本文主要梳理了對(duì)醫(yī)美的認(rèn)知，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)，并跟蹤了幾家玻尿酸行業(yè)公司，只是作為知識(shí)儲(chǔ)備，切記切記切記。
華熙生物，毫無疑問，是本球玻尿酸的龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
昊海生科，醫(yī)美也有和華熙對(duì)標(biāo)的玻尿酸填充物等，但整體上更偏重于醫(yī)療，特別是眼科布局。
玻尿酸（又名透明質(zhì)酸、玻璃酸，簡(jiǎn)稱 HA），
透明質(zhì)酸是存在于人體和動(dòng)物組織中的一種天然直鏈多糖，作為細(xì)胞外基質(zhì)的主要成分，人體內(nèi)主要分布于眼玻璃體、關(guān)節(jié)、臍帶、皮膚等部位，發(fā)揮重要生理功能。
透明質(zhì)酸是人體內(nèi)不可替代的天然物質(zhì)，胚胎時(shí)期體內(nèi)的含量最高，隨著年齡增長體內(nèi)含量逐漸減少。
如果把 20 歲時(shí)人體內(nèi)的透明質(zhì)酸相對(duì)含量定為 100%，則 30、 50、 60 歲時(shí)分別下降為 65%、 45%、 25%，皮膚老化、關(guān)節(jié)退化、動(dòng)脈硬化、眼老花等癥狀與體內(nèi)透明質(zhì)酸含量逐漸減少密切相關(guān)。相同年齡人群體內(nèi)所含透明質(zhì)酸的量也不同，早老癥患者體內(nèi)的含量明顯減少，顯示衰老的諸多癥狀。
透明質(zhì)酸具有良好的保水性、潤滑性、黏彈性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物功能， 在醫(yī)療（骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃腸科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮膚科等）、化妝品及功能性食品領(lǐng)域中應(yīng)用十分廣泛。
根據(jù)《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》第二條規(guī)定，醫(yī)療美容，是指運(yùn)用手術(shù)、藥物、醫(yī)療器械以及其他具有創(chuàng)傷性或者侵入性的醫(yī)學(xué)技術(shù)方法對(duì)人的容貌和人體各部位形態(tài)進(jìn)行的修復(fù)與再塑。
按醫(yī)療科室的歸屬劃分，醫(yī)療美容可分為美容外科、美容牙科、美容皮膚科、美容中醫(yī)科。其中美容皮膚科需求最大，發(fā)展最為迅猛。
輕醫(yī)美是介于手術(shù)整形和生活美容之間的專業(yè)醫(yī)療美容項(xiàng)目，指用無創(chuàng)或微創(chuàng)醫(yī)學(xué)療法滿足求美訴求，上文所述非手術(shù)類醫(yī)美手段即為輕醫(yī)美的范疇。與手術(shù)整形相比，輕醫(yī)美操作手段靈活、創(chuàng)傷小、恢復(fù)期短、風(fēng)險(xiǎn)低。與生活美容相比，醫(yī)療美容能夠深入下層皮膚組織，具有更明顯的功效。
輕醫(yī)美項(xiàng)目目前主要包括四類、注射類、無創(chuàng)年輕化、激光以及線雕等其他項(xiàng)目。
1）注射類醫(yī)美主要應(yīng)用于皮膚美容科和皮膚外科，適用于組織修復(fù)與再塑等。主要項(xiàng)目包括水光針、肉毒針、玻尿酸填充、美白針、微針等。
2）無創(chuàng)年輕化為非侵入式美容醫(yī)療，主要包括“聲光電”三類：聲即超聲刀，光主要包括光子嫩膚等，電即射頻，包括熱瑪吉、熱拉提等。
3）激光美容根據(jù)能量的區(qū)別可分為剝脫式和非剝脫式。剝脫式激光可用于脫毛以及去除其他和周圍皮膚差異性大的問題，比如黑色素（點(diǎn)痣，去紋身）,紅色素（血管瘤）,還有其他丘疹，贅生物等皮膚瑕疵，以及面部皺紋。非剝脫性激光美容包括皮秒、非剝脫式點(diǎn)陣激光等。
4）其他常見輕醫(yī)美項(xiàng)目包括線雕、果酸煥膚、半永久等。
一戰(zhàn)時(shí)期，27 歲的英國皇家海軍重炮手沃爾特〃耶歐在知名的“日德蘭戰(zhàn)役”中被橫飛的炮彈彈片擊中，臉部嚴(yán)重毀容。后世稱為“整形手術(shù)之父”的英國醫(yī)生哈羅德〃吉利斯（Harold Gillies）在臨時(shí)搭建的手術(shù)室中為沃爾特進(jìn)行了一次皮膚移植手術(shù)，這是人類歷史上首次進(jìn)行的現(xiàn)代整形手術(shù)。
20 年代 30 年代起，醫(yī)美在美國快速發(fā)展。
20 世紀(jì) 50 年代起，韓國的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，一躍成為國家支柱產(chǎn)業(yè)之一。
