PSA與FCA合并進入股東投票表決環(huán)節(jié)
歷史終將見證這個重要時刻。
2021年1月4日，菲克集團（Fiat Chrysler Automobiles）和PSA集團的股東，將分別投票表決兩家公司合并交易并創(chuàng)建Stellantis集團。
該合并意義重大——不僅將締造全球第四大汽車制造商，而且還將汽車行業(yè)兩大家族——標(biāo)致家族和阿涅利/埃爾坎（Agnelli/Elkann）家族聯(lián)合起來。
如果此次投票獲得批準(zhǔn)，雙方計劃在2021年第一季度末完成合并的目標(biāo)已經(jīng)暢通無阻。
Stellantis的誕生，同時也標(biāo)志著PSA集團存在45年之后的消失。
由于疫情相關(guān)要求，此次會議，股東將不會親臨現(xiàn)場投票，轉(zhuǎn)而在網(wǎng)上投票。這場疫情雖改變了雙方合并的條款，但并沒有阻撓合并繼續(xù)進行。
會議將于歐洲中部時間上午10時舉行，由董事會主席Louis Gallois帶領(lǐng)的PSA集團高管，將聚集在巴黎郊外Velizy公司總部。
同一天晚些時候，歐洲中部時間下午14時30分，菲克集團將舉行由董事長約翰·埃爾坎（John Elkann）主持的虛擬會議，并在位于阿姆斯特丹的法律總部進行直播。
以2019年銷量計算，合并后的Stellantis集團將成為全球第四大汽車制造商。盡管根據(jù)2020年數(shù)據(jù)，Stellantis集團銷量排在第6位。新公司擁有14個品牌，在所有主要市場都將占有一席之地，涵蓋從微型車到重型皮卡各個細分領(lǐng)域。
這樣的成果來之不易?；仡?年來的努力——車展上的秘密會議、標(biāo)致家族與阿涅利/埃爾坎家族之間的高層對話，以及后期疫情導(dǎo)致銷售和生產(chǎn)受到影響后，不得不修訂合并條款。
兩家公司表示，合并將使股東受益。合并后，每年將產(chǎn)生超過50億歐元（折合61億美元）的協(xié)同效應(yīng)。到2024年，將實現(xiàn)80%的協(xié)同效應(yīng)目標(biāo)。3/4的協(xié)同效應(yīng)將來自技術(shù)、平臺和產(chǎn)品的整合及采購。
即便是第一年，協(xié)同效應(yīng)也將超過實施協(xié)同效應(yīng)所需的成本。兩家公司表示，合并的一次性執(zhí)行成本將達到40億歐元。
一是，借助Jeep和Ram品牌，菲克集團可以增加在北美市場利潤豐厚的皮卡和SUV市場份額，這樣可以減弱PSA集團對歐洲市場的嚴(yán)重依賴程度。
相反，通過增加PSA集團利潤豐厚的歐洲業(yè)務(wù)，可以減弱菲克集團對美國市場的嚴(yán)重依賴。
二是，提振菲亞特在歐洲的業(yè)務(wù)，同時為PSA集團攤銷已進行的大規(guī)模投資成本。
三是，兩家汽車制造商有更好機會打入中國市場。目前，兩家公司都在為在華合資企業(yè)的虧損而苦苦掙扎。
01.
