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這段時間進(jìn)來的新朋友非常多，發(fā)一篇我在8月6號寫的對浙江美大（002677.SZ）獨(dú)立分析的文章
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今年7月7日，粽哥發(fā)過一篇文章《牛市輪漲：這個低估值板塊值得關(guān)注?。ǜ焦桑?/a>，專門分析了低估值的廚電板塊。
文中除了提到廚電行業(yè)的市場邏輯外，還推薦了4只值得關(guān)注的股票：老板電器、華帝股份、浙江美大、萬和電氣。
如今一個月過去，浙江美大漲幅最高，達(dá)到26%；老板電器和萬和電氣分別漲了7.8%、3.1%。唯一下跌的是華帝股份，下跌3.6%。
雖然同為廚電股，但股價表現(xiàn)卻不盡相同，核心原因就在于預(yù)期差。
今天，粽哥從“買股買龍頭”策略出發(fā)，講一講浙江美大（002677.SZ）的投資價值。
彼得·林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》里提到：“我每次去企業(yè)調(diào)研時，最后都會問一個問題，誰是你們最畏懼的競爭對手？或者你覺得誰是行業(yè)里最優(yōu)秀的企業(yè)？”
換言之，就是要我們投資龍頭股。
什么是龍頭股？可以理解為一個細(xì)分市場中綜合實力最強(qiáng)、最優(yōu)秀的領(lǐng)先者。
為什么要買龍頭股？一是，成長性優(yōu)于大部分同行，能憑借競爭優(yōu)勢不斷搶占市場份額；二是，能享受到成長紅利和估值溢價。
例如，格力電器、貴州茅臺、海天味業(yè)、伊利股份等，就是“買股買龍頭”的最好詮釋。
關(guān)于這點(diǎn)，粽哥在之前發(fā)的文章《選股策略：如何抓住牛股？》有詳細(xì)解讀。
可以說，浙江美大是一家護(hù)城河非常高的優(yōu)秀公司。
1、細(xì)分龍頭
浙江美大專注集成灶業(yè)務(wù)有近20年的歷史，如今已成為國內(nèi)集成灶龍頭，以25%的市場占有率排名第一。
從品牌知名度上看，浙江美大以78.67%位居首位，隨后是火星人75.33%，億田53.58%和帥豐42.16%等競爭對手。
目前，公司產(chǎn)品已經(jīng)橫向拓展至集成水槽、整體櫥柜、嵌入式廚電等,打造健康廚房全套解決方案。
2019年實現(xiàn)總營收16.84億元，其中集成灶收入15.11億元，占營收比重90.11%；櫥柜業(yè)務(wù)收入5604萬元，占比僅有3.34%。
浙江美大的集成灶品類毛利率和凈利率分別為57%、27%，均為同行最高。其中，火星人、帥豐、億田的集成灶毛利率分別約為55%、50%、40%。
2、高成長性
自2014年開始，浙江美大的業(yè)績增長非常快。
總營收從2014年的4.7億元增長至2019年的16.84億元，復(fù)合增速為23.7%；凈利潤從1.38億元增長至4.6億元，復(fù)合增速為22.22%，屬于典型的高成長股。
根據(jù)華安證券研報指出，在地產(chǎn)竣工增長、農(nóng)村廚電保有量提升、集成灶滲透率提升的因素下，集成灶行業(yè)銷量在未來三年有望維持30%以上的增速。
特別是凈資產(chǎn)收益率（ROE），自2013年開始就一直保持平穩(wěn)上升態(tài)勢，說明經(jīng)營狀況非常好。
ROE之所以能不斷增長，主要系公司擁有較強(qiáng)的經(jīng)銷商管控能力，有效地提高了存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從而提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
由于疫情的沖擊，2020年一季度營收1.12 億元，同比降低61.35%；實現(xiàn)凈利潤0.2億元，同比降低73.03%。
