本文旨在向諸位說(shuō)清楚三個(gè)問題：
1、調(diào)研發(fā)現(xiàn)，許多投資者依舊對(duì)科創(chuàng)板交易規(guī)則模糊不清，未能完全理解與主板交易規(guī)則之間的區(qū)別，因此我們?cè)僦厣暌槐椤Ｈ绻麑?duì)此已經(jīng)胸有成竹，諸位可以跳過第一部分的閱讀。
2、撇開上市公司基本面因素，單純從科創(chuàng)板交易角度，我們需要重點(diǎn)提示和分析一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
3、只提問題，不給解決方案——那是杠精，不是我們的風(fēng)格。針對(duì)這個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)，最后我們會(huì)提供幾點(diǎn)中肯的建議，相信諸位都能找到適合自己的答案。
近日來(lái)，科創(chuàng)板IPO申購(gòu)火熱進(jìn)行中。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)科創(chuàng)企業(yè)的陸續(xù)過會(huì)和完成注冊(cè)，很快我們即可見到科創(chuàng)板股票正式上市交易。然而，在與投資者的交流過程中，我們發(fā)現(xiàn)，關(guān)于科創(chuàng)板的規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)，一大部分參與者的認(rèn)識(shí)和理解依舊是不足的。為此，我們深感有必要把以下這些事情說(shuō)清楚。
科創(chuàng)板交易規(guī)則一覽
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總體來(lái)看，科創(chuàng)板交易制度與主板相似。但是，基于特有的上市公司特點(diǎn)和適當(dāng)性管理要求，科創(chuàng)板對(duì)交易規(guī)則還是做出了一些市場(chǎng)化的改革創(chuàng)新。主要包括六個(gè)方面：
1、為了提高市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率，科創(chuàng)板完全放開了前5個(gè)交易日的漲跌幅限制，令股價(jià)能夠充分反映市場(chǎng)預(yù)期。5個(gè)交易日之后，股價(jià)單日漲跌幅限制設(shè)為20%。
2、為了防止股價(jià)劇烈波動(dòng)，科創(chuàng)板設(shè)置了新股上市前5日盤中臨時(shí)停牌機(jī)制。在盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到30%、60%時(shí)，分別停牌10分鐘。
3、為了降低股價(jià)快速波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段引入了有效申報(bào)價(jià)格范圍機(jī)制，針對(duì)限價(jià)申報(bào)，規(guī)定買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%，賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%，不符合要求的申報(bào)將被系統(tǒng)拒絕。
4、提高每筆最低交易股票數(shù)量，單筆申報(bào)數(shù)量不小于200股。但200股以上可以1股為單位遞增，即譬如可以201或1001等股數(shù)進(jìn)行買賣申報(bào)。
5、為了滿足部分特定被動(dòng)投資策略的需要，科創(chuàng)板引入了盤后固定價(jià)格交易方式。投資者可在交易日的9:30-11:30和13:00-15:30進(jìn)行收盤定價(jià)申報(bào)。交易所交易系統(tǒng)會(huì)于15:05至15:30期間按照時(shí)間優(yōu)先順序?qū)Ξ?dāng)日的收盤定價(jià)申報(bào)進(jìn)行撮合，并以當(dāng)日收盤價(jià)成交。
6、科創(chuàng)板新股上市首日，即可支持融券交易。
此外，需要特別指出的是，基于當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)風(fēng)格依舊與海外市場(chǎng)存在較大差異，為了防止日內(nèi)股價(jià)過度波動(dòng)，科創(chuàng)板依舊實(shí)施T 1交易規(guī)則，沒有引入T 0制度。
最大的交易性風(fēng)險(xiǎn)
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在尚未正式進(jìn)入交易環(huán)節(jié)的情況下，最大的認(rèn)識(shí)誤區(qū)或許就在于我們總是像上面這樣一條一條的孤立的理解這些規(guī)則，而最大的風(fēng)險(xiǎn)卻出現(xiàn)在其中的某個(gè)組合場(chǎng)景中：新股上市前5個(gè)交易日 = 不設(shè)漲跌幅限制 “T 1”
