十倍牛股誕生的規(guī)律
從各國歷史看，但凡出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)革命或跳躍式發(fā)展的時期，都能產(chǎn)生一些超速發(fā)展的企業(yè)，表現(xiàn)在股市就是“Tenbaggers”(十倍牛股)。
以GE為例，上世紀(jì)80年代，里根當(dāng)選了美國總統(tǒng)之后，積極鼓勵企業(yè)和個人從事生產(chǎn)和科技創(chuàng)新活動，促進(jìn)了第三次工業(yè)革命。在此背景下，GE獲得了前所未有的飛速發(fā)展，市值出現(xiàn)爆炸式增長，股價從80年1美元漲到2000年的50美元，20年漲了50倍。
進(jìn)入九十年代，美國把信息產(chǎn)業(yè)定位為未來前導(dǎo)性支柱產(chǎn)業(yè)并積極扶持，產(chǎn)業(yè)鏈子行業(yè)思科系統(tǒng)公司，創(chuàng)造了前所未有的股市神話，從1990年2月到2000年2月，其股價十年翻了660倍，在NASDAQ成為世界最有價值的公司。
同樣，在我國，90年代隨著全球輕工業(yè)逐步向我國轉(zhuǎn)移，紡織、家電等行業(yè)快速發(fā)展，期間產(chǎn)生了青島海爾等一批大牛股。其后，中國順應(yīng)國際產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢，重點扶持和發(fā)展重工業(yè)和高端機(jī)械裝備，三一重工等期間的股價大幅上漲。十一五期間中國產(chǎn)業(yè)改革核心事件之一就是啟動了住房體制改革，在此背景下，房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展，孕育了像萬科這樣的大牛股。
歷史證明遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策規(guī)劃和聚焦發(fā)展中的核心事件，尋找股市投資標(biāo)的是我們選取中長線投資標(biāo)的的核心思路。
以“核心事件”挖掘牛股
無論是發(fā)達(dá)的美國、日本，還是后起的韓國等，都經(jīng)歷了必然的產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型過程。中國也不能例外。在傳統(tǒng)出口、投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的模式難以為繼的情況下，以消費帶動增長成為必然路徑。
我國調(diào)結(jié)構(gòu)的重要方向為：產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，從低附加值轉(zhuǎn)向高附加值升級，從高能耗高污染轉(zhuǎn)向低能耗低污染升級，從粗放型轉(zhuǎn)向集約型升級。
從我國的消費結(jié)構(gòu)看，家電、醫(yī)藥、文化娛樂、食品飲食、旅游、體育等是構(gòu)成我國消費的重要行業(yè)，隨著我國人均收入的提高，促消費的重點正從基礎(chǔ)消費向可選消費過度，從低向高端消費過渡，文化娛樂和高端可選消費比重正在快速上升。這兩個領(lǐng)域是我們要重點 關(guān)注和鎖定投資標(biāo)的領(lǐng)域。
從歷史來看，中長線投資于遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，回報遠(yuǎn)高于其它行業(yè)。應(yīng)該說國家新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃是打開未來投資寶藏的鑰匙，我們應(yīng)從新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展輕重之分、緩急之分決定未來股市投資的配置重點與長短布局。
從已公布的新興產(chǎn)業(yè) “十二五”規(guī)劃布局來看，投資配置可遵循以下思路（先后次序）：（1）從政策輕重、行業(yè)發(fā)展階段、成長周期多維來選取投資行業(yè)標(biāo)的：新興產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)行業(yè)—— 新興產(chǎn)業(yè)支柱行業(yè)——傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；（2）行業(yè)進(jìn)入發(fā)展拐點加速成長——行業(yè)正在高速成長——正在孵化未來有可能高速發(fā)展行業(yè)；（3）成長周期長的非周期行業(yè) ——成長周期長的周期類行業(yè)——成長周期較短的非周期行業(yè)。
在中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的進(jìn)程中，很多核心事件對相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響深遠(yuǎn)，如住房體制改革、中國加入WTO、 《京都協(xié)議》框架下的《哥本哈根議定書》、醫(yī)療體制改革、人民幣升值與國際化……透徹研究這些事件對行業(yè)及潛力公司的影響意義重大。下面我們將以新材料等 案例來闡述具體的分析方法。但在分析之前，我們還要針對一直困擾投資者成長行業(yè)估值問題進(jìn)行分析以獲得更大的實戰(zhàn)價值。
推翻舊的估值體系 選定優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)路徑
現(xiàn)在的一些觀點認(rèn)為與一些周期性行業(yè)比較，新興產(chǎn)業(yè)的估值偏高，缺乏安全邊際。我認(rèn)為中國正處于產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期，目前市場正在推翻舊的估值體系，并需要時間來重構(gòu)新的、符合未來社會發(fā)展方向的估值體系。新舊估值體系核心區(qū)別在于——代表社會發(fā)展洪流 產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的成長股應(yīng)該獲得更高的溢價。
