l 有盈利的公司很多
l 連續(xù)盈利的公司不是很多
l 連續(xù)盈利持續(xù)增長的公司很少
l 投資盈利持續(xù)增長的公司將獲得超額的投資回報(bào)
l 從長期來看，業(yè)績將是決定股價(jià)走勢的最主要因素，股價(jià)將會反映基本面的變化，尋找到并買入持有長期穩(wěn)定增長盈利的公司，將會獲得驚人的投資回報(bào)。
對于富競爭力的公司而言，極有可能實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)增長，會計(jì)賬目上表現(xiàn)為收入和利潤的持續(xù)增長，利潤的持續(xù)增厚將提升公司股權(quán)的賬面價(jià)值，也將相應(yīng)提升股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。在理性的證券市場，股票價(jià)格提前透支多年后的持續(xù)成長性的可能性較小，股票價(jià)格總是隨著業(yè)績持續(xù)增長的不斷推進(jìn)而不斷上行，這為成長型股票偏好的長期投資者提供了巨大的財(cái)富增值空間。
我們從滬深1468只股票中，選取了200只盈利保持3年以上持續(xù)增長的股票作為研究對象，并對漲幅前50名股票進(jìn)行統(tǒng)計(jì)（某些股票并沒有持續(xù)盈利增長，但由于盈利能力很強(qiáng)或具備某些特質(zhì)而有巨大漲幅，但并不在我們研究范圍內(nèi)）。發(fā)現(xiàn)絕大部分牛股的年復(fù)合盈利增長在15％以上（僅有5只低于15％），最高的年盈利復(fù)合增長率達(dá)到驚人的165％（馳宏鋅鍺），而最高的年復(fù)合漲幅為139％（蘇寧電器），增長期間，累計(jì)最大漲幅為深萬科4375％，牛股最多的行業(yè)是有色金屬7家。
| 股票 | 代碼 | 未來2年增長率 | 三年凈資產(chǎn)收益率 | 連續(xù)增長年數(shù) | 增長期漲幅 | 年復(fù)合漲幅 | 增長期業(yè)績增長率 | 行業(yè) |
| 萬科 | 000002 | 32 | 14 | 11 | 4375 | 41.2772 | 16.7635 | 地產(chǎn) |
| 云南白藥 | 000538 | 25 | 24.3 | 11 | 4134 | 40.568 | 25.2876 | 醫(yī)藥 |
| 金融街 | 000402 | 41 | 17.6 | 8 | 2201 | 47.9925 | 74.0733 | 地產(chǎn) |
| 伊利股份 | 600887 | 5 | 11.6 | 11 | 2199 | 32.9769 | 26.2077 | 牛奶 |
| 蘇寧電器 | 002024 | 51 | 23.9 | 3 | 1270 | 139.28 | 94.7423 | 家電連鎖 |
| 貴州茅臺 | 600519 | 26 | 19.6 | 6 | 1076 | 50.8 | 31.3177 | 白酒 |
| 格力電器 | 000651 | 16 | 17.1 | 11 | 1051 | 24.8709 | 11.6035 | 空調(diào) |
| 煙臺萬華 | 600309 | 40 | 30 | 6 | 951 | 48.0018 | 52.7834 | 化工原料 |
| 福耀玻璃 | 600660 | 38 | 20 | 8 | 933 | 33.8944 | 14.1379 | 汽車玻璃 |
| 火箭股份 | 600879 | 30 | 13.9 | 9 | 927 | 29.5379 | 23.8504 | 軍工 |
| 張?jiān)?/span> | 000869 | 39 | 12.8 | 3 | 899 | 0 | 43.7038 | 葡萄酒 |
| 振華港機(jī) | 600320 | 28 | 17.5 | 4 | 896 | 77.6498 | 77.3959 | 港口機(jī)械 |
| 海油工程 | 600583 | 30 | 19.6 | 6 | 775 | 43.5494 | 39.2597 | 石油設(shè)備 |
| 中集集團(tuán) | 000039 | 12.5 | 24.4 | 10 | 667 | 22.5969 | 17.6518 | 集裝箱 |
| 雙匯發(fā)展 | 000895 | 25 | 18 | 9 | 622 | 24.5641 | 24.7003 | 食品 |
| 第一食品 | 600616 | 16 | 23.3 | 7 | 603 | 32.1276 | 29.3536 | 食品 |
| 安徽合力 | 600761 | 35 | 13.6 | 7 | 591 | 31.803 | 23.9766 | 叉車 |
| 寶鈦股份 | 600456 | 67 | 22.1 | 5 | 584 | 46.8964 | 42.9139 | 鈦 |
| 廈門鎢業(yè) | 600549 | 68 | 14.9 | 4 | 523 | 57.9872 | 45.3555 | 鎢 |