當(dāng)“T 1”與“不設(shè)漲跌幅限制”組合到一起，可能出現(xiàn)什么情形？我們將其與其他幾種交易環(huán)境做個(gè)對(duì)比。
從上述對(duì)比我們可以看到，由于漲跌幅限制，在主板以及5個(gè)交易日后的科創(chuàng)板中，單日損益是可控的；港股市場(chǎng)雖然不受漲跌幅限制，但投資者可以在不利情況下進(jìn)行及時(shí)的止盈止損。但科創(chuàng)板新股上市的前5個(gè)交易日里，投資者面臨的損益可能是相對(duì)不受控的。
其實(shí)，我們最擔(dān)心的場(chǎng)景是這樣：開盤后，股價(jià)被大幅哄抬（譬如上漲200%），某投資者在高點(diǎn)A處追漲，此后一路回落至接近開盤價(jià)，該投資者當(dāng)日面臨巨大損失（約60%），卻無(wú)能為力。
這種情形會(huì)出現(xiàn)嗎？我們認(rèn)為完全有可能。尤其在科創(chuàng)板上市交易初期，上市公司和科創(chuàng)板交易對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是新生事物，大部分參與者都還未對(duì)此形成自己的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)。此時(shí)，市場(chǎng)很容易形成一致預(yù)期，從而產(chǎn)生快速上漲和快速下跌的情況。
三條避險(xiǎn)錦囊
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我們只能說(shuō)，世上沒有完美的規(guī)則。任何交易規(guī)則的制定，都是在市場(chǎng)效率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間做平衡。因此，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，能做的只有是約束自我，去適應(yīng)各種新的規(guī)則。在這里，我們提供三條建議，可供參考。
1、諸位可以事先建立起個(gè)人的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)或區(qū)間，一旦市場(chǎng)價(jià)格超出這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間，請(qǐng)?jiān)谡T惑面前做好自我約束。
2、如果諸位對(duì)于建立價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)感到困難，那么暫時(shí)回避前5日的交易或許也是一種理性的策略。
3、除上述之外，我們?cè)賯魇诜郎肀貍涞淖詈笠徽小谌?/p>
所謂融券，是指投資者可以向券商借來(lái)股票并賣出，次日之后再將相應(yīng)數(shù)量的股票還給券商，并支付期間的資金成本利息。
我們依舊以上述場(chǎng)景為例。譬如我們?cè)贏處（30元）買入200股，投入6000元。當(dāng)股價(jià)運(yùn)行到B處（27元）我們意識(shí)到自己追高了，于是迅速通過融券交易向券商借來(lái)200股賣出，獲得資金5400元。次日，我們將持有的200股還給券商并支付一天的利息。不考慮利息的話，整筆交易虧損600元，折合-10%，相比此前的案例大幅減輕了虧損。
當(dāng)然，融券交易不僅可以實(shí)現(xiàn)上述止損效果，還可以用于止盈。譬如，我們?cè)贑初相對(duì)低位買入，同樣也可以在市場(chǎng)回落的B點(diǎn)實(shí)施融券賣出，從而鎖定C和B之間的價(jià)差收益。
由此可見，對(duì)于科創(chuàng)板新股上市前5個(gè)交易日來(lái)說(shuō)，融券交易相當(dāng)于讓我們變相實(shí)現(xiàn)了T 0，增加了一次止盈或止損的機(jī)會(huì)。在變化莫測(cè)的日內(nèi)股價(jià)波動(dòng)中，擁有這樣一次機(jī)會(huì)無(wú)疑將占據(jù)很大的優(yōu)勢(shì)，而需要支付的成本僅僅是一天的利息。
同時(shí)需要說(shuō)明的還有兩點(diǎn)：
1、融券業(yè)務(wù)權(quán)限開通的條件與科創(chuàng)板基本相同。因此，對(duì)于科創(chuàng)板參與者來(lái)說(shuō)，開通融券業(yè)務(wù)應(yīng)該不存在障礙。我們強(qiáng)烈建議這些投資者都能開通該項(xiàng)權(quán)限，以備不時(shí)之需。
2、目前，可作為券源出借給二級(jí)市場(chǎng)投資者的科創(chuàng)板股票數(shù)量并不多，主要來(lái)源于IPO發(fā)行時(shí)的網(wǎng)下戰(zhàn)略配售部分。因此，建議有意通過這種方式參與科創(chuàng)板的投資者，提前向營(yíng)業(yè)部申請(qǐng)券源。
關(guān)于融券業(yè)務(wù)的更多信息，可咨詢營(yíng)業(yè)部客戶經(jīng)理或客服電話95553 。
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