在過去的幾年里，我們有著收益的樂趣，也有短暫回撤的苦楚，然而“絕望之于虛妄，正與希望相同”，我們在樂趣和苦楚里的復(fù)盤體驗才是留給我們下一天交易最大的財富。在這篇短文里，我想把這些交易過程里的體驗挑選成了12條，和大家一起分享，也和大家一起交流。
第一條：如果說買期權(quán)需要用賣期權(quán)來降低博弈成本，那么賣期權(quán)需要用買期權(quán)來對沖潛在風(fēng)險。當(dāng)您的持倉是以買期權(quán)作為底倉，那么您可以適當(dāng)賣出一些虛值期權(quán)降低買入持倉的成本；當(dāng)您的持倉是以賣期權(quán)作為底倉，那么您可以擇機買入一些虛值期權(quán)的持倉對沖潛在較大的暴漲或暴跌風(fēng)險。
第二條：如果說在股票交易中預(yù)測和風(fēng)控的重要性分別占到70%和30%，那么在期權(quán)交易中預(yù)測和風(fēng)控的重要性卻應(yīng)該掉個個兒，分別占到30%和70%。這是因為股票交易里的風(fēng)控措施比較單一，只能止損和降倉，而在期權(quán)交易里有著移倉、多空互轉(zhuǎn)、對沖、止損多種風(fēng)控措施，不論是風(fēng)控的豐富性，還是風(fēng)控的重要性都已經(jīng)被提升到一個更高的高度。
第三條：如果說選股操作是在3000多家上市公司里選擇您認為質(zhì)地好的股票，那么期權(quán)操作就是在多種市場狀態(tài)里選擇您認為未來幾個月（或幾周、或幾日）內(nèi)最有可能出現(xiàn)的市場狀態(tài)。趨勢上行、趨勢下行、震蕩上行、震蕩下行，用期權(quán)策略與自己的預(yù)期搭配對應(yīng)，什么樣的市場狀態(tài)都有對應(yīng)的辦法，這正是期權(quán)的強大之處。
第四條：如果用五年的時間跨度來衡量一個投資人的業(yè)績，相信能做到全天候曲線的資產(chǎn)體系唯有風(fēng)險平價體系，而能做到全天候的工具體系里必然包含期權(quán)。因為在資產(chǎn)體系里正是有著大量債券的倉位才能平滑資產(chǎn)的波動，而在工具體系里正是有著期權(quán)才能在不同市場環(huán)境中做到技多不愁。
第五條：如果一個期權(quán)投資人一輩子只想靠買期權(quán)或賣期權(quán)來玩轉(zhuǎn)全部市場狀態(tài)，這是不可能實現(xiàn)的。這就像上證50和創(chuàng)業(yè)板指，一輩子不可能總玩大票不虧錢或是總玩小票不虧錢。所謂盈虧同源，一直用某種操作獲勝同樣會在某種市場環(huán)境里發(fā)生類似的虧損。期權(quán)交易的核心必須有買有賣，我們每天需要做的就是結(jié)合最新的市場信息去調(diào)整每日買方持倉更多，還是賣方持倉更多。
第六條：如果說股票交易最大的難點就是牛熊切換的預(yù)測，那么期權(quán)交易的最大難點就是波動率環(huán)境的急速切換。這種拐點的預(yù)測可遇而不可求，相比于這樣的預(yù)測，更多的精力不妨置于善后措施中。當(dāng)我們來不及進行買賣期權(quán)切換或是認購認沽切換時，唯一能讓我們繼續(xù)長存于市場的方式就是邊對沖邊止損。
第七條：如果說看一個人的關(guān)鍵是看透它的秉性，那么做好期權(quán)交易的關(guān)鍵就是吃透標的。期權(quán)交易的重中之重是必須全面仔細地吃透期權(quán)標的，全面是從廣度著手，搜集各種與標的有關(guān)的信息，仔細是從深度著手，提煉其中更有用的信息。期權(quán)交易不在于交易多少品種，而在于玩的品種是否看的精細。所謂期權(quán)具有精確制導(dǎo)功能，就是基于對標的的預(yù)期有多精細，越精細的預(yù)期配上期權(quán)這一工具才會發(fā)揮巨大的威力。
第八條：如果說一個人的性格會受到多重的因素影響，那么好的擇時體系也不會僅僅依賴于一類因子。在預(yù)測標的走勢的優(yōu)秀擇時體系中，擇時因子往往需要包括技術(shù)性因子、資金面因子、事件性因子、市場行為類因子，技術(shù)面因子負責(zé)確立趨勢的終結(jié)與開啟，資金面因子和市場行為類因子負責(zé)捕捉市場最新動向，事件類因子負責(zé)考察最新國內(nèi)和外圍時間的影響，多個方面因素綜合起來得出的擇時信號才會成為讓我心里更為放心的信號。
第九條：如果期貨交易里存在著幾種組合（正向套利、反向套利、蝶式套利等），那么期權(quán)交易里則更有幾十種組合。然而，即使期權(quán)組合策略有著數(shù)十種之多，它們也并不是為建而建。事實上，所有的期權(quán)組合全部來源于四個單腿策略的構(gòu)建，可以說源于四腿，勝于四腿，本質(zhì)上可以視為對單腿策略的修補。隨著行情的不斷變化，隨著您想法上的變化，單腿策略逐漸被修不成了期權(quán)組合。
第十條：如果策略按交易頻率可分為低頻和高頻，那么期權(quán)是一個上得了廳堂、下得了廚房的工具，使用它既可以設(shè)計出低頻型策略，也可以設(shè)計出高頻型策略。然而，兩者同樣沒有伯仲之分，低頻的期權(quán)策略未必就比高頻的策略差，就像巴菲特的盈利模式未必遜于西蒙斯一樣。低頻的收益可以更高，高頻的回撤可以更小，但兩者在一年里的收益回撤比上則完全可能不相上下。
第十一條：如果說風(fēng)控是期權(quán)交易的核心，那么最大的風(fēng)控就是倉位控制。倉位控制是最大的事前風(fēng)控，這四個字，說說容易，但恰恰是需要最不容易做到的。許多交易者本來想好的倉位控制，因為“手癢癢了”，因為周圍人的噪音，而開始快速加倉，開始失去理智。倉位輕就像一葉輕舟，很容易掉轉(zhuǎn)船頭，很容易進行移倉和希臘字母對沖操作，而倉位一重則像一個老人一樣，移動緩慢，甚至不小心摔跤。通常而言，分批加倉，買入持倉的累計倉位不超過總資產(chǎn)10%，賣出持倉的累計倉位不超過50%，會讓自己的資產(chǎn)處于相對安全的邊際內(nèi)。
第十二條：如果說倉位控制是事前風(fēng)控，那么最有必要的事后風(fēng)控就是兜底止損。不論何時，不論哪一個年份，太平盛世也好，牛熊轉(zhuǎn)換也好，我們對自己的資產(chǎn)始終需要設(shè)置一個兜底止損的止損點。一旦總資產(chǎn)相對于上一個高點回撤超過a%，則立刻平倉所有風(fēng)險持倉，毫不猶豫，堅決執(zhí)行！它是散戶們的救命稻草，它是投資經(jīng)理們延續(xù)職業(yè)生涯的底線。我堅信這一點！