| 博瑞傳播 | 600880 | 21.5 | 17.5 | 9 | 491 | 21.8237 | 18.1166 | 傳媒 |
| 大商股份 | 600694 | 24.5 | 8.13 | 4 | 486 | 55.5874 | 20.0369 | 商業(yè) |
| 吉林敖東 | 000623 | 40 | 8.5 | 4 | 484 | 55.4545 | 3.14353 | 醫(yī)藥、券商 |
| 金發(fā)科技 | 600143 | 56 | 17.3 | 3 | 480 | 79.6702 | 36.5372 | 改性塑料 |
| 五糧液 | 000858 | 49 | 11.7 | 4 | 473 | 54.7172 | 2.14222 | 白酒 |
| 恒瑞醫(yī)藥 | 600276 | 23 | 12.7 | 4 | 453 | 53.3491 | 29.4071 | 醫(yī)藥 |
| 滬東重機(jī) | 600150 | 55 | 13.2 | 4 | 447 | 52.9315 | 123.433 | 船舶機(jī)械 |
| 馳宏鋅鍺 | 600497 | 181 | 31.3 | 3 | 442 | 75.6574 | 165.217 | 鋅 |
| 華聯(lián)綜超 | 600361 | 23 | 13.6 | 4 | 439 | 52.3692 | 46.4945 | 商業(yè) |
| 石油濟(jì)柴 | 000617 | 18 | 27 | 7 | 412 | 26.277 | 77.0543 | 石油設(shè)備 |
| 沈陽機(jī)床 | 000410 | 52 | 6.4 | 4 | 382 | 48.1705 | 126.882 | 機(jī)床 |
| 華僑城 | 000069 | 60 | 17.7 | 3 | 376 | 68.2167 | 20.7364 | 地產(chǎn) |
| 中金嶺南 | 000060 | 88 | 23.3 | 5 | 375 | 36.5648 | 85.8475 | 鋅 |
| 宏達(dá)股份 | 600331 | 120 | 22.2 | 5 | 351 | 35.156 | 60.2654 | 鋅 |
| 東方電機(jī) | 600875 | 20 | 17.7 | 5 | 342 | 34.6122 | 116.228 | 鍋爐 |
| 置信電氣 | 600517 | 175 | 6 | 3 | 340 | 63.8643 | 28.7775 | 電力設(shè)備 |
| 鞍鋼股份 | 000898 | 22 | 17.3 | 5 | 325 | 33.5604 | 52.6057 | 鋼鐵 |
| 天威保變 | 600550 | 90 | 6.6 | 4 | 317 | 42.9006 | 59.6008 | 太陽能 |
| 山東黃金 | 600547 | 58 | 13.6 | 4 | 309 | 42.2102 | 51.9669 | 黃金 |
| 金龍汽車 | 600686 | 32 | 18.9 | 2 | 307 | 101.742 | 32.8634 | 汽車 |
| 廣船國際 | 600685 | 110 | 11.3 | 5 | 288 | 31.1494 | 33.2465 | 船舶 |
| 宜華木業(yè) | 600978 | 50 | 12 | 3 | 284 | 56.5947 | 29.3179 | 家具 |
| 新疆眾和 | 600888 | 70 | 13.8 | 3 | 284 | 56.5947 | 13.6834 | 鋁加工 |
| 遼寧成大 | 600739 | 36 | 5.1 | 3 | 276 | 55.4996 | 102.808 | 醫(yī)藥、券商 |
| 招商銀行 | 600036 | 40 | 14.4 | 5 | 275 | 30.2586 | 28.6642 | 銀行 |
| 寶鋼股份 | 600019 | 10 | 19.7 | 5 | 272 | 30.0495 | 47.6857 | 鋼鐵 |
| 江西銅業(yè) | 600362 | 60 | 16.7 | 4 | 264 | 38.126 | 113.95 | 銅 |
| 新安股份 | 600596 | 14 | 16.8 | 5 | 262 | 29.3426 | 37.1185 | 有機(jī)硅 |
| 民生銀行 | 600016 | 40 | 15.9 | 7 | 256 | 19.8888 | 47.1354 | 銀行 |
| 特變電工 | 600089 | 57 | 8.6 | 2 | 255 | 88.4144 | 56.8507 | 電力設(shè)備 |
| 宇通客車 | 600066 | 20 | 12.7 | 9 | 255 | 15.1162 | 21.0592 | 汽車 |
可以看出，這50只股票中，以有色金屬、房地產(chǎn)、品牌消費(fèi)品(食品飲料)、醫(yī)藥、金融等行業(yè)為住，盈利增長超過10年的有5只股票，分別是：云南白藥、伊利股份、格力電器、萬科、中集集團(tuán)；增長超過8年的有6只股票，分別是：雙匯集團(tuán)、宇通客車、火箭股份、博瑞傳播、福耀玻璃、金融街；這些股票通常在業(yè)績增長期間股價(jià)有5～40倍的漲幅，收益率相當(dāng)驚人！
