上個(gè)財(cái)年業(yè)績(jī)給予投資者驚喜的周大福(01929.HK)，似乎也在疲軟嚴(yán)峻的香港零售市場(chǎng)境況面前敗下陣來(lái)。近日，周大福公布了其首財(cái)季的銷量。
二季度銷量大滑坡
7月16日，周大福(01929.HK)公布，截至2019年6月30日止3個(gè)月，中國(guó)內(nèi)陸零售值增長(zhǎng)24%，香港及澳門零售值減少6%；中國(guó)內(nèi)陸同店銷售增長(zhǎng)11%，香港及澳門同店銷售減少11%；中國(guó)內(nèi)陸同店銷量增長(zhǎng)減少3%，香港及澳門同店銷量增長(zhǎng)減少14%。
值得注意的是，中國(guó)內(nèi)陸的同店銷售保持增長(zhǎng)勢(shì)頭并于季內(nèi)錄得11%的升幅。然而，香港及澳門市場(chǎng)受到高基數(shù)的影響及宏觀環(huán)境不明朗令消費(fèi)氣氛審慎，導(dǎo)致同店銷售下跌。
中國(guó)內(nèi)陸珠寶鑲嵌首飾的同店銷售增長(zhǎng)穩(wěn)健，增幅達(dá)8%。來(lái)自新零售點(diǎn)的貢獻(xiàn)增加亦推動(dòng)珠寶鑲嵌首飾零售值增長(zhǎng)至18%。香港及澳門珠寶鑲嵌首飾的同店銷售則于季內(nèi)下跌16%，此乃由于消費(fèi)者抑制消費(fèi)所致。中國(guó)內(nèi)陸珠寶鑲嵌首飾的同店平均售價(jià)為6,200港元，香港及澳門珠寶鑲嵌首飾的同店平均售價(jià)則為10,100港元。
由于已售黃金產(chǎn)品的平均單件重量增加及周大福傳承系列的成功，季內(nèi)中國(guó)內(nèi)陸黃金產(chǎn)品同店銷售增長(zhǎng)12%。中國(guó)內(nèi)陸黃金產(chǎn)品的平均售價(jià)于季內(nèi)躍升至4,800港元，香港及澳門黃金產(chǎn)品的平均售價(jià)則為8,600港元。與去年同期相比，季內(nèi)國(guó)際平均金價(jià)持平。
金價(jià)飛漲不完全是好事
事實(shí)上，通過(guò)對(duì)周大福股價(jià)的歷史復(fù)盤可以發(fā)現(xiàn)，周大福股價(jià)與周大福整體同店銷售增速相關(guān)度較大，呈現(xiàn)正相關(guān)。自2014Q2（-40%）至2016Q3（-25%）周大福同店銷售增速為負(fù)期間，股價(jià)跟隨同店銷售增速下跌，最高跌幅達(dá)60%，后期隨著同店負(fù)增速收窄，股價(jià)緩慢回升。2016Q4周大福同店銷售增速（2%）回正后至2018Q3，保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，股價(jià)亦有良好表現(xiàn)。
自2011年上市以來(lái)，股價(jià)波動(dòng)除受到恒生指數(shù)大盤影響外，與金價(jià)漲跌亦有一定關(guān)系。黃金終端需求銷售業(yè)績(jī)，受金價(jià)影響較大，反映值股價(jià)波動(dòng)。2018年下半年以來(lái)金價(jià)累計(jì)上漲20%。年初至今，隨著國(guó)際金價(jià)在6月起開始不斷向上突破，致使周大福的股價(jià)亦水漲船高。
（行情來(lái)源：富途證券）
值得注意的是，黃金價(jià)格的一路飆升，使不少人對(duì)于周大福等珠寶企業(yè)的毛利率有所期待。事實(shí)上，盡管黃金制品有一定保值升值能力，但在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)消費(fèi)者往往會(huì)選擇縮減可選消費(fèi)，這其中自然也包括奢侈品、珠寶等。因此，黃金價(jià)格的上漲，并不一定會(huì)刺激大眾消費(fèi)黃金制品，甚至?xí)a(chǎn)生一些抑制作用。這似乎也解釋了為何金價(jià)不斷上漲，但周大福的銷量整體有所滑坡。
當(dāng)然，這也不能完全歸咎于飛漲的金價(jià)，香港零售市場(chǎng)本身的波動(dòng)才是最主要的因素。
香港零售市場(chǎng)疲軟
香港零售疲軟也表現(xiàn)在另一方面：今年五一期間，香港零售商莎莎(00178.HK)的港澳地區(qū)零售銷售出現(xiàn)同比3.9%的下跌。而在一個(gè)月后的京東618狂歡，銷售同比增長(zhǎng)超出26%，兩相對(duì)比之下令人唏噓。
在所有的消費(fèi)品類中，影響最大的無(wú)疑是奢侈品消費(fèi)，長(zhǎng)期以來(lái)，香港奢侈品市場(chǎng)完全有賴中國(guó)內(nèi)陸游客，而該類別占零售業(yè)比重超過(guò)10%，幾乎可以看作是香港零售業(yè)和亞太地區(qū)，乃至全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表。
