過
年
好
寫在前面的拜年的話
這個公眾號很早就申請了，但是從2019年底才開始嘗試寫一些東西，內容基本上都是我對一些感興趣的公司的粗淺看法和讀書時的一些思考。
大概1年多的時間，看書寫字逐漸成為我的一種寄托，同時也在督促著我不斷的進步?；蛟S是熟能生巧的關系，所以開始越寫越多，現(xiàn)在可以做到一周4-5篇內容，希望頻繁的推送這些無趣的內容沒有打擾到您。
我很少談論市場熱點和熱門股票，主要原因還是能力有限，更不愿胡說八道。
正如巴菲特所講：'那些東西對于渴望投資建議的追求者來說，是相當具有吸引力的，就像是沒有一個名醫(yī)可以單靠‘吃兩顆阿司匹林’這類簡單有效的建議成名致富的。'
因為我可能連‘吃兩顆阿司匹林’的建議可能都無法給出，所以感謝你們的關注，并能容忍我的絮叨。
節(jié)前最后幾個交易日的行情，想必各位都收獲頗多。
最后，衷心祝愿各位來年股票長虹，賬戶加零！
老郭
以下為正文！
在1986年致股東的信中，巴菲特這樣寫到：
“比起路易斯-辛普森于1979年接掌該公司投資部門后的績效，身為母公司伯克希爾投資主管的我，實在覺得有點汗顏，而也因為我們擁有這家公司大部分的股權，使我在向各位報告以下數(shù)字時，能夠稍微心安理得一些?！?/p>
在1995年致股東的信中，巴菲特又一次贊揚了路易斯-辛普森，并第一次提到了接班人的建議，他寫到：
“而他的存在同時也使得伯克希爾可以確保查理-芒格跟我本人萬一發(fā)生突發(fā)狀況時，能夠有一位杰出的專業(yè)人士可以立即接手我們的工作?！?/p>
2000年，巴菲特正式宣布，如果自己去世，他的兒子霍華德-巴菲特將成為伯克希爾-哈撒韋公司的董事長，公司會效仿蓋可保險公司采用聯(lián)席CEO形式，一個負責運營業(yè)務，而路易斯-辛普森則會接管公司的投資業(yè)務。
同時，巴菲特也將路易斯-辛普森帶入到兩年舉辦一次的本杰明-格雷厄姆追隨者的聚會中，而參與這個聚會的都是投資界的風云人物，比如沃爾特-施洛斯、比爾-魯安、查理-芒格等，而后期包括凱瑟琳-格雷厄姆和比爾-蓋茨都會參加這個聚會。
即使是很少稱贊人的查理芒格也對辛普森稱贊有加：
“我認為，那些想法有點怪異且不隨波逐流的人會有較好的選股記錄。路易斯正是這樣的人，他給我們留下了深刻的印象?！?/p>
那么，這位被巴菲特大加稱贊，并提名為接班人的路易斯-辛普森到底是何方神圣呢？
~ 1 ~
路易斯-辛普森，畢業(yè)于美國普林斯頓大學。1979年以高級副總裁兼首席投資官的身份加入蓋可保險公司。當時，蓋可保險的CEO是美國保險業(yè)的傳奇人物——約翰-杰克-伯恩。
伯恩在蓋可保險公司1970年代陷入危機后出任CEO，通過大刀闊斧的改革拯救了公司，并為公司招攬兩名優(yōu)秀的管理人才，其中一位就是辛普森。后來辛普森成為蓋可保險公司的聯(lián)席CEO，主要負責公司投資事宜。
在杰克-伯恩剛剛就任蓋可保險公司CEO時，巴菲特就通過凱瑟琳-格雷厄姆牽線，與伯恩就拯救蓋可保險公司的方案有過深入的交流；另外，從蓋可保險公司陷入危機開始，巴菲特就一路開始建倉蓋可保險公司的股票，此時大概持有公司30%的股份。
因此，伯恩讓當時的4名候選人前往奧馬哈去拜會巴菲特，在辛普森一離開巴菲特的辦公室，伯恩就收到巴菲特的電話：“不用再找了，就是他了”。
辛普森在加入蓋可保險之前，曾經在多個投資公司擔任高層管理者，并且取得了很好的成績。辛普森選擇離開原來的公司，和巴菲爾在1969年解散合伙公司的原因很接近，是希望找到長期資金來實現(xiàn)他的投資理念，并且辛普森愿意為了自己的這個選擇沒有向蓋可保險公司要求特別高的薪酬。
或許這點就是巴菲特在面試之后迅速做出聘用決定的主要原因吧。
在辛普森加入之前，蓋可保險公司的投資組合和大多數(shù)保險公司一樣，主要是債券，而股票僅有12%的倉位。這樣的投資組合在1970年代的通貨膨脹中，遭受了重大損失。
辛普森接手投資業(yè)務后，迅速提升普通股在投資組合中的占比，到1983年就已經將普通股在公司投資組合中的比例提升為32%，并且取得了優(yōu)秀的投資業(yè)績。
