證偽的n次方，是真相的近似值
——《手把手教你讀財報》讀書筆記
序
寧可錯殺，不可踩雷
時光荏苒，歲月如梭，無數(shù)的驚魂瞬間，不盡的唉聲嘆惋，最終匯聚成了作者快意江湖的文字，向我們娓娓道來他對財報的理解，講述數(shù)字背后掩藏頗深的暗語與千絲萬縷的聯(lián)系。久經(jīng)沙場的股民，大多都能對財報的關(guān)鍵信息抒發(fā)見解，侃侃而談，但是言語之中我們?nèi)阅芨兄饺伺c人之間的差距。因為，有些人是在講套路、講算數(shù)，而有些人是在講思想、講態(tài)度。
老唐的書中，字里行間流露出的都是他獨特的精神態(tài)度和思維方式。最印象深刻的，首先是他教會我們面對財報，要客觀的認識到我們不僅需要重視其本身的研究與分析，也需要放寬眼界、綜合多方面信息鳥瞰全局。有些人眼光狹隘，認為依靠財報便可以在投資的世界過關(guān)斬將，其實不然，他只是我們切入這個奇妙的資本世界的突破口，透過窗欞你會看到一個萬花鏡般的世界。其次，便是他別具一格的證偽思想，其實，也是跳出固定思維的一種體現(xiàn)。這種思維方式要求你不斷地推翻自己的習慣、經(jīng)驗、判斷，同時不要隨波逐流，即使對獨立思想的堅持可能猶如逆水行舟。當面對瞬息萬變的股市和捉摸不透的信息時，既然沒辦法確定一個公司是否優(yōu)秀，那不如反過來去排除糟糕的，圈定一個安全的范圍，因為寧可錯殺，不可踩雷，他審慎的精神態(tài)度值得我們學習。
01諸“表”的大哥
造假手法千千萬，保住本金不好辦
“
“投資高手更關(guān)注資產(chǎn)負債表，實際上，他們也許會翻閱利潤表和現(xiàn)金流量表來相互印證，但最終總是聚焦在資產(chǎn)負債表上?！?/p>
老唐深諳各種科目里所反映的常見陷阱，這也是他能快速排雷的原因之一。比如，他提到看似簡單易懂的“貨幣資金”，其實有三種渠道可以增加其數(shù)額，但并不是每一種都在釋放利好信號。我們真正樂于看到的其實是經(jīng)營活動帶來的凈現(xiàn)金流入，這使得公司具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢。然而我們卻需要注意由于發(fā)股、發(fā)債、出售資產(chǎn)等所帶來的貨幣資金的增加，因為他們都是有額外成本的。那么在老唐看來分辨貨幣資金變動是否有利的原則在于“與短期債務(wù)及經(jīng)營需要相匹配”，通過與負債的比較以及科目內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分析，我們可能發(fā)現(xiàn)背后有虛構(gòu)、大股東占用等諸多問題。
老唐還列舉了許多諸如此類的陷阱，讓我在嘆服之余，充分地認識到數(shù)字背后復雜的勾稽關(guān)系，并明白真的想研究透一家公司的報表，需要結(jié)合不同層面的信息對數(shù)字進行剖析。在行業(yè)層面，要了解公司所處行業(yè)的平均數(shù)據(jù)以及在某些方面的特性（比如存貨風險高等），在公司層面要理解商業(yè)模式、產(chǎn)品特性等，在報表層面要理解資產(chǎn)與負債間的對應(yīng)關(guān)系以及科目內(nèi)部明細結(jié)構(gòu)等，只有這樣投資者才能從精心粉飾的數(shù)字中窺探出端倪。盡管如此，在一段時期內(nèi)，投資者可能都沒有辦法找到充足的證據(jù)證明這份異常代表什么，但學習老唐的謹慎原則總沒錯。
同行對比是分辨真?zhèn)蔚囊话牙?，我把這種對比的策略稱為“照妖鏡”。比如，我們可以尋找不同公司的同一資產(chǎn)項目在總資產(chǎn)中比重的差別，判斷其相對的優(yōu)劣性質(zhì)，并思考背后的原因和隱含信息。
02資本的愛豆
雖利潤無窮，但本金有限
“利潤表是資本市場所追捧的”，因為利潤反映了公司的持續(xù)競爭力并且和股民所關(guān)注的PE等指標有著直接的關(guān)系。但是我們需要記住，正如大部分愛豆都是有人設(shè)的，利潤表也是很容易造假的。有的公司在每股盈利和市盈率上擁有美麗動人的數(shù)字，但背后可能是一片雷區(qū)，標語是“歡迎踏入，恭候多時”。
這種過分單薄的指標，并不能傳遞足夠的信息以幫助我們看破那些起死回生的“妙計”，因為財報中其實有很多合法的技巧、復雜的包裝以及隱形的手段，把利潤扭虧為盈或者打造出明星大牛股。聰明的企業(yè)懂得在復雜的經(jīng)營活動中利用權(quán)責發(fā)生制，讓收入和費用聽憑自己的調(diào)遣，視收入、費用確認準則為無物。
