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原文：Becky（CNBC知名主持人，股東大會主持）：這位股東說，自2006年以來他一直是股東。他說，在解釋你犯下的代價高昂的錯誤時，他欣賞你的誠實(shí)和坦率。
在今年的致股東信中，您談到您在2016年計(jì)算精密鑄件公司未來收益平均值時犯了一個錯誤，這導(dǎo)致伯克希爾為收購它支付了過高的價格。由于疫情的流行以及其對航空公司和旅游業(yè)的影響，2020年精密鑄件的收益似乎大幅下降。
如果回到2016年，你會做哪些計(jì)算，才可能改變你收購它的決定?第二，除了疫情以外，精密鑄件目前是否面臨著更嚴(yán)重的問題?
巴菲特：順便說一句，是我犯了個錯誤，而伯克希爾沒有犯這個錯誤。每當(dāng)我們考慮收購一家企業(yè)時，我們都會評估該企業(yè)的競爭優(yōu)勢、我們必須支付的價格、我們得到的管理人等等。
就精密鑄件公司而言，我們沒有在管理層方面犯錯誤，但在平均盈利能力方面，我們錯了。
當(dāng)波音公司的Max機(jī)型出現(xiàn)問題時，這是有可能造成盈利能力的下降。我的意思是，這么大的客戶也是隨時可能出現(xiàn)問題的，各種各樣的事情都會發(fā)生。我們已經(jīng)看到了其中一些事情的發(fā)生，因此，相對于平均盈利能力，我付出了太高的價格。
這是一家很棒的公司。我對管理層和其一切都很滿意，但通用電氣需要的引擎并不像我們想象的那么多。另外，精密鑄件公司他們還進(jìn)入了電力行業(yè)等其他行業(yè)。我們知道他們在做生意，但我們并不認(rèn)為這些企業(yè)會陷入某種接近蕭條的狀態(tài)。
我們收購的企業(yè)有時會以失敗告終，有時候又要比我們想象的要好。未來我們會繼續(xù)犯錯。我的意思是，我不應(yīng)該說我們會，但--
芒格：我們其他人會幫你繼續(xù)犯錯的。
巴菲特：我們有一些很棒的交易，也有一些糟糕的交易。我不是專門特指精密鑄件公司。但正如我指出的，當(dāng)我們對一項(xiàng)業(yè)務(wù)感到失望時，有一點(diǎn)比較好的是，它在我們的業(yè)務(wù)中所占的比例通常會越來越小。這是很自然的事情，因?yàn)樗谠靥げ蕉渌髽I(yè)在快速發(fā)展。
當(dāng)我們有了一家成功的企業(yè)，比如GEICO之類的--GEICO，他們現(xiàn)在做的業(yè)務(wù)是我們1996年收購控股公司時的15倍--他們在我們的業(yè)務(wù)組合中所占的比例要高得多。
這是一種自然的過程，優(yōu)秀的公司在我們的資產(chǎn)占比會越來越高。像查理說的，這和養(yǎng)育小孩正好相反。我的意思是，壞小孩總會給你帶來更多的麻煩。而公司和小孩不太一樣。
唐朝：巴神2016年在精密鑄件公司上犯的錯誤，實(shí)際上和我2018年在分眾上犯的錯誤是一模一樣的。
圖二那段，闡述的就是《巴芒演義》結(jié)尾的“復(fù)利和組合的威力”。
云帆：估值樂觀了。
唐朝：忽略了它可能受宏觀因素影響，盈利水平大幅下降的可能性，直接線性“保守”外推了。
本質(zhì)上還是沒注意到企業(yè)歷史數(shù)據(jù)里一直沒有顯現(xiàn)出來，但面對特殊情況會冒出來的“周期性”。
非著名設(shè)計(jì)師：其實(shí)也說明了即使買錯了，只要控制好倉位比例，保持大概率正確。錯誤部分也會占比越來越小。
2021年11月1日
原文：Becky：這個問題來自Ragu Boshwell，它是給沃倫和查理的。現(xiàn)在整個加密市場的價值已經(jīng)達(dá)到2萬億美元，你還會認(rèn)為加密貨幣是一文不值的人造黃金嗎?
