《巴菲特之道》一書(shū)，是學(xué)習(xí)研究巴菲特價(jià)值投資理論難得的一本好書(shū)，只要靜下心來(lái)反復(fù)研讀，收獲會(huì)大大超出你的想象。真誠(chéng)希望巴菲特的思想和智慧能夠惠及越來(lái)越多的投資者，希望越來(lái)越多的股民朋友走上價(jià)值投資的道路，成為股票市場(chǎng)長(zhǎng)久的贏家！在這本書(shū)中，總結(jié)了巴菲特投資生涯的四大類12條投資準(zhǔn)則、巴菲特投資的9個(gè)經(jīng)典案例、投資組合管理及投資心理學(xué)等，對(duì)于那些想了解投資、了解巴菲特、想取得投資成功的人，無(wú)疑是最佳的學(xué)習(xí)路徑之一。本書(shū)系統(tǒng)勾勒出巴菲特投資方法的基本框架，那些引導(dǎo)巴菲特穿越各種牛熊市場(chǎng)情況的永恒投資哲學(xué)。同樣，這些準(zhǔn)則能給予任何投資者以啟發(fā)。這本書(shū)的作者對(duì)于巴菲特投資思想有著準(zhǔn)確和深入的了解，遠(yuǎn)超其他關(guān)于巴菲特投資思想的書(shū)籍。因此，如果讀者朋友能夠仔細(xì)閱讀手中的這本書(shū)，深刻體會(huì)本書(shū)作者的總結(jié)并指導(dǎo)實(shí)戰(zhàn)，我想其價(jià)值不亞于巴菲特的午餐。
本書(shū)介紹了關(guān)于巴菲特思想的形成：格雷厄姆給予了巴菲特投資的知識(shí)基礎(chǔ)——安全邊際，以及幫助他掌握情緒以利用市場(chǎng)的波動(dòng)；費(fèi)雪教會(huì)巴菲特更新、可執(zhí)行的方法論，讓他發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期的優(yōu)秀投資對(duì)象，以及集中的投資組合；芒格幫助巴菲特認(rèn)識(shí)到購(gòu)買并持有好企業(yè)帶來(lái)的回報(bào)。當(dāng)我們了解了巴菲特思想是這三個(gè)人的智慧的結(jié)合之后，對(duì)于巴菲特很多投資上看似令人迷惑的做法自然就有了答案。就像笛卡爾所說(shuō)：“擁有好的心智并不足夠，更重要的是如何好好運(yùn)用?！边\(yùn)用之妙將巴菲特與他的同行區(qū)分開(kāi)來(lái)，一些同輩人非常聰明、自律、專注，巴菲特之所以高于他們，是因?yàn)樗哂姓先恢钦?，凝聚提煉成自己方法的能力?/p>
本書(shū)提出的巴菲特投資生涯的四大類12條準(zhǔn)則為：
一、企業(yè)準(zhǔn)則——三個(gè)基本的企業(yè)特點(diǎn)：
1、企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂？
2、企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史？
3、企業(yè)是否有良好的長(zhǎng)期前景？
二、管理準(zhǔn)則——三個(gè)重要的高管素質(zhì)：
1、管理層是否理性？
2、管理層對(duì)股東是否坦誠(chéng)？
3、管理層能否抗拒慣性驅(qū)使？
三、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則——四個(gè)至關(guān)重要的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)：
1、重視凈資產(chǎn)收益率，而不是每股盈利。
2、計(jì)算真正的“股東盈余”。
3、尋找具有高利潤(rùn)率的企業(yè)。
4、每一美元的留存利潤(rùn)，至少創(chuàng)造一美元的市值。
四、市場(chǎng)準(zhǔn)則——兩項(xiàng)相關(guān)的成本指導(dǎo)：
1、必須確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。
2、相對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，能否以折扣價(jià)格購(gòu)買到？
關(guān)于企業(yè)準(zhǔn)則中的簡(jiǎn)單易懂：
