眾所周知，基建是解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題的不二之法。2008年，美國的金融危機(jī)擴(kuò)散，我國進(jìn)出口值降為負(fù)值，GDP增速由2007年的14.2%罕見下降4.5%來到9.7%，為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)2008 年11月我國迅速推出了一項(xiàng)為期兩年，總額達(dá)四萬億元的刺激措施。超發(fā)的貨幣大量涌向了基建和地產(chǎn)，統(tǒng)計(jì)顯示，2009年固定資產(chǎn)投資增速30.5%刷新歷史，2010年的土地成交金額比2008年翻了3倍，GDP增速亦在2010年重返10.6%。
而2022年的經(jīng)濟(jì)增長情況同樣不容樂觀。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”先后都碰到了壓力，其中消費(fèi)行業(yè)因?yàn)橐咔榉磸?fù)導(dǎo)致疲軟；出口因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)高，加上東南亞的產(chǎn)能恢復(fù)，今年的大幅增長也較為困難。多因素影響下經(jīng)濟(jì)增長承壓。而節(jié)前高層再次強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長5.5%的目標(biāo)不變，就需要更多的舉措來保證實(shí)現(xiàn)。
那么作為政府穩(wěn)增長工具箱中主要抓手，基建則是決定今年GDP5.5%增長目標(biāo)能否達(dá)成的關(guān)鍵一環(huán)，自然在此時(shí)成為了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
問題來了，本輪基建的重點(diǎn)領(lǐng)域在哪里？
先說結(jié)論：總體來看，作為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的“壓艙石”，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正逐步發(fā)揮更多作用，但新基建依舊快速增長，前景光明。兩者相輔相成，缺一不可。
具體來看：
4月26日，中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議對此定調(diào)，分別對新老基建做了系統(tǒng)的分類和闡述，大致分為五點(diǎn)。
第一，交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施占比最大，是基建投資的重點(diǎn)與引領(lǐng)；
第二，信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎(chǔ)設(shè)施將是快速成長領(lǐng)域，其中信息、科技與新能源、城軌交通等構(gòu)成新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要部分；
第三，圍繞城市群和城市升級的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是未來基建投資的重要方向；
第四，農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是補(bǔ)短板的重要領(lǐng)域；
第五，加快國家安全基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快提升應(yīng)對極端情況的能力。
首先，依據(jù)“十四五”各省市重大項(xiàng)目的長期規(guī)劃來看，交通運(yùn)輸、能源水利占比超七成，是本輪基建領(lǐng)域的絕對大頭。本次會(huì)議將其定義為網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施，無論從體量還是重要性來看，對整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施均起到引領(lǐng)作用。而新基建盡管市場對此預(yù)期極高，但從絕對比例上來看，還是要遜色一些。
我們把范圍縮小，具體到本年度。2022年Q1，全國共計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債12981億，約占提前批額度（1.46萬億）的89%，占全年發(fā)行計(jì)劃的36%。據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，從專項(xiàng)債資金投向來看，一季度用于基建比重達(dá)到66%，高于2021年全年的59%，其中投向農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、冷鏈物流的比重增多，均與城市更新領(lǐng)域相關(guān)。
而從當(dāng)前已披露的各地政府重大項(xiàng)目投資情況來看，各省市的投資的新老基建側(cè)重各有不同，大致情況如下（由于披露詳細(xì)程度各不相同，我們選取詳細(xì)的進(jìn)行比對）：
能夠直觀感受得到，國內(nèi)多省市自治區(qū)今年合計(jì)超13萬億的投資額度，無疑使得基建在穩(wěn)增長背景下，更具長期發(fā)展確定性。
從2022新增基建類項(xiàng)目占比來看，多數(shù)省市自治區(qū)的占比在20%-40%左右，說明新基建類型的項(xiàng)目占比逐漸占據(jù)大頭比重；而從投入金額來看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)依舊占相當(dāng)一部分比重，例如廣東浙江兩省在該領(lǐng)域的投資額度占比就超過了50%。考慮到當(dāng)前新基建市場規(guī)模不如傳統(tǒng)基建，產(chǎn)業(yè)鏈長度和吸納就業(yè)能力也不如傳統(tǒng)基建，地方政府和民營資本在當(dāng)前實(shí)際的投資參與過程中還是有一定考量。
規(guī)劃指引大致感受即可，畢竟政府項(xiàng)目一般受配套資金、開工節(jié)奏等因素的影響，能否在年內(nèi)落地存在比較大的不確定性。事實(shí)上，政府每年推動(dòng)的項(xiàng)目加總在一起都至少是10-20萬億的量，但不少項(xiàng)目當(dāng)年未必能落地，落地也要若干年才實(shí)施完畢。不過，今年開局的勢頭還是很不錯(cuò)的：統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，Q1全國新開工項(xiàng)目個(gè)數(shù)較去年同期增加1.2萬個(gè)。全國投資增長9.3%，比2021年全年提高4.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持較快增長，同比增長8.5%，增速比前兩個(gè)月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢。
新基建投資方面，由于各省市披露數(shù)據(jù)不太詳細(xì)，只能從券商整合的數(shù)據(jù)上大致了解一二。目前新基建規(guī)模整體比重不大，仍處于成長期。這些領(lǐng)域無疑是我國日后在世界競爭中拿到足夠話語權(quán)的關(guān)鍵所在，而這也是我們青睞高端制造業(yè)的重要原因之一。從“十四五”規(guī)劃來看，新基建大都保持著年均20%以上的速度高速發(fā)展，而這遲早將在二級市場中有所反應(yīng)。
那么最后來總結(jié)一下：通過梳理不難發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前時(shí)代背景下，傳統(tǒng)基建仍是最大投資方向，尤其是在今年。畢竟當(dāng)下重要穩(wěn)住的一是GDP，二是就業(yè)。傳統(tǒng)基建像橋梁、交通、城鄉(xiāng)建設(shè)等等大多就業(yè)與GDP能夠留在當(dāng)?shù)?，效果是直接立竿見影的。而新基建的?xiàng)目往往需要多省市聯(lián)動(dòng)配合，而且要整體產(chǎn)業(yè)鏈形成規(guī)模后才能產(chǎn)生更多效益。
但是，“基建”一詞的內(nèi)涵也不是一成不變。從歷史高度看，“新基建”與每一次工業(yè)革命相綁定，不同的工業(yè)革命時(shí)代有不同的“新基建”。而第四次工業(yè)革命“智能時(shí)代”以數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施為主的機(jī)會(huì)正放在我們眼前，而這則是我國發(fā)展到一定高度的必經(jīng)之路。從投資的角度來看，新基建的成長性決定其長期配置價(jià)值。高層明確基建投資在長期經(jīng)濟(jì)增長中的戰(zhàn)略意義，進(jìn)一步抬升了中長期中基建投資空間，特別是新基建投資快速增長的格局將進(jìn)一步打開，相關(guān)賽道長期配置價(jià)值亦在逐漸凸顯。
