2. 很多人喜歡早期去賭馬，的確有人賭對(duì)，但堵對(duì)的概率很小。投資企業(yè)一定等到行業(yè)集中到一定程度，前三名占半壁江山，這個(gè)時(shí)候不僅可以投，還可以重注。
3. 大家總覺得勝負(fù)已分的時(shí)候投資會(huì)太晚，但回頭看，10年前早就是行業(yè)龍頭的公司，10年后還是行業(yè)龍頭，10年來漲幅驚人，各行各業(yè)都如此。我一直在講要數(shù)月亮，不要數(shù)星星。就像判斷一個(gè)人能否成才，你是愿意他3歲時(shí)去判斷還是等到30歲呢？我們是二級(jí)市場(chǎng)投資者，30歲看老就行了。
4. 格局決定結(jié)局，我們對(duì)白色家電和黑色家電進(jìn)行了對(duì)比分析，結(jié)論是看好白色家電。白色家電雖然在混戰(zhàn)，但已經(jīng)只剩下4家，空調(diào)只剩下兩家，而空調(diào)的技術(shù)變化是連續(xù)性的，在技術(shù)過程中不會(huì)出現(xiàn)顛覆性的結(jié)果。而黑色家電從CRT、等離子、液晶屏、LED到3D，每一次改變都是革命性的，企業(yè)跟不跟都痛苦。
5. 過去10年，人家問我看好什么行業(yè)，我在任何時(shí)候都是講三大類行業(yè)：金融地產(chǎn)、品牌消費(fèi)、先進(jìn)制造。這幾個(gè)行業(yè)格局清晰，“月亮”已經(jīng)出來了，我會(huì)等到勝負(fù)已分，事情很清晰了再投資，A股常常出現(xiàn)很好的買入時(shí)機(jī)。
6. 金融地產(chǎn)格局相對(duì)沒那么清晰，但是便宜。5年前大家都看空房地產(chǎn)行業(yè)的時(shí)候，我把電影和地產(chǎn)做了綜合比較。當(dāng)時(shí)中國(guó)電影一年票房三四百億規(guī)模，最大的公司市值當(dāng)時(shí)已經(jīng)四五百億了，而房地產(chǎn)一年賣8萬億，最大龍頭公司才六七百億市值。最大龍頭公司市占率只有一兩個(gè)點(diǎn)，但看得出大地產(chǎn)商一定hui 不斷搶占小地產(chǎn)商的市場(chǎng)份額。我們判斷地產(chǎn)行業(yè)的集中度會(huì)越來越高，大公司拿地、集中原材料采購(gòu)、融資成本會(huì)比小房地產(chǎn)公司低，因?yàn)槠放剖蹆r(jià)會(huì)比小公司貴5%-10%，小地產(chǎn)商如何競(jìng)爭(zhēng)？這就是說的“勝負(fù)已分”，道理很簡(jiǎn)單。
7. 定價(jià)權(quán)是很重要的，這幾個(gè)行業(yè)是可以提價(jià)的，我一直說有“霸王條款”的行業(yè)就是很厲害的。你要全資預(yù)付給他，他拿你的錢蓋你的房子，過兩年才給你房子，是不是很牛。白酒就一把米，一斤水賣你幾百元，毛利率高達(dá)80—90%，相當(dāng)高。
8. 沒有邊界的能力就不是真的能力，人的認(rèn)知是有局限性的，我自認(rèn)更容易總結(jié)過去的規(guī)律，而不容易準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來的突破和演變。更容易在變化中找不變，而不容易在不變中預(yù)測(cè)變化。意識(shí)到這些后，我開始盡力尋找一些歷史上被驗(yàn)證的行之有效的簡(jiǎn)單法則、簡(jiǎn)單工具、然后長(zhǎng)期堅(jiān)持。
9. 我補(bǔ)追求研究特別難的東西，而是把相對(duì)簡(jiǎn)單東西，研究很仔細(xì)、很清晰，針對(duì)不同的行業(yè)特性，弄清決定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)勝負(fù)的關(guān)鍵因素是什么，什么樣的公司是好公司，什么樣的價(jià)格是便宜的，就可以在公司被低估時(shí)，堅(jiān)定買入并持有。
10. 我把選股簡(jiǎn)化為估值、品質(zhì)、時(shí)機(jī)三個(gè)要素，時(shí)機(jī)很難把握，我基本會(huì)淡化掉。品質(zhì)有時(shí)候還是很難判斷的，便宜的時(shí)候多買，貴的時(shí)候少買，估值是最好把握的。便宜是硬道理，股票的回報(bào)并不取決于它未來增長(zhǎng)的快還是慢，而是取決于未來增長(zhǎng)比當(dāng)前股價(jià)反映的增長(zhǎng)更快還是更慢。
