愛爾眼科(40.830, 0.90, 2.25%)千億市值的背后
本報記者/高瑜靜/長沙報道
“新醫(yī)改”啟動十年以來，社會辦醫(yī)進行了由量變到質變的迭代升級。
由社會辦醫(yī)療機構挑起的全民醫(yī)療服務半壁江山中，民營專科醫(yī)院獨挑大梁。愛爾眼科醫(yī)院集團股份有限公司（以下簡稱“愛爾眼科”，300015.SZ）以全國分級連鎖模式，編織一張從一線城市貫通邊陲縣城的密網(wǎng)，網(wǎng)集群眾的眼科就診需求。
作為國內首家醫(yī)療行業(yè)上市公司，愛爾眼科借助產業(yè)基金為網(wǎng)點擴張?zhí)崴?。一方面通過上市公司自有資金進行網(wǎng)點建設，另一方面通過產業(yè)基金帶來的杠桿，加速在全國各地、縣布點眼科醫(yī)院，搶占市場。上市十年，愛爾眼科的市值從2009年上市時的69億元上升至2019年的1244億元。
在愛爾眼科董事長陳邦看來，相對于巨大的市場空間和公司的戰(zhàn)略愿景，公司目前還只是個“少年”。今后十年，愛爾眼科將分三步走，首先把基層眼科水平提升至地級市醫(yī)院水平；其次集中力量打造1家世界一流的眼科醫(yī)療中心，8、9家區(qū)域級眼科中心；最后通過全球布局、科技創(chuàng)新為世界眼科學做出貢獻。
如此看來，坐落地、縣的愛爾眼科醫(yī)院以及門診部，合縱連橫成全國眼科醫(yī)療服務的“毛細血管”，強肌壯骨，正是“少年”愛爾眼科的成長蛻變。
廣鋪網(wǎng)
“原來你還在這個醫(yī)院工作呀！”李銘看著面前的護士驚喜地說道。
2007年，李銘在長沙愛爾眼科醫(yī)院接受手術治療時，張雅護士幫他安排了手術。2019年12月，當李銘因為眼壓升高到長沙愛爾眼科醫(yī)院就診時，意外碰到了接診的張雅護士。
創(chuàng)立于2003年的長沙愛爾眼科醫(yī)院，發(fā)展至今已有180多張床位，累計眼科門診150余萬人次，眼科手術20余萬例。2008年時，長沙愛爾眼科醫(yī)院營業(yè)收入6132.87萬元，2018年醫(yī)院營業(yè)收入達到3.42億元，十年增長近6倍。
作為愛爾眼科集團的第一家省會醫(yī)院，長沙愛爾眼科醫(yī)院的規(guī)模擴張體現(xiàn)的正是愛爾眼科速度。最新數(shù)據(jù)顯示，愛爾眼科旗下開業(yè)醫(yī)院共363家，包括44家省會醫(yī)院、192家地級醫(yī)院、127家縣級醫(yī)院以及98家門診部，覆蓋全國31個省市自治區(qū)。
通過“廣覆蓋、深密度”的醫(yī)療網(wǎng)絡布局，愛爾眼科縱向推進省域內省會醫(yī)院、地級醫(yī)院、縣級醫(yī)院（視光門診）分級連鎖體系建設；橫向拓展同城醫(yī)院、眼視光中心（診所）、社區(qū)眼健康服務中心的分級診療體系建設，逐步試點互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設。
2018年，愛爾眼科整體門診量累計573.57萬人次，同比增長13.00%；手術量56.45萬例，同比增長9.07%，剔除白內障手術量，同比增長18.26%。
10月25日，愛爾眼科發(fā)布了2019年前三季度業(yè)績報告顯示，公司2019年前三季度營收77.32億元，同比增長26.25%；凈利12.31億元，同比增長37.55%；經營活動凈現(xiàn)金流為18.53億元，同比增長50.60%。
