上一篇長(zhǎng)期穩(wěn)健盈利的價(jià)投之道是可以復(fù)制的（2）說(shuō)到了入市以來(lái)在哪只個(gè)股上賺的最多？哪只虧的最多？本篇說(shuō)說(shuō)重倉(cāng)個(gè)股的持有邏輯。
4、能否以您重倉(cāng)的一只個(gè)股為例，講講您的持有邏輯？
關(guān)于持有邏輯，本來(lái)我這次是想拿中國(guó)平安為例的，但我發(fā)現(xiàn)前面的專(zhuān)訪有幾位已經(jīng)說(shuō)過(guò)中國(guó)平安了，我這次就說(shuō)說(shuō)格力電器吧，畢竟它也是我的重倉(cāng)股之一，持有的時(shí)間很長(zhǎng)。
首先說(shuō)說(shuō)空調(diào)這個(gè)行業(yè)，我記得新加坡的國(guó)父李光耀說(shuō)過(guò)，空調(diào)是20世紀(jì)最偉大的發(fā)明，把新加坡的成功歸根于空調(diào)的普及，認(rèn)為空調(diào)的出現(xiàn)讓熱帶的發(fā)展成為了可能，這極大擴(kuò)展了文明區(qū)域。沒(méi)有空調(diào)，新加坡這樣的赤道國(guó)家，工作環(huán)境比溫帶、寒帶惡劣許多。炎熱使人懶怠昏睡，人們只能在清早以前或黃昏之后工作，金融貿(mào)易所需的智力活動(dòng)將大受影響。
家用空調(diào)從上世紀(jì)60年代起普及，新加坡經(jīng)濟(jì)也在這個(gè)時(shí)候起飛。李光耀認(rèn)為，空調(diào)起了非常大的作用。目前印度、越南等東南亞國(guó)家因?yàn)榻?jīng)濟(jì)問(wèn)題，空調(diào)在東南亞的滲透率遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到頂。
面國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)發(fā)展仍處半程，城鎮(zhèn)保有量仍有 1 臺(tái)/戶以上提升空間且農(nóng)村市場(chǎng)才剛開(kāi)始崛起，另一方面中央空調(diào)已實(shí)現(xiàn)從 0 到 1 的突破。人們對(duì)舒適環(huán)境的追求和對(duì)空調(diào)的依賴(lài)是與日俱增的，在改善環(huán)境溫度方面，目前沒(méi)有找到比空調(diào)更好的產(chǎn)品，我估計(jì)未來(lái)也不太可能出現(xiàn)。所以說(shuō)，空調(diào)這個(gè)行業(yè)天花板很高，很難被顛覆，未來(lái)前景依然很好。完全具備好行業(yè)的性質(zhì)。
我們?cè)賮?lái)看看格力這家公司，其實(shí)我們要判斷一家公司的好壞并不是看它的營(yíng)銷(xiāo)，也不是看它的廣告，我認(rèn)為最重要的是該公司生產(chǎn)的產(chǎn)品品質(zhì)。多留意觀察，走到哪里都看看墻上掛著的什么牌子的空調(diào)最多，大家愿意買(mǎi)哪一家的空調(diào)？問(wèn)問(wèn)周?chē)挠H戚朋友喜歡用什么空調(diào)，我發(fā)現(xiàn)只有少數(shù)幾家公司是有回頭客的，身邊很多人都買(mǎi)了格力，有比較“這個(gè)空調(diào)用了十年都沒(méi)出問(wèn)題，那個(gè)用了三年就不行了”。
格力的幾乎所有的技術(shù)都是自主研發(fā)的，對(duì)其他企業(yè)沒(méi)有任何依賴(lài)性，所以它的產(chǎn)品品質(zhì)確定性很高。再有一點(diǎn)就是關(guān)注它是不是一家“人品”好的企業(yè)，它賺錢(qián)是不是讓別人也賺錢(qián)？有的企業(yè)只想著自己賺錢(qián)，不管別人死活，這樣的企業(yè)肯定是做不長(zhǎng)久的，我們看到格力是保護(hù)經(jīng)銷(xiāo)商利益的。大經(jīng)銷(xiāo)商欺負(fù)小分銷(xiāo)商，或者兩地經(jīng)銷(xiāo)商打架，甚至面對(duì)美蘇大敵，格力始終是站在維護(hù)公平經(jīng)商和契約精神的立場(chǎng)上的。