當(dāng)前對股票估值有不同的指標(biāo)，如PE、PB、DCF、PEG、EV/EBITDA等，個股所處行業(yè)的不同，對其估值選擇而有所不同，對成長股最適合的指標(biāo)還是PEG指標(biāo)。估值指標(biāo)PEG，簡稱價值成長比率，其數(shù)值越低，表示相應(yīng)個股的投資價值越高。該指標(biāo)的重點是關(guān)注年凈利增長率，即公司的成長性，對高成長公司的價值研判和股價把握很實用。
但實際操作時，在牛市時PEG偏高，熊市時偏低，而行業(yè)在牛熊市時都有被低估或高估的可能，如何判別個股在不同市況是否被低估或高估能否買進(jìn)呢？我們還要引進(jìn)另一判別指標(biāo)：行業(yè)估值溢價率IPR（某行業(yè)PE-A股平均PE）/(A股平均PE)*100%。
一般估值原則為：當(dāng)標(biāo)的公司PEG在1-1.5區(qū)域低位而行業(yè)估值溢價率IPR也處于歷史平均位以下時我們認(rèn)為其為相對低估可買入，否則為謹(jǐn)慎買入或暫緩買入，如下圖所示。
我們當(dāng)然希望以一個比較低的價格進(jìn)入市場，但是并不是說價格越低越好，價格太低也說明市場并不認(rèn)同這家公司，那么也失去了投資安全的邊際，所以，其實是要在首先參考其成長性的基礎(chǔ)上，尋找一個合理的盈虧點進(jìn)入市場。
以新材料行業(yè)為例。新材料“十二五”規(guī)劃中被細(xì)分為特種金屬功能材料、高端金屬結(jié)構(gòu)材料、先進(jìn)高分子材料、新型無機(jī)非金屬材料、高性能復(fù)合材料、前沿新材 料六大類。“十二五”期間，國家將實施新材料重大工程項目，對高強輕型合金材料、高性能鋼鐵材料、功能膜材料、新型動力電池材料、碳纖維復(fù)合材料、稀土功 能材料等6類新材料進(jìn)行重點支持。
結(jié)合實戰(zhàn)，我們認(rèn)為部分新材料細(xì)分子領(lǐng)域前期已被金融資本透支性的炒作，在中期內(nèi)空間可能并不顯著，我們需運用估值模型來研判其投資價值。
我們通過分析新材料“十二五”規(guī)劃的重點領(lǐng)域及相應(yīng)的數(shù)量規(guī)模、增速、扶持政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的長短、進(jìn)口替代、行業(yè)門檻等相應(yīng)研判產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿Φ暮诵囊蛩匾约靶袠I(yè)估值的綜合分析，努力去找到未來最有潛力的投資標(biāo)的。
同樣我們可以以此分析方法，對新興產(chǎn)業(yè)節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域進(jìn)行篩選，挖掘出潛力投資標(biāo)的。如基于《京都協(xié) 議》框架下的《哥本哈根議定書》的有關(guān)承諾背景，到2015年全國化學(xué)需氧量和二氧化硫排放總量比2010年下降8%；全國氨氮和氮氧化物排放總量比 2010年下降10%。這一目標(biāo)落實到電力設(shè)備與新能源領(lǐng)域，涉及的上市公司非常多，我們同樣可通過數(shù)量化核心因素分析法來找到最具潛力的投資標(biāo)的。
什么樣的企業(yè)可能最后跑出？
行業(yè)選好了，哪些企業(yè)能最后跑出呢？我們可細(xì)化可持續(xù)發(fā)展企業(yè)共性為：持續(xù)領(lǐng)先、難以模仿的核心競爭力；可復(fù)制的盈利模式；廣闊的市場空間；合理的戰(zhàn)略布局和產(chǎn)業(yè)布局；積極進(jìn)取的管理層；完善的公司治理結(jié)構(gòu)。
一般來講行業(yè)龍頭更具競爭力。龍頭意味著市場占有率，市場占有率意味這獨霸行業(yè)壟斷利潤。在考量企 業(yè)核心競爭力的持續(xù)能力時，要重點分析行業(yè)進(jìn)入門坎和壁壘的高低：包括技術(shù)、市場、資金、先入優(yōu)勢。同時我們要關(guān)注管理層是否優(yōu)秀，是否集中發(fā)展主業(yè)，將 融資資金都用來發(fā)展主業(yè)，有沒有出現(xiàn)減持現(xiàn)象，還需要通過企業(yè)發(fā)展的歷史來驗證未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
通過以上描述，我們可以表述通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路徑尋找投資標(biāo)的的途徑如表2所示。
從上面可以看到，我們認(rèn)為消費領(lǐng)域發(fā)展中的核心事件之一——十七屆六中全會確定的深化文化體制改革的決定，對文化產(chǎn)業(yè)形成長遠(yuǎn)的利好效應(yīng)。通過以上所述的分析方法，同時具備文化傳媒和移動互聯(lián)網(wǎng)概念的華誼兄弟值得重點關(guān)注。
同樣，可選消費品高端白酒中的貴州茅臺也具備大牛股的潛質(zhì)。在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，固廢處理行業(yè)的領(lǐng)軍者 桑德環(huán)境以及脫硝領(lǐng)域的龍頭企業(yè)龍源技術(shù)也值得中長線重點關(guān)注。而在稀土永磁新材料產(chǎn)業(yè)應(yīng)用范圍極廣的釹鐵硼永磁材料龍頭中科三環(huán)也是較理想的投資標(biāo)的。 在精細(xì)化工與新材料領(lǐng)域，聯(lián)化科技是國內(nèi)精細(xì)化工及新材料行業(yè)承接國際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及產(chǎn)業(yè)升級代表性企業(yè)，并將伴隨行業(yè)的成長持續(xù)快速發(fā)展，公司正進(jìn)一步擴(kuò)大 全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以穩(wěn)定及增強其行業(yè)競爭優(yōu)勢，未來成長可期，可重點關(guān)注。
需要強調(diào)的是，對標(biāo)的企業(yè)的投資價值評估和發(fā)現(xiàn)是一個動態(tài)更新過程，隨著相關(guān)行業(yè)和個股的股價和基本面變動，其估值也要出現(xiàn)修正。希望以本文的方法來挖掘確定投資標(biāo)的，對投資者有一定的參考價值和實戰(zhàn)意義。