巴菲特：我知道肯定會有一個關(guān)于比特幣的問題。我心里想，我總能看到這些政客一直在回避問題（要不我也學(xué)習(xí)一下?）。但當(dāng)他們這么做的時候，我總是覺得有點(diǎn)惡心。
但事實(shí)是，我也要回避這個問題，因?yàn)槲覀兛赡苡谐汕先f的人在看這次直播，而他們擁有比特幣，我們這兩個老頭卻是看空比特幣的。我們有兩個選擇，一是讓40萬人對我們感到憤怒和不開心，二是讓查理和我兩個人感到開心。這只是一個愚蠢的等式。
很久以前，我們在內(nèi)布拉斯加州有過一位州長。他被問到一個棘手的問題，“你對財產(chǎn)稅有什么看法，或者我們應(yīng)該對學(xué)校做些什么?”他會看著那個人，然后說，“我沒意見”。然后他就走開了。好吧，我對比特幣沒有一點(diǎn)意見，也許我們會看到查理怎么說。
芒格：好吧，那些了解我的人都知道，問這個問題就好比在向公牛揮舞紅旗。毫無疑問，我討厭比特幣的成功。
我不歡迎一種對綁架犯、敲詐勒索者如此有用的貨幣。我也不喜歡給某個剛剛憑空發(fā)明了一種新金融產(chǎn)品的人，迅速投資幾十億美元。
我想我應(yīng)該謙虛地說，整個虛擬貨幣的該死的發(fā)展令人厭惡，這違背了人類文明的利益。我會把批評留給別人。
巴菲特：這一點(diǎn)我沒意見。
唐朝：巴神圓滑：我對比特幣沒有意見。芒神尖銳：整個虛擬貨幣該死的發(fā)展令人厭惡。
2021年11月1日
原文：Becky：這個問題來自加州的Michael Lu。這是問沃倫和查理。在你的股東信中，你提到最好的投資結(jié)果來自于那些需要很少資產(chǎn)來開展高利潤業(yè)務(wù)的公司。在當(dāng)今世界，許多這樣的公司往往都在軟件企業(yè)。
雖然伯克希爾過去一直避免投資高增長的科技公司，隨著你對蘋果和Snowflake（雪花公司，數(shù)據(jù)庫軟件公司）的投資，這種情況似乎正在慢慢改變。
作為股東，我們是否應(yīng)該預(yù)期，隨著時間的推移、高利潤率的公司將開始在伯克希爾的投資組合中占據(jù)更大的比例?特別是當(dāng)托德和泰德在投資決策過程中扮演更重要的角色時。
巴菲特：好的，我們一直都知道，讓人夢寐以求的公司是那種只需要很少的資本卻增長很快的公司、蘋果、谷歌、微軟和Facebook都是很好的例子。
我的意思是，蘋果擁有價值370億美元的財產(chǎn)、廠房和設(shè)備，而伯克希爾擁有1700億美元或類似的資產(chǎn)，他們卻比我們賺更多的錢。
他們的生意模式更好，蘋果公司擁有一個比我們更好的生意模式，而微軟的生意也是一個比我們更好的生意模式，谷歌的生意是一種更好的生意方式。對此，我們早就知道了。
我們在1972年的喜詩糖果的投資上發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)。我的意思是，喜詩糖果不需要那么多資金投入。顯然，它有幾個糖果工廠，他們稱它們?yōu)閺N房，但除了短期的季節(jié)性庫存外、它并沒有太大的庫存。它也沒有很多的應(yīng)收款。這些是最好的生意，所以它們也擁有最高的價格。
好生意并不是很多，但好生意也未必總是能夠維持下去。我們一直在努力尋找好生意。我們有一些非常好的生意，但我們沒有像Apple、谷歌一樣大的生意，而這是每個人都在尋找的。這就是資本主義的本質(zhì)，人們期望獲得資本回報。很多人希望得到資本回報的方式，是通過擁有一些不需要太多資本的東西。
唐朝：資本的本質(zhì)就是永遠(yuǎn)尋找和追逐能夠提供更高回報的資產(chǎn)。
這也是我們執(zhí)著尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不關(guān)心接盤俠來不來，但知道他們一定會來，從而讓股價很難持續(xù)下跌的底氣所在。
反之，如果持續(xù)盈利的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，價格一直下跌，你會以難以想象的速度暴富，這是其他資本所不能容忍的。
David：資本永不眠。
2021年11月1日
原文：提問：你目前對中國有什么想法，中國的領(lǐng)導(dǎo)人是否會在未來幾十年內(nèi)，允許擁有強(qiáng)大影響力的企業(yè)蓬勃發(fā)展?
芒格：嗯，我認(rèn)為中國政府將允許企業(yè)蓬勃發(fā)展。這是世界歷史上發(fā)生的最大的奇跡之一。很多年前，當(dāng)一群堅(jiān)定的共產(chǎn)主義者在看著像新加坡這樣的地方說，“見鬼去吧，我們不會繼續(xù)待在這里過窮日子了。我們要向新加坡學(xué)習(xí)有效的模式?！?/span>
這些杰出的共產(chǎn)主義者改變了共產(chǎn)主義，他們接受了亞當(dāng)·斯密的理論，并把它加入了他們的共產(chǎn)主義，這就是現(xiàn)在我們看到了中國特色的共產(chǎn)主義。這也是為什么中國出現(xiàn)了一個自由市場，產(chǎn)生了一群百萬富翁的原因。這些共產(chǎn)黨人做出了轉(zhuǎn)變，他們值得大加贊揚(yáng)。而在很多情況下，沃倫和我都不太擅長改變我們的想法。
在中國發(fā)生了翻天覆地的變化。當(dāng)然，改革的效果非常好。中國人的平均收入有了巨大的增長。他們讓8億人迅速擺脫了貧困。在世界歷史上從來沒有這樣的事情，所以我向中國人脫帽致敬。
我認(rèn)為他們會繼續(xù)讓人們賺錢。他們已經(jīng)認(rèn)識到這個模式非常棒。我喜歡鄧小平說的那句，“不管黑貓白貓，只要能抓到老鼠就是好貓”。這句話深得我心。
巴菲特：在最具價值的20家公司中，有3家是中國公司?，F(xiàn)在，如果你展望未來30年，事情可能會發(fā)生變化。我的猜測會有更多的中國公司，但我不認(rèn)為它的數(shù)量會超過美國，但誰知道呢?
