加息· 75bp
史上最鷹歐洲央行
連續(xù)加息75個基點(diǎn)
當(dāng)?shù)貢r間10月27日，歐洲中央銀行貨幣政策會議公布，歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)75個基點(diǎn)。自11月2日起，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率將分別上調(diào)至2.00%、2.25%和1.50%。
這是歐央行今年來第三次加息。7月歐央行提升三項主要利率50個基點(diǎn)，終結(jié)“負(fù)利率”時代；9月8日加大幅度提升75個基點(diǎn)；本次再加息75個基點(diǎn)后，歐洲央行存款機(jī)制利率升至2009年以來的最高水平。這意味著在本輪加息周期中，歐洲央行已累計加息200點(diǎn)，為有史以來最激進(jìn)的一次加息行動。
市場· price in
加息操作符合預(yù)期
歐元下跌歐債上漲
歐央行的利率決議并未超出市場預(yù)期，德法股市互有漲跌；國債上漲；歐元急跌。
當(dāng)日，德國DAX30低開高走，歐央行利率決議公布后小幅反彈，終上漲0.12%，收于13211.23；也是延續(xù)了這周德指前三個交易日的漲勢，雖然幅度不及此前。法國CAC40低開低走，下跌0.51%，收于6244.03。
歐洲國債普遍大漲，意大利、西班牙、希臘的10年期國債收益率均跌至五周來新低。意大利10年期國債收益率當(dāng)日跌8.11%，收于3.978%。西班牙10年期國債收益率當(dāng)日跌0.79%，收于3.000%；希臘10年期國債收益率當(dāng)日跌3.95%，收于4.349%。德國和法國國債也小幅上漲。德國10年期國債收益率當(dāng)日跌0.96%，收于1.963%，為10月5日以來首次跌破2%；法國10年期國債收益率當(dāng)日跌0.96%，收于2.468%。
外匯方面反應(yīng)較明顯。決議公布后，歐元兌美元一路走低，最低觸及0.995，收于0.996，跌幅1.17%。
通常，央行激進(jìn)加息引致貨幣上漲、國債下跌，為什么歐元和國債反其道而行之？
原因是央行這次加息接近明牌，市場已經(jīng)“price in”。就在10月26日，美元指數(shù)下跌，非美元貨幣大反攻，歐元借勢提前上漲，而與之對沖的歐債則普遍下跌。如今，靴子落地，符合預(yù)期，歐元回吐前期漲幅，重回平價位之下，歐債則普遍上漲。
歐元· 1.00
在通脹與衰退之間
歐洲可能陷入滯脹
不過，歐洲央行的挑戰(zhàn)才剛剛開始。
通脹繼續(xù)肆虐。10月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月CPI同比增長9.9%，預(yù)估為10.0%，前值為9.1%。德國9月份CPI同比增長10%，高于預(yù)期9.4%，也高于前值7.9%。
最新數(shù)據(jù)顯示：法國10月調(diào)和CPI同比增長7.1%，遠(yuǎn)超預(yù)期的6.4%，前值為6.2%；意大利10月調(diào)和CPI同比增長12.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期9.9%和前值9.4%。
歐元岌岌可危。繼7月份被美國超預(yù)期通脹數(shù)據(jù)嚇壞，歐元兌美元跌破平價至0.999、創(chuàng)下2020年12月以來的歷史新低后， 8月與9月歐元仍然一路走低，尤其是9月第三周一周跌幅達(dá)到3.17%，9月28日再次刷新7月低位跌至0.953。
仍然居于歷史高位的CPI數(shù)據(jù)和跌破平價位的歐元，必定需要?dú)W央行維持較“嚴(yán)格”的緊縮力度。歐洲央行管委會多位成員早已明示，歐洲央行應(yīng)該在接下來兩次議息會議上加息75個基點(diǎn)。在本次歐央行決議的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長拉加德表示，歐央行的最終目標(biāo)是在中期實(shí)現(xiàn)2%的通脹水平，現(xiàn)在的速度可能還不能使通脹趨向正?；?，更多的加息正在醞釀之中。并且，他們將在12月會議中考慮量化緊縮政策。
但是，歐洲經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷高通脹復(fù)蘇后正在衰退，而歐洲央行連續(xù)激進(jìn)加息定然加速經(jīng)濟(jì)下滑。
