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新浪

06-20 11:20

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來(lái)源：安 信 信 托

2012年保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》，其中規(guī)定保險(xiǎn)公司可以投資集合信托計(jì)劃。從此，保險(xiǎn)和信托的合作局面打開(kāi)，保險(xiǎn)就開(kāi)啟對(duì)信托的買買買。

根據(jù)中保登披露的數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額比例呈逐年上升趨勢(shì)，由2012年的0.42%增長(zhǎng)到2018年第三季度末的7.91%。2018年，有152家保險(xiǎn)公司投資了信托計(jì)劃，年度投資規(guī)模達(dá)到1.26萬(wàn)億元。

保險(xiǎn)在投資端對(duì)信托的需求主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是信托的資金用途、交易結(jié)構(gòu)相對(duì)靈活，而保債計(jì)劃注冊(cè)周期則相對(duì)漫長(zhǎng)，因此保險(xiǎn)資金通過(guò)信托進(jìn)行資金投放相對(duì)便利；二是由于今年年初流動(dòng)性反轉(zhuǎn)導(dǎo)致資產(chǎn)荒，且不少保險(xiǎn)及保險(xiǎn)資管分支機(jī)構(gòu)和人員有限，缺乏項(xiàng)目觸角，因此希望信托能夠發(fā)揮“非標(biāo)之王”的優(yōu)勢(shì)，為其提供靠譜資產(chǎn)。

我們來(lái)看下保險(xiǎn)信托合作現(xiàn)狀，以下數(shù)據(jù)來(lái)自某保險(xiǎn)公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：

01

險(xiǎn)資配置信托計(jì)劃等投資需求增加

對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，近年來(lái)保費(fèi)連年增長(zhǎng)，截至2018年末保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額16.41萬(wàn)億元。而保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置中非標(biāo)投資權(quán)重增加，包括保險(xiǎn)另類投資產(chǎn)品、信托計(jì)劃等非標(biāo)資產(chǎn)在內(nèi)的其他投資占比達(dá)39%。這兩大數(shù)據(jù)表明了險(xiǎn)資對(duì)于配置信托計(jì)劃產(chǎn)品等投資需求正在增加。

02

2012年以來(lái)，信保雙方合作日漸密切

2012年以來(lái)，配置信托計(jì)劃產(chǎn)品的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)增加。根據(jù)中保登披露的數(shù)據(jù)，截至2018年末，投資信托計(jì)劃的保險(xiǎn)公司數(shù)量由2012年的6家發(fā)展為152家，信托計(jì)劃受托管理機(jī)構(gòu)由6家增長(zhǎng)為48家。

信托計(jì)劃已經(jīng)成為保險(xiǎn)資產(chǎn)配置重要的投資品種：2012年保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃規(guī)模294.09億元，2018年10月末達(dá)1.26萬(wàn)億元。

與此同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資規(guī)模占信托總資產(chǎn)比重逐步增加。2012年原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》，此后保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃規(guī)模增速高于信托總資產(chǎn)規(guī)模增速，其投資規(guī)模占信托總資產(chǎn)占比由2012年的0.39%增長(zhǎng)至2018年末的4.96%，占集合資金信托計(jì)劃規(guī)模比重從1.56%增長(zhǎng)至12.66%。

03

險(xiǎn)資投資信托計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)要點(diǎn)

如上文所述，保險(xiǎn)資金已經(jīng)成為集合信托計(jì)劃重要資金來(lái)源，不過(guò)保險(xiǎn)資金的要求也較為苛刻。

保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃期限以5年期為主

集合資金信托計(jì)劃長(zhǎng)期性產(chǎn)品供應(yīng)有限，保險(xiǎn)資金主要投資5年期以內(nèi)的信托產(chǎn)品，其中：投資1-3年期信托計(jì)劃5，323.48億元、占比42%；投資3-5年的信托計(jì)劃2，557.94億元、占比20%；其次投資10年以上信托計(jì)劃1，855.44億元、占比15%。

保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃主要投向工商企業(yè)

從投向指標(biāo)來(lái)看，保險(xiǎn)資金更偏向于投資工商企業(yè)，目前投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5925億元，占比47.09%；高于信托行業(yè)總體投資于工商企業(yè)規(guī)模占比（29.23%），這一數(shù)據(jù)可以明確看出險(xiǎn)資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策導(dǎo)向結(jié)果。另外，保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃投向金融機(jī)構(gòu)的投資規(guī)模為2424.77億元，占比19.27%；投向?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模為1422.94億元，占比11.31%；由于政策等各方面因素，投向房地產(chǎn)投資規(guī)模為1328.91億元，占比10.56%

除此以外，保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃的區(qū)域大多集中于發(fā)達(dá)地區(qū)：保險(xiǎn)資金投資的信托計(jì)劃接近一半投資于北京、上海地區(qū)；保險(xiǎn)資金區(qū)域投向偏好一線城市；區(qū)域投資偏好顯著分化，華北及華東區(qū)域投資規(guī)模及增速顯著高于其他區(qū)域。

進(jìn)入2019年，由于債券市場(chǎng)利率下行、股票市場(chǎng)盡管回暖但投資人仍然驚魂未定，因此非標(biāo)資產(chǎn)的配置成為重頭戲，甚至有的保險(xiǎn)公司來(lái)不及等到2019年一季度開(kāi)門紅，就在2018年底開(kāi)始重配非標(biāo)。

但隨著貨幣持續(xù)寬松，流動(dòng)性反轉(zhuǎn)，一方面非標(biāo)融資成本以50個(gè)BP的速度下降，非標(biāo)收益快速下滑，另一方面，已經(jīng)在保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)注冊(cè)的保債計(jì)劃提款情況十分不理想。但即便如此，考慮到2016年金融機(jī)構(gòu)選擇下沉風(fēng)險(xiǎn)后，在2017年、2018年遭遇了大量信用風(fēng)險(xiǎn)事件，因此目前多數(shù)保險(xiǎn)及保險(xiǎn)資管公司寧愿降收益也不降風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

除此之外，一方面監(jiān)管對(duì)房地產(chǎn)融資嚴(yán)格限制，導(dǎo)致保險(xiǎn)不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)速度十分緩慢，同時(shí)保險(xiǎn)也只能給符合432條件的房地產(chǎn)企業(yè)融資，保險(xiǎn)不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃的注冊(cè)規(guī)模也大幅下滑；另一方面地方信用危機(jī)潛伏保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施仍較為謹(jǐn)慎，保險(xiǎn)公司自身的保債計(jì)劃供應(yīng)不足，對(duì)信托產(chǎn)品的需求量加大。