我們知道，股票價(jià)值是未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)，影響股票價(jià)值的關(guān)鍵要素有三：一是自由現(xiàn)金流能否持續(xù)，這反映著自由現(xiàn)金流的質(zhì)量，決定著企業(yè)有無存在的必要；二是自由現(xiàn)金流能否增長，決定著理論模型的分子；三是自由現(xiàn)金流是否穩(wěn)定，高度影響理論模型的分母，即折現(xiàn)率（包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值）。
概言之，持續(xù)、穩(wěn)定、增長是長期牛股的關(guān)鍵特質(zhì)。“持續(xù)、穩(wěn)定、增長”，既是投資者找尋長期牛股的核心評價(jià)指標(biāo)，也是企業(yè)進(jìn)行市值管理的關(guān)鍵訴求。
因?yàn)樾枰?#8220;持續(xù)”，所以要求企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)良好，不會因企業(yè)的制度性缺陷而瞬間倒塌；需要企業(yè)家高遠(yuǎn)的目標(biāo)、不凡的戰(zhàn)略眼光、良好的職業(yè)道德。
因?yàn)樾枰?#8220;穩(wěn)定”，所以要求企業(yè)擁有強(qiáng)大的抗經(jīng)濟(jì)周期的能力，以及優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。而這又往往需要企業(yè)致力于建構(gòu)相對完備的產(chǎn)業(yè)鏈條，或者適度多元化。同時(shí)，企業(yè)的再投資支出不應(yīng)當(dāng)很大，即使需要再投資，也應(yīng)在比較遠(yuǎn)的未來。
因?yàn)樾枰?#8220;增長”，所以往往要求企業(yè)所從事的行業(yè)成長空間比較大，更重要的則是企業(yè)擁有核心競爭能力，以及可復(fù)制的商業(yè)模式。這種核心競爭能力能夠有效地提高客戶的轉(zhuǎn)換成本，防止老客戶的流失；能夠有效地阻擋潛在進(jìn)入者通過模仿發(fā)展，爭奪新老客戶；能夠有效地通過商業(yè)模式的復(fù)制，實(shí)現(xiàn)地域的規(guī)模化擴(kuò)張，產(chǎn)品銷售的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。
以此觀之，消費(fèi)類品牌企業(yè)最容易成長為長期牛股，制造類企業(yè)最不容易成長為長期牛股，資源類企業(yè)相對容易成長為長期牛股。我們看到，云白藥、伊利、茅臺、五糧液、張?jiān)！㈦p匯等都是消費(fèi)品牌類股票；而萬科、金融街、華僑城、馳宏鋅鍺、中金嶺南、江西銅業(yè)等都是資源類股票；格力、中集、振華、合力、福耀、海油工程等則是制造業(yè)類股票。而1996年牛市中的不少明星至今已經(jīng)沉寂下來，如四川長虹、深科技、東方電子、清華同方、綜藝股份等。
我們力圖尋求中國股市的長期牛股，10年10倍的個(gè)股需要年25%的漲幅，我們假定持續(xù)增長股中的個(gè)股在每一年中估值是合理的，那么利潤增長25%將推動股價(jià)上漲25%。我們以“至少三年歷史盈利持續(xù)增長，第四年的持續(xù)贏利增長不低于25%”構(gòu)建新的組合A，在近8 年的時(shí)間中累計(jì)收益率達(dá)到626.75%，相對上證指數(shù)的累計(jì)超額收益率達(dá)到578.86%。我們在組合A 的基礎(chǔ)上，根據(jù)適度規(guī)模為20只個(gè)股的標(biāo)準(zhǔn)，精選出下一年度成長性最好的20只個(gè)股構(gòu)建組合B，組合B 表現(xiàn)更勝組合A。在近8年的時(shí)間中累計(jì)收益率達(dá)到1726.95%，近8年中，組合B 的年最大跌幅為2002 年的-6.20%，而在1999、2000、2006的牛市氛圍中，組合的年收益率均在100%左右，2006年前9月的收益率高達(dá)128.01%。連續(xù)高成長個(gè)股組合投資表現(xiàn)出了明顯的高收益和下跌空間較小的低風(fēng)險(xiǎn)特征。
我們構(gòu)建新的組合B ，入選組合的條件是：至少三年歷史盈利持續(xù)增長，第四年的持續(xù)贏利增長不低于25%。我們此前的研究報(bào)告中的實(shí)證結(jié)論顯示我國當(dāng)前市場的股票組合適度規(guī)模為20只個(gè)股，我們在組合A中選出第四年盈利增長最高的前20只個(gè)股構(gòu)成組合B，考察組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)情況。從95年開始計(jì)算財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，98年開始構(gòu)建我們的組合。