近五年行業(yè)規(guī)模快速增長，5 年 CAGR 超 30%，未來三年或進(jìn)入行業(yè)調(diào)整期。近五年，中國醫(yī)美市場(chǎng)快速增長，年增速保持 30%上下，2018 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1448 億元，5 年 CAGR達(dá) 31.79%。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)持續(xù)教育，催化消費(fèi)意識(shí)轉(zhuǎn)變。新氧、更美、悅美等垂直類醫(yī)美 APP 一定程度上解決了行業(yè)信息不對(duì)稱的痛點(diǎn)，幫助消費(fèi)者對(duì)醫(yī)美建立科學(xué)的認(rèn)知，從而對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行持續(xù)教育，催化消費(fèi)意識(shí)的轉(zhuǎn)變。
參考國內(nèi)化妝品的發(fā)展歷程，大眾的態(tài)度由不接受到接受，再到依賴，隨之帶來的是化妝品消費(fèi)意識(shí)從無到有，從單一到多元，從可選消費(fèi)到可選與必選雙重屬性的轉(zhuǎn)變。因此，我們認(rèn)為大眾對(duì)醫(yī)美接納度提高疊加互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)持續(xù)教育，將帶來大眾消費(fèi)意識(shí)的轉(zhuǎn)變，從而促進(jìn)醫(yī)美需求加速釋放。
醫(yī)美行業(yè)復(fù)購率達(dá) 92%，促進(jìn)存量市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)化，形成周期性剛性需求。醫(yī)美消費(fèi)慣性大，市場(chǎng)粘性高，新氧白皮書顯示，醫(yī)美用戶復(fù)購率達(dá)到 92%，復(fù)購頻率為每 3-6 月一次。輕醫(yī)美的維持時(shí)間有限，如肉毒素、玻尿酸的維持期通常只有半年左右，半年后藥物就被分解代謝而失效。大多數(shù)消費(fèi)者因較大的心理落差而選擇再次購買醫(yī)美服務(wù)，從而形成周期性的剛性需求。手術(shù)整形的維持期長，消費(fèi)頻率相對(duì)較低，但手術(shù)整形的消費(fèi)者對(duì)個(gè)人形象的要求較高，手術(shù)整形后仍然有很大的微整形微調(diào)需求。
以下來自安信的計(jì)算：
我們僅對(duì) 2018 年已有的存量市場(chǎng)進(jìn)行測(cè)算：根據(jù)新氧 2018 年白皮書，我國現(xiàn)有醫(yī)美消費(fèi)者約 2000 萬人，輕醫(yī)美消費(fèi)者占比為 71%，手術(shù)整形消費(fèi)者 80%有輕醫(yī)美需求，復(fù)購率為90%，復(fù)購頻率為半年一次，單次平均消費(fèi) 3000 元，保守估計(jì)微整形存量市場(chǎng)為（2000 萬71%+2000 萬29%80%）90%30002，即 1017.36 億元/年。
醫(yī)療美容行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括三個(gè)核心環(huán)節(jié)：
1）上游原料及藥械供應(yīng)商，主要從事玻尿酸、肉毒素、膠原蛋白等原料以及激光美容器械的研發(fā)、生產(chǎn)。
2）中游服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要包括公立醫(yī)院整形美容科、民營醫(yī)療美容醫(yī)院以及眾多小型診療機(jī)構(gòu)。
3）下游獲客平臺(tái)，主要包括線下美容院、SPA 會(huì)館、醫(yī)院等導(dǎo)流機(jī)構(gòu)、線上搜索類平臺(tái)以及線上垂直類醫(yī)美、大健康平臺(tái)
再看看玻尿酸在從原材料到消費(fèi)者手中的價(jià)格演變
整體市場(chǎng)空間 65 億，水貨假貨占比 70%-80%。根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心，2018 年中國肉毒素市場(chǎng)規(guī)模 64.6 億元，2008-2018 年年復(fù)合增長率為 15.5%。我國存在著大量非正規(guī)渠道銷售的肉毒素產(chǎn)品，據(jù)中國整形美容協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場(chǎng)上銷售的玻尿酸和肉毒素類產(chǎn)品 70%由假貨和水貨構(gòu)成，實(shí)際年消耗量是正規(guī)產(chǎn)品的 5 倍左右。