修訂合并條款
2019年12月18日，PSA集團和菲克集團宣布簽署一份諒解備忘錄，預(yù)期合并將在18個月內(nèi)完成。
彼時，合并面臨的主要問題似乎是，合并能否獲得反壟斷機構(gòu)，尤其是歐洲反壟斷機構(gòu)的批準(zhǔn)。在歐洲，合并后的公司可能會在輕型商用貨車和小型車市場占據(jù)主導(dǎo)地位。
在PSA集團保證增加其在法國和西班牙為豐田汽車生產(chǎn)貨車的工廠產(chǎn)能后，2020年12月21日，歐盟反壟斷監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)了該合并。
此前，由于擔(dān)心Stellantis占歐洲輕型商用貨車市場34%的份額可能會導(dǎo)致價格上漲，歐盟委員會已于2020年6月對合并計劃展開調(diào)查。PSA集團和菲克集團也承諾，允許他們的一些經(jīng)銷商維修服務(wù)競品的貨車。
現(xiàn)在看來，相較于反壟斷調(diào)查，更嚴(yán)峻的問題是疫情的蔓延，它導(dǎo)致從中國到歐洲到北美的展廳和工廠輪番關(guān)閉。
兩家公司都受到經(jīng)濟影響的拖累。當(dāng)時也有猜測稱，菲克集團可能削減或取消55億歐元的特別派息，以保留Stellantis的現(xiàn)金。
此后，向兩家公司股東各自支付11億歐元的計劃被取消。菲克集團首席執(zhí)行官麥明愷（Mike Manley）和PSA集團首席執(zhí)行官唐唯實（Carlos Tavares）自愿減少他們的薪酬，就像許多其他汽車公司的首席執(zhí)行官那樣。
2020年10月，合并協(xié)議條款修訂，將菲克集團股東費用削減至29億歐元。同時，將PSA集團所持供應(yīng)商佛吉亞（Faurecia）46%的股份分配給兩家汽車制造商的股東，而不僅僅是PSA集團的股東。
唐唯實當(dāng)時表示：“在這個決定性里程碑基礎(chǔ)上，我們正在以最好的狀態(tài)，共同朝著我們的目標(biāo)前進，甚至對Stellantis的美好前景更為有利?！?/span>
02.
投票內(nèi)容是什么
PSA集團的股東將針對以下兩個主要問題投票。
其一是，審閱并批準(zhǔn)擬議的合并，使得該公司與菲克集團實現(xiàn)跨境合并。
這是一個技術(shù)性的措辭。具體來講就是，PSA集團的所有資產(chǎn)、負債和法律關(guān)系，都將由菲克集團收購。而后，菲克集團將立即改名為Stellantis集團，總部設(shè)在阿姆斯特丹——菲克集團目前的總部位置。
其二是，取消某些股東持有的雙重投票權(quán)。
雙重投票權(quán)將被一種“忠誠投票模式”所取代。這種新模式規(guī)定，合并后3年持有期內(nèi)，如果同一股東連續(xù)3年以同一股東名義持有股票，那么，每一股股票都將獲得額外的投票權(quán)。
以上決議需要三分之二的多數(shù)才能通過。所有主要股東——比如標(biāo)致家族、東風(fēng)公司和法國國家投資基金B(yǎng)piffrance——都表示，他們將投票批準(zhǔn)合并。
其一是，一份批準(zhǔn)合并的提案，以及與PSA集團合并相關(guān)的所有提案。
作為跨境合并的一部分，菲克集團議程指出，PSA集團將消失，菲克集團將保留。另外，以上合并方案的批準(zhǔn)也包括任命Stellantis董事會成員，并向菲克集團股東支付特別股息。
其二是，建議修改公司章程，先是增加，隨后減少合并后公司的已發(fā)行股本。
這些是必要的法律要求。避免隨著佛吉亞股票的發(fā)行，Stellantis股票的面值變成負值。Stellantis股票的面值將被設(shè)置為0.01歐元。
菲克集團方面相對簡單一些，需要多數(shù)即可通過，除非不到一半的菲克集團已發(fā)行未償付股本沒有出席會議。如果這種情況發(fā)生，那就需要三分之二的多數(shù)。
擁有菲克集團超過44%投票權(quán)的阿涅利家族控股公司Exor已經(jīng)同意投票支持合并。
合并后，Exor將成為Stellantis最大單一股東，持有14.4%股份。標(biāo)致家族剛剛達成協(xié)議增持PSA集團股份，隨后將持有7.2%。而Bpifance和東風(fēng)公司分別持有6.2%和5.6%。
根據(jù)路透社的計算，按照忠誠投票模式計劃，3年后，這些頂級投資者在Stellantis集團的合計投票權(quán)可能超過50%。
但根據(jù)合并協(xié)議，基于忠誠投票計劃，任何單一股東都不允許持有超過30%的投票權(quán)。
03.