產(chǎn)品品質(zhì)和企業(yè)“人品”都沒(méi)問(wèn)題的話，我們?cè)賮?lái)看看它的盈利能力和財(cái)務(wù)指標(biāo)，格力電器的凈利率一直維持行業(yè)第一，跟第二名拉開(kāi)很大的差距，在別人活得很艱難的時(shí)候，它依然活得很滋潤(rùn)，凈利率從2011年的6.37%到2017年的15.18%，一直在提升，凈利率越來(lái)越高，營(yíng)業(yè)額的增長(zhǎng)也一直維持在20%以上的增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率ROE連續(xù)十多年大于30%。這樣的財(cái)務(wù)指標(biāo)在A股接近四千家公司當(dāng)中是屈指可數(shù)的。
我們?cè)賮?lái)看看管理層，可以說(shuō)格力能有今天的成就跟董明珠卓越的管理能力是分不開(kāi)的，董明珠強(qiáng)勢(shì)霸道的性格雖然爭(zhēng)議很多，但她所做的一切確確實(shí)實(shí)都是為了格力，只要有她在，格力就是一家透明的公司，投資者完全不用擔(dān)心財(cái)務(wù)造假，一切信息公開(kāi)透明。我2011年選擇買(mǎi)入格力電器，除了因?yàn)楫?dāng)時(shí)估值便宜，市盈率只有9倍多以外，還有一個(gè)原因是當(dāng)時(shí)關(guān)于董明珠在2012年股東換屆將擔(dān)任董事長(zhǎng)的呼聲很大，基本上就是板上釘釘?shù)氖虑?，所以?dāng)時(shí)選擇在2011年分批買(mǎi)入。
買(mǎi)入之后然后就是做投資計(jì)劃，根據(jù)估值判斷什么時(shí)候買(mǎi)，什么時(shí)候賣(mài)，制定詳細(xì)的計(jì)劃。其實(shí)根據(jù)估值制定計(jì)劃也很簡(jiǎn)單，并沒(méi)有大家想象的那么難，在預(yù)計(jì)未來(lái)的成長(zhǎng)性不變的情況下，我一般是根據(jù)歷史市盈率對(duì)比來(lái)判斷估值高低的。
比如當(dāng)時(shí)給格力電器制定的計(jì)劃是：動(dòng)態(tài)市盈率低于9倍就開(kāi)始分批買(mǎi)，越跌越買(mǎi)，高于15倍就開(kāi)始分批賣(mài)出，越漲越賣(mài)。但這些計(jì)劃也要結(jié)合當(dāng)時(shí)大盤(pán)點(diǎn)位和行情亢奮情況來(lái)判斷，比如2015年，格力的動(dòng)態(tài)市盈率還遠(yuǎn)沒(méi)有到15倍，但我也開(kāi)始分批賣(mài)出，因?yàn)橛辛?007年的牛市經(jīng)驗(yàn)，我的直覺(jué)告訴我，當(dāng)時(shí)人們太亢奮了，很不正常，所以2015年我選擇在4500點(diǎn)左右開(kāi)始賣(mài)出，而后在其動(dòng)態(tài)市盈率低于9倍又開(kāi)始分批買(mǎi)入，到2017年大于15倍分批賣(mài)出，在去年（指2018年）低于9倍又分批買(mǎi)入，周而復(fù)始。只要這家公司的估值沒(méi)有達(dá)到我設(shè)定的低估區(qū)域和高估區(qū)域，我就傻傻的拿著，這就是我的持有邏輯。
說(shuō)到這里，我相信聰明的投資者都能知道我持有的邏輯了，投資者之所以會(huì)持股不堅(jiān)定或者不能承受市場(chǎng)波動(dòng)，最大的原因是對(duì)自己的判斷沒(méi)信心，而對(duì)自己的判斷沒(méi)有信心的根源就是對(duì)企業(yè)沒(méi)有深入的了解。我一般在選擇持有一家公司的股票之前，會(huì)有一個(gè)至少兩年時(shí)間的跟蹤期，深入了解之后再做出投資計(jì)劃。
（未完待續(xù)）
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