毒性堪比“生化武器”國家審批嚴(yán)格，華熙生物積極布局。A 型肉毒毒素即“瘦臉針”，在面部注射后，通過影響運(yùn)動(dòng)神經(jīng)傳導(dǎo)，放松臉部肌肉，緩解皺紋，同時(shí)也是一種神經(jīng)毒素，在 8 種肉毒毒素中毒性最大，注射存在著一定風(fēng)險(xiǎn)。2008 年，原國家食藥監(jiān)局將其列入毒性藥品。作為處方及毒麻類藥品，肉毒素從流通到使用均受到嚴(yán)格管控。同時(shí)因相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高，認(rèn)證牌照審批嚴(yán)格，周期通常為為 8-10 年。
華熙生物 2015 年與韓國 Medytox Inc.成立合資公司 Medybloom，聯(lián)手開發(fā)、拓展中國肉毒素市場(chǎng)。
華熙生物已累計(jì)投入 5000 萬港幣，引進(jìn)的肉毒素產(chǎn)品已于 2018 年提交上市申請(qǐng)，目前審批已到最后階段，后續(xù)有望獲得國內(nèi)第三張證。
垂直電商和綜合電商兩類參與者，預(yù)計(jì) 2020 年市場(chǎng)空間達(dá) 248 億。醫(yī)美電商市場(chǎng)目前正處于用戶積累和市場(chǎng)教育的階段，是快速成長的增量市場(chǎng)。2018 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 69 億，根據(jù)Mob 研究院的預(yù)測(cè)，2020 年市場(chǎng)空間有望超 248 億，未來兩年 CAGR 達(dá) 89.6%。目前市場(chǎng)上主要有垂直型醫(yī)美電商和綜合性電商兩類競(jìng)爭(zhēng)者。垂直型醫(yī)美電商聚焦醫(yī)美產(chǎn)業(yè)，美團(tuán)、阿里等綜合電商平臺(tái)在大眾用戶流量及資源上優(yōu)勢(shì)較大。
公司以透明質(zhì)酸為主線延伸上下游布局，技術(shù)+成本+產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)下成長潛力巨大。公司是全球透明質(zhì)酸原料市場(chǎng)龍頭 。
1.成本優(yōu)勢(shì)：
公司國內(nèi)率先開發(fā)出發(fā)酵法代替提取法生產(chǎn)透明質(zhì)酸，目前產(chǎn)率 10-13g/L 全行業(yè)領(lǐng)先，單位透明質(zhì)酸生產(chǎn)成本大約是行業(yè)平均成本的二分之一。同級(jí)別原料產(chǎn)品中公司單價(jià)更低，相比于同行尤其是海外企業(yè)具備顯著的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
2.資質(zhì)壁壘：
產(chǎn)品質(zhì)量遠(yuǎn)高于歐洲藥典、日本藥典及中國藥品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，醫(yī)藥級(jí)原料產(chǎn)品在國內(nèi)取得 7 項(xiàng)注冊(cè)備案資質(zhì)，在國際上取得了包括歐盟、美國、韓國在內(nèi)的注冊(cè)備案資質(zhì) 21 項(xiàng)，比同行資質(zhì)更全面。各國對(duì)醫(yī)藥級(jí)原料的市場(chǎng)準(zhǔn)入都具有嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，外來競(jìng)爭(zhēng)者想進(jìn)入市場(chǎng)難度較大。
3.渠道壁壘：
公司在全球 40 多個(gè)國家和地區(qū)擁有醫(yī)藥、化妝品、食品等行業(yè)的經(jīng)銷渠道，全球客戶超過 1000 多家，與客戶關(guān)系穩(wěn)固，已具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。B 端渠道客戶粘性較大，渠道維護(hù)成本低，大型藥品、化妝品企業(yè)為保證產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，通常不會(huì)隨意更換供應(yīng)商，建立起渠道壁壘。
1.皮膚類產(chǎn)品：
公司“梯度 3D 交聯(lián)技術(shù)”可用極少量交聯(lián)劑獲得不同性質(zhì)凝膠，與國際先進(jìn)水平同步，技術(shù)領(lǐng)先下價(jià)格 1000-2500 元每毫升處于大眾價(jià)格區(qū)間，伴隨醫(yī)美行業(yè)大眾化趨勢(shì)公司市占率有望取得突破。
2.骨科產(chǎn)品：
