讓投資不再難系列課（11）--- 凈利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流
對(duì)于凈利潤(rùn)，我們不做名詞解釋了。簡(jiǎn)單解釋一下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流體現(xiàn)的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流出，流入部分主要包括提供商品、服務(wù)收到的現(xiàn)金、稅費(fèi)返還、收到的利息和傭金。流出部分包括購買商品及接受服務(wù)支付的現(xiàn)金、職工薪酬、稅費(fèi)等。都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流向。自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。簡(jiǎn)單地說，自由現(xiàn)金流量（FCF）是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出(Capital Expenditures，CE）的差額。即：FCF=OCF-CE。自由現(xiàn)金流是一種財(cái)務(wù)方法，用來衡量企業(yè)實(shí)際持有的能夠回報(bào)股東的現(xiàn)金。指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給股東（和債權(quán)人）的最大現(xiàn)金額。科普蘭教授（1990）更是比較詳盡地闡述了自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法：“自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(即將公司不包括利息收支的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除實(shí)付所得稅稅金之后的數(shù)額）加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營(yíng)運(yùn)資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給公司資本的所有供應(yīng)者，包括債權(quán)人和股東?！?/section>我們看到關(guān)于自由現(xiàn)金流有兩個(gè)定義，一個(gè)是以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的定義，一個(gè)是以凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)的定義。我們將兩個(gè)定義去比較會(huì)發(fā)現(xiàn)，科普蘭教授的基于凈利潤(rùn)的自由現(xiàn)金流定義，其實(shí)也是先將凈利潤(rùn)回歸到經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，然后再減去廠房等資產(chǎn)投資。我們先看第一步，將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流 如上圖片來自貴州茅臺(tái)2019年年報(bào)。里面的各個(gè)子項(xiàng)我們不做詳細(xì)解釋，我們以資產(chǎn)折舊、攤銷，存貨變化，應(yīng)收變化作一個(gè)簡(jiǎn)單說明。資產(chǎn)折舊、攤銷并無實(shí)際現(xiàn)金支出，正真的現(xiàn)金支出在資產(chǎn)構(gòu)建時(shí)已經(jīng)支付了，往后年份的折舊、攤銷無現(xiàn)金支付，只是影響利潤(rùn)，所以在計(jì)算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流時(shí)，需要將折舊、攤銷加回。存貨和應(yīng)收的變化并不影響利潤(rùn)，但是卻實(shí)實(shí)在在的占用了現(xiàn)金，所以在還原經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流時(shí)需要將增加的存貨和應(yīng)收減掉。我們先看第二步，將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流調(diào)節(jié)為自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流再減去物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。這里非常有意思，在從凈利潤(rùn)到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流時(shí)，我們加上了資產(chǎn)折舊、攤銷，但是從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流到自由現(xiàn)金流時(shí)，我們需要減去我們?yōu)榱司S持企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資本支出，例如添加設(shè)備、構(gòu)建廠房。之所以要減去這部分資產(chǎn)支出，是因?yàn)樵诮?jīng)營(yíng)活動(dòng)中無此支出，但是在投資活動(dòng)現(xiàn)金流出中支付了維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資本支出。這部分支出是為了維持企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必須的。所以在計(jì)算自由現(xiàn)金流時(shí)必須減掉。自由現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)很類似，凈利潤(rùn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是基于責(zé)權(quán)發(fā)生制，只要責(zé)權(quán)轉(zhuǎn)移就計(jì)入利潤(rùn)，但是企業(yè)很可能并沒有收到現(xiàn)金，最終有可能因?yàn)楝F(xiàn)金缺乏而破產(chǎn)。自由現(xiàn)金流是基于收付實(shí)現(xiàn)制，是用來記錄企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中到底賺了多少現(xiàn)金。下面對(duì)于公司的貨幣現(xiàn)金做一個(gè)解釋說明。現(xiàn)金是公司截至某個(gè)時(shí)間的現(xiàn)金的和，這個(gè)現(xiàn)金（茅臺(tái)2019年年報(bào)數(shù)據(jù)）包括如下；即使是公司存放到銀行的存款，同業(yè)存放的收取利息的存款也是貨幣資金。貨幣資金是公司運(yùn)行過程中產(chǎn)生的一切現(xiàn)金，是去年存留的貨幣現(xiàn)金加上今年運(yùn)行過程中通過三大現(xiàn)金流表產(chǎn)生的一切現(xiàn)金。我們還是以茅臺(tái)的2019年年報(bào)合并現(xiàn)金流表來看，茅臺(tái)的貨幣資金等于2018年剩余加上2019年三大現(xiàn)金流表的凈額相加之和。所以一個(gè)公司的貨幣資金并不都是自己的錢，有不少是籌資借來的錢。
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