中國所取得的成就令人驚嘆。
芒格：是啊，真的令人驚嘆。
巴菲特：中國找到了有效的方法。我的意思是，隨著時間的推移，沒有什么比找到某種有效方法繼續(xù)前進(jìn)更好的了。我們對未來將拭目以待。
我敢打賭會有三個以上的中國公司進(jìn)入前20，但我也敢打賭美國會比中國更好。
唐朝：這么明確的表揚(yáng)，會不會因?yàn)橛|及敏感詞而被鉗掉呢？
山林：實(shí)事求是，與時俱進(jìn)，實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。
2021年11月1日
原文：巴菲特：在現(xiàn)實(shí)中，我們已經(jīng)認(rèn)識到了很多我們以前認(rèn)為不正確的東西，但我們還沒有認(rèn)識的是，我們現(xiàn)在所做的是否是正確的。
最好的辦法就是知道自己不知道，然后不管發(fā)生什么，都以一種你能得到一個不錯結(jié)果的方式進(jìn)行下去。這就是我們在伯克希爾哈撒韋嘗試做的事情。我們不認(rèn)為做宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測就能賺錢，并且我們確實(shí)認(rèn)為--我們可以非常肯定地說，我們將遵守我們的準(zhǔn)則行事，試圖得到一個合理的結(jié)果，而不是試圖去預(yù)測一切得到最好的解決方案。
唐朝：我們的投資決策，建立在我們無法預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)依然能夠賺到錢的基礎(chǔ)上。
kwan：不預(yù)測，不抄底。合理價格買好企業(yè)。
bp：如果有誰預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)賺到了錢--他要么運(yùn)氣好，要么是個騙子。
2021年11月1日
原文：巴菲特：好吧，我期待著閱讀關(guān)于Robinhood（美國券商公司，不收取任何傭金）的招股說明書--當(dāng)你要發(fā)行證券時，這是你需要向證監(jiān)會提交的一份文件。
對于把股市當(dāng)成賭場的人們而言，它已經(jīng)成為一個非常重要的部分，特別是對過去1-2年里進(jìn)入股市的人。我想說的是，當(dāng)Robinhood說他們不向客戶收取任何費(fèi)用時，那他們的收入從何而來?去看看他們是怎么描述的會很有趣。
Robinhood已經(jīng)吸引了大批賭徒，其中約12%或13%的人在運(yùn)用Robinhood進(jìn)行看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的交易。我查了一下蘋果的情況，這些賭徒在賭蘋果公司股票7天或14天后的股價。
不過這并不是什么違法的事，也不涉及到什么道德不道德的。但我不認(rèn)為，一個充滿賭徒的社會會是美好的。如果我們一群人登上一個荒島，而且我們知道我們永遠(yuǎn)不會獲救，并且我是其中一員，我說，“很好，我會建立交易所，交易我們的玉米期貨和相關(guān)的一切?！痹谌澜绶秶鷥?nèi)，如果一個非常富裕的社會在不斷獎勵那些知道如何利用人們的賭博本能的人，這會是人類文明的一種丑惡現(xiàn)象。
我認(rèn)為美國所取得的成就總體上是相當(dāng)令人欽佩的。但我認(rèn)為，實(shí)際上，美國的公司已經(jīng)成為人們投資和儲蓄的好地方，同時它們也成為了一些人的賭博籌碼。
而且，如果你把美國公司當(dāng)作賭博籌碼，并在人們口袋里有錢的時候，你告訴人們，他們每天可以進(jìn)行30、40或50次交易，并且你將不向他們收取任何傭金--但你在背后卻可以出售他們的交易信息--我希望這樣的行為還是少一點(diǎn)吧。我就這么說吧。我會有興趣閱讀他們的招股書。查理?
芒格：好吧，這個問題對我來說，又像是在公牛面前揮舞紅旗了。我認(rèn)為這是非常糟糕的，這樣的東西還向文明社會的人和體面的公民募集資金。這是非常糟糕的。我們可不想靠傷害普通人賺著昧著良心的錢。
巴菲特：但我們各州也有彩票。
芒格：那也很糟糕。
巴菲特：我明白……
唐朝：不收傭金，究竟是回饋客戶還是慫恿交易，這其實(shí)還是要看投資者自己怎么用這個工具吧？
不過，出售信息獲利就讓人頭痛了。細(xì)想也是，不收傭金可不就必然需要另外尋找牟利途徑嗎？
Eva：想到廉價旅游團(tuán)導(dǎo)游的各種購物推薦，甚至半強(qiáng)迫購物。
2021年11月1日
原文：Becky：這個問題來自BJ Coralla。您如何看待Jim Simons的Medallion基金（大獎?wù)禄穑?0年來的扣除手續(xù)費(fèi)回報率為39%？這證明量化投資是有效的。你會不會考慮在伯克希爾聘請一位量化交易的自身高手，與泰德和托德一起工作？
巴菲特：好吧，我會對第二個問題說“不”。讓查理來回答第一個問題。
芒格：嗯，這很有趣，量化基金在短期交易上非常出色。他們發(fā)現(xiàn)了一些可以增加短期預(yù)測能力的算法。只要算法繼續(xù)有效，他們就一直用算法賺錢。
但是當(dāng)他們開始使用相同的交易體系，試圖找到一些小的算法，機(jī)械地進(jìn)行長期股票預(yù)測時，情況并不是那么好。而在預(yù)測短期能力方面，他們也發(fā)現(xiàn)，如果他們試圖做更多的交易，他們會因此破壞了自己的優(yōu)勢，所以他們能賺的錢是有限的。
唐朝：二老評價西蒙斯和量化基金。我沒有什么可以補(bǔ)充的。
伯涵：可以小規(guī)模、小數(shù)量賺錢，但是由于方法不是普適的，沒辦法在更大規(guī)模、更大數(shù)量上持續(xù)賺錢。
戳鍋漏BearG：算法很高科技高智商，但不是稀缺因素。很快就會被填平。聰明人太多了。LTCM也是在短時間內(nèi)就被同行找到了模仿量化模型的方式。
好奇求真：市場出現(xiàn)的套利的時間和空間都是很有限的。
2021年11月1日
Becky：這個來自Jan Michael ATlinger，是給沃倫和查理的。“受查理的口頭禪--你必須成為一臺持續(xù)學(xué)習(xí)的機(jī)器的啟發(fā)，我想問你們兩個在過去一年里學(xué)到的最重要的東西是什么?”