在巴菲特的投資觀點(diǎn)中，投資者的回報(bào)與他們是否懂得自己的投資有關(guān)。如果在不完全了解的行業(yè)里擁有一家企業(yè)（無(wú)論是全部還是部分）股權(quán)，你很難準(zhǔn)確解讀它的發(fā)展或做出明智的決策。因此，投資成功并不是靠你懂得多少，而是認(rèn)清自己不懂多少。在自己的能力圈內(nèi)投資，這并不是圈子多大的問(wèn)題，而是你如何定義圈子的問(wèn)題。
關(guān)于企業(yè)準(zhǔn)則中的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的歷史：
巴菲特不僅規(guī)避復(fù)雜的企業(yè)，他還規(guī)避陷入麻煩的企業(yè)，甚至規(guī)避那些因發(fā)現(xiàn)失利而徹底轉(zhuǎn)換方向的企業(yè)，經(jīng)歷重大變化的企業(yè)會(huì)增加犯錯(cuò)的可能。從他的經(jīng)驗(yàn)看，最好的回報(bào)來(lái)自那些多年穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)提供同樣產(chǎn)品或服務(wù)的公司。就像巴菲特說(shuō)的那樣，投資者總是被明天發(fā)生什么所吸引，而忽視企業(yè)今天的真實(shí)情況。巴菲特承認(rèn)“查理和我不懂如何解決企業(yè)的麻煩，我們所學(xué)到的是如何規(guī)避它們，一個(gè)在合理價(jià)格上的好企業(yè)，比便宜價(jià)格的壞企業(yè)更有利可圖?！币虼?，巴菲特之所以成功，是因?yàn)榘头铺睾筒槔韺Ｗ⒂诎l(fā)現(xiàn)并跨越1英尺的跨欄，而不是巴菲特和查理?yè)碛锌缭?英尺跨欄的能力。
關(guān)于企業(yè)準(zhǔn)則中的良好的長(zhǎng)期前景：
巴菲特將經(jīng)濟(jì)的世界分為不等的兩部分：少數(shù)偉大的企業(yè)——他稱之為特許經(jīng)營(yíng)權(quán)；多數(shù)平庸的企業(yè)——多數(shù)不值得購(gòu)買。巴菲特定義特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的產(chǎn)品或服務(wù)：①被需要或渴望；②無(wú)可替代；③沒(méi)有管制。具有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)能保持售價(jià)，偶爾還能提高售價(jià)，卻不用擔(dān)心因此失去市場(chǎng)份額和銷量。這種價(jià)格彈性是偉大企業(yè)的一個(gè)顯著特點(diǎn)，它令企業(yè)能夠獲得超出平均的資本回報(bào)。巴菲特喜歡投資那些具有寬闊持續(xù)的護(hù)城河的企業(yè)，因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品或服務(wù)能給投資者提供豐富的回報(bào)，巴菲特想象的偉大企業(yè)就像是一個(gè)大城堡，而且它的周圍有著寬大的護(hù)城河，里面游著食人魚(yú)和鱷魚(yú)。巴菲特最簡(jiǎn)單的投資智慧是：“一個(gè)偉大企業(yè)的定義至少是偉大25～30年?！?/p>
管理準(zhǔn)則中的理性：
配置公司資本的能力，是管理層最為重要的能力，因?yàn)殚L(zhǎng)期而言，這將決定股東的價(jià)值。決定如何處理公司盈利，是繼續(xù)留在企業(yè)內(nèi)投資，還是分給股東，這體現(xiàn)著公司管理層的理性！如果額外的現(xiàn)金被保留在企業(yè)內(nèi)部，能產(chǎn)生高于平均的資產(chǎn)回報(bào)率，高于資金的成本，那企業(yè)應(yīng)該保留所有現(xiàn)金進(jìn)行再投資，這是符合邏輯的。如果保留的現(xiàn)金投資于那些低于平均回報(bào)的項(xiàng)目，則是非理性的，但這種現(xiàn)象卻很常見(jiàn)。巴菲特認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)增長(zhǎng)的盈利，如果不能投資于超越平均回報(bào)率的項(xiàng)目，唯一合理和負(fù)責(zé)任的做法就是分給股東。具體做法有兩種：①分紅，或提高分紅；②回購(gòu)股票。
管理準(zhǔn)則中的坦誠(chéng)：