但是，從第二季度開始，集成灶行業(yè)迎來“V”型反轉(zhuǎn)、加速復(fù)蘇。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，集成灶行業(yè)內(nèi)銷出貨量實現(xiàn)“逆增長”，遠(yuǎn)快于傳統(tǒng)油煙機(jī)行業(yè)增速。
3、處于優(yōu)質(zhì)賽道
根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2015-2018年，集成灶銷量從69萬臺上升至174.8萬臺，銷售額從48.8億元上升至129.2億元，CAGR達(dá)36.3%。
相比于傳統(tǒng)煙灶行業(yè)，2016-2018年銷售額由620億元上升至644億元，CAGR為19.2%，低于集成灶行業(yè)增速。
2019年，整體廚電行業(yè)銷售額降為602億元，同比增長-7%，而集成灶當(dāng)年效量為210萬臺，銷售額為162億元，銷售額同比增長62.8%。
目前，集成灶行業(yè)集中度不高。截至2018年末，集成灶銷售額排名前四的企業(yè)分別為浙江美大、火星人、億田和帥豐，CR4僅25%左右。
同時，行業(yè)滲透率也比較低，2019年僅有11.3%，說明未來的成長空間非常大，公司正處于優(yōu)質(zhì)賽道之中。
另外，浙江美大作為集成灶龍頭，擁有非常好的規(guī)模優(yōu)勢。
根據(jù)公司表示，建設(shè)期為三年的110萬臺擴(kuò)建項目，建設(shè)資金以公司自有資金為主，目前一期工程已建設(shè)完成并投入試產(chǎn)。可以預(yù)見，公司未來成本優(yōu)勢會不斷提高。
4、產(chǎn)品優(yōu)勢
浙江美大的集成灶產(chǎn)品相對其他同行較好。
行業(yè)的最大靜壓值基本保持在350-450Pa的水平，而美大和帥豐略高于其他集成灶品牌。而且，美大集成灶的電機(jī)功率也平均高于傳統(tǒng)品牌。
另外，目前基本所有燃?xì)庠罨径加邢ūＱb置。而美大產(chǎn)品均采用離子感應(yīng)熄保裝置，安全性更高。
根據(jù)美大官網(wǎng)，公司在國內(nèi)首創(chuàng)渦輪增壓高效燃燒器技術(shù)和渦輪增壓高效聚能集成灶具，形成較大行業(yè)壁壘，擁有較大競爭優(yōu)勢，其他定價較低的集成灶品牌設(shè)定較高的熱流量作為宣傳亮點(diǎn)，或犧牲其他方面的用戶體驗。
5、渠道優(yōu)勢
浙江美大以經(jīng)銷模式為主。
國盛證券研報指出，美大的主力線下經(jīng)銷商占比高達(dá)94.19%，而火星人經(jīng)銷商渠道占比四者中最低，更側(cè)重電商渠道，占比17.73%。
財報顯示，2019年浙江美大新增一級經(jīng)銷商150家，終端門店400個。截至12月底，公司已有1400個一級經(jīng)銷商和3000家終端門店，超過同行業(yè)其他公司的經(jīng)銷商數(shù)量及網(wǎng)點(diǎn)。
截至2019年，線上火星人銷售額占比達(dá)26%，與top2相比高了將近16%；線下美大銷售額占比高達(dá)28%，近幾年一直保持在20%以上的高份額，位居同行業(yè)第一。
從發(fā)展前景來看，自2020年開始，浙江美大發(fā)力線上，并在電商自營的基礎(chǔ)上，鼓勵線下經(jīng)銷商做線上店鋪，達(dá)成線上線下共贏發(fā)展。
同時，在線下渠道方面，公司還大力發(fā)展KA與工程渠道。而精裝修業(yè)務(wù)的增長，是未來公司最大的看點(diǎn)。
截止8月5日收盤，浙江美大強(qiáng)勢漲停，收盤價為15.61元，總市值91億，靜態(tài)市盈率21.92倍，市凈率6.56倍，估值較低。
綜合來看，浙江美大符合“好行業(yè)、好公司、好價格”的選股理念。
這樣一只市值小、成長空間大，又處于優(yōu)質(zhì)賽道的高成長股，非常值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。