巴菲特：嗯，我最大的教訓(xùn)就是要多聽查理的話。他在一些事情上做對了，而我卻做錯了。
芒格：嗯，我不知道。如果你認(rèn)為對正在發(fā)生的事情并不困惑，那你實(shí)際上并不懂。因?yàn)槲覀冊谖粗念I(lǐng)域。
巴菲特：我們以一種瘋狂的方式，看著正在發(fā)生的一切。我的意思是，這就像是讓我們在看一部精彩的電影，而現(xiàn)在卻只進(jìn)行到一半，我們非常有興趣繼續(xù)觀看。這是一部不尋常的電影。
我們的基本原則是，我們不想讓那些把錢托付給我們的人失望，這是我們所有工作的出發(fā)點(diǎn)。不過，我們可能會讓那些嫌賺錢慢的人失望。在過去的15個月里，我們看到世界上發(fā)生了
唐朝：股東大會問答全線收工，爽。也問問自己：你從當(dāng)中學(xué)到的最重要的東西是什么？
星空：學(xué)完之后，發(fā)現(xiàn)自己無知的海岸線又長了一截！
聽雪：最大的收獲就是多讀書，多看報，少吃零食多睡覺。
Alone：感覺都是唐師講過的，只能說，在巴芒問答中又一次得到驗(yàn)證了。
淡藍(lán)：對我?guī)椭畲蟮膬蓷l，一個是把身體比喻成汽車的思想，要愛惜自己的身體。另外一個是開心比“不喝可樂”更能健康價值。
山之高：最大的收獲是只要不放棄學(xué)習(xí)，不放棄讀書，都還有機(jī)會，所以要多讀書，特別是老唐的書。
2021年11月1日
原文：提問：請談?wù)勀鷮θ毡镜目捶?
巴菲特：我對日本的看法?我不研究宏觀問題。我就想啊，伯克希爾可以在日本以1%的利率借到十年期的貸款，1%的利率!
我就琢磨了，我45年前聽了格雷厄姆的課，一輩子都在研究這些東西，我要是用點(diǎn)心，收益率應(yīng)該能超過1%吧?應(yīng)該能做到吧?
我不想承受匯率風(fēng)險，所以我必須投資以日元計(jì)價的標(biāo)的，只能投資日本房地產(chǎn)或日本公司，收益率超過1%就行，因?yàn)槲业馁Y金成本就是十年期利率1%。
我一直在找，還一個都沒找到，你說有意思不?日本公司的凈資產(chǎn)收益率很低，大多數(shù)公司的資凈資產(chǎn)收益率只有4%到 6%。如果你投資的公司本身都不賺錢，你也很難賺錢。
時間是好生意的朋友，爛生意的敵人。如果長期持有一個爛生意，就算買得再便宜，最后也只能取得很爛的收益。如果長期持有好生意，就算買得貴了一些，只要長期持有，還是會取得出色的收益。
我現(xiàn)在在日本沒找到值得買的好生意?；蛟S日本公司需要改變一下文化，管理層應(yīng)該更注重股東利益，更注重提高股票的回報率。別說現(xiàn)在日本的大多數(shù)公司收益率很低，連日本經(jīng)濟(jì)繁榮的時候，也是如此。
真是很奇怪，日本有不少公司占領(lǐng)了巨大的市場，卻沒幾個值得投資的。日本公司把生意做得很大，但是凈資產(chǎn)收益率太低，最后就出問題了。
我們在日本還沒有投資。只要日元保持1% 的利率，我們會接著找。
唐朝：資料集最后，還有98年巴神有次演講后的現(xiàn)場問答，里邊也有部分有價值內(nèi)容。再做個返場吧。
Vivian：老巴說他不想承受匯率風(fēng)險，所以投資日本要投房地產(chǎn)或公司。我就想不明白，他投日本房地產(chǎn)或公司不是也得用美元去投嗎？將來獲利了結(jié)不是也得換回美元回到美國境內(nèi)嗎？就算在日本借款投資，將來也涉及到換回美元回到美國境內(nèi)，這怎么就躲開匯率風(fēng)險了？
唐朝：他說的是伯克希爾可以在日本借到利率為1%的長期資金，但他不想承受匯率風(fēng)險，所以如果拿到貸款，這筆錢只能投回報率高于1%的、以日元計(jì)價的資產(chǎn)，但是他沒有找到這樣的資產(chǎn)。
Vivian：終于明白了。老巴的意思是屏蔽掉從投入資金到產(chǎn)生收益這一階段的匯率風(fēng)險，以日元借款投資于以日元計(jì)價的資產(chǎn)中去，只要保證收益率大于借款利率1%，就有得賺，好比較。
2021年11月1日
原文：格雷格·霍金斯、維克多·哈格哈尼，還有兩位諾貝爾獎桂冠得主羅伯特·默頓和邁倫·舒爾茲，把他們這 16 個人加起來，他們的智商該多高，隨便從哪家公司挑16 個人出來，包括微軟，都沒法和他們比。
第一，他們的智商高得不得了，第二，他們這 16個人都是投資領(lǐng)域的老手。他們不是倒賣服裝發(fā)的家，然后來搞證券的。他們這 16 個人加起來，有三四百年的經(jīng)驗(yàn)了，一直都在投資這行摸爬滾打。第三，他們大多數(shù)人都幾乎把自己的整個身家財產(chǎn)都投入到了長期資本管理公司，他們把自己的錢也投進(jìn)去了。他們自己投了幾億的錢，而且智商高超，經(jīng)驗(yàn)老道，結(jié)果卻破產(chǎn)了。真是讓人感慨。
要讓我寫一本書的話，書名我都想好了，就叫《聰明人怎么做蠢事》，我的合伙人說我的自傳可以叫這個名字。但是，我們從長期資本這件事能得到很多啟發(fā)。長期資本的人都是好人，我尊重他們。當(dāng)我在所羅門焦頭爛額的時候，他們幫過我。他們根本不是壞人。
但是他們?yōu)榱速嵏嗟腻X，為了賺自己不需要的錢，把自己手里的錢，把自己需要的錢都搭進(jìn)去了。這不是傻是什么?絕對是傻，不管智商多高，都是傻。為了得到對自己不重要的東西，甘愿拿對自己重要的東西去冒險，哪能這么干?我不管成功的概率多高，我都不干。