巴菲特高度贊揚(yáng)那些能全面、真實(shí)反映公司財(cái)務(wù)狀況的管理層，他們承認(rèn)錯(cuò)誤，也分享成功，對(duì)于股東他們開(kāi)誠(chéng)布公。坦誠(chéng)的管理層能夠幫助股東或投資者回答三個(gè)問(wèn)題：①公司的大致估值？②公司有多大可能性達(dá)到未來(lái)目標(biāo)？③鑒于過(guò)去的表現(xiàn)，管理層干得如何？巴菲特稱贊那些有勇氣公開(kāi)談?wù)撌〉墓芾韺印Ｃ總€(gè)公司都會(huì)犯錯(cuò)，不管是大的或小的，但巴菲特認(rèn)為，太多管理層愛(ài)夸大其詞，而不是誠(chéng)實(shí)溝通，他們?yōu)榱俗约旱亩唐诶鏇_突而損壞了股東或投資者的長(zhǎng)期利益，這樣的管理層并不坦誠(chéng)。因此，巴菲特認(rèn)為具有坦率品質(zhì)的管理層的公司是值得考慮投資的好企業(yè)。
管理準(zhǔn)則中的慣性驅(qū)使：
到底是什么原因?qū)е逻@種慣性驅(qū)使？答案是：人性！公司管理層通常具有一種旅鼠般的、模仿他人的傾向，即使是愚蠢或不理性的行為。巴菲特認(rèn)為慣性驅(qū)使來(lái)自幾種令人不安的情況：①（組織機(jī)構(gòu)）拒絕改變當(dāng)前的方向；②閑不住，僅僅為了填滿時(shí)間，通過(guò)新項(xiàng)目或并購(gòu)消化手中的現(xiàn)金；③滿足領(lǐng)導(dǎo)者的愿望，無(wú)論其多么愚蠢，下屬都會(huì)準(zhǔn)備好新項(xiàng)目的可行性報(bào)告；④同行的行為，同行們是否擴(kuò)張、收購(gòu)、制定管理層薪酬計(jì)劃等，都會(huì)引起沒(méi)頭腦的模仿。他們?yōu)槭裁匆@么做？巴菲特列出了三個(gè)最有影響的因素：①大多數(shù)管理者無(wú)法控制自己做事的欲望；②大多數(shù)管理者不停地與同業(yè)，甚至不同行業(yè)的企業(yè)，比較銷售額、利潤(rùn)、管理層薪酬計(jì)劃，這也導(dǎo)致公司的多動(dòng)癥；③大多數(shù)管理者容易高估自己的能力，就是搞不清楚自己到底能吃幾碗干飯。
財(cái)務(wù)準(zhǔn)則中的凈資產(chǎn)收益率：
衡量一家公司的年度表現(xiàn)，巴菲特傾向于使用凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)——就是盈利除以股東權(quán)益。首先，所持有的證券以成本計(jì)算而不是以市價(jià)計(jì)算，因?yàn)樵谔囟ǖ钠髽I(yè)里，市值作為整體，可能對(duì)于股東權(quán)益回報(bào)有著重大的影響；其次，我們要剔除非經(jīng)常性項(xiàng)目影響這個(gè)比率的分子；最后，巴菲特相信，一個(gè)好企業(yè)應(yīng)該在沒(méi)有負(fù)債或極少負(fù)債的情況下，也能產(chǎn)生良好的回報(bào)，也就是好的企業(yè)或好的投資，應(yīng)該在沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的情況下，也能產(chǎn)生令人滿意的回報(bào)，而那些依靠高杠桿負(fù)債而產(chǎn)生高回報(bào)的企業(yè)確實(shí)令人擔(dān)心。
財(cái)務(wù)準(zhǔn)則中的股東盈余：
并非所有的盈利都是平等創(chuàng)造的，只有分析師們能估算出公司的預(yù)期現(xiàn)金流，會(huì)計(jì)盈余才有意義。相對(duì)于現(xiàn)金流，巴菲特更喜歡使用“股東盈余”——一家公司的凈利潤(rùn)，加上折舊、損耗、攤銷，減去資本支出和其他必需的運(yùn)營(yíng)資本。雖然股東盈余這項(xiàng)指標(biāo)無(wú)法提供很多分析師需要的精確數(shù)字，計(jì)算未來(lái)的資本支出經(jīng)常只能預(yù)估，就如凱恩斯的名言：“寧要模糊的正確，不要精確的錯(cuò)誤?！?/p>
財(cái)務(wù)準(zhǔn)則中的利潤(rùn)率：
如果管理層不能通過(guò)銷售產(chǎn)生利潤(rùn)，偉大的企業(yè)也會(huì)變成糟糕的一項(xiàng)投資。提升盈利能力并沒(méi)有什么大的秘密：就是控制成本。根據(jù)巴菲特的經(jīng)驗(yàn)，高成本運(yùn)作的經(jīng)理人會(huì)繼續(xù)增加開(kāi)銷，而低成本運(yùn)作的經(jīng)理人總會(huì)發(fā)現(xiàn)節(jié)儉之道。因此，一家偉大的企業(yè)只有控制低成本支出，才能為股東創(chuàng)造高的利潤(rùn)率。