因此，要想深入了解一家公司，不能局限于財務(wù)表面的完美數(shù)字，投資者需要去了解凈利潤是如何產(chǎn)生的，包括從營業(yè)收入到營業(yè)利潤再到凈利潤的過程；需要去熟悉這個行業(yè)，進而知悉這個公司在行業(yè)中的地位和份額是否與其漂亮的財務(wù)外衣相匹配，排除金玉其外，敗絮其中的可能。同時，在這里，我們可以再次使用“照妖鏡”，將成本、費用等占收入的比例、毛利率、營業(yè)利潤率等重要指標，與同行以及歷史比照，從而考察數(shù)據(jù)的真實合理性。當面對異常現(xiàn)象時，一定不能放過，如果不能在報表附注中找到足以令人安心的解釋，那就要盡早放手。畢竟，雖利潤無窮，但本金有限。
03陰陽的間隔
凈利潤≠真Money
利潤充滿假設(shè)、估計，現(xiàn)金才是硬道理。一家企業(yè)可以以零利潤甚至負利潤的狀態(tài)長期生存下去，但沒有了現(xiàn)金，哪怕它有幾億的利潤也活不過明天，因為它的利益相關(guān)者們（包括員工、債權(quán)人、股東等），都不能允許以利潤形式的支付，他們只認現(xiàn)金。
優(yōu)秀企業(yè)的重要特征之一就是經(jīng)營現(xiàn)金流凈額占凈利潤的比值較大，這不僅反映了他們的生存能力，也體現(xiàn)了他們的運營原則：在保證現(xiàn)金流的前提下去追求利潤最大化。在現(xiàn)金流量表中的重心是經(jīng)營活動現(xiàn)金流，因為這是企業(yè)日常經(jīng)營所帶來的，反映了企業(yè)的核心業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，體現(xiàn)了企業(yè)的長遠發(fā)展能力。如果連這部分現(xiàn)金流的凈額都無法保持在正數(shù)，那么大概率企業(yè)岌岌可危。即使保持在了正數(shù)也不能過于樂觀，因為除了經(jīng)營活動，企業(yè)還需要維持現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模以及擴大再生產(chǎn)。故而，判斷一個企業(yè)的潛在成長性，需要關(guān)注經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量超過折舊攤銷的數(shù)額。
老唐還講述了投資者可以依據(jù)三類活動的現(xiàn)金流凈額的正負性，來分析企業(yè)錢從哪來和花到哪去，以辨別企業(yè)類型，從而判斷它的投資價值。當然，辨別企業(yè)類型不能只看一年的財報，只有詳細了解每一年的狀況，才能真正摸清企業(yè)的秉性，從而得知其是否真的優(yōu)秀。
04巨人的肩膀
凌山峰，瞰全局
看懂了三張報表，投資者便基本掌握了企業(yè)的相關(guān)信息，但是三大報表是不可割裂的整體，我們需要學會站在巨人的肩膀上鳥瞰全景，將三大表綜合在一起，以真正分析透其中的奧義。比如每一筆現(xiàn)金的收支都會首先經(jīng)過現(xiàn)金流量表，然后根據(jù)作用時間的長短，分流進入資產(chǎn)負債表或者利潤表；利潤表上的收入也會根據(jù)性質(zhì)或?qū)嶋H收到現(xiàn)金流的時間分別進入現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負債表。因此這三張表之間存在千絲萬縷的聯(lián)系，而這份聯(lián)系不僅可以讓它們之間互相印證，還可以幫助我們發(fā)現(xiàn)新的異?，F(xiàn)象。
老唐的話
“除了上述三大報表之外，董事會報告和重要事項是必須細讀的內(nèi)容”，當然這里也適用照妖鏡原則，我們可以在時間序列上進行前后對比，或許可以戳破一個精心策劃的謊言，擊碎一個看似成熟的市場預判。
另外，“對三張表有任何疑問都需要在附注中找解釋，因為企業(yè)必須披露卻又不太想讓投資者明白的東西都在附注里，故而這部分最好逐字細讀一遍”。
05結(jié)
形成投資理念，學會平衡取舍
我們需要堅定地在適合我們的道路上走下去，充分汲取知識，形成自己的智慧，才能遇見最廣闊的光明?？创笊裰髡沁@條路上的一盞明燈，最終目的是在于指引投資者形成一套自己的投資理念。雖然，這份投資理念不是100%正確的，甚至有時讓你質(zhì)疑眾人吹捧的大牛股，從而失去獲利良機，但有時也能幫你懸崖勒馬，防止萬劫不復。我想這就和任何事情都存在兩面性一樣吧，其中的平衡與取舍還需要投資者自行參悟。