現(xiàn)有問題如何解決
唐唯實表示，PSA集團和菲克集團正在進行合并，以創(chuàng)建財務(wù)狀況良好的Stellantis集團。
這可以說是明治之舉。任何合并的原因之一都是為了解決弱點。PSA集團和菲克集團也不例外，他們也有需要支持的弱項。
這些弱項包括：
一是，中國這個全球最大汽車市場表現(xiàn)不佳。
二是，菲亞特歐洲工廠產(chǎn)能過剩。
三是，菲亞特在越來越嚴(yán)格的歐洲排放合規(guī)方面苦苦掙扎。
四是，PSA集團過度依賴歐洲的利潤。
五是，菲亞特品牌多年來投資不足。
六是，振興瑪莎拉蒂和阿爾法·羅密歐品牌。
先來看阿爾法·羅密歐和瑪莎拉蒂。
在已故首席執(zhí)行官塞爾吉奧·馬爾喬內(nèi)（Sergio Marchionne）的領(lǐng)導(dǎo)下，阿爾法·羅密歐將希望寄托在基于Giorgio平臺的兩款時尚、運動型中型車上——Stelvio跨界車和Giulia轎車。
但這兩款車型未能在高端細分市場挑戰(zhàn)奧迪、寶馬和梅賽德斯-奔馳。馬爾喬內(nèi)2018年6月發(fā)布的七款車型產(chǎn)品線計劃，現(xiàn)在只剩下4款車型。
馬爾喬內(nèi)當(dāng)時的計劃是，到2022年年銷量達到40萬輛。但2019年銷量卻遠低于10萬輛，原因正是 Stelvio和Giulia在美國市場表現(xiàn)不佳。
另一個擁有傳奇賽車和原廠車血統(tǒng)的品牌——瑪莎拉蒂也一直難以實現(xiàn)過于樂觀的銷售目標(biāo)。菲克集團在2014-2018年商業(yè)計劃中預(yù)期，瑪莎拉蒂銷量將上升至每年7.5萬輛。
然而，其銷量在2018年卻下滑至3.5萬輛。2019年銷量約為1.93萬輛，下降46%。到2020年上半年，這一數(shù)字進一步下降了48%，至0.7萬輛。
利潤也不斷下滑。2019年利潤率為-12%，2020年上半年為-40%。而2017年和2018年，其營業(yè)利潤率分別為13.8%和5.7%。
2019年，麥明愷預(yù)計，瑪莎拉蒂將繼續(xù)虧損，直到未來3年一波新產(chǎn)品和改款車型推出。
瑪莎拉蒂將投資超過25億歐元（折合29.6億美元），到2025年推出13款新車型和衍生車型，目標(biāo)是將銷量提高到每年7.5萬輛。麥明愷在2020年9月曾表示，2020年將是瑪莎拉蒂虧損的最后一年。
菲亞特銷量暴跌。
20年前，菲亞特品牌曾與福特、標(biāo)致、雷諾和大眾等品牌爭奪歐洲銷量第一位置。然而許多年之后，由于新產(chǎn)品投資不足，以及退出關(guān)鍵小型車細分市場，已導(dǎo)致菲亞特銷量大幅下滑。
高端品牌梅賽德斯-奔馳、寶馬和奧迪在歐洲的銷量已超過菲亞特。斯柯達和豐田汽車也超過了菲亞特。
根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會（ACEA）數(shù)據(jù)，2019年菲亞特在歐盟和歐洲自由貿(mào)易聯(lián)盟（EFTA）市場銷量約為66萬輛，而市場領(lǐng)導(dǎo)者大眾品牌銷量為180萬輛。
菲亞特全球銷量已從2009年的225萬輛峰值下降了約100萬輛。
菲亞特乘用車系列已縮減至5個車型，分別為500、熊貓微型車、500X小型跨界車、500L小型貨車和Tipo緊湊型系列（包括一款轎車、一款掀背車和一款旅行車）。
其中，最年輕車型是Tipo，這款車在土耳其制造，2015年年底在歐洲推出。在歐洲最受歡迎的兩款微型車500和熊貓，分別于2007年和2012年推出。
多年來，菲克集團一直在與歐洲產(chǎn)能過剩作斗爭。Bernstein汽車分析師Arndt Ellinghorst最近一份報告預(yù)測，2021年，菲克集團在歐洲的產(chǎn)能利用率將低于50%，而競爭對手的產(chǎn)能利用率將在60%至80%之間。
其中，產(chǎn)能過剩最為嚴(yán)重的工廠是，位于塞爾維亞的克拉古耶瓦茨的菲亞特500L工廠、意大利的卡西諾工廠（生產(chǎn)所有的阿爾法·羅密歐）、Grugliasco工廠（生產(chǎn)瑪莎拉蒂Ghibli和Quattrporte轎車）。
PSA集團的生產(chǎn)問題集中在英國埃爾斯米爾港（Ellesmere Port）和盧頓（Luton）的沃克斯豪爾（Vauxhall）工廠。在這些地方，無協(xié)議脫歐可能意味著額外的關(guān)稅。
英國商業(yè)咨詢公司LMC稱，Stellantis的產(chǎn)能將達到1400萬輛。但LMC同時表示，利用率預(yù)計只有58%，這意味著產(chǎn)能過剩600萬輛。
LMC分析師還表示，由于疫情造成的產(chǎn)量損失，預(yù)計要到本世紀(jì)20年代中期才能恢復(fù)。
04.
