投資的方法，可以是自上而下的從宏觀周期上去把握，也可以是自下而上的進(jìn)行公司個股研究，所以投資的風(fēng)格也可以分為行業(yè)輪動和精選個股。我寫的文章偏研究多一些，比較少涉及宏觀自上而下的知識，這周來講一個周期輪動的知識點(diǎn)。
中信建投前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤講過一句流傳非常廣的話“人生發(fā)財靠康波”，在朋友圈傳的多了，大家也就都知道了“康波周期”，但是讀過周金濤先生原著《濤動周期論》后，你會發(fā)現(xiàn)周金濤先生講的“康波周期”是大的宏觀周期，投資標(biāo)的也是大宗商品、原油和黃金這些品種，和股票這些短期波動比較大的投資標(biāo)的關(guān)系不大。但是“人生發(fā)財靠康波”這句話揭示了周期在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的巨大作用，周期的底層邏輯其實是人性，人性亙古不變，所以周期只會遲到但不會缺席，跟隨周期共舞，可以飛的更高。
本周我們學(xué)習(xí)“信用-貨幣”輪盤，信用貨幣輪盤轉(zhuǎn)動的邏輯大概如下圖所示，從結(jié)論來看，可以總結(jié)為：
（1）寬貨幣和寬信用，利好股市，債券不確定；
（2）寬貨幣和緊信用，利好債券，股票弱熊市；
（3）緊貨幣和緊信用，股票熊市，債券不確定；
（4）緊貨幣和寬信用 ，股票弱牛市，債券熊市。
從中再綜合一下，可以得到股票在牛市的時候，基本是處于一個寬信用的宏觀環(huán)境。
我們再來看看“貨幣-信用”輪盤的底層邏輯是什么，這里借用一下美林時鐘來解釋：
衰退期：衰退期對應(yīng)寬貨幣，緊信用的周期。衰退期因為經(jīng)濟(jì)不好，央行采取降低利率這種寬貨幣的措施刺激經(jīng)濟(jì)。降息的情況下，一般就是債券的牛市，所以債券比較適合在降息的環(huán)境進(jìn)行投資，此時經(jīng)濟(jì)沒有明顯的改善，股票表現(xiàn)不是很好。
復(fù)蘇期：復(fù)蘇期對應(yīng)寬貨幣，寬信用的周期。寬貨幣的環(huán)境，央行向市場投放了流動性，但是對于一些中小企業(yè)，依然很難融資，所以通過寬信用的手段，幫助中小企業(yè)也可以在市場上借到錢。這時候經(jīng)濟(jì)也有明顯的改善，股票是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所改善，股票會先表現(xiàn)，此時迎來了股票的牛市，股市起來后，債券的牛市也就差不多結(jié)束了，但是還不至于到熊市。
過熱期：過熱期對應(yīng)緊貨幣，寬信用的周期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，物價上漲，面臨通貨膨脹的風(fēng)險，央行這個時候會收緊貨幣流動性，主要的表現(xiàn)就是利率上升，進(jìn)入到了緊貨幣的階段。因為物價上漲，這個階段表現(xiàn)最好的是大宗商品，股票則面臨牛市結(jié)束的情況。因為利率開始上升，債券則來到了熊市。
滯脹期：滯漲期對應(yīng)緊貨幣，緊信用的周期。滯脹期顯著的特征是物價高企，為了對抗通脹，貨幣環(huán)境和融資環(huán)境都收緊，所以這時候是最慘的時候，物價高，但是經(jīng)濟(jì)的增速跟不上物價的上漲。這個時候股市、債券和商品表現(xiàn)都不會太好。
美林時鐘和貨幣信用輪盤是相輔相成的，但是實際上投資決策中，用貨幣信用輪盤比較多，主要是因為貨幣信用輪盤涉及的貨幣和信用周期是比較好跟蹤的，但是美林時鐘沒有很好的跟蹤指標(biāo)。
怎么去判斷呢？
先是寬貨幣，寬貨幣其實是比較好判斷的，一般降息降準(zhǔn)就是指寬貨幣，也就是央行降低利率或者降低存款準(zhǔn)備金利率。
寬信用周期則主要看兩個指標(biāo)，一個是M2，一個是社融。M2和社融相當(dāng)于是硬幣的兩面，M2代表則融資環(huán)境的供給端，提供多少錢到市場中去；社融則代表融資環(huán)境的需求端，企業(yè)能借到多少錢，借了多少錢。融資環(huán)境和制造業(yè)生產(chǎn)聯(lián)系比較緊密，融資環(huán)境寬松有利于企業(yè)開工生產(chǎn)和投資。
M2和社融能起來，就說明寬信用周期來了，企業(yè)也鉚足勁準(zhǔn)備生產(chǎn)，也預(yù)示著經(jīng)濟(jì)基本面向好，而股票是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，所以股市能在寬信用的環(huán)境里表現(xiàn)比較好。
那么，來看看目前的市場環(huán)境是怎樣的？
社融和M2同比都在上升中，所以目前是處于一個寬信用的周期中的。
再來看利率，利率經(jīng)歷了一個下降然后目前又上升了的趨勢，但是目前也還沒有到一個緊貨幣的環(huán)境，所以目前投資股票和商品是值得期待的。
講到這里，差不多結(jié)束了，如果對周期有興趣的童鞋，推薦幾本關(guān)于周期書可以買來看看。
好了，那本周的學(xué)習(xí)就到這里了，感謝你的閱讀。
