A股一共有3974只股票，我喜歡用不同的統(tǒng)計指標(biāo)進行篩選、從茫茫股海中慢慢淘金。如果把全部的食品飲料股拿出來，再按照最近一年的區(qū)間最大漲幅從高到低排序，位列第一的是一年漲了421.8%的鹽津鋪子。
那么同樣是做零食，為什么鹽津鋪子能憑借最小的規(guī)模打下最高的股價、成長速度超越三只松鼠、百草味、良品鋪子、來伊份等零食巨頭呢？
鹽津是一種味道，在該放糖的時候放鹽，讓咸甜交織在一起并佐以酸、鮮、辣令人口舌生津。鹽津鋪子成立于2005年上市于2017年，公司的主營產(chǎn)品是各種休閑小零食。雖然近年來鹽津鋪子的股價和業(yè)績雙雙開花，但是翻開公司的財務(wù)報表我們就可以發(fā)現(xiàn)，鹽津鋪子并不算是一家有錢的公司。
2016-2019年公司的貨幣資金總資產(chǎn)占比只有8%、12.5%、8.7%、7.4%，2019年公司雖然收入14億但賬上只有1億的現(xiàn)金。如果同行業(yè)橫向?qū)Ρ鹊脑?，鹽津鋪子的現(xiàn)金占比始終墊底。從現(xiàn)金流量的角度來看，公司歷年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額都沒有超過兩億元。
那么為什么公司苦心經(jīng)營這么久錢還是不多呢？原因在于被上下游尤其是下游無償占用的資金較多。2016-2019年鹽津鋪子應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款總資產(chǎn)占比達到6.1%、7.1%、7.7%、9.4%，預(yù)付款項也從1.2%增長至3%。
這其實與鹽津鋪子的銷售模式有關(guān)，如果看看下游的強勢經(jīng)銷商們就不難理解為什么公司的應(yīng)收款占比這么高了。那么鹽津鋪子到底把貨賣給誰了呢？我們一會再來揭曉謎底~
零食這個市場非常廣闊，產(chǎn)品的種類也非常多，相同種類的產(chǎn)品具有一定的同質(zhì)性。所以從銷售的角度看，同樣是賣零食，不同的銷售模式、銷售渠道就會決定不同的銷售業(yè)績。
三只松鼠將80%的份額放到了線上，來伊份把80%的份額放在了線下，而鹽津鋪子與良品鋪子類似，其線上線下的收入占比較前二者更為均衡。公司的線下渠道則是主打“直營商超主導(dǎo)、經(jīng)銷跟隨”的戰(zhàn)略，也就是將大部分的產(chǎn)品放到超市里賣。在超市里設(shè)置“店中島”，有效地降低了自己開門店需要花費的租金成本以及加盟需要面對的品質(zhì)控制風(fēng)險。
從生產(chǎn)的角度來看，與三只松鼠、良品鋪子采用的代工模式不同，鹽津鋪子承包了整條產(chǎn)業(yè)鏈，自己做零食就進一步壓低了產(chǎn)品成本。近年來公司的綜合毛利率基本維持在40%以上，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。
鹽津鋪子股價大漲的背后是有業(yè)績在支撐，又正是因為公司的銷售模式使得業(yè)績在疫情期間突飛猛進。2020年一季度來伊份和洽洽的凈利潤實現(xiàn)小幅增長，零食巨頭三只松鼠凈利潤同比下降24.6%、良品鋪子同比下降19.4%，，而鹽津鋪子100.8%的業(yè)績增速已經(jīng)足夠傲視群雄。
那么回到我們一開始的問題：為什么鹽津鋪子的業(yè)績變好但依然沒錢呢？公司下游都有哪些客戶呢？根據(jù)鹽津鋪子披露的經(jīng)銷商銷售額可以看到，公司主要將產(chǎn)品銷售給沃爾瑪、步步高、大潤發(fā)、家樂福等大型連鎖商超，其中沃爾瑪年度銷售額最高，達到1.2億元。
下游都是強勢的商超系統(tǒng)，也難怪鹽津鋪子的下游議價能力提高不上去、現(xiàn)金回收速度慢了，但是擁有強勢的下游商超對產(chǎn)品銷售來說也不是壞事。
有意思的是，在鹽津鋪子的經(jīng)銷商系統(tǒng)中，排名第一的是杭州赫姆斯食品有限公司。這個赫姆斯又是誰呢？其實就是百草味。百草味采用OEM貼牌代工模式，而鹽津鋪子自己承包生產(chǎn)制造，也向百草味供貨。所以說你吃的百草味很可能是鹽津鋪子做的~
這一年來鹽津鋪子400%的股價漲勢已經(jīng)代表了資本市場的絕對認可。總之在眾多休閑零食企業(yè)之中，鹽津鋪子算是一顆經(jīng)營著小而美業(yè)務(wù)同時保持高速發(fā)展的零食新星。賬上沒有錢其實沒關(guān)系，能賺錢的就是好公司，反觀來伊份的賬上倒是資金充沛，但是一年收入40億自己卻還在賠錢的企業(yè)可不是一個好的價投標(biāo)的。
目前集中度還很低的休閑零食市場還存在很多的機會，接下來準(zhǔn)備找時間把各個做零食的企業(yè)做一個橫向?qū)Ρ取?/span>在此之前是不是考慮先把三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、來伊份、洽洽瓜子、好想你、百草味的零食全都買一遍呢~