中國市場的難兄難弟
菲克集團已經(jīng)與特斯拉簽署了一項歐盟二氧化碳排放共享協(xié)議。為此，菲克集團將花費數(shù)億歐元。
麥明愷稱，在菲克集團推出一定數(shù)量的電動汽車之前，這份積分共享協(xié)議是一座“橋梁”。他所稱的即將上市的新款車型，包括吉普Renegade和Compass插電式混合動力車，以及菲亞特全新500電池動力汽車。
由于菲克集團在歐洲銷量較低，它面臨的二氧化碳排放目標(biāo)尤其艱巨，約為92克/公里。其目前整個車隊的平均水平為95克/公里。
未來兩年，菲克集團還計劃推出更多車型。預(yù)計PSA集團將輕松實現(xiàn)排放目標(biāo)，該公司在最受歡迎的細分領(lǐng)域擁有一系列電動汽車，并正致力于垂直整合電動汽車供應(yīng)鏈，從電池、電機再到相關(guān)零部件。
2019年，PSA集團超過75%的利潤來自歐洲。
隨著PSA集團在中國的業(yè)務(wù)下滑，并將德國的歐寶和英國的沃克斯豪爾加入其資產(chǎn)負債表后，這一數(shù)字更是大幅增長。雖然沒有構(gòu)成近期威脅，但唐唯實一再警告稱，PSA集團需要進行國際化，以對沖風(fēng)險。
PSA集團最新中期計劃要求逐步實現(xiàn)國際擴張，但這一過程需要5-10年時間。歐寶將進軍俄羅斯，雪鐵龍將在印度增加低成本汽車，標(biāo)致將重新進入美國市場。
相反，菲克集團幾乎所有利潤都來自北美，主要來自吉普和Ram品牌。
這個問題很大程度上可以通過創(chuàng)建Stellantis來解決。但唐唯實和他的團隊可能需要重新考慮，哪些品牌可以在核心區(qū)域之外取得成功，并合理配置投資。
唐唯實曾多次表示，作為一家全球性公司，PSA集團需要在全球最大市場——中國發(fā)揮作用。但自2014年以來，PSA集團在中國的交易量急劇下降，從逾70萬輛跌至2020年遠低于10萬輛。
針對PSA集團在中國市場的表現(xiàn)，目前還不清楚有什么辦法可以阻止這種趨勢。而且中國市場越來越青睞本土汽車制造商，高端消費者對DS品牌并不買賬。但唐唯實認為，與菲克集團的合并將提供一個重新開始的機會。
其實，菲克集團在中國市場也面臨類似困境——其在華銷量從2018年的16.3萬輛降至2019年的9.2萬輛，其中7.3萬輛吉普由廣汽集團一家合資企業(yè)在中國組裝。
這家工廠生產(chǎn)汽油和插電式混合動力版本的吉普Grand Commander，以及汽油版本的Renegade、Compass和切諾基。
廣汽菲亞特克萊斯勒提供的數(shù)據(jù)顯示，2020年9月銷量同比下降36%，至3862輛。2020年1-9月銷量驟降47%，至27675輛。
菲克集團在中國銷售吉普牧馬人、大切諾基、阿爾法·羅密歐和瑪莎拉蒂。2019年，24%的瑪莎拉蒂銷量在中國。
05.