下表是相關(guān)的數(shù)據(jù)（06年數(shù)據(jù)截止到9月份）：
| 年度 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 累計(jì)收益％ |
| 組合A | 50.86% | 78.71% | -6.14% | -6.99% | 22.10% | 7.65% | 18.96% | 94.47% | 626.75% |
| 組合B | 92.81% | 97.03% | -3.49% | -6.20% | 33.02% | 25.65% | 39.40% | 128.01% | 1726.95% |
| 上證指數(shù) | 19.18% | 51.73% | -20.62% | -17.52% | 10.23% | -15.40% | -8.33% | 46.06% | 47.89% |
組合A 和組合B 均表現(xiàn)優(yōu)秀。組合A 在近8年的時(shí)間中累計(jì)收益率達(dá)到626.75%，相對上證指數(shù)的累計(jì)超額收益率達(dá)到578.86%，最低的年超額收益率都在10%以上，即2002 年的0.53%，從絕對收益率看，組合A 最大跌幅在2002年，為-6.99%，而當(dāng)年上證指數(shù)跌去-17.52%，下跌空間遠(yuǎn)小于市場平均。而在機(jī)構(gòu)的價(jià)值成長投資的理念逐漸興起的2004 年和2005 年，上證指數(shù)分別跌15.40%和8.33%，而組合A仍取得了7.65%和18.96%的絕對收益。組合B 表現(xiàn)更勝組合A。從年收益率來看，年表現(xiàn)均強(qiáng)于組合A，在近8 年的時(shí)間中累計(jì)收益率達(dá)到1726.95%，除在2001年、2002 年的市場急劇下跌時(shí)表現(xiàn)為小負(fù)的絕對收益率外。
從盈利增長庫的200只股票中，我們選擇了20只2007年的重點(diǎn)投資品種，我們相信，在未來的2～3年中，這些股票將跑贏大市。
| 股票 | 代碼 | 2006 | 2005 | 2004 | 2003 | 2002 | 2001 | 2000 | 未來增長率 | 三年凈資產(chǎn)收益率 | 增長期漲幅 | 年復(fù)合漲幅 | 增長期業(yè)績增長率 | 行業(yè) |
| 索芙特 | 000662 | 4 | 7 | 3 | 112 | 37 | 134 | -148 | 22 | 24.7 | 52 | 7.23 | 18.97 | 化妝品 |
| 宏盛科技 | 600817 | 5 | 26 | 31 | 50 | 1737 | -95 | 298 | 32 | 20.6 | 6 | 1.17 | 51.15 | 中間商 |
| 冠城地產(chǎn) | 600067 | 8 | 52 | -7 | 180 | -24 | 39 | 9 | 95 | 17.4 | 86 | 36.4 | 20.4 | 房地產(chǎn) |
| 浙江龍盛 | 600352 | 3 | 10 | 26 | 21 |
|
|
| 25 | 16.2 | 53 | 11.2 | 11.31 | 染料 |
| 華魯恒升 | 600426 | 47 | 39 | 60 | 71 | 37 |
|
| 31 | 16.1 | 142 | 19.3 | 49.22 | 化工 |
| 中科三環(huán) | 000970 | 0.2 | 36 | 78 | 90 | 11 | 11 | 8 | 15 | 16 | 46 | 6.51 | 13.52 | 磁性材料 |
| 生益科技 | 600183 | 386 | 0 | 63 | 44 | 43 | -70 | 70 | 55 | 14.6 | 178 | 22.7 | 8.6 | 化肥 |
| 中華企業(yè) | 600675 | 37 | 64 | 23 | 9 | 19 | 25 | -8 | 26 | 14.1 | 81 | 10.4 | 24.8 | 地產(chǎn) |
| 名流置業(yè) | 000667 | 55 | 18 | 29 | 15 | 1739 | -8 | -66 | 40 | 13.4 | 19 | 4.44 | 25.62 | 地產(chǎn) |
| 麗江旅游 | 002033 | 32 | 5 | 80 |
|
|
|
| 15 | 13.4 | 89 | 23.6 | 23.39 | 旅游 |
| 龍?jiān)ㄔO(shè) | 600491 | 18 | 43 | 25 |
|
|
|
| 21 | 13.1 | 62 | 17.4 | 26.85 | 建筑 |
| 康美藥業(yè) | 600518 | 35 | 2 | 39 | 17 | 50 | 19 | 22 | 25 | 12.7 | -21 | -3.3 | 19.22 | 中藥 |