要是虧錢了的話，特別是給別人管錢，虧的不但是錢，而且顏面掃地、無地自容，把朋友的錢都虧了，沒臉見人。我真理解不了，怎么有人會像這16 個人一樣，智商很高、人品也好，卻做這樣的事，一定是瘋了。他們吃到了苦果，因?yàn)樗麄兲蕾嚁?shù)學(xué)了。
我臨時掌管所羅門的時候，他們和我說，六西格瑪?shù)氖录?、七西格瑪?shù)氖录恢麄?。他們錯了。只看過去的情況，無法確定未來金融事件發(fā)生的概率。
他們太依賴數(shù)學(xué)了，以為知道了一只股票的貝塔系數(shù)，就知道了這只股票的風(fēng)險。要我說，貝塔系數(shù)和股票的風(fēng)險根本是八竿子打不著。會計(jì)算西格瑪，不代表你就知道破產(chǎn)的風(fēng)險。我是這么想的，不知道現(xiàn)在他們是不是也這么想了。
說真的，我都不愿意以長期資本為例，我們都有一定的概率會攤上類似的事。
唐朝：巴神評價長期資本破產(chǎn)事件的著名言論。巴神說他們掌握了歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)學(xué)，就以為掌握了風(fēng)險發(fā)生的概率。其實(shí)不是，歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和現(xiàn)實(shí)人的反應(yīng)完全可能有巨大的差異。
市場參與者之間會相互影響，猶如華嚴(yán)經(jīng)所說“猶如眾鏡相照。眾鏡之影，見一鏡中，如是影中復(fù)現(xiàn)眾影，重重現(xiàn)影，成其無盡復(fù)無盡也”，任意的隨機(jī)變化，都可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)脫離歷史統(tǒng)計(jì)范疇，這是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)里那些西格瑪無法反應(yīng)出來的東西。
這也是巴神反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“只要你待的夠久，你會發(fā)現(xiàn)，資本市場里什么離奇的事情都可能發(fā)生。我們要做的，就是保證在最離奇的事情發(fā)生的時候，我們依然會活著?！?/span>
刀刀：概率思維非常重要。
YongHua_Zhu ：是概率思維+重要與不重要的真知，例如，用全部身家的1億元，去賭一盤大小變成2億元，即使你告訴我這盤的勝率是99.999%，我也不干。
多那1億元是不需要的數(shù)字游戲。而整幅身家的1億元，卻是我一定不能失去的?！皼]料到我所失的，竟已是我的所有?！?23，唱。
鐘小亮：看到這頁，我印象最深的是巴菲特說：為了得到自己不重要的東西，甘愿拿對自己重要的東西來冒險去換，哪能怎么干。
2021年11月1日
原文：我有一份我熱愛的工作，但我一直都在做我喜歡的工作。當(dāng)年我覺得賺 1000 美元是一大筆錢的時候，我就喜歡我的工作。同學(xué)們，做你們喜歡的工作。要是你總做那些自己不喜歡的工作，只是為了讓簡歷上的工作經(jīng)歷更漂亮，那你真是糊涂了。
有一次，我去做一個演講，來接我的是一個28歲的哈佛大學(xué)的學(xué)生。我聽他講完了他的工作經(jīng)歷，覺得他很了不起。我問他：“以后你有什么打算?”他說：“等我 MBA 畢業(yè)后，可能先進(jìn)一家咨詢公司，這樣能給簡歷增加一些分量。”
我說：“你才 28歲，已經(jīng)有這么漂亮的工作經(jīng)歷了，你的簡歷比一般人的漂亮 10倍。你還接著做自己不喜歡的工作，不覺得有點(diǎn)像年輕的時候把性生活省下來，留到歲數(shù)大的時候再用嗎?”
或早或晚，你們都應(yīng)該開始做自己真心想做的事。我覺得我說的話，大家都聽明白了。各位畢業(yè)之后，挑一個自己真心喜歡的工作，別為了讓自己的簡歷更漂亮而工作，要做自己真心喜歡的。時間久了，你的喜好可能會變，但在做自己喜歡的事的時候，早晨你會從床上跳起來。
我剛從哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)，就迫不及待地希望立刻為格雷厄姆工作。我說我不要工資，格雷厄姆說我要的薪水太高了。我一直騷擾他?；氐綂W馬哈后，我做了三年股票經(jīng)紀(jì)人、一直給格雷厄姆寫信，告訴他我發(fā)現(xiàn)的投資機(jī)會。最后，我終于得到了機(jī)會，在他手下工作了一兩年。那是一段寶貴的經(jīng)歷。
總之，我做的工作始終都是我喜歡的。你財富自由之后想做什么工作，現(xiàn)在就該做什么工作，這樣的工作才是理想的工作。做這樣的工作，你會很開心，能學(xué)到東西，能充滿激情。每天會從床上跳起來，一天不工作都不行?；蛟S以后你喜歡的東西會變，但是現(xiàn)在做你喜歡的工作，你會收獲很多。我根本不在乎工資是多少。不知怎么，扯得有點(diǎn)遠(yuǎn)了。
唐朝：巴神送給現(xiàn)場聽演講大學(xué)生的忠告。很直白，不用解釋，直接轉(zhuǎn)給年輕的朋友們。
Balong：可惜沒得選啊?，F(xiàn)在做不想做的工作，就是為了讓后代能夠做想做的工作，在年輕的時候就能做想做的事。
戳鍋漏BearG：Saving up sex for old life，直擊內(nèi)心。
不懂地：想做的工作，收入沒法養(yǎng)活全家，所以只能做自己不喜歡的工作。這怎么辦？
呱呱：真正難的在于找到什么是自己真心喜歡做的事。很幸運(yùn)，接觸和學(xué)習(xí)投資讓我的生活有了更多可能性。起碼我有機(jī)會去沉淀思考，如果不用為了錢而工作，那我最想做的是什么？
