知道《FOF管理手冊》這本書是在開始接觸理財(cái)魔方產(chǎn)品之后，看這個(gè)公司資料時(shí)才發(fā)現(xiàn)作者馬永諳是這個(gè)公司的創(chuàng)始人。馬老師的名號之前是聽說過的，他時(shí)國內(nèi)最早開始基金研究的一批人，行業(yè)中最早的基金研究體系、基金量化研究體系的創(chuàng)立者，創(chuàng)建銀河證券基金評價(jià)體系以及銀河證券基金研究分析系統(tǒng)。既然是牛人寫的書想必不會(huì)太差，就趕緊讀了下，收獲不小。
首先聲明，這里寫的是筆記，而不是書摘，我不會(huì)整體大段引用原文，而是會(huì)夾雜自己的理解和思考，盡量用自己的話來轉(zhuǎn)述。想了解詳細(xì)的，建議自己看書，文末可是有免費(fèi)送書的福利。
這本書里提的FOF指的是公募基金，私募股權(quán)FOF等都不在討論之列。所討論的公募基金更多的指的是主動(dòng)管理基金。所有討論投資的文章都必然繞不開兩個(gè)問題：收益和風(fēng)險(xiǎn)。
FOF收益從哪里來？相信大多人的理解應(yīng)該是，既然它是基金組合，收益肯定來自組合里面的基金收益啊。如果你是這么認(rèn)為的，那么告訴你這個(gè)答案沒抓到重點(diǎn)。
FOF的收益首先也是最重要的掙得是資產(chǎn)配置的錢，投資中資產(chǎn)配置的重要性要遠(yuǎn)大于具體投資品種選擇的重要性，所謂資產(chǎn)配置就是投什么領(lǐng)域用什么方式投。一個(gè)廣為引用的論據(jù)是，基于美國共同基金和養(yǎng)老基金的研究表明，基金收益來源的差異有 90%可以被資產(chǎn)配置所解釋。也就是說資產(chǎn)配置提供了主要的收益來源。
舉個(gè)例子，看理財(cái)魔方的組合配置，里面有貨幣基金（一般情況下會(huì)配長短期債券，但近期債券市場風(fēng)險(xiǎn)要大，所以用貨幣基金代替）、A股股票基金、港股基金、美股基金、黃金等。這些大類就屬于這個(gè)層面。現(xiàn)在A股在熊市，但標(biāo)普500一直在漲漲漲啊，試想如果錯(cuò)過了它，那得用多少A股收益來彌補(bǔ)。有句雞湯文，“選擇比努力重要”，用在這里面也合適，在資產(chǎn)配置層面做好選擇，比花費(fèi)很大精力在選具體哪只基金更有意義。
FOF第二塊收益是來自類別資產(chǎn)配置的錢，所謂類別資產(chǎn)，是介于大類資產(chǎn)和具體品種之間的一個(gè)資產(chǎn)分類，比如房子分住宅和商鋪，股票分藍(lán)籌和成長，債券分企業(yè)債和政府債。在FOF里面，類別資產(chǎn)主要指的是大類基金中的子類（細(xì)類），比如大盤藍(lán)籌、小盤成長基金等。
在類別資產(chǎn)里，同類的基金長期業(yè)績會(huì)趨同，不同類的基金業(yè)績會(huì)分化。這個(gè)結(jié)論有翔實(shí)的數(shù)據(jù)支撐，記住這個(gè)結(jié)論即可。這也說明了選擇好類別資產(chǎn)比選擇具體基金品種要重要的多。就像今年的A股市場上，大盤藍(lán)籌基金要比小盤基金表現(xiàn)好的多，如果你選的是小盤類基金，即使選中的是其中的top10，那么大概率他們也跑不贏一般的大盤藍(lán)籌基金的收益。
FOF第三塊收益才是具體基金品種掙的錢。在FOF收益里面，具體基金品種收益占比最小，層次最低，可能有違常識，但事實(shí)上，如果第一步的大類資產(chǎn)配置和第二步的細(xì)類資產(chǎn)配置做好了，具體選擇哪只基金，無非就是確保第一步和第二部策略能完美兌現(xiàn)而已。
我自己作為理財(cái)魔方的用戶活躍在他們的用戶群里，經(jīng)?？吹接腥藛?，組合選的xx基金不行，應(yīng)該替換為yy基金等問題，如果xx和yy是一類基金還可理解，默認(rèn)問問題的人是認(rèn)可這個(gè)產(chǎn)品大類資產(chǎn)和細(xì)類資產(chǎn)配置的。若不是同一細(xì)類基金，那這個(gè)問題就外行了。
另外，F(xiàn)OF如此，我們自己做投資收益來源也是一樣的，一定要多樣化，分清楚主次關(guān)系。不爭氣的老散戶最常見的錯(cuò)誤是配置一堆同一類或者大類的資產(chǎn)，甚至沒有分類的概念，收益只寄托于選中一只10倍股，折騰來折騰去，最終一無所獲。
很多人對風(fēng)險(xiǎn)大小的認(rèn)識，是賠錢概率及賠錢多少。如果僅僅這樣來定義風(fēng)險(xiǎn)，那么對于長期投資者來說，投資基金至少目前來看是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)楣蓟饘?shí)際上收益還是不錯(cuò)的。但為什么大多數(shù)投資者都以賠錢結(jié)束呢？因?yàn)樗麄儠?huì)在這個(gè)或那個(gè)波動(dòng)里選擇退出，從而丟掉了在未來上漲中撈回來的機(jī)會(huì)。而買入并在下跌中堅(jiān)定持有又是對人性的考驗(yàn)。正是市場在一次次擊穿投資人的承受風(fēng)險(xiǎn)底線中，投資者賠錢出局。
格雷厄姆認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)源于心理因素，也因此他認(rèn)為，“投資決策25%取決于智慧，你是75取決于心理因素”。那么所謂風(fēng)險(xiǎn)，就是投資的東西在投資期內(nèi)的損失超過了心理底線，迫使你出局，從而丟掉了未來獲利機(jī)會(huì)的可能性，風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)體現(xiàn)為損失。
在衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)里，之前寫的《對投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化的指標(biāo)（附20170615市場估值）》，對投資者影響最大的往往是最大回撤，因?yàn)樗坏珪?huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)際虧損，這個(gè)虧損往往比持有期已經(jīng)發(fā)生的很多下行波動(dòng)大，而且更重要的是使投資者同時(shí)喪失了未來盈利的機(jī)會(huì)。所以，好的投資策略中，一定要比較的指標(biāo)是最大回撤這個(gè)指標(biāo)，如果這個(gè)指標(biāo)過大，哪怕收益率再高也不是好策略。
事實(shí)上，投資者如果談風(fēng)險(xiǎn)色變也是不對的，有句老話叫“富貴險(xiǎn)中求”。獲了諾獎(jiǎng)的馬科維茨提出的的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論告訴我們，市場對風(fēng)險(xiǎn)都是有定價(jià)的，你的預(yù)期收益多少，源于你能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的高低。這個(gè)預(yù)期收益就是賺錢概率，這個(gè)概率是直接和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的。
FOF本身應(yīng)該是一個(gè)相對溫和穩(wěn)健的投資模式，控制風(fēng)險(xiǎn)平衡好和收益的關(guān)系，這應(yīng)該是它所擅長的才對。FOF對風(fēng)險(xiǎn)管理，一是要把握住這個(gè)預(yù)期收益下風(fēng)險(xiǎn)，讓收益與用戶能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)吻合。二是要不能出意外，比如，策略設(shè)置不當(dāng)、基金產(chǎn)品選擇出錯(cuò)等。