| 云南銅業(yè) | 000878 | 227 | 106 | 141 | 113 | -44 | -47 | 11 | 70 | 12 | 252 | 37 | 139.9 | 銅 |
| 重慶啤酒 | 600132 | 52 | 20 | 19 | 25 | 30 | -23 | 7 | 25 | 9.9 | 176 | 22.5 | 27.18 | 疫苗 |
| 太工天成 | 600392 | 27 | 11 | 34 | 1 |
|
|
| 44 | 9.63 | -2 | -0.5 | 10.02 | 煤炭 |
| 長城開發(fā) | 000021 | 13 | 39 | 2 | 267 | 764 | -106 | -52 | 18 | 9.53 | 17 | 3.19 | 46.04 | 硬盤磁頭 |
| 廣東榕泰 | 600589 | 51 | 7 | 3 | 1 | 49 | 33 |
| 30 | 8.7 | -51 | -11 | 10.96 | 化工 |
| 新疆天業(yè) | 600075 | 50 | 114 | 27 | 32 | -5 | -46 | 39 | 30 | 7.83 | 168 | 27.9 | 47.11 | 化工 |
| 興發(fā)集團(tuán) | 600141 | 48 | 11 | 48 | 14 | -47 | 26 | 1 | 42 | 5.7 | 16 | 3.78 | 24.41 | 磷肥 |
| 百利電氣 | 600468 | 29 | 43 | 61 | 145 | -30 | -65 |
| 50 | 4.5 | 7 | 1.71 | 57.63 | 電氣 |
索芙特:收購廣西康達(dá)后，索芙特連續(xù)6年增長，復(fù)合增長率19％，但該股票一直被市場所忽略。公司是中國功能性化妝品的龍頭企業(yè)，有10年的經(jīng)驗(yàn)，在市場上特別是在日本市場享有盛譽(yù)。品牌消費(fèi)品行業(yè)是最容易誕生牛股的行業(yè)，通過實(shí)施定向增發(fā)，索芙特具備了持續(xù)發(fā)展的潛力，以前制約公司發(fā)展的生產(chǎn)能力瓶頸問題得以解決，新的生產(chǎn)廠房在廣東，更貼近消費(fèi)市場。預(yù)計(jì)06～08年該公司每股收益為0.51、0.65、0.82元。
宏盛科技：2002年借殼上市后，宏盛科技連續(xù)保持理想的業(yè)績增長態(tài)勢，年復(fù)合增長達(dá)50％，而股價(jià)基本上與5年前一樣，該公司的投資價(jià)值并沒有被市場所發(fā)掘。公司獨(dú)創(chuàng)了IT供應(yīng)鏈的商業(yè)模式，經(jīng)過多年的積累，公司掌握了美國WALL-MARK,BEST BUY，CIRCUIT CITY等眾多優(yōu)質(zhì)終端資源，并逐步開發(fā)和掌握了現(xiàn)代電子、虹日國際、PDC等一大批業(yè)內(nèi)知名生產(chǎn)廠商資源。在供應(yīng)鏈中，公司處于相對主導(dǎo)者和實(shí)際管理者的地位，起著組織、管理、協(xié)調(diào)、控制的關(guān)鍵作用。公司擬定向增發(fā)，解決大股東投入自有資金為上市公司生產(chǎn)運(yùn)營問題，并實(shí)現(xiàn)規(guī)模發(fā)展。預(yù)計(jì)06～08年增發(fā)后每股收益為0.5元、0.8和1.05元。
冠城地產(chǎn)：公司擁有北京四環(huán)內(nèi)最大的項(xiàng)目太陽星城，是北京目前稀有的在黃金地段的大型中高檔社區(qū)，集地段優(yōu)勢、交通優(yōu)勢、環(huán)境優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢于一體，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)小，成熟度高，獲利能力強(qiáng)。公司目前已經(jīng)在北京、福州、蘇州、湖南和桂林擁有項(xiàng)目儲備，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目開發(fā)商成功轉(zhuǎn)向跨區(qū)域開發(fā)商，向大股東增發(fā)后，項(xiàng)目儲備增至227萬平方米。預(yù)計(jì)今后公司會大量收購集團(tuán)及市場中的項(xiàng)目,注入資產(chǎn)未來幾年可產(chǎn)生40億元的銷售收入，約5億以上凈利潤。預(yù)計(jì)2006、2007、2008三年增發(fā)全面攤薄后的每股收益分別為0.496、0.99、1.22元。
浙江龍盛：公司自上市后，4年以來保持11％的年盈利增長速度，而股價(jià)基本反映盈利增長，年漲幅11％。公司保持著分散染料的全球龍頭地位.目前公司在分散染料方面的工作主要是優(yōu)化現(xiàn)有裝置和能力,保持自己的龍頭地位.此外,活性染料是公司未來三年的增長點(diǎn),預(yù)期該產(chǎn)品年均利潤復(fù)合增長率在25%左右.公司在穩(wěn)固自己染料生產(chǎn)龍頭地位的同時(shí),也在積極尋找新的增長點(diǎn).目前公司在多元化方面主要是圍繞下游用戶需求(如印染助劑,保險(xiǎn)粉業(yè)務(wù)),以及自身原料需求(如間苯二胺,硫磺制酸)等方向發(fā)展,同時(shí)還介入了混凝土添加劑—減水劑市場.預(yù)計(jì)06～08年該公司每股收益為0.343、0.43、0.48元。