~ 2 ~
在1986年致股東的信中，巴菲特展示了自辛普森加入蓋可保險之后7年間的投資業(yè)績，每年的業(yè)績都超過標準普爾500指數(shù)。
羅伯特-邁爾斯在《沃倫-巴菲特的CEO們——伯克希爾經理人的經營秘訣》一書中，對辛普森管理蓋可保險公司的投資業(yè)務的業(yè)績做了統(tǒng)計，并與同期的巴菲特、彼得林奇的投資業(yè)績以及標準普爾500指數(shù)做了對比。
截止日期是1996年，是因為巴菲特在當年收購蓋可保險公司的剩余股份，將其變?yōu)槿Y子公司后，蓋可保險就不再公開投資收益率，而辛普森在蓋可保險公司一直工作到2009年。
17年間，辛普森的投資業(yè)績有13年高于標準普爾500指數(shù)；
華爾街傳奇基金經理彼得林奇共執(zhí)掌富達旗下麥哲倫基金13年，在與辛普森有重合業(yè)績的11年里，辛普森有5年的業(yè)績優(yōu)于林奇。
單純這樣比較有點不公平，因為辛普森跑輸彼得林奇的6年中，有4年是在其掌管蓋可保險公司投資業(yè)務的前四年，而且一直到1983年，辛普森的股票倉位才提升到32%，而彼得林奇掌管的麥哲倫基金理論上可以配置100%倉位的股票。
在巴菲特感到“汗顏”的1986年，辛普森的收益率為38.7%，而巴菲特僅為26.1%。
~ 3 ~
在真正比較辛普森和巴菲特的投資收益率時，有一點需要特別注意，巴菲特每年宣布的收益率到底指的是什么？
在致股東的信中，巴菲特經常提到三個名詞：內在價值、賬面價值、股票價格。
其中，內在價值是一個模糊的概念，并沒有一個確切的數(shù)字，是作為公司管理者的巴菲特每年進行毛估估的結果。
很多人會誤解為巴菲特的收益率是伯克希爾哈撒韋公司股票的每年漲幅，這其實是錯誤的。雖然巴菲特是公司的大股東，而且波克希爾的股票漲幅其實就是該公司股東的投資收益率。但是，本質上，作為一家投資公司，伯克希爾的股票價格本其實是巴菲特投資業(yè)績的反應。
賬面價值其實就是公司凈資產的價值，這個才是計算巴菲特收益率的依據(jù)。在《巴菲特和查理-芒格內部講話》一書的每一年的會議紀要前面，都會列出這個數(shù)字。
伯克希爾的1986年的每股賬面價值是2073.06美元，1987年的每股賬面價值是2477.47美元，因此，可以得出1987年巴菲特的投資收益率為19.5%，和上面表格中列示的巴菲特的投資業(yè)績完全一致。
合伙公司之后巴菲特的收益率，計算的基礎是1964年伯克希爾的每股賬面價值19.46美元，我在Investing.com查詢了伯克希爾截止2020年Q3的凈資產為263552美元。共計約56年的年化復合收益率約為18.52%左右。
在明晰了上述基礎知識之后，我們會發(fā)現(xiàn)，將巴菲特的賬面價值的變化產生的收益率與辛普森股票市場價格變化產生的收益相比，明顯對辛普森有點不公平。
因為巴菲特的賬面價值的數(shù)值中，既有其作為投資負責人的投資收益，也有旗下公司的經營收益。
但是即便如此，在有公開數(shù)據(jù)的17年間，辛普森仍然有7年的業(yè)績優(yōu)于巴菲特。
作為投資大師的巴菲特，一定非常清楚這其中的差別，所以才會對辛普森不吝贊美之詞，并公開宣布辛普森為伯克希爾投資業(yè)務的接班人。
那么路易斯-辛普森到底采用了什么樣的投資策略，才能取得如此優(yōu)異的投資業(yè)績，并讓巴菲特也稱贊不已呢？
~ 4 ~
在投資風格上，相比巴菲特而言，辛普森更偏于菲利普-費雪。主要表現(xiàn)有兩個：集中投資和拜訪準備投資公司的高管。
關于集中投資，有一組數(shù)據(jù)可以作為明證。從他加入公司到1996年，辛普森將其管理的投資組合的股票數(shù)量從原來的33種減少到10種。
辛普森強調到：
“如果我們能夠找到15只真正信任的股票，那么我們就會投資于15只股票。我們永遠不會投資于100只股票，因為我們永遠無法了解100家公司?！?/p>