林世迎：可悲的是我不知道自己喜歡什么工作....，幻想一下，如果現(xiàn)在我財務(wù)自由，那我喜歡不工作。
唐朝：就單純吃和睡？我不信。
林世迎：好像真的想不出來喜歡做什么，鼓搗鼓搗多肉，喝喝茶，這樣算嗎？
唐朝：也算吧。但估摸著還應(yīng)該擴(kuò)充擴(kuò)充，否則你真的財務(wù)自由后，那生活得多么無聊啊——當(dāng)然，如果你夢想成為多肉養(yǎng)殖專家，例外。
2021年11月1日
原文：巴菲特：我喜歡我能看懂的生意。先從能不能看懂開始，我用這一條篩選，90%的公司都被過濾掉了。我不懂的東西很多，好在我懂的東西足夠用了。世界如此之大，幾乎所有公司都是公眾持股的。所有的美國公司，隨便挑。
首先，有些東西明知道自己不懂，不懂的，不能做。有些東西是你能看懂的，可口可樂，是我們都能看懂的，誰都能看懂。可口可樂這個產(chǎn)品從1886年起基本沒變過。可口可樂的生意很簡單，但是不容易。我不喜歡很容易的生意，生意很容易，會招來競爭對手。我喜歡有護(hù)城河的生意。我希望擁有一座價值連城的城堡，守護(hù)城堡的公爵德才兼?zhèn)?。我希望這座城堡周圍有寬廣的護(hù)城河。護(hù)城河的表現(xiàn)形式有很多。
在哪能找到這樣的生意呢?我從那些簡單的產(chǎn)品里尋找好生意。像甲骨文、蓮花、微軟這些公司，我搞不懂它們的護(hù)城河十年之后會怎樣。蓋茨是我遇到過的最優(yōu)秀的商業(yè)奇才，微軟也擁有巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢，但我真不知道微軟十年后會怎樣，無法確切地知道微軟的競爭對手十年后會怎樣。
我知道口香糖生意十年后會怎樣。互聯(lián)網(wǎng)再怎么發(fā)展，都不會改變我們嚼口香糖的習(xí)慣，好像沒什么能改變我們嚼口香糖的習(xí)慣。（老唐注：從這個思路出發(fā)，即使最終被改變了，承受小概率事件虧損即可。）肯定會有更多新品種的口香糖出現(xiàn)，但白箭和黃箭會消失嗎?不會。你給我10億美元，讓我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威風(fēng)，我做不到。
我就是這么思考生意的。我自己設(shè)想，要是我有10億美元，能傷著這家公司嗎?給我100億美元，讓我在全球和可口可樂競爭，我能傷著可口可樂嗎?我做不到。這樣的生意是好生意。
你要說給我一些錢，問我能不能傷著其他行業(yè)的一些公司，我知道怎么做。我尋找的是簡單的生意，很容易理解，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況良好，管理層德才兼?zhèn)?，這樣的生意，我能大概看出來它們十年后會怎樣。
有的生意，我看不出來十年后會怎樣，我不買。一只股票，假設(shè)從明天起紐約股票交易所關(guān)門五年，我就不愿意持有了，這樣的股票，我不買。
我買一家農(nóng)場，五年里沒人給我的農(nóng)場報價，只要農(nóng)場的生意好，我就開心。我買一個房子，五年里沒人給我的房子報價，只要房子的回報率達(dá)到了我的預(yù)期，我就開心。
人們買完股票后，第二天一早就盯著股價，看股價決定自己的投資做得好不好。糊涂到家了。買股票就是買公司，這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。
買的不是股票，是公司的一部分所有權(quán)。只要公司生意好，而且你買的價格不是高得離譜，你的收益也差不了。投資股票就這么簡單。要買你能看懂的公司，就像買農(nóng)場，你肯定買自己覺得合適的。沒什么復(fù)雜的。
唐朝：每個人都能看懂一些公司的。只要你稍微用點(diǎn)時間思考，類似于可口可樂這樣的生意，類似于茅臺這樣的生意，實(shí)際上真的不難理解。
尤其是你是找很多這種簡單的、容易理解的生意，那其中即便有錯的——比如說誰也沒想到嚼口香糖的習(xí)慣被手機(jī)干擾了，這又有什么關(guān)系??？它只是眾多選擇當(dāng)中的一個小概率錯誤，承受它就好了。其他正確的簡單生意，會幫你賺到滿意回報就好。
2021年11月1日
原文：這個思想不是我發(fā)明的，都是格雷厄姆提出來的。我特別走運(yùn)。19 歲的時候，我有幸讀到了《聰明的投資者》。
我六七歲的時候就對股票感興趣，11歲時第一次買股票。我一直都在自己摸索，看走勢圖、看成交量，做各種技術(shù)分析的計(jì)算，什么路子都試過。后來，我讀到了《聰明的投資者》，書里說，買股票，買的不是代碼，不是上躥下跳的報價，買股票就是買公司。
我轉(zhuǎn)變到這種思維方式以后，一切都理順了，道理很簡單。所以說，我們買我們能看懂的公司。在座的各位，沒有看不懂可口可樂公司的，但是某些新興的互聯(lián)網(wǎng)公司呢，我敢說，在座的各位，沒一個能看懂的。
今年在伯克希爾的股東大會上，我說要是我在商學(xué)院教課期末考試時，我會出這樣的題目，告訴學(xué)生一家互聯(lián)網(wǎng)公司的信息，讓他們給這家公司估值。哪個學(xué)生給出了估值，我就給他不及格。（笑）
唐朝：一旦真正理解了“股票是公司部分所有權(quán)的憑證”，你自然就能理解“公司真賺錢你就必然賺錢”，然后就會一通百通，被迫淪入“想不富很艱難”的境地。
喜樂平安：買股票就是買公司。
肥皂：有時改變?nèi)说囊簧敻豢赡芫筒钜坏拦猓ㄏ敕ǎ?/span>
