昨天上課，給同學(xué)們回顧了一下美林的投資時(shí)鐘，從最近的經(jīng)濟(jì)和市場表現(xiàn)來看，該理論還是有很參考價(jià)值的。相比較陰謀論，我還是更喜歡符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律和自己看的懂的東西。

    首先，今年的十一之前，中國經(jīng)濟(jì)基本符合第四象限，也就是滯漲的特征：經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)放緩，而通貨膨脹開始持續(xù)上升。尤其是在三月份以后，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格上漲已經(jīng)開始嚴(yán)重影響企業(yè)成本，而由此帶來的為控制通脹而加大的調(diào)控又引起了資金成本的上漲，無異于雪上加霜。所以從投資品種上來看：1.經(jīng)濟(jì)增長放緩，企業(yè)成本上升，盈利壓力導(dǎo)致股票是不賺錢的。2.通脹上升帶來的流動(dòng)性收緊，利率上漲，債券價(jià)格下跌。事實(shí)證明前三季度，基本上處于股債齊跌的狀態(tài)，只有現(xiàn)金是安全的。

    十一之后，形勢發(fā)生了變化，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的下滑，投資、消費(fèi)、出口的大規(guī)模下降，甚至出現(xiàn)了大量中小企業(yè)的破產(chǎn)；同時(shí)CPI開始出現(xiàn)掉頭。典型的出滯漲開始向衰退階段過渡。這時(shí)候買債券的邏輯也顯而易見：1.通脹緩和，央行有了放松貨幣政策的空間；2.經(jīng)濟(jì)加速下滑，有放松政策刺激經(jīng)濟(jì)的必要了。事實(shí)上，溫總理開始改變調(diào)控的口風(fēng)，同時(shí)對于小型微型企業(yè)的定向?qū)捤傻日哒怯∽C了這一點(diǎn)，利率開始下降或者起碼不會(huì)再上升的情況下，債券價(jià)格開始上漲。同時(shí)由于企業(yè)盈利還有風(fēng)險(xiǎn)，所以股票的投資并不是最好時(shí)機(jī)。市場表現(xiàn)也符合該階段的特征，債券出現(xiàn)了強(qiáng)勁和可持續(xù)的反彈。

    再次，就是復(fù)蘇階段。隨著政策的逐漸放松，企業(yè)開始緩過勁來了，之前衰退期成本的下降和政策刺激帶來的訂單的上升開始推升企業(yè)盈利，股票價(jià)格的彈性逐漸體現(xiàn)。而隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，刺激政策會(huì)緩慢退出，利率維持穩(wěn)定的情況下，債券價(jià)格的表現(xiàn)講平穩(wěn)。05-06年，09年是比較典型的復(fù)蘇階段，但是明年是否能夠順利的進(jìn)入復(fù)蘇還要看政策是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性的調(diào)整。

    最后是過熱階段：1.企業(yè)盈利開始不斷改善。2投資者熱情開始高漲。3.經(jīng)濟(jì)活躍之后，貨幣乘數(shù)效應(yīng)放大，流動(dòng)性開始充裕。4.投資者熱情和流動(dòng)性的放大使得彈性更大的成長股和需求有滯后性的大宗商品成為投資的熱點(diǎn)。5.投資過熱，商品價(jià)格的上漲，物價(jià)上漲，通脹來臨，央行開始收縮，企業(yè)再次面臨生產(chǎn)成本和資金成本的壓力，進(jìn)入滯漲階段不可避免。07年，以及09-10年的刺激之后的擴(kuò)張都是典型的過熱。