華魯恒升：公司自上市以來錄得5年高速增長，盈利復(fù)合增長率達(dá)49％，股價(jià)年復(fù)合上漲20％。華魯恒升依托國內(nèi)首套煤氣化技術(shù)，已形成典型的“一氣三產(chǎn)”化工業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，綜合成本明顯優(yōu)于同行。2007年，公司尿素業(yè)務(wù)在原有60萬噸/年基礎(chǔ)上新增40萬噸/年裝置將體現(xiàn)效益，“8改15”DMF項(xiàng)目也將于2007年體現(xiàn)效益。2008年，公司20萬噸/年的煤頭醋酸項(xiàng)目有望建成投產(chǎn)，同時(shí)公司新擴(kuò)建的8萬噸/年DMF業(yè)務(wù)也將成為新利潤增長點(diǎn)?？梢钥闯?，公司依托煤化工技術(shù)具有持續(xù)性業(yè)績增長動力。預(yù)計(jì)06～08公司每股收益為0.76元、1.11元、1.54元。
中科三環(huán)：上市7年間，公司一直保持盈利的穩(wěn)定增長，極為難得，年盈利增長13％。它是國內(nèi)最大，全球第二的永磁制造商，釹鐵硼將在2010前替代鐵氧體（軟磁）成為使用比例最高的磁性材料。全球最大的制造商去年銷售80多億，中科三環(huán)銷售19億，未來逐步向中國轉(zhuǎn)移。其下游高端應(yīng)用領(lǐng)域的拓展將成為中科業(yè)績增長的最大驅(qū)動力?，F(xiàn)在中科最大的業(yè)務(wù)收入來自電動車行業(yè)，而風(fēng)力發(fā)電、混合動力汽車、VCM（高端硬盤應(yīng)用）、MRI核磁共振、轉(zhuǎn)向阻力（汽車）等領(lǐng)域?qū)⑹侵锌茦I(yè)績爆發(fā)的動因。中科三環(huán)憑借自己強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力,工藝積累已經(jīng)融入到了全球先進(jìn)的制造產(chǎn)業(yè)鏈中,未來公司必將借著釹鐵硼產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的契機(jī), 隨著整個(gè)行業(yè)的發(fā)展以及全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而飛速增長.預(yù)計(jì)06～08年該公司每股收益為0.3、0.38、0.56元。
生益科技：06 年受到下游PC、通訊產(chǎn)品、消費(fèi)電子需求的拉動，覆銅板行業(yè)景氣度良好，而07 年上述行業(yè)需求增長從目前看不會低于06 年。尤其是
中華企業(yè)：近6年公司的盈利復(fù)合增長近25％，相當(dāng)驚人。作為一家創(chuàng)建于1954 年的房地產(chǎn)企業(yè)，公司的最大優(yōu)勢在于多年從事房地產(chǎn)行業(yè)積累下來的品牌和產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)能力。公司的綜合經(jīng)營管理能力體現(xiàn)在“爛尾樓”的收購上，通過精心運(yùn)作，成功地將這些不良之產(chǎn)變廢為寶，為公司帶來豐厚的收益，眾多成功的經(jīng)驗(yàn)給予公司廣闊的市場空間。。公司的控股股東是上海市土地儲備中心。土地儲備中心有足夠的能力支持公司未來的發(fā)展。為了在有限的土地上提高收益水平，公司已決定今后主要開發(fā)高檔商品房和商業(yè)地產(chǎn)。并且，由于物業(yè)租賃的收益較穩(wěn)定，公司將逐步增加優(yōu)質(zhì)租賃物業(yè)的持有量。預(yù)計(jì)公司06～08年每股收益為0.68、0.82、1.01元。
名流置業(yè)：通過資產(chǎn)重組后，名流置業(yè)自2002年開始持續(xù)盈利增長，年盈利復(fù)合增長率26％，而股價(jià)復(fù)合漲幅僅5％。經(jīng)過了三年多的發(fā)展，公司已經(jīng)沒有那些項(xiàng)目型公司過于依靠單個(gè)項(xiàng)目、業(yè)績波動非常頻繁的特性，2002 年到2005 年，公司收入和利潤穩(wěn)定增長。名流置業(yè)北京、西安、武漢、深圳、惠州；物業(yè)類別涉及到住宅、商業(yè)地產(chǎn)；項(xiàng)目規(guī)模大小不一，從1 萬多平米到幾千畝不等，異地?cái)U(kuò)張為公司未來帶來了高增長。通過成功實(shí)施定向增發(fā)，公司發(fā)展后勁十足，預(yù)計(jì)06～08年業(yè)績分別是0.31元、0.44元和1.02元.
