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繼“兩融”融資大幅收縮后，1月27日又一把懸在A股頭上的利劍落地——“銀行收緊傘形信托”。受此消息影響，滬指當(dāng)日大幅跳水，午后跌幅最高超過90點，跌幅達(dá)2.7%。

在火熱的“快?！毙星橹?，傘形信托從來都是被熱議的話題，早在去年年底即有部分地方監(jiān)管部門口頭叫停傘形信托的消息傳出。而如今，在杠桿資金做多方興未艾之時，資金風(fēng)口似乎已悄然轉(zhuǎn)移，“不杠桿無牛市”的危言聳聽是否成真？“去杠桿”——“牛市”不能承受之重？

1月27日， “銀行收緊傘形信托”的傳聞不脛而走，牽動了整個市場的心。消息稱，“光大銀行從下周起，將其傘形信托新增子單元最高比例從1:3下調(diào)為1:2.5，預(yù)警/平倉線調(diào)整為0.93/0.88。此前光大銀行和信托公司、券商等機(jī)構(gòu)合作發(fā)行的傘形結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品最高杠桿比例往往不超過1：3，對應(yīng)的預(yù)警線、平倉線為0.92/0.87。

和常規(guī)結(jié)構(gòu)型信托一樣，傘形信托是投資者融資炒股的渠道之一，也是銀行理財?shù)壬鐣Y金間接入市的通道之一。之所以稱之為“傘形信托”，其是在一個信托母賬號下，設(shè)立若干個獨立的子信托，由每個子信托進(jìn)行單獨投資操作和清算。設(shè)立普通信托產(chǎn)品對融資者在資金規(guī)模等方面要求較高，至少要數(shù)千萬元，而通過“傘形信托”子信托融資，門檻可以降低到300-500萬元。

作為一種融資工具，和融資融券相比，傘形信托的杠桿率更高。目前傘形信托的杠桿率最高可達(dá)1:3，即1000萬本金可借3000萬資金炒股，而融資融券的杠桿率多為1:1。融資成本兩者相差不大，目前融資融券的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)大概為8.6%，而傘型信托可以低至8.1—8.2%。

與此同時，傘形信托中的所有子信托共用一個證券賬戶，對于單個子信托而言，其持股可以更集中，可規(guī)避銀監(jiān)會對信托持有單個股票不能超過信托資產(chǎn)凈值20%的倉位限制；且相比于融資融券只能投資900只標(biāo)的股，傘形信托可投資于更多股票，而且還可以投資場內(nèi)封閉式基金、債券等。

需要關(guān)注的是，這些傘形信托的優(yōu)勢在股市下跌的時候會變成劣勢。比如持倉過于集中，碰到黑天鵝事件時容易導(dǎo)致凈值下跌過快，出現(xiàn)爆倉。

此外，有市場人士稱，雖然各子賬戶之間有一定的防火墻機(jī)制，但如果其中某一個子賬戶發(fā)生嚴(yán)重虧損，有可能拖累其他子賬戶，引發(fā)“踩踏”事件，形成惡性循環(huán)進(jìn)而加劇股市的動蕩。

據(jù)信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年三季度末，投向股市的信托規(guī)模為4301.4億元，相比二季度末的3406.9億元增加了894.5億元。由此看，在第三季度平均每個月有近300億元的新資金通過信托進(jìn)入A股市場。此外，據(jù)格上理財統(tǒng)計，目前傘形信托市場存量規(guī)模不低于1500億元，其規(guī)?；?qū)⒔?000億元。然而，此數(shù)據(jù)相對于目前A股37.25萬億的總市值（31.56萬億流通市值）來說，可謂是杯水車薪。

而在另一杠桿工具融資融券方面，自“1·19”大跌出現(xiàn)融資資金凈流出后，兩市融資余額逐日回升，據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)最新顯示，截至2015年1月27日，兩市融資余額為11245.92億元，再次刷新歷史最高值。

“有此前銀監(jiān)會禁止委托貸款資金進(jìn)入股市、嚴(yán)查融資融券的先例，再加上今年1月已有地方證監(jiān)局叫停了傘形信托，如今全國范圍內(nèi)叫停也是有可能的。” 招商證券投顧陳杞接受記者采訪時表示，對于傘形信托方面的政策調(diào)整，市場早有預(yù)期。雖然對市場資金面短期會有負(fù)面影響，但在目前較寬松的流動性環(huán)境中，長期影響并不大。

長城證券在1月28日的研報中就此表示，主動收縮傘形信托杠桿是銀行根據(jù)大盤大幅上漲作出的合理風(fēng)控調(diào)整措施，可視為銀行根據(jù)市場行情帶來的風(fēng)險預(yù)期對傘形信托作出的合理風(fēng)控措施，短線看確實會對市場情緒和資金面帶來負(fù)面影響，銀行股短期面臨調(diào)整壓力；但從長期來看，銀行主動降低傘形信托杠桿有助于規(guī)避市場風(fēng)險，保持業(yè)務(wù)和資金的穩(wěn)健，同時來自多渠道的資金仍將持續(xù)入市，依舊支撐牛市行情。