合并意味著什么
與菲克集團合并，將對PSA集團產(chǎn)生直接而深遠的影響。
在唐唯實的領(lǐng)導(dǎo)下，盡管其銷量和國際足跡都在向歐洲收縮，但PSA集團獲得了創(chuàng)紀(jì)錄的利潤。
此次合并將給唐唯實帶來全球范圍內(nèi)的挑戰(zhàn)。對唐唯實而言，首先在PSA集團，他已經(jīng)成功驗證其管理理論和扭轉(zhuǎn)策略。
2014年，當(dāng)他接管這家公司時，PSA集團幾乎瀕臨破產(chǎn)。2017年，歐寶/沃克斯豪爾被PSA集團收購之前，在通用汽車管轄之下，這兩個品牌每年虧損數(shù)十億美元。
憑借菲克集團的品牌和專業(yè)性作后盾，唐唯實有能力打造一個既能克服PSA集團弱點，又能增強自身優(yōu)勢的全球汽車制造商。
在北美市場，標(biāo)致品牌和雪鐵龍品牌一直是小眾品牌。唐唯實自2016年以來，一直著眼于重返利潤豐厚的美國市場。2019年，PSA集團超過75%的利潤來自歐洲市場。
為尋求多元化，PSA集團在美國市場建立了移動出行服務(wù)陣地，預(yù)計2026年前在零售店銷售標(biāo)致品牌車型。但唐唯實也警告稱，如果陷入"虧損的海洋"，那他就不會這么做。
隨著高利潤的吉普品牌和Ram品牌加入，標(biāo)致品牌重返美國市場也許不再是一個問題。菲克集團同樣帶來其美國經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，意味著一個出口銷售其他Stellantis品牌的渠道，不僅是標(biāo)致品牌和雪鐵龍品牌，還有阿爾法·羅密歐和菲亞特。
尤其是，麥明愷確定將執(zhí)掌 Stellantis北美和南美地區(qū)業(yè)務(wù)后，北美和南美市場似乎更加有信心了。
中國這個全球最大的汽車市場，曾經(jīng)也是PSA集團的最大市場。2014年，PSA集團在華銷量超過70萬輛，而后中國年銷量已大幅下滑至遠低于10萬輛。
2020年，PSA集團被迫解散與長安汽車的合資公司，并關(guān)閉與PSA集團主要股東東風(fēng)公司合資企業(yè)的一家工廠。
但唐唯實堅稱，他在中國會贏，并已制定“元+”計劃，目標(biāo)是恢復(fù)約一半的銷量。
菲克集團在中國市場也遇到困難。唐唯實表示，兩家汽車制造商合作成功的機會更大。
PSA集團擁有兩個模塊化平臺CMP和EMP2，可以搭載汽油、柴油、插電式混合動力（EMP2）和純電動（CMP）動力系統(tǒng)。
通過基于這些平臺快速生產(chǎn)數(shù)十萬輛歐寶和沃克斯豪爾，PSA集團迅速提高利潤。首先是基于CMP架構(gòu)的新型Corsa小型車，其次是基于EMP2平臺的Astra 緊湊型車。
菲克集團下一代小型車將在PSA集團平臺上運行，從而增加更多利潤。接下來將是e-VMP架構(gòu)，一個專為純電動汽車設(shè)計的改進后的EMP2平臺。
合并還將給PSA集團帶來其他好處——來自菲克集團的工程師、設(shè)計師和管理者的新思維，提升采購主動權(quán)，以及更好的資本支出和研發(fā)支出回報。
PSA集團剝離其供應(yīng)商佛吉亞的股權(quán)，很大程度上無功無過。佛吉亞從2008-2009年全球金融危機中恢復(fù)后，財務(wù)狀況良好，并沒有享有PSA集團的特殊照顧。
在接受Automotive News Europe采訪時，唐唯實強調(diào)了新思想將在Stellantis集團起到的作用。
“我們將兩家公司合并的事實，可能是一個很好的機會，來證明我們可以做得更好。對美國和歐洲市場也是如此?！彼f，“PSA集團在歐洲市場一直非常成功，但這并不意味著我們做的一切都很好。”
歷史印記：Stellantis的誕生，同時也標(biāo)志著PSA集團存在45年之后的消失。
1976年標(biāo)致與雪鐵龍合并，PSA集團成立，1978年增加了克萊斯勒歐洲公司。在其內(nèi)部供應(yīng)品牌ECIA接管供應(yīng)商Bertrand Faure（創(chuàng)建佛吉亞）之后，PSA集團于1998年增加了對佛吉亞的股權(quán)。2017年對通用汽車歐洲業(yè)務(wù)（歐寶/沃克斯豪爾）的收購，完成了PSA集團的架構(gòu)。