11. A股市場(chǎng)的好處在，往往我們能以很便宜的價(jià)格買到很優(yōu)秀的公司，像有些白酒股、消費(fèi)龍頭公司，我們都是以10倍市盈率左右的價(jià)格買入。白酒的商業(yè)模式特別好，格局又很清晰，大家一直再說白酒產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩是指散裝酒過剩，800元的酒和8元錢的酒不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
12. 做投資20年，我深刻體會(huì)到人棄我取的道理，逆向投資是超額收益的重要來源，投資鄰域集大成者多數(shù)具有超強(qiáng)的逆向投資能力。比如一家不錯(cuò)的公司，你覺得4/5倍市盈率很便宜，但市盈率還會(huì)跌到3/4倍；也會(huì)經(jīng)常賣早了，如一只價(jià)值50元的股票，我們20元買入，最后有可能漲到100元，我們60元就賣掉了，因?yàn)槲覀円v安全邊際的，經(jīng)常賺不到最后一段漲幅的收益，沒關(guān)系，我們可以再去找其他更被低估的股票。
13. 頂部和底部只是一個(gè)區(qū)域，你很可能抄底抄在半山腰；買早了要熬得住，領(lǐng)先兩部成“先烈”，只要能熬得住，還是又可能成先鋒的。不在乎短期最后一跌，是逆向投資者的必備素質(zhì)，也是最不容易學(xué)習(xí)的投資方式，因?yàn)樗皇且豁?xiàng)技能，而是一種品格，品格是無法學(xué)習(xí)的，只能慢慢實(shí)踐磨練出來。
14. 未來，我會(huì)調(diào)整策略，在大部分時(shí)間保持高倉(cāng)位，只在少數(shù)市場(chǎng)泡沫程度高的時(shí)候保持輕倉(cāng)，因?yàn)殚L(zhǎng)期看權(quán)益投資是大概率跑贏現(xiàn)金的。正確選時(shí)是很困難的，像算命，賭大小，基本不可控。但對(duì)泡沫，特別是嚴(yán)重泡沫，我還是可以判斷出來的，因?yàn)槟菚r(shí)就找不到復(fù)合我們標(biāo)準(zhǔn)合理估值的股票了。
15. 一個(gè)投資人說過，當(dāng)一家公司創(chuàng)始人和管理者，主要做好兩點(diǎn)：一個(gè)是算命，即想清楚一些大的戰(zhàn)略性問題；第二是相面，就是選人。
16. 我試圖尋找普適性的、經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)的投資規(guī)律和行業(yè)規(guī)律。無論投資還是做公司，有些人喜歡順勢(shì)而為去找風(fēng)口，我們則喜歡順規(guī)律而為，找出不變的規(guī)律，然后順著規(guī)律去做，時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)效果就出來了。
17. 知道自己的能力邊界，發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，買便宜的公司，注意安全邊際，注重定價(jià)權(quán)，人棄我取，在勝負(fù)已分的行業(yè)里找贏家，這些貌似投資中最簡(jiǎn)單的事，其實(shí)也是投資中本質(zhì)的東西。
讀書有財(cái)價(jià)值投資讀書筆記系類與其說是讀書筆記，不如說是書摘，選取的書都是中外投資大師的書籍或者文章。主要是平時(shí)讀書一翻而過，過后也記不住什么，通過記錄寫作，把大師的語(yǔ)言組織成自己的記錄，加深記憶。也就是所說的“中翻中”，通過記錄發(fā)布，也希望對(duì)其他讀者有些幫助。筆記中不對(duì)的也希望各位網(wǎng)友多指正，提升自己的能力。希望在以后的筆記中，自己的內(nèi)容會(huì)越來越多。日拱一卒，終身學(xué)習(xí)，慢慢變富！
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