算復利并且免稅，那么60年后，你得到的回報如下：
國庫券——7400
公司債券——17600
政府債券——13200
普通股票——272000
盡管這60年間經(jīng)歷了股市崩盤、經(jīng)濟蕭條、戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、10次總統(tǒng)執(zhí)政更換，還有無數(shù)次女孩子裙子長長短短的變化，但是總體而言，股票投資收益仍然是公司債券投資收益的15倍，甚至是國庫券投資收益的30倍還要多！
為什么股票長期投資收益率遠遠超越公司債券和國庫券呢？
對此一個合乎邏輯的解釋是：投資股票時投資者可以從公司的增長中分享到相應(yīng)的回報，股票投資者是一家業(yè)務(wù)興盛且迅速擴張的公司的一個合伙人，而投資債券的投資者不過只是公司吸引的閑置資金的一個最方便的來源而已。
當你借給別人錢時，你可以得到的最大回報無非就是收回本金，再加上一點利息而已。
03 投資股票的風險有多大
“嗯，不錯，從長期來看股票的投資收益確實要比債券高得多?！蹦阕匝宰哉Z地懷疑地嘀咕道，尤其在最近1987年10月的這次股價暴跌之后，“但是股票投資的風險有多大呢？股票的風險是不是比債券大得多呢？”
當然股票投資是有風險的，但是沒有任何一種書面文件上明文寫著股票投資保賺不賠這樣的保證，而我本人好幾百次股票投資賠錢的經(jīng)歷也已經(jīng)證明了這一點。即使是買對了正確的股票，但如果在錯誤的時間以錯誤的價格買入，也會損失慘重。
看一下1972～1974年股市大跌時發(fā)生的情況，那些股價過去一直比較穩(wěn)定的股票也出現(xiàn)了大幅下跌，比如百時美公司的股票從9美元跌到4美元，Teledyne公司的股票從11美元跌到3美元，而麥當勞的股票則從15美元跌到4美元，這些公司可并非那種不值得信任的一夜之間就會垮臺的爛公司呀！
在正確的時間購買了錯誤的股票所遭受的損失只會更加慘重。
從理論上計算出來的股票年投資收益率為9.8%，而在現(xiàn)實中有些時候看起來似乎這種收益率永遠也不可能實現(xiàn)。1966年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲到了當時有史以來的最高點995.15點，然后開始下跌，一直到1972年才反彈到這一最高點下方。
同樣，1972～1973年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)下最高點后，長期持續(xù)下跌，過了10年直到1982年重新反彈回這一水平。
除了期限非常短的債券和債券基金之外，投資債券也有風險。
投資債券時利率提高會迫使債券持有人只能在兩種都不利的選擇中接受其中的一種選擇：一種選擇就是繼續(xù)持有直到債券到期但必須忍受低收益率；另一種選擇就是以顯著低于債券面值的折價將其賣掉。
如果你是風險厭惡者，那么貨幣市場基金和銀行是比較適合你的投資場所，否則，無論你投資其他任何金融工具，都會面臨風險的困擾。
04 投資還是賭博？
坦白地講，根本沒有辦法能夠把投資與賭博完全區(qū)分開來，我們沒有辦法把投資歸到一個十分純粹的可以讓我們感到安全可靠的活動類別之中。
安全謹慎的投資對象和輕率魯莽的投資對象之間并沒有一個界限絕對明確的分界線。
人們認為投資股票就如同在酒吧里賭博，從而對股票非常排斥，直到20世紀20年代后期普通股才最終獲得了“謹慎投資”的地位，而恰恰此時股票市場已經(jīng)被過度高估到可以說購買股票更像是賭博而不是投資的危險程度。
在1929年股市大崩盤后的20年時間里，大多數(shù)人都把炒股看成賭博，直到20世紀60年代后期當買賣股票再一次被大眾認可為一種投資時，投資股票是賭博的看法才被完全轉(zhuǎn)變過來，但是這時在已經(jīng)被過度高估的市場中絕大多數(shù)股票的投資風險都變得很大。
從歷史上看，股票通常周期性地被認可為投資，或者被拒斥為賭博，而且都是在錯誤的時候形成錯誤的看法。通常在股票并非謹慎的投資時，人們最有可能把股票看作謹慎的投資。
多少年來，購買大公司的股票一直被認為是“投資”，而購買小公司的股票則被認為是“投機”，但是最近購買小公司的股票又變成了投資，投機則專門指炒作期貨和期權(quán)。我們永遠都在不停地努力重新劃分投資與投機兩者之間的分界線。
聽到人們將投資描述成“保守的投機”或者“謹慎的投機”時，我總是感到非常好笑，他們這樣說時通常表明他們希望自己是在做投資，同時又擔心自己是在賭博。
這種說法如同一對正在交往的男女說“我們經(jīng)常見面”，這表明他們還無法確定自己對待這段感情是不是嚴肅、認真的。
一旦我們接受貨幣本身具有風險這一讓人不安的事實，我們才能夠真正地區(qū)分究竟什么是賭博、什么是投資。
隨著時間的推移，在股票市場中采取正確的投資方法可以減少投資風險，就像在紙牌游戲中采取正確的玩法可以減少風險一樣。
正如我曾經(jīng)說過的，如果投資方法錯誤，即使是購買百時美公司或者亨氏公司這樣著名大公司的股票也會導致巨大的損失，同時會因此喪失掉其他很多的投資機會。
在20世紀70年代早期，數(shù)百萬美元一窩蜂地盲目追逐那些被高估的股票，結(jié)果很快就虧損得血本無歸。這是因為百時美和麥當勞這兩家公司本身是風險很大的投資對象嗎？
不是，唯一的原因是人們對這兩只股票的投資方法是錯誤的，公司本身是好公司，但他們買入的價格卻是錯誤的價格。
很顯然，股票投資已經(jīng)成為值得一試身手的賭博，前提是你要懂得如何正確地來玩這種游戲。