在確認可能購買一只股票時，辛普森會安排與公司高管的會面。如果公司高管不同意會面，辛普森就不會投資該公司。
對此，他講到：
“多年來我體察到一點，即管理對于價值增減極為重要。我們會嘗試著與資深人士會面，而且更愿意到他的辦公室拜訪。你可以參閱世界上所有相關的書面資料，但我認為最重要的是弄清楚公司高管人員是怎么想的?！?/p>
除了上述兩點外，辛普森在1987年也曾經詳細闡述過自己管理投資組合時，遵循的的5個基本原則：
第一、獨立思考?！拔覀儾粫鲆暲溟T公司，相反，他們往往代表著最佳的機會?！?/p>
第二、投資于為股東追求最高收益的企業(yè)。辛普森在與管理層會面時，會就這個原則提出很多問題，他特別關注公司有富余資金時，是回購股票還是擴展無利可圖的業(yè)務，并且認為回購股票對剩余資源的利用更有利。
也正是基于這個觀點，辛普森也在不斷回購蓋可保險公司的股票。通過股票回購的操作，使得伯克希爾在1980年之前花費4570美元購買的33%的股票，在沒有增加投資的情況下，到1996年持股比例上升到51%。
第三、即使是對優(yōu)異的企業(yè)，也僅支付合理的價格。辛普森講到：“價格太高時，市盈率或其倒數(shù)收益率是評估公司的有益指標?！瓕⒐镜氖找媛逝c無風險的長期美國公債的收益率進行比較也很有參考價值?！?/p>
第四、長期投資。
第五、投資不過于分散。作為對前面提到的集中投資的補充，辛普森提到：“蓋可保險的5大股票占股票投資組合的比例在50%以上?！?/p>
~ 5 ~
在1986年致股東的信中，巴菲特曾經提到，他和查理芒格的主要工作就是招攬人才和管理公司的投資業(yè)務。
其他的巴菲特的CEO都會將超額資本送交公司總部奧馬哈，由巴菲特和芒格負責資本配置。但是，即使在1996年蓋可保險公司成為伯克希爾的全資子公司以后，巴菲特仍允許辛普森繼續(xù)管理蓋可保險的投資組合。
與之形成對比的是，1998年，伯克希爾全資收購了通用再保險公司，而該公司的投資業(yè)務則由巴菲特親自管理。
因此，很多人講，世界上最著名的投資經理允許他繼續(xù)管理投資組合是對他相當大的贊賞之舉。
相比巴菲特而言，辛普森更喜歡獨自默默工作，而且不追求名望，行事低調?！段謧?巴菲特的CEO們——伯克希爾經理人的經營秘訣》一書的作者——羅伯特-邁爾斯在書中提到，辛普森是所有接受他采訪的CEO中，是唯一和同事一起接受采訪的經理人。
當辛普森得知巴菲特提名他為伯克希爾-哈撒韋未來的負責投資的聯(lián)席CEO時，他說：“等沃倫退休時，會有更年輕的人接班?！?/p>
辛普森這樣講，的確非常符合現(xiàn)實，因為辛普森僅比巴菲特小6歲。因此，實際上很難判斷他們誰會更早的離開，所以巴菲特宣布的接班人計劃，更像是伯克希爾緊急狀態(tài)的一種提前安排。
2004年，巴菲特的妻子蘇珊去世。
受到這個因素的影響，巴菲特在2006年的致股東的信中做出了遺囑式的安排：
“坦白來講，伯克希爾在投資方面人選的接班上，就不算是準備充分?！^去有一段時間，我曾考慮由芒格繼任，但最近我屬意辛普森來填補空缺……但他僅比我小6歲，如果我的大限快到了，那么他可以風光表現(xiàn)的時間，可能也并不太長。所以長期而言，伯克希爾需要另外的解決之道?！聲纬傻墓沧R為一接班人計劃，而芒格及辛普森，將協(xié)助我共同執(zhí)行?！?/p>
在2010年致股東的信中，巴菲特這樣講到：
“去年夏天，路易斯-辛普森向我表示他有意退休，當時他才74歲，查理和我認為這個年紀對伯克希爾來說還很年輕，他的要求讓我們感到吃驚?！疗丈瓘奈醋约红乓拍?，我認為他是最了不起的投資人，我們會想念他?！?/p>
路易斯-辛普森退休之后，巴菲特親自接管了蓋可保險公司的投資業(yè)務。在2010年和2011年，巴菲特又為伯克希爾物色兩個優(yōu)秀的投資經理，并為他們設計了未來共同管理伯克希爾投資業(yè)務的激勵機制。
至此，辛普森的傳奇故事戛然而止。
可惜他未能在更大的舞臺上留下更多的故事，好在人生的意義不僅僅只有工作。