公司研發(fā)出終端濕熱滅菌技術(shù)造就唯一高于國家標(biāo)準(zhǔn)的玻璃酸鈉注射液，利用自身原料優(yōu)勢(shì)以低價(jià)切入市場(chǎng)，伴隨終端渠道推廣發(fā)力差距不斷縮小，16-18 年玻璃酸鈉市占率從 0.6%提升至 9.1%，空間廣闊。
1.賽道更優(yōu)：
公司從自身擅長的主推原料切入，避開大眾護(hù)膚品市場(chǎng)，相對(duì)聚焦于競(jìng)品更少的原液類高端產(chǎn)品，其生產(chǎn)的次拋包裝產(chǎn)品以鮮明特點(diǎn)搶先進(jìn)入消費(fèi)者心智。
2.成分更聚焦：
公司產(chǎn)品目的性較強(qiáng)，配方成分簡(jiǎn)單直接。隨著護(hù)膚“成分黨“崛起，專一溫和直接的護(hù)膚品配方將更受歡迎。
3.技術(shù)更前沿：
公司在國際上首次使用微生物酶切法大規(guī)模生產(chǎn)低分子量透明質(zhì)酸及寡聚透明質(zhì)酸，并率先應(yīng)用于旗下玻尿酸產(chǎn)品領(lǐng)先行業(yè)，同時(shí)將醫(yī)藥級(jí)別的生產(chǎn)技術(shù)嫁接到化妝品生產(chǎn)上，生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于行業(yè)普通化妝品生產(chǎn)商。
4.產(chǎn)業(yè)鏈具備協(xié)同效應(yīng)：
上游原料業(yè)務(wù)的品牌力和口碑會(huì)對(duì)下游產(chǎn)品銷售起到帶動(dòng)作用，下游產(chǎn)品的成功也會(huì)促進(jìn)上游原料業(yè)務(wù)的推廣。橫向同類產(chǎn)品也存在聯(lián)動(dòng)作用。
醫(yī)用生物耗材領(lǐng)軍企業(yè)，眼科全產(chǎn)業(yè)鏈布局帶動(dòng)營收增長。公司專注于醫(yī)用生物材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品分為眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科、防粘連與止血四大板塊，其中，眼科和醫(yī)美是公司的主要業(yè)務(wù)板塊
細(xì)分領(lǐng)域地位優(yōu)勢(shì)顯著。
公司在其四條產(chǎn)品線所在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)均處于領(lǐng)先地位。
眼科領(lǐng)域，公司是全球最大的獨(dú)立視光材料生產(chǎn)商之一，人工晶狀體銷量國內(nèi)第一，全球第九，同時(shí)還是國內(nèi)第一大眼科黏彈劑生產(chǎn)商；
醫(yī)美領(lǐng)域，公司是國內(nèi)第二大重組人表皮生長因子生產(chǎn)商和知名國產(chǎn)玻尿酸生產(chǎn)商；
骨科領(lǐng)域，公司是國內(nèi)第一大骨科關(guān)節(jié)腔黏彈補(bǔ)充劑生產(chǎn)商；
防粘連及止血領(lǐng)域，公司是第一大手術(shù)防粘劑生產(chǎn)商和國內(nèi)主要的醫(yī)用膠原蛋白海綿生產(chǎn)商之一。
特意回查了在歐普康視的招股書，我們看到供應(yīng)商包括博士倫
昊海生科2017 年收購英國子公司 Contamac，具備了自產(chǎn)視光材料產(chǎn)品原材料的先進(jìn)技術(shù)和國際化平臺(tái)，展開眼視光行業(yè)的布局。公司子公司 Contamac 是全球最大的獨(dú)立視光材料生產(chǎn)商之一，在全球市場(chǎng)占有領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，具備親水人工晶狀體材料、軟性角膜接觸鏡材料、硅水凝膠材料和高透氧硬性角膜接觸鏡材料等視光材料的生產(chǎn)工藝研發(fā)技術(shù)，產(chǎn)品已銷往中國、美國、英國等全球近 70 個(gè)國家和地區(qū)。
全世界除博士倫外能夠做 OK 鏡材料的廠商很少，公司收購英國 Contamac 后成為國內(nèi)唯一具備自產(chǎn) OK 鏡原材料的公司，愛博諾德的 OK 鏡是首家使用公司 Contamac 生產(chǎn)的材料，已于今年年初獲批。公司 OK 鏡已申報(bào)臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)可在 2-3 年內(nèi)上市。
Contamac 生產(chǎn)的材料主打高透氧，達(dá)到 125%，相比于博士倫的 boston 材料更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)。在未來新進(jìn)行業(yè)的公司將更傾向于選擇 contamac。
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