麗江旅游：麗江早在1996 年就被聯(lián)合國教科文組織命名為世界文化遺產(chǎn)；近年來隨著麗江市旅游宣傳力度的加大、交通狀況的改善等因素的刺激，前往麗江旅游的人數(shù)呈現(xiàn)出逐年上升的勢頭，年均增幅超過7％。麗江旅游身處玉龍雪山地區(qū)，擁有區(qū)域內(nèi)全部三條索道資源。玉龍雪山迤邐的風(fēng)光為公司索道營運(yùn)提供了較為穩(wěn)定的客源，目前進(jìn)入麗江旅游的游客中單條索道乘坐率已經(jīng)超過45％，且還在逐步增多之中。預(yù)計(jì)06～08公司每股收益為0.46、0.5、0.56元。
龍?jiān)ㄔO(shè)：公司上市3年以來保持26％的盈利增長，顯示出穩(wěn)健經(jīng)營的特色。公司是一家從事民用建筑建設(shè)集團(tuán)企業(yè)，是一家擁有國家特級資質(zhì)和五個(gè)一級資質(zhì)的大型企業(yè)。公司通過今年三季度完成對上海市房屋建筑設(shè)計(jì)院有限公司51%股權(quán)收購，進(jìn)一步獲得建筑設(shè)計(jì)甲級資質(zhì)。宏觀調(diào)控非但沒有損害公司毛利率，而且使公司在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整浪潮中，通過有效的成本控制與項(xiàng)目預(yù)算，把毛利率提高到10%左右的新階段，并預(yù)計(jì)在將來保持穩(wěn)定。水泥、鋼結(jié)構(gòu)等業(yè)務(wù)加盟為公司毛利提升添磚加瓦。預(yù)計(jì)06～08年公司每股收益為0.484、0.558、0.774元。
康美藥業(yè)：自上市后，公司連續(xù)7年保持盈利增長，復(fù)合增長率為19％，而股價(jià)僅與當(dāng)初上市時(shí)相近。在中藥飲片行業(yè)，康美模式的進(jìn)入壁壘并不低。首先，康美藥業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢，適時(shí)擴(kuò)張產(chǎn)能，在行業(yè)中已處于龍頭地位；其次，中藥飲片以直銷為主，公司直接控制下游銷售網(wǎng)絡(luò)，對上游藥材采購也有一定的議價(jià)能力，形成了對整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的壟斷；此外，公司積極參與制定飲片炮制標(biāo)準(zhǔn)、培養(yǎng)專業(yè)人才、優(yōu)化生產(chǎn)管理，以提高行業(yè)壁壘。公司的中藥飲片二期工程正在加緊建設(shè)中，將分別在07年和08年釋放出3000噸和5000噸產(chǎn)能，新增銷售收入2億元和3億元。新增產(chǎn)能一方面將廣東省醫(yī)院的市場占有率從現(xiàn)有的10%提升到30%，一方面開拓福建省第二主銷區(qū)、臺灣海外市場。出口飲片主要用作中成藥制造的原材料。藥材貿(mào)易和藥膳湯料業(yè)務(wù)是新增的利潤增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)06～08年該公司每股收益為0.43、0.6、0.81元。
云南銅業(yè)：受惠與銅近幾年處于大牛市中，云南銅業(yè)近4年的盈利增長率達(dá)到驚人的139％，而估計(jì)年復(fù)合上漲也有37％。通過近期向集團(tuán)的定向增發(fā)，云銅的銅礦自給率大大提高，云銅將由一家冶煉型企業(yè)變成一家覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上游的復(fù)合型企業(yè)。公司最終將擁有銅資源儲量達(dá)294萬噸，形成年產(chǎn)銅精礦12.5 萬噸，電解銅60萬噸的生產(chǎn)能力，公司盈利能力大幅度提高，我們預(yù)計(jì)06-08年EPS 分別為1.37元、1.75元和1.85元。
重慶啤酒：重慶啤酒在西南地區(qū)擁有極高的市場占有率，通過出色的管理，重慶啤酒近5年保持了27％的盈利增長率。日前還對06年的業(yè)績做了50％的預(yù)增公告。而最受投資者關(guān)注的莫過于其乙肝治療疫苗的進(jìn)展。重慶啤酒投入9000萬擁有佳辰生物93.71%的股份, 佳辰生物是“治療用(合成肽)乙肝疫苗”的實(shí)施者。該項(xiàng)目處于臨床2期階段，估計(jì)4月份揭盲。若效果理想，將實(shí)施300人的臨床3期試驗(yàn)。我國有3000萬乙肝患者，1.3億乙肝病毒攜帶者，年治療費(fèi)用高達(dá)500億元。重慶啤酒的乙肝疫苗一旦研制成功，就將成為市場第一的乙肝治療藥物。研究機(jī)構(gòu)保守預(yù)測，只要占據(jù)10%的乙肝藥物治療市場，就將為重慶啤酒每年帶來20億-30億元的銷售收入，屆時(shí)該項(xiàng)目每年貢獻(xiàn)的每股收益超過2元。預(yù)計(jì)公司06～08年的每股收益分別是0.4元、0.49元、0.58元。
太工天成：IT業(yè)務(wù)方面，感應(yīng)式數(shù)字液位傳感器是公司的核心技術(shù)之一，目前公司正在將該項(xiàng)技術(shù)的系列產(chǎn)品向水庫、油庫領(lǐng)域推廣，預(yù)期未來將穩(wěn)定發(fā)展。太工天成在IT業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，借助大股東太原理工大學(xué)在煤化工領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢，大舉進(jìn)入煤化工行業(yè)。煤炭開采和煤制甲醇/二甲醚項(xiàng)目將幫助公司實(shí)現(xiàn)短期和長期增長。但目前國家發(fā)改委對于煤化甲醇項(xiàng)目調(diào)控比較嚴(yán)格，06 年7 月出臺相關(guān)文件后，全國所有煤化甲醇項(xiàng)目完全處于停滯狀況。近期公司將發(fā)展方向定為利用焦?fàn)t尾氣生產(chǎn)合成氨、尿素等屬于國家調(diào)控的產(chǎn)業(yè)上。