好奇求真：因?yàn)楣举嶅X，所以你的收益率高過平均收益率，所以市場一定會以抬高股價的方式，讓你們的收益率一樣！
2021年11月1日
原文：巴菲特：最值得買的公司，是那些你覺得從數(shù)字上看很貴，舍不得買，但還是很想買的公司。這說明你太看好這家公司的產(chǎn)品了。這樣的公司不是別人抽剩了、扔掉的煙頭，而是讓人難以抗拒的好生意。
我曾經(jīng)買下了一家生產(chǎn)風(fēng)車的公司。生產(chǎn)風(fēng)車的公司，絕對是煙頭，真的。我買的特別便宜，我買的價格只有營運(yùn)資金的三分之一。我們從這筆投資里賺錢了，但是這個錢只能賺一次，不能重復(fù)賺。買這樣的公司，盈利是一次性的。投資不能一直這么做，我已經(jīng)過了那個階段了。
我還買過電車公司，各種各樣的煙頭都撿過。在定性方面，我在電話里和對方聊幾句，就能把定性因素搞明白。我們買入的所有公司，我們花在分析上的時間都只有五分鐘、十分鐘左右。
今年我們收購了兩家公司，其中通用再保險是一筆180億美元的交易。我都沒去過 通用再保險的總部，希望它不是一家皮包公司。（笑）別只有幾個人在那邊每個月編一些數(shù)字發(fā)給我，我從來沒去過這家公司。
Executive Jet是一家分享租賃噴氣式飛機(jī)的公司，我收購它之前，也沒去這家公司看過。三年前，我為我的家人購買了一項(xiàng)租賃計(jì)劃中四分之一的服務(wù)。我體驗(yàn)過這家公司的服務(wù)，感覺它發(fā)展的相當(dāng)好。我看完它的財務(wù)數(shù)字，就決定買了。
一門生意，要是你不能一眼看懂，再花一兩個月的時間，你還是看不懂。要看懂一門生意，必須有足夠的背景知識才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么。這是關(guān)鍵。我常說的能力圈就是這個意思，要清楚自己的能力圈。
每個人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的范圍之內(nèi)。如果主板中有幾千家公司，你的能力圈只涵蓋其中的30家，只要你清楚是哪30家，就可以了。
唐朝：最值得買的公司通常都很貴，這事情怎么解決呢？
不斷研究那些你非常想買、只是嫌貴的公司，盡可能多地將它們納入能力圈，然后在它們其中任何一家或多家變得不貴甚至便宜的時候，迅速出手，收入囊中。
戳鍋漏BearG：美女眾人追，只待落難時。
杰：看上去和雙十一搶購是一樣的。
2021年11月1日
原文：提問：能否談?wù)劗?dāng)前脆弱的經(jīng)濟(jì)形勢和利率問題? 對將來的經(jīng)濟(jì)形勢怎么看?
巴菲特：我不研究宏觀問題。投資中最緊要的是弄清什么事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的、不可知的，那就別管了。你剛才說的東西很重要，但是我覺得是不可知的。
唐朝：投資只研究重要＆可知的事情。不重要的“略”，不可知的“過”。這樣的一生，可以在重要＆可知的事情上，比其他人多投入幾十年時間，自然能讓你在重要和可知的事情上比別人知的多、知的深。
星光《BEYOND》：想到老唐那句話：不值得做好的事，就不值得去做。
周明芃：集中精力做重要能產(chǎn)生復(fù)利的事情，放棄那些無助于產(chǎn)生復(fù)利甚至“負(fù)利率”的事情，這輩子想不過的很好都很難。
哪有：這段話價值萬金，可以節(jié)省多少體力精力，等于多活幾十年。
2021年11月1日
原文：巴菲特：要是在座的各位每天都相互交易自己的投資組合，所有人最后都會破產(chǎn)，所有的錢最后都會裝進(jìn)券商的口袋里。
換個做法，你們都持有一般公司組成的投資組合，50年里你們都一動不動，最后你們都會很有錢，你們的券商會破產(chǎn)。
券商像這樣一個醫(yī)生，他讓你換藥的次數(shù)越多，他賺的越多。他要是給你一種藥，把你的病根治了，他只能做成一筆買賣，一筆交易，然后就沒了。如果他能讓你相信每天換各種藥吃對健康有益，這對他有好處，對賣藥的有好處，你會虧很多錢。你的身體好不了，還會破財。
任何刺激你瞎折騰的環(huán)境，都要遠(yuǎn)離。華爾街無疑就是這樣的環(huán)境。
唐朝：投資者靠“不折騰”賺錢。
星光《BEYOND》：澳門賭王曾經(jīng)說過：所有的賭客都贏不了我的，因?yàn)槲沂浅樗模ㄊ諅蚪穑?/span>
2021年11月1日
原文：我們還有一些倉位，所占比重不大，因?yàn)檫@些投資的規(guī)模大不起來。這里面涉及收益率曲線的變化以及新老國債的差異，這些東西你接觸證券市場久了就學(xué)會了，這些不是伯克希爾的主要利潤來源，只占我們每年收益的0.5%左右。
做投資時間長了，積累的知識多了，就能賺到這樣的錢，算是錦上添花吧。我最早做的一筆套利交易中，一家公司宣布股東可以用股票換可可豆。那是1955年，我買了這只股票，用股票換來了提取可可豆的倉庫憑單，把可可豆賣出去賺了一筆錢。
當(dāng)時我正好遇到這個機(jī)會，以后再也沒碰上這樣的機(jī)會，40多年了，我還沒等到下一個可可豆交易機(jī)會，根本沒有，要是有的話，我肯定會記得。長期資本管理公司搞的套利規(guī)模特別大。
唐朝：四十年整了一回，這屬于撿死耗子，遇到了就撿一下，不能以此為業(yè)。
TB：想靠套利長期有飯吃，看來不現(xiàn)實(shí)，40年一遇啊。
2021年11月1日
原文：提問：請講講您對分散投資的看法?
