一：安全空間和能力圈法則
巴菲特聰明投資的三條腿：市場先生、安全空間和能力圈原理。
-市場先生理論。市場越瘋狂，價格和價值差距越大，投資的機(jī)會就越大。
-穩(wěn)定投資的奧秘濃縮成4個字：安全空間！不要一棵樹吊死 。我們要強(qiáng)調(diào)在我們買入價格上要有安全空間，如果一個普通股的價值僅僅略高于價格，那么我們不會對買入產(chǎn)生興趣。我們堅信安全空間原則，這是成功的基石。
-能力圈教導(dǎo)投資者只考慮投資他們用少許努力就能理解的公司。堅持做自己知道的事，堅持做對的事情。
巴菲特認(rèn)為：1、大多數(shù)市場并不完全有效。2、貝塔值不能測量風(fēng)險，近似的正確比精確的錯誤強(qiáng)。3、消費(fèi)者應(yīng)該把大資金投入到兩三家企業(yè)中。他熟悉這些企業(yè)，而且企業(yè)的管理層也值得信賴。當(dāng)投資過于分散，風(fēng)險就上升了。
如果你一開始就確實取得了成功，那么就不必再做實驗。對于大多數(shù)投資人來說，重要的不是他們懂得多少，而是現(xiàn)實地明確他們不知道的東西，只要投資者避免犯大錯誤，那么他或她只需要做對幾件事。（陳軒點評：我屢次發(fā)現(xiàn)：最懂管理的其實是金融人，可能是因為商業(yè)中金融最宏觀，因為角度更高所以對管理形成降維洞穿，因此思考更加深刻）。無論天資或努力有多大，一些事僅僅是需要時間，你不可能讓9位婦女懷孕而在一個月里生出孩子。巋然不動是聰明之舉。
巴菲特偏愛不可能經(jīng)歷重大變化的公司和行業(yè)。你只需要以合情合理的價格，收購有出色的經(jīng)濟(jì)狀況和能干的、誠實的管理人員的公司。之后，你只需要監(jiān)控這些質(zhì)量是否得到維護(hù)即可。他聲稱：“如果我們擁有管理優(yōu)秀的杰出公司的股票，我們喜愛的持股期是永遠(yuǎn)”。出售一家不僅可以理解其業(yè)務(wù)而且業(yè)績持續(xù)優(yōu)異的公司是愚蠢的，那種商業(yè)上的利益通常難以替代。
巴菲特認(rèn)為：成果不是總體規(guī)劃，而是出自集中投資。通過專注有顯著經(jīng)濟(jì)特征并由一流經(jīng)營管理的公司來配置資產(chǎn)。 巴菲特建議，選擇熟悉的行業(yè)，投資可信任的管理層。近似的正確比精確的錯誤要強(qiáng)10000倍。每一位投資者都會犯錯誤。但是通過將自己限制在相對較少、易于理解的行業(yè)中，一個聰明伶俐、見多識廣和認(rèn)真刻苦的人就可以以相當(dāng)?shù)木扰袛嗤顿Y風(fēng)險。一個視力平平的人為什么要在干草堆里找繡花針呢？當(dāng)愚蠢的錢認(rèn)識到其局限性之后，就變聰明了！
時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，平庸企業(yè)的敵人：我們同意社會將被技術(shù)公司的產(chǎn)品和服務(wù)所改變，但我們無法通過努力學(xué)習(xí)來解決。我們對技術(shù)領(lǐng)域哪一位參與者擁有真正持續(xù)的競爭優(yōu)勢毫無洞察力。所以我們就不擁有技術(shù)股。但缺乏技術(shù)洞察力并不令我們沮喪。我們堅持做我們理解的事情。如果我們迷路了，那也是太不留神。幸運(yùn)的是，我們將永遠(yuǎn)有機(jī)會在已經(jīng)立足的圈子里發(fā)達(dá)。
市場是一個交換位置的中心，錢從活躍的投資人流向有耐心的投資人。巴菲特認(rèn)為他沒有聰明到可以通過機(jī)敏地買賣不入流的公司的股份以獲得高額收益。巴菲特也認(rèn)為其他人也不能通過在花朵之間跳來跳去去獲得長久的投資成功。將這些買賣頻繁的機(jī)構(gòu)稱為投資者，就像那些在一晚上翻云覆雨然后去訂婚的人，稱之為富有浪漫色彩一樣。發(fā)現(xiàn)偉大的公司、發(fā)現(xiàn)杰出的經(jīng)理是如此之難，為什么我們非得摒棄已經(jīng)被證明了的產(chǎn)品？