最新公布的數(shù)據(jù)顯示：德國三季度GDP同比增長1.1%，高于預(yù)期0.7%，但低于前值1.7%；法國第三季度GDP同比增長1.0%，持平于市場預(yù)期，遠(yuǎn)低于前值4.2%；西班牙第三季度GDP同比增長3.8%，低于預(yù)期3.9%，低于前值6.8%。
部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，四季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)還將進(jìn)一步回落。
10月24日公布的數(shù)據(jù)顯示：德國10月綜合PMI為44.1，低于預(yù)期45.3，也低于前值45.7；制造業(yè)PMI為45.7，低于預(yù)期47，也低于前值47.8。法國10月綜合PMI為50，低于預(yù)期50.3，也低于前值51.2；制造業(yè)PMI47.4，高于預(yù)期47.1，但低于前值47.7。這意味著德法制造業(yè)處于收縮態(tài)勢。
本周最新公布的歐元區(qū)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)疲軟：10月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)92.5，持平于預(yù)期92.5，也低于前值93.6；10月歐元區(qū)消費(fèi)者信心指數(shù)為-27.6，持平于預(yù)期，高于前值-28.8；10月歐元區(qū)服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)為1.8，遠(yuǎn)低于預(yù)期3.2，也低于前值4.4；10月歐元區(qū)工業(yè)景氣指數(shù)為-1.2，強(qiáng)于預(yù)期-1.8，但低于前值-0.3。
不過，歐元區(qū)消費(fèi)者通脹預(yù)期弱于前期。10月歐元區(qū)消費(fèi)者通脹預(yù)期達(dá)到37.4，低于前值41.2；10月歐元區(qū)銷售價格預(yù)期達(dá)45.4，低于前值49.1。
對于歐洲央行來說，當(dāng)前最緊迫的是拯救歐元區(qū)核心國。核心國家德國的制造業(yè)遭受能源危機(jī)的巨大沖擊，鋼鐵、化工、汽車等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能受限，不少工廠停工停產(chǎn)、關(guān)閉倒閉，向中國及東盟市場尋求進(jìn)口替代和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。德國總理朔爾茨將于11月4日率領(lǐng)商業(yè)團(tuán)隊訪華。德國工業(yè)力量是歐元和歐債最根本的信用保障。
拉加德認(rèn)為，歐元走弱加劇了物價壓力。歐元區(qū)的通貨膨脹的風(fēng)險前景主要是上行的，增長面臨的風(fēng)險顯然是下行的，特別是在短期內(nèi)。
拉加德此言反映了歐元區(qū)或陷入最麻煩的滯脹困境：經(jīng)濟(jì)停滯與通脹問題并存，保歐元與保歐債兩難。
一旦滯脹風(fēng)險臨近，歐元和歐債的局面將更加復(fù)雜。歐元區(qū)核心國家的經(jīng)濟(jì)衰退抵消歐洲央行緊縮給歐元帶來的提振效果，甚至導(dǎo)致歐元進(jìn)一步下跌。
最易觸發(fā)風(fēng)險的應(yīng)該是歐元區(qū)邊緣國的債務(wù)風(fēng)險。市場對于歐債危機(jī)的記憶還未遠(yuǎn)離。意大利10年期國債與德國10年期國債收益率差額突破了2.5%被認(rèn)為是風(fēng)險信號。目前，意大利10年期國債回落至3.978%，與德國10年期國債收益率差額在2%-2.5%區(qū)間。然而在歐央行重啟緊縮的當(dāng)下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退信號出現(xiàn)、通脹拐點(diǎn)未出現(xiàn)，邊緣國債務(wù)風(fēng)險定然上升。
滯脹易掣肘央行貨幣政策，即寬松政策推高通脹、削弱歐元，緊縮政策觸發(fā)債務(wù)風(fēng)險和衰退風(fēng)險。預(yù)計，歐洲央行不會像美聯(lián)儲那樣長期維持強(qiáng)勢緊縮態(tài)勢，可能給予通脹相對空間，試圖在通脹風(fēng)險與衰退風(fēng)險之間、保債市與保歐元之間平衡。
不過，市場不是按計劃走的。
說明：以上分析不構(gòu)成投資策略與建議。