今年4月，香港零售業(yè)珠寶首飾、鐘表及名貴禮品銷售暴跌11.4%，是2016年12月來(lái)最差表現(xiàn)。至此，該類別銷售同樣連跌三個(gè)月，在過(guò)去六個(gè)月，其中有五個(gè)月表現(xiàn)負(fù)面，僅有1月份借助假日效應(yīng)錄得4.1%的增長(zhǎng)。
早前，香港政府統(tǒng)計(jì)處發(fā)表最新的零售業(yè)銷貨額數(shù)據(jù)。2019年5月的零售業(yè)總銷貨價(jià)值的臨時(shí)估計(jì)為400億元，同比下跌1.3%。2019年4月的零售業(yè)總銷貨價(jià)值的修訂估計(jì)較2018年同月下跌4.5%。2019年首五個(gè)月合計(jì)的零售業(yè)總銷貨價(jià)值的臨時(shí)估計(jì)下跌1.8%。
數(shù)據(jù)顯示，扣除其間價(jià)格變動(dòng)后，2019年5月的零售業(yè)總銷貨數(shù)量的臨時(shí)估計(jì)同比下跌1.7%。2019年4月的零售業(yè)總銷貨數(shù)量的修訂估計(jì)同比下跌5.0%。2019年首五個(gè)月合計(jì)的零售業(yè)總銷貨數(shù)量的臨時(shí)估計(jì)同比下跌2.2%。
而按零售商主要類別的銷貨價(jià)值的臨時(shí)估計(jì)由高至低分析，2019年5月珠寶首飾、鐘表及名貴禮物的銷貨價(jià)值同比下跌2.7%。
香港政府發(fā)言人表示，雖然零售業(yè)銷售在5月跌幅收窄，部分原因是內(nèi)陸勞動(dòng)節(jié)假期今年較遲出現(xiàn)，導(dǎo)致五月訪港旅客人數(shù)有更為顯著的按年升幅。但整體而言，近月零售業(yè)銷售表現(xiàn)維持疲弱。消費(fèi)情緒在環(huán)球經(jīng)濟(jì)環(huán)境充滿不確定因素下依然審慎，短期內(nèi)估計(jì)會(huì)困擾零售業(yè)銷售前景。
由于中國(guó)內(nèi)陸消費(fèi)者是全球奢侈品行業(yè)最大的客戶，而三分之二的奢侈品來(lái)自境外消費(fèi)，其中香港又是內(nèi)陸游客主要目的地和奢侈品消費(fèi)地，該類別的低迷，幾乎反映了目前中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)意欲，除此之外，減費(fèi)降稅以及疲弱的人民幣加劇了香港旅游零售市場(chǎng)的低迷。
在多家香港零售商在6月公布業(yè)績(jī)后，市場(chǎng)普遍開始對(duì)那些香港業(yè)務(wù)占比較大的零售商抱審慎的看法。由2019年4月到6月初，大多數(shù)零售商的香港同店銷售增長(zhǎng)持平或輕微下跌。這是由于本地居民和內(nèi)陸游客的消費(fèi)情緒惡化所致。然而，香港自6月中旬以來(lái)發(fā)生多起事件后，零售商的銷售表現(xiàn)或?qū)⒚黠@惡化。
不過(guò)，似乎也并不需要對(duì)周大福的未來(lái)感到太過(guò)悲觀。鑒于目前中美貿(mào)易關(guān)系有所緩和，且周大福在內(nèi)陸的同店銷售表現(xiàn)亮眼，而其在內(nèi)陸門店的布局日趨成熟，近10年來(lái)加速擴(kuò)張三線城市，拓展下沉渠道。
周大福公告顯示，季內(nèi)于中國(guó)內(nèi)陸凈開設(shè)115個(gè)零售點(diǎn)，包括凈開設(shè)113個(gè)周大福珠寶零售點(diǎn)(其中18個(gè)為直營(yíng)店及95個(gè)為加盟店)、3個(gè)MONOLOGUE零售點(diǎn)、3個(gè)SOINLOVE零售點(diǎn)，并關(guān)閉3個(gè)周大福鐘表零售點(diǎn)及1個(gè)HEARTSONFIRE零售點(diǎn)。在香港、澳門及其他市場(chǎng)，集團(tuán)開設(shè)3個(gè)周大福珠寶零售點(diǎn)，分別位于新加坡、韓國(guó)及菲律賓，并于臺(tái)灣關(guān)閉4個(gè)HEARTSONFIRE零售點(diǎn)。于2019年6月30日，集團(tuán)合共有3,248個(gè)零售點(diǎn)。
隨著周大福在一線城市布局逐漸完善，在二三線城市開放加盟深耕低線市場(chǎng)。周大福依然有望憑借高口碑、豐富的產(chǎn)品線和對(duì)內(nèi)陸市場(chǎng)的加速擴(kuò)張，維持穩(wěn)健的增速。
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