選擇我們能夠有所了解的、有持續(xù)的和罕見經(jīng)濟(jì)狀況的大公司。這些公司由有能力的并且為股東著想的管理人員運(yùn)作。必須在合情合理的價格買入，而且要獲得與估計一致的業(yè)績。
-巴菲特做投資的三板斧：即首先會評估每一家公司的長期經(jīng)濟(jì)特征（有良好長期前景），其次要評估負(fù)責(zé)運(yùn)作公司的人的質(zhì)量（由誠實和正直的人經(jīng)營的），最后以合情合理的價格（有吸引力的價格）買入幾家最好的公司。長期持有。
如果你不愿意擁有一家股票10年，那就甚至不要考慮擁有他10分鐘。這就是伯克希爾產(chǎn)生利潤的方法。在歷史的長河中，只有幾家企業(yè)符合這些標(biāo)準(zhǔn)，一旦看到有一家合格的，就應(yīng)當(dāng)買入相當(dāng)數(shù)量的股票。
聰明的投資并不復(fù)雜，盡管說他容易也不現(xiàn)實。1、首先要正確評估選中的公司的能力。你不需要成為許多公司的專家，只需要能夠?qū)δ芰Ψ秶鷥?nèi)的公司估價。邊界必不可少。2、你最好對B值、有效市場理論、現(xiàn)代投資組合理論、期權(quán)定價或新興市場等一無所知。只需要知道如何評估一家公司，以及如何考慮市場價格。3、以理性的價格買入一家有所了解的公司的部分股權(quán)。
凱恩斯的投資者才智比得上他的思想上的才華，1934年8月15日（那年凱恩斯大叔52歲），他寫給自己的生意合伙人FC斯考特信上說：隨著時間的流逝，我越來越確信，正確的投資方法是將大筆的錢投入到有所了解的企業(yè)以及完全信任的管理人員中。認(rèn)為一個人可以將資金分散在大量他一無所知或毫無信心的企業(yè)中就可以限制風(fēng)險，完全是錯誤的。…一個人的知識和經(jīng)驗絕對是有限的，因此在任何特定時間里，很少有超過2家3家的企業(yè)，我認(rèn)為值得完全信任。
巴菲特認(rèn)為：我們的態(tài)度適合我們的個性以及我們想要的生活方式。丘吉爾：你塑造你的房子，然后他們塑造你。我們知道我們希望被塑造的方式。為了這個原因，我們寧愿與我們非常喜歡和敬重的人聯(lián)手獲得回報，也不愿意與那些令人乏味或討厭人交易實現(xiàn)110%回報。巴菲特坦言：有時候成功的秘訣有個字：being there身逢其時 。
塞繆爾約翰遜說過：一匹能數(shù)到10的馬是杰出的馬，但不是杰出的數(shù)學(xué)家。一家能在行業(yè)內(nèi)有效分配資產(chǎn)的紡織品公司是杰出的紡織品公司，但不是杰出的公司。巴菲特認(rèn)為：成功投資的關(guān)鍵在于一家好企業(yè)的市場價格比固有的企業(yè)價值大打折扣時買入其股份。投資商要把自己當(dāng)成企業(yè)分析師，不是宏觀經(jīng)濟(jì)和投資師
二、讓經(jīng)理人像所有者那樣去思考
巴菲特認(rèn)為，他和查理只干兩件事：1、吸引并留住才華橫溢的經(jīng)理。我給每一位經(jīng)理人一個簡單的任務(wù)：（1、你擁有他100%的權(quán)益；2、他是世界上你和家人所擁有的，或者將要擁有的唯一財產(chǎn)；3、你至少在一個世紀(jì)內(nèi)不能出售它或兼并他。）總之是要塑造一個長期的利益格局。想所有者一樣去思考公司的利益 。查理芒格90%的凈資產(chǎn)是伯克希爾的股票，巴菲特則是超過99%；
巴菲特對經(jīng)理人有三條原則：熱愛自己的公司、像所有者一樣思考，廉潔奉公并才華橫溢。巴菲特認(rèn)為：經(jīng)理是股東資本的管家。最好的經(jīng)理在進(jìn)行公司決策時能像所有者那樣思考。培養(yǎng)經(jīng)理人的管家意識，是巴菲特的治理理念。選擇能干、誠實和勤勉的領(lǐng)導(dǎo)人，擁有一流的團(tuán)隊成員，遠(yuǎn)比設(shè)計等級制度、明確向誰匯報、匯報什么和什么時候匯報重要的多。
我從不相信為追求家人和朋友所沒有和不需要的東西，而拿已有和需要的東西去冒險。我們相信開誠布公對經(jīng)營者自己也有益，在公眾場合誤導(dǎo)他人的CEO，最終會在私下誤導(dǎo)自己。
