核心提示：截至9月13日收盤，國泰君安期貨席位持有多單559手，持有空單1009手，分別在多頭倉位和空頭倉位上都占據(jù)了“老大”的地位。
繼9月6日的首秀之后，在本周的5個交易日（9月9日~13日）中，國債期貨不僅合約價格連續(xù)下跌，整個市場的成交量也越發(fā)清淡，有投資者擔心，國債期貨將成為一個被邊緣化的期貨品種。
追捧熱情逐漸消退
9月13日，國債期貨三個合約全天成交7091手，TF1312、TF1403、TF1406成交量分別為6901手、159手、31手，總成交量僅為首日的19.3%。
從中金所公布的數(shù)據(jù)上看，本周三個合約的累計成交量為43679手，成交金額僅為409.70億元。
國泰君安期貨研究所伏威威在接受第一財經(jīng)日報《財商》記者采訪時表示：“國債期貨成交量嚴重下滑的主要原因，是目前國債最大的持有機構銀行并沒有準入。市場上的主要力量是券商、私募以及個人投資者等，這些投資者手中相較銀行來說沒有太多的現(xiàn)券，套保的需求相對較少。”
機構套保盤較低可以從合約的持倉水平上得到某些反映。數(shù)據(jù)顯示，在過去的一周中，國債期貨的持倉量不到成交量的1/10。相比之下，2012年美國的5年期國債的持倉量和成交量之比大致在1/6的范圍波動。
某期貨公司營業(yè)部經(jīng)理對記者表示，上市首日包括很多私募和券商在內的很多資金，都借首日效應參與交易了股指期貨，而本周就已經(jīng)把之前打到賬戶上的錢收回，短期內不打算參與交易了。
截至9月13日收盤，國泰君安期貨席位持有多單559手，持有空單1009手，分別在多頭倉位和空頭倉位上都占據(jù)了“老大”的地位。其次，海通期貨和東證期貨席位在多空倉位中排名第二和第三，空單方面居二、三位的則是東證期貨和廣發(fā)期貨。耐人尋味的是，國債期貨上市第一天，曾經(jīng)勇奪多頭寶座的永安期貨、南華期貨等浙系資金本周以來卻是大幅減倉，排名逐漸靠后。
伏威威還指出，目前國債期貨市場也體現(xiàn)出了較高成熟度，表現(xiàn)在大家一致性地選取流動性較好的13附息國債15（130015.IB）作為期貨定價的依據(jù)，期貨波動不大，套利空間有限，導致成交也不大?！皞谪浳磥響摬粫贿吘壔?，按照其他國家的經(jīng)驗，國債期貨即便不是成交最活躍的品種，那也是容量最大的品種。如果銀行獲準入市，那么市場的成交量和持倉量將得到極大的放大?！?/p>
與股指期貨負相關
在國債期貨上市之前，市場一度擔心國債期貨將會分流股市的資金，令股市出現(xiàn)下跌行情。然而從本周的情況看，這種現(xiàn)象并沒有出現(xiàn)。
本周，在滬深300指數(shù)的帶動下，股指期貨大幅拉升，而國債期貨則是連續(xù)下跌，一度呈現(xiàn)出“四連陰”的下跌行情。然而，周五股指期貨受大盤拖累下挫，國債期貨則得到一定程度的拉升。
有分析師指出，國債和股票本就是兩種完全不同的資產(chǎn)，這兩者存在負相關的關系，因此目前國債期貨和股指期貨之前也呈現(xiàn)出一定程度的反向相關關系。
伏威威則告訴記者，從走勢上看，二者的確存在一定的相關性，但它們各自的影響因素卻是完全不一樣的。
“本周股指期貨的上漲，主要由于公布的一些數(shù)據(jù)包括CPI、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額的數(shù)據(jù)超預期以及上海自貿(mào)區(qū)的利好刺激；反觀國債期貨的下跌主要是由于跟隨現(xiàn)貨的走勢，本周利率債的供給過大，導致一級市場發(fā)行利率不斷走高，帶動二級市場價格下跌（注：本周還進行了130015.IB的續(xù)發(fā)，此券是國債期貨定價的依據(jù)，續(xù)發(fā)利率高于二級市場利率，引領國債期貨價格下跌）和基本面的超預期因素共同作用的結果?！狈@樣表示。
期現(xiàn)套利機會驟現(xiàn)
不過，國債期貨市場還是出現(xiàn)了一些令投資者“驚喜”的新現(xiàn)象：國債期貨和現(xiàn)貨出現(xiàn)了一定的背離。
“期現(xiàn)背離表現(xiàn)在周四國債期貨沒有跟隨國債現(xiàn)貨價格下跌，反而企穩(wěn)略有反彈，周五上午還有一波上沖，這就出現(xiàn)了較好的期現(xiàn)套利的機會。投資者如果適時把握，可獲得相對無風險的套利收益?！狈赋?。
方正期貨分析師楊陽指出，本周三國債期貨出現(xiàn)了期現(xiàn)套利機會，TF1312合約的CTD券13附息國債15的全天基差為負，因此當時可以采取做多130015.IB、做空TF1312合約的期現(xiàn)套利頭寸。
從本周國債期貨三個合約之間關系上看，由于差價較小因此跨期套利的策略較難實施。
光大期貨國債分析師季成翔指出，遠月合約交易十分不活躍，也為跨期套利設置一定的障礙。
以周三為例，TF1403合約與TF1312合約標準差為0.01元，全天價差在0.08~0.15元范圍內波動，在價差達到0.15元時，出現(xiàn)過短暫的做空1403做多1312合約的跨期套利機會，之后價差波動較小，不存在套利機會。而TF1406元合約與TF1312標準差為0.02元，全天價差基本在0.14~0.22元范圍內波動，也基本不存在跨期套利機會。
對于未來的走勢，季成翔認為目前國債期貨價格維持在空頭格局之中，建議投資者維持偏空思路，短線以逢高拋空為主。
楊陽則預計，短期內資金面將較為寬松，國債期貨還將小幅反彈，但是基本面利空和利率債供求壓力及月末資金緊張的預期使收益率難以形成下行趨勢，國債期貨反彈空間不大。