此外，愛爾眼科2017年以來啟動海外市場擴張，先后收購美國眼科中心AW Healthcare Management、LLC、歐洲連鎖眼科醫(yī)療上市機構巴伐利亞眼科、新加坡眼科醫(yī)療集團ISEC Healthcare Ltd。
“國際收購的訴求和國內收購的訴求不一樣。國際收購的目的還是希望能夠借助國際領先的技術、服務模式，更好地發(fā)展國內。國內的市場潛力是巨大的，這也是愛爾未來增長的動力所在?！睈蹱栄劭贫貐鞘烤寡浴?/p>
接地氣
快速擴充的網(wǎng)點，如何發(fā)揮一體化，是各種連鎖模式所面臨的共同考驗。
今年70歲的秦大爺，來自黑龍江省齊齊哈爾市甘南縣，5年前被查出患有糖尿病。2018年11月，秦大爺?shù)淖笱垡暳E降，只能看見眼前晃動的手指，到當?shù)蒯t(yī)院就診。由于當?shù)蒯t(yī)療水平有限，秦大爺后被轉診至哈爾濱愛爾眼科醫(yī)院。經醫(yī)生診斷，秦大爺為糖尿病性視網(wǎng)膜病變，雙目病變程度嚴重甚至會失明。后經手術治療，秦大爺?shù)囊暳μ岣?，病情得到了有效控制?/p>
隨著我國老齡化進程加速，像秦大爺這樣的眼底病患者逐年增多。如何增加醫(yī)療服務的可及性、提升患者就診的便利化程度，成為愛爾眼科醫(yī)療網(wǎng)絡布局的量尺。
通過省域內建設省會醫(yī)院、地級醫(yī)院、縣級醫(yī)院（視光門診）分級連鎖體系，愛爾眼科在各省打通縱向路徑。依托不同層級的醫(yī)療網(wǎng)點，上級醫(yī)院給予下級醫(yī)院進行技術支持，下級醫(yī)院的疑難患者可以得到集團專家會診或轉診到上級醫(yī)院，逐步建立完善城市分級診療體系。
例如，現(xiàn)在黑龍江省境內，除哈爾濱愛爾眼科醫(yī)院外，愛爾眼科集團還在齊齊哈爾、牡丹江、綏化等地級市布局網(wǎng)點。
為了促進醫(yī)院網(wǎng)點“軟著陸”，愛爾眼科在股權架構上定向施策。
以佳木斯愛爾眼科醫(yī)院為例，該醫(yī)院于2018年由兩方股東投資成立。其中，愛爾眼科旗下的湖南亮視長銀醫(yī)療產業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）持股80%，哈爾濱佳慶醫(yī)療產業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股20%。
據(jù)吳士君介紹，公司近年的醫(yī)院網(wǎng)點擴張，收購和新設雙向并舉?！拔覀冊谑召彶糠质t(yī)院時，允許醫(yī)院創(chuàng)始人保留少部分股權，包括后續(xù)在當?shù)赝顿Y地級醫(yī)院、縣級醫(yī)院，也會允許醫(yī)院創(chuàng)始人參與投資。這樣也有利于雙方更好的融合發(fā)展。”
2019年10月底，愛爾眼科發(fā)布的一份醫(yī)院資產收購方案引發(fā)關注，公司計劃以發(fā)行股份方式間接收購30家眼科醫(yī)院。
類似的醫(yī)院“買買買”，在愛爾眼科的網(wǎng)點擴張中并不少見。與此同時，愛爾眼科賬上的商譽逐年攀升。2009年6月末，愛爾眼科商譽賬面價值459.55萬元。2019年年6月末，公司的商譽賬面價值26.08億元。