巴菲特：這個要看情況了。如果不是職業(yè)投資者，并且不追求通過管理資金實(shí)現(xiàn)超額收益率的目標(biāo)，我覺得應(yīng)該高度分散。我認(rèn)為98%到99%的投資者應(yīng)該高度分散，但不能頻繁交易，他們的投資應(yīng)該和成本極低的指數(shù)型基金差不多。
只要持有美國的一部分就可以了，這樣投資，是相信持有美國的一部分會得到很好的回報，我對這樣的做法毫無異議。對于普通投資者來說，這么投資是正路。
如果想積極參與投資活動，研究公司并主動做投資決策，那就不一樣了。既然你走上研究公司這條路，既然你決定投入時間和精力把投資做好，我覺得分散投資是大錯特錯的。
那天我在太陽信托訪談的時候，說到過這個問題。要是你真能看懂生意，你擁有的生意不應(yīng)該超過六個。
要是你能找到六個好生意，就已經(jīng)足夠分散了，用不著再分散了，而且你能賺很多錢。我敢保證，你不把錢投到你最看好的那個生意，而是再去做第七個生意，肯定會掉到溝里?？康谄邆€最好的主意發(fā)家的人很少，靠最好的主意發(fā)家的人很多。
所以，我說任何人，在資金量一般的情況下，要是對自己要投資的生意確實(shí)了解，六個就很多了，換了是我的話，我可能就選三個我最看好的。
我本人不搞分散。我認(rèn)識的投資比較成功的人，都不搞分散，沃爾特·施洛斯是個例外，沃爾特的投資非常分散，他什么東西都買一點(diǎn)，我說他是諾亞，什么東西都來兩個。
唐朝：對分散投資的觀點(diǎn)。直白簡單，不需要解釋。
歐鼎王靖：集中精力，確定性第一。
2021年11月1日
原文：提問：為什么今年大盤股跑贏了小盤股?
巴菲特：我們不管一家公司是大盤、小盤、中盤、還是超小盤，我們不管這些東西。我們只考慮這么幾點(diǎn)：
這家公司的生意我們能不能看懂?這家公司的管理層我們喜不喜歡?這家公司的價格是否便宜?
從管理伯克希爾的角度出發(fā)，我們要將通用再保大概750 億到 800億美元的保費(fèi)用于投資，這么大的資金量，我只能買大公司，所以我只想投資五個生意。
如果我用10萬美元投資，我才不管什么大盤、小盤呢，我就找我能看懂的公司。
唐朝：我才不管什么大盤小盤，咱又不賣盤子。
風(fēng)也：我只想要能抓老鼠的貓。
Horan：段永平說他跟巴菲特（貌似是吃飯時）學(xué)到的投資體系就是3R：RIGHT BUSINESS（好的商業(yè)模式）；RIGHT PEOPLE（好的管理層/公司文化）；RIGHT PRICE（好的買入價格），重要性依次遞減。
2021年11月1日
原文：巴菲特：我不知道市場會怎么走。我更愿意看到市場下跌，這是我的一廂情愿，市場該怎么走還怎么走。市場不懂我的感受。
要投資股票，這是你必須首先學(xué)會的一個道理。你買了100股通用汽車，一下子，你就對通用汽車有感情了。它跌了，你很生氣，你會說：“要是漲到我的成本價，我就又能高興起來了?！彼鼭q了，你可能說：“我多聰明啊，我真是太愛通用汽車了。”這些情緒都來了。
股票哪知道你買沒買它，它就待在那，不管你買沒買，也不管你多少錢買的。不管我對市場產(chǎn)生什么感情，它都不理我，沒有比市場更鐵石心腸的了。
在今后十年里，在座的各位都是要凈買入股票的人，而不是要凈賣出股票的人，各位都應(yīng)該希望股價更低。如果今后十年里，你是吃漢堡的，不是養(yǎng)牛的，你肯定希望漢堡的價格下降。如果你常喝可口可樂，但是沒有可口可樂的股票，你會希望可樂的價格下降，希望周末去超市的時候，可口可樂能有促銷。去超市買可樂的時候，你希望可樂便宜，不希望可樂貴。
唐朝：股票不知道你買沒買它，股票不在乎你是1萬塊買的還是1塊錢買的，股票也不知道有沒有一枚胖子在某個地方得瑟它……
無論你愛它恨它怕它憎它，都不會影響它。愛恨怕憎只會干擾一個人：你。會增加你輸錢的概率。
戳鍋漏BearG：優(yōu)秀的投資者是現(xiàn)實(shí)主義者。
2021年11月1日
原文：既然我運(yùn)氣這么好，我就要把自己的天分發(fā)揮出來，一輩子都做自己喜歡的事，結(jié)交自己喜歡的人，只和自己喜歡的人共事。
要是有個人讓我倒胃口，但是和他走到一起，我能賺1億美元，我會斷然拒絕，要不和為了錢結(jié)婚有什么兩樣?無論什么時候，都不能為了錢結(jié)婚，要是已經(jīng)很有錢了，更不能這樣了，你們說是不是?我不為了錢結(jié)婚。我還是會一如既往地生活，只是不想再買美國航空了!
謝謝。
唐朝：這次真下課了，課本最后一頁，再笑笑巴神，完美收工。
dsx：如果沒有唐老師引領(lǐng)，不會讀這么難懂的書，感謝。
2021年11月1日