長城開發(fā)：10年前牛市的龍頭個(gè)股之一，經(jīng)歷了行業(yè)的低潮后，2002年開始保持了5年的連續(xù)增長。與市場將公司定位于磁頭加工廠商不同，我們認(rèn)為公司長期可定位于專業(yè)的EMS/ODM 廠商，其業(yè)績持續(xù)增長能力和估值空間都應(yīng)該重新考量。2007年開始，公司磁頭業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長，電表業(yè)務(wù)和稅控收款機(jī)業(yè)務(wù)亦將邁上新臺階,公司整體業(yè)績將進(jìn)入持續(xù)增長的軌道。我們預(yù)計(jì)公司2006年至2008年EPS分別為0.43元、0.56元和0.62元。
廣東榕泰：公司上市6年保持年均11％的盈利增長，而現(xiàn)在價(jià)格仍在上市時(shí)之下，明顯具備投資價(jià)值。廣東榕泰是亞洲最大的氨基復(fù)合材料(ML)供應(yīng)商,公司正用擴(kuò)大產(chǎn)能的方式保持其業(yè)內(nèi)的龍頭地位.新建的6萬噸ML材料項(xiàng)目,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目可于2007年中期左右建成.榕泰目前的ML材料產(chǎn)能為7.5萬噸/年,新建6萬噸項(xiàng)目完成后,整體產(chǎn)能可望達(dá)到13.5萬噸/年.市場對氨基復(fù)合材料的需求非常旺盛,超出預(yù)期.目前下游企業(yè)開工滿,且由于需求向好,有明顯擴(kuò)充產(chǎn)能的意愿,氨基復(fù)合材料當(dāng)前供應(yīng)已明顯不足.公司產(chǎn)品售價(jià)因此得以不斷上調(diào),目前均價(jià)為7200-7300元/噸,比去年均價(jià)高出6個(gè)百分點(diǎn).預(yù)計(jì)公司06～08年每股收益為0.42、0.5、0.586元。
新疆天業(yè)：近4年公司盈利增長率為47％，而股價(jià)表現(xiàn)也較理想，有27％的復(fù)合漲幅。天業(yè)年產(chǎn)電石法PVC26萬噸,所需電石在47萬噸左右.公司目前從天業(yè)集團(tuán)按低于市場價(jià)格的5%購買電石,購買價(jià)格在2200元/噸左右,電石的生產(chǎn)成本在1800元/噸左右.如果天業(yè)集團(tuán)的32萬噸電石項(xiàng)目進(jìn)入新疆天業(yè),預(yù)計(jì)天業(yè)的電石購買成本將下降400元/噸,PVC生產(chǎn)成本將下降12800萬元.收購?fù)瓿珊?可充分整合公司上下游業(yè)務(wù)鏈,減少關(guān)聯(lián)交易,降低交易成本,做大做強(qiáng)循環(huán)經(jīng)濟(jì),并形成了"石灰石,原鹽,煤→電石→PVC→節(jié)水灌溉產(chǎn)品"的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢資源轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略,完善公司產(chǎn)業(yè)鏈,增強(qiáng)公司市場競爭能力.定向增發(fā)攤薄后,2006-2008年的EPS分別為0.533,0.6,0.645元.
興發(fā)集團(tuán)：近4年，公司的盈利復(fù)合增長率達(dá)24%,而估計(jì)上漲了16％，仍未反映基本面變化。公司是目前國內(nèi)最大的三聚磷酸鈉、六偏磷酸鈉和二甲基亞砜生產(chǎn)企業(yè)。目前公司在穩(wěn)固下游產(chǎn)品優(yōu)勢的同時(shí)正在進(jìn)行上游磷礦資源的并購和勘探，如果增發(fā)并購成功，公司磷礦資源儲量將達(dá)到1.5億噸，而且公司在保康白竹磷礦第四礦段的勘探結(jié)果高于預(yù)期，根據(jù)探礦結(jié)果分析，其保有儲量在1億噸左右。在取得相關(guān)采礦權(quán)之后公司將成為國內(nèi)擁有磷礦資源最多的磷化工上市企業(yè)，提升了公司投資價(jià)值。預(yù)計(jì)公司06～08年業(yè)績分別是0.25元、0.45元和0.68元。
百利電氣：大股東積極扶持，公司通過合資方式將液壓業(yè)務(wù)由直接生產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)為股權(quán)投資經(jīng)營，將盈利能力差的公司資產(chǎn)置換出去，保留盈利能力相對較強(qiáng)的資產(chǎn)。同時(shí)將經(jīng)營戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向輸配電業(yè)務(wù)和稀有金屬--鎢鉬加工業(yè)務(wù)。在輸配電領(lǐng)域中,百利電氣已形成了完整的輸配電產(chǎn)業(yè)鏈,公司的低壓電器及電氣傳動業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,同時(shí)在高壓電力成套設(shè)備領(lǐng)域優(yōu)勢突出。預(yù)計(jì)大股東將互感器和水輪機(jī)業(yè)務(wù)置入會提高公司估值水平。自重組后，公司經(jīng)歷了4年的高速增長，年盈利增長率達(dá)57％，而這4年股價(jià)復(fù)合上漲僅2％，并沒有反映公司的基本面變化。預(yù)計(jì)公司未來兩年復(fù)合增長率達(dá)50％，06年業(yè)績0.22元，07年0.32元，08年0.4元。
