本文作者：Crixus
作者介紹：35歲，金融行業(yè)從業(yè)人員，價值投資者，巴菲特理念的忠實粉絲，理工科背景，擅長將投資理念轉(zhuǎn)換為量化指標(biāo)模型，通過策略的制定和嚴(yán)格執(zhí)行完成股票交易。
小編的話：這是作者第三次投稿，前兩次投稿分別為《長期滿倉不擇時，我是這樣戰(zhàn)勝市場的》、《過去的十個月我賺了50%》。這篇稿件，本來上周就已經(jīng)發(fā)給小編了，但小編一直在尋找一個適合的時機(jī)發(fā)表。恰巧，6月25日招商銀行盤中出現(xiàn)超過8%的大跌，要知道招行可是價值投資者非常喜歡的公司。所以，今天我們一起來看看作者是怎么做價值投資的。
筆者近期和一位老友聊天，他是一個技術(shù)分析高手，當(dāng)?shù)弥P者準(zhǔn)備滿倉扛過本輪下跌時，他發(fā)出了不可置信的質(zhì)疑聲，以為我在和他開玩笑，實則我并未開玩笑，雖然從4月高點回撤超過30%，但是我心態(tài)平和，因為我堅信祖國的偉大，短期的利空消息無法改變中國股市長期向上的方向，如為了短期的回撤而錯失了后期大幅上漲的行情，那才是最可惜的。
上一篇文章為大家推薦了楊天南老師的《一個投資家的20年》，天南老師有這樣一個觀點“在我的投資體系中，沒有通常而言的基于股價變動的所謂止損概念，因為無法認(rèn)同為何10元物有所值的東西，跌到7元反而要賣掉。早在1997年發(fā)表于《金融時報》的文章中提出自己賣出股票的三個原因：目標(biāo)公司質(zhì)量惡化、價格高估、有更好的選擇。多年以來沒有改變。集中投資的風(fēng)險在于投資對象貨不對板，控制這一風(fēng)險的手段是勤奮工作，別無他法?！?br>
精煉的文字傳達(dá)了兩個重要信息，第一則是當(dāng)一個股票物超所值時，怎么能因為預(yù)判股市要調(diào)整就賣出呢；第二則是說明了股票賣出的三個條件，建議讀者反復(fù)體會。
言歸正傳，本文主要應(yīng)鼎牛文化邀請，分享一篇選股和策略的方法論，并以此論證價值投資方法是否適用于A股市場。
巴菲特曾說如果只能用一個指標(biāo)來衡量股票的內(nèi)在價值，那就是ROE（凈資產(chǎn)收益率），因為把周期拉長看，一個股票的收益率將與該股的ROE基本保持一致。
這里我要向大家介紹另外一位美國的投資大師——約翰·聶夫，約翰·聶夫是比肩彼得·林奇，不輸索羅斯的傳奇投資大師。他執(zhí)掌溫莎基金31年，22次跑贏市場，投資增長55倍。
價值雜志主編張志雄說：“我們把林奇和聶夫的風(fēng)格比較一下，就會覺得很有趣。林奇是兔子，聶夫是烏龜。與傳統(tǒng)的龜兔賽跑故事不同的是，林奇是只勤奮的兔子，聶夫是只激情的烏龜，誰都不比誰差。讀林奇的書，總會讓人豪情萬丈，以為自己明天可以找到一大把成長10倍的股票;讀聶夫的書，會覺得投資很難，也許你終于找到一只成長10倍的股票，可由于你沒有堅忍的耐力，結(jié)果是虧損出局?！?/p>
“烏龜”的方法其實很簡單，就是在市場中尋找低市盈率的股票買入，待市盈率高企后再賣出，繼而尋找其他低市盈率的股票。
結(jié)合巴菲特和聶夫的理念，筆者做了一個簡單的量化模型和策略：
選股模型：動態(tài)市盈率低于10倍，且近三年的ROE大于12%。
執(zhí)行策略：每年12月31日（當(dāng)年最終收盤日）執(zhí)行選股，挑選在選股結(jié)果中市盈率最低的那只股票，在次年開盤首日買入，并同時賣出上一年的股票。
針對該量化模型和策略，筆者對近10年的美股、港股、以及A股做了相關(guān)測試，測試結(jié)果如下：
美股
港股
A股
模型測試結(jié)果匯總?cè)缦拢?/p>
市場 | 10年復(fù)利收益 |
A股 | 2132.79% |
美股 | 427.29% |
港股 | 176.49% |
A股簡直以明顯的優(yōu)勢吊打美股和港股！
當(dāng)然以上僅為測試結(jié)果，美股和港股僅買入一只股票的情況很有可能觸雷（碰到仙股），此結(jié)果為純模型量化測試結(jié)果，結(jié)果并不代表實盤收益率一定能達(dá)到相關(guān)的成績，但是結(jié)果數(shù)據(jù)可以變相證明美國投資大師的價值投資理論在A股一樣適用。
有了數(shù)據(jù)論證，你還在懷疑價值投資在A股的無用論嗎？價值投資實際是一種逆向投資方法，選的股票可能短期落后于市場，亦或在很長一段時間比如1年、2年出現(xiàn)了負(fù)收益，但是如果把周期拉長再拉長，堅定執(zhí)行正確的投資方法，一定可以取得不錯的成績，讓我們期待下一個十年周期，現(xiàn)在！對就是現(xiàn)在！就是最好的起步點。