“項目并購時，項目估值高于可辨認凈資產的公允價值從而產生商譽，是一種正常的財務現(xiàn)象。財務上出現(xiàn)商譽減值，根本原因是對于并購項目的整合能力和駕馭水平出現(xiàn)了問題。對于優(yōu)質的并購資產，即使分期攤銷，其內在價值也不會下降，市場價值依然堅挺。這些年來，愛爾眼科國內外的并購，都是始終圍繞戰(zhàn)略規(guī)劃，堅守核心標準，寧缺毋濫、沙里淘金，并購前進行嚴格的調查和篩選，并購后進行全面的整合和融入，保障了項目發(fā)展總體上符合預期，在財務和業(yè)務上產生多贏的結果?！眳鞘烤f道。
聚人才
持續(xù)擴增的網(wǎng)點要全面整合融入，人才是“黏合劑”。
12月12日，眼底科醫(yī)師袁敬改一如既往地看病出診。早年從河北醫(yī)科大學臨床醫(yī)學專業(yè)畢業(yè)后，他一直在石家莊從事眼科臨床工作，后加入石家莊愛爾眼科醫(yī)院。工作20余年以來，袁敬改已經是當?shù)匮劭撇≡\治的資深醫(yī)師。2016年，行醫(yī)大半生的袁敬改有了一個新身份——愛爾眼科股東。
2016年，愛爾眼科推出限制性股票激勵計劃，將2200萬股限制性股票授予包括董事、中高級管理人員以及核心技術骨干在內的1585人。袁敬改以“核心技術骨干”職務成為股權激勵對象之一。2019年6月該股票激勵計劃解鎖第三期后，激勵對象所持有的半數(shù)以上股票均可自由流通。
除限制性股票激勵計劃外，愛爾眼科近年先后實施了股票期權、“合伙人計劃”“省會合伙人計劃”等機制，旨在將核心業(yè)務骨干和管理人才與公司結成長期利益共同體、激發(fā)員工的工作積極性。
愛爾眼科上市10周年，陳邦在寄語新時期發(fā)展目標時提到“天時、地利、政通、人和”。在他的闡釋中，“人和”主要是愛爾眼科自身的一種狀態(tài)，需要兩方著力?！耙环矫嫱ㄟ^打造臨床、教學、科研的一體化平臺，形成了聚攏杰出頂尖人才、培養(yǎng)優(yōu)秀梯隊人才的生態(tài)環(huán)境，另一方面通過實施短、中、長相結合的綜合激勵機制，形成了中國醫(yī)院行業(yè)最具競爭力的激勵體系，把醫(yī)生群體推進到從員工到股東的新時代。醫(yī)療人才決定了醫(yī)院的技術水平，管理人才決定了醫(yī)院的經營效率。讓醫(yī)療人才和管理人才源源不斷并且愛崗敬業(yè)，從根本上保障了分級連鎖體系的成功復制?！?/p>
正所謂，集天下之士，造天下之勢；集天下之智，成天下之事。新醫(yī)改實施十年以來，無論是公立醫(yī)院薪酬制度改革，還是社會辦醫(yī)引進人才的機制嘗試，網(wǎng)羅人才均成為核心要義。
今年6月，國家衛(wèi)健委醫(yī)政醫(yī)管局局長張宗久在國務院政策例行吹風會上表示，優(yōu)秀醫(yī)生短缺是各級各類醫(yī)療機構面臨的問題，也是在基層和社會辦醫(yī)表現(xiàn)比較突出的一個問題。
“當公立醫(yī)院的醫(yī)療資源、醫(yī)療服務不夠時，就需要民營醫(yī)院引入市場化的機制來補充。因為引入了市場化機制，醫(yī)療機構服務的積極性就高了，有些民營醫(yī)療機構的服務可以延伸到走鄉(xiāng)串戶地篩查病人。這是我們醫(yī)療體制中重要的補充。與此同時，也要避免這個過程中出現(xiàn)的一些問題，要加強監(jiān)管?！?北京醫(yī)師協(xié)會眼科醫(yī)師分會會長陳有信在接受記者采訪時說道。
如今，更大力度的醫(yī)改舉措仍在推進。解決群眾“看病難、看病貴”難題，仍然是醫(yī)改下半程的終極使命。對于愛爾眼科而言，織密全國分級連鎖網(wǎng)，是解決上述難題的一條路徑，更是未來的業(yè)績增長空間所在。
責任編輯：張國帥