如果做的專業(yè)，老顧客會經(jīng)常回來消費(fèi)。但餐館不能老變化。結(jié)果將導(dǎo)致。客戶暈頭轉(zhuǎn)向和心懷不滿。菲爾費(fèi)雪，認(rèn)為股份公司在吸引股東時的策略，好像餐館在吸引潛在客戶時的策略一樣。一家餐館尋找的就是特定的老客人，中餐西餐快餐等。并最終得到合適的信徒。
三、選擇并長期持有具有內(nèi)生價值的企業(yè)
我們偏愛那些不大可能經(jīng)歷重大變化的公司和行業(yè)。我們相信在10~20年內(nèi)存在巨大的競爭實力的買賣，但它排除了我們所尋找的確定性。我們對太空搜索的態(tài)度非常相似，我們會努力鼓掌歡呼，但寧愿跳過這種旅行。
see’s與我們1972年買進(jìn)時有所不同，但人們?yōu)槭裁匆I盒裝巧克力，以及他為什么從我們這里而不是從別人那里購買，這些原因相比see’s家族在20世紀(jì)20年代創(chuàng)建這家公司時，實際上沒有任何變化。而且，這個動機(jī)不大可能在下一個20年甚至50年中改變。
我們尋找相似的可預(yù)測性。與可口可樂一起出售的熱情和想象力。可口可樂的競爭優(yōu)勢和絕佳的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)，在公眾的偏好中確立自己的位置，多年來一直保持恒定。可口可樂和吉列的投資壽命極長。會繼續(xù)在遍布世界的領(lǐng)域中占據(jù)主導(dǎo)地位。并且在接下來10年終會再現(xiàn)這種業(yè)績。這就是所謂的“必然如此的公司”。這種公司極其稀少。領(lǐng)導(dǎo)能力本身提供不了這種必然性。
如果收購了糟糕的公司，忽略了盈利頗豐的根基，那么投資者的苦難經(jīng)歷將無休無止地開始了。幾年前可樂和吉列都出現(xiàn)過這種問題。可樂培育小蝦，吉列鉆探石油。大多數(shù)投資人會發(fā)現(xiàn)擁有普通股最佳途徑是投資收費(fèi)低廉的指數(shù)基金。
雪茄煙蒂投資法：便宜貨終究不便宜。一是問題不斷讓你度日如年，二是任何你得到的初始優(yōu)勢都會被低回報侵蝕。比如你用800萬買入一家能以1000萬出售或清算并且立即執(zhí)行的公司，那么你可以得到高額回報。但是如果這家公司在10年后才能以1000萬賣出，并且再此期間他每年只能掙到并派發(fā)相當(dāng)于成本幾個百分點的紅利。那么這項投資就會令人大失所望。總之：以一般的價格買入不同尋常的公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過以不同尋常的價格買入一般的公司。
優(yōu)秀的騎士會在好馬，而不是衰弱的老馬上充分發(fā)揮。當(dāng)以聰明才智聞名的管理人員對付以糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況聞名的公司時，紋絲不動的只有公司的名聲。我和查理沒有學(xué)會如何解決公司的頑疾，而是學(xué)會如何避開他們。我們?nèi)褙炞⒂诎l(fā)現(xiàn)我們可以跨步走過的1英尺跨欄，而不是因為我們獲得了越過7英尺跨欄的能力。只固守簡單明了的，通常要比那些要解決困難的，利潤要高得多。躲避巨龍而不是殺死他們，我們已經(jīng)做得夠好。
當(dāng)習(xí)慣的需要起作用時，理性會屢屢枯萎凋謝。在犯了一些錯誤之后，我學(xué)會了只與我喜歡、信任且敬佩的人一起開展業(yè)務(wù)。投資人如果盡量將自己與好的公司和優(yōu)秀的經(jīng)理人結(jié)合在一起，也能成就偉業(yè)。錯過一個人能力范疇之外的大好機(jī)會不是什么罪孽。在絕大多數(shù)情況下，杠桿僅僅使事情運(yùn)動得更快，我從來不匆匆忙忙，我們享受的過程遠(yuǎn)多于收益。以中等的價格買入上等的企業(yè)，而不是以上等的價格買入中等的企業(yè)。
——《很毒很毒的病毒營銷》《不奮斗，就等死》作者：陳軒