財(cái)務(wù)準(zhǔn)則中的一美元前提：
一個(gè)前景優(yōu)良、擁有為股東著想的管理層的公司，將會(huì)提升公司的市場(chǎng)價(jià)值。而衡量公司管理層為股東創(chuàng)造價(jià)值的指標(biāo)是：一美元原則——即是公司每留存一美元的利潤(rùn)，至少應(yīng)該創(chuàng)造一美元的市場(chǎng)價(jià)值。股市就是個(gè)巨大的拍賣場(chǎng)，我們的工作就是挑選出那些優(yōu)秀的企業(yè)，它們每保留的一美元最終都會(huì)創(chuàng)造出至少一美元的市場(chǎng)價(jià)值！
市場(chǎng)準(zhǔn)則中的確定價(jià)值：
多年以來(lái)，金融分析師們使用過(guò)很多公式計(jì)算一家公司的內(nèi)在價(jià)值，比如：低市盈率、低市凈率和高分紅率。而巴菲特定義的是：一個(gè)公司的價(jià)值決定于在其生存期間，預(yù)期產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流，在一個(gè)合理的利率上折現(xiàn)。對(duì)于巴菲特而言，確定企業(yè)的價(jià)值很簡(jiǎn)單，只要你能確定兩個(gè)變量：①現(xiàn)金流；②合適的貼現(xiàn)率。
市場(chǎng)準(zhǔn)則中的低價(jià)買入：
巴菲特強(qiáng)調(diào)僅僅專注于優(yōu)秀的企業(yè)——業(yè)務(wù)簡(jiǎn)明易懂、運(yùn)營(yíng)良好、有心系股東的管理層——并不能保證成功。首先，你必須買在合理的價(jià)位，然后，公司的表現(xiàn)如預(yù)期一樣。我們有三類常見(jiàn)的錯(cuò)誤是：①我們支付過(guò)高的價(jià)格；②管理層不理性；③企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況很糟糕。如何確定企業(yè)安全邊際，比如，你以低于內(nèi)在價(jià)值25%的價(jià)格購(gòu)買了股票，而之后企業(yè)價(jià)值意外地減少了10%，你的原來(lái)買入價(jià)格仍然可以產(chǎn)生足夠的回報(bào)（因?yàn)檫@個(gè)安全墊足夠厚）。就像巴菲特所說(shuō)的：“市場(chǎng)就像上帝一樣，幫助那些自助的人；但和上帝不同之處在于，市場(chǎng)不會(huì)原諒那些不知道自己在干什么的人?！?/p>
巴菲特如何成為聰明的投資者，本杰明·格雷厄姆在《聰明的投資者》中寫(xiě)道：“投資是件最需要智慧的事情，就像運(yùn)營(yíng)企業(yè)一樣?！卑头铺卣f(shuō)：“這句話道出了投資的真諦?！彼园头铺靥寡裕骸拔沂且粋€(gè)好的投資者，因?yàn)槲沂且粋€(gè)企業(yè)家；我是一個(gè)好的企業(yè)家，因?yàn)槲沂且粋€(gè)投資者?！?/p>
關(guān)于巴菲特的9個(gè)經(jīng)典投資案例：①華盛頓郵報(bào)公司；②蓋可保險(xiǎn)公司；③大都會(huì)／ABC公司；④可口可樂(lè)公司；⑤通用動(dòng)力公司；⑥富國(guó)銀行；⑦美國(guó)運(yùn)通；⑧IBM（國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司）；⑨亨氏食品。本書(shū)通過(guò)巴菲特投資的9個(gè)經(jīng)典投資案例，總結(jié)出了貫穿其間的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：沃倫·巴菲特從不著急賣出股票，即便在他買入后，這些股票表現(xiàn)良好，但股價(jià)短期的上升并不令他感興趣，菲利普·費(fèi)雪教會(huì)巴菲特持有企業(yè)好過(guò)持有現(xiàn)金。巴菲特說(shuō)：“滿足于無(wú)限期持有這些企業(yè)，只要它們能產(chǎn)生令人滿意的資產(chǎn)回報(bào)，管理層能夠誠(chéng)信，以及股價(jià)沒(méi)有過(guò)高?！保ㄟ@些是否令你想起了那些巴菲特的投資準(zhǔn)則？）如果問(wèn)巴菲特愿意持有一個(gè)企業(yè)的時(shí)間是多長(zhǎng)的話，他的回答是“我喜歡持有的期限是永遠(yuǎn)?！?/p>
關(guān)于巴菲特的投資組合管理：
巴菲特是如何構(gòu)建自己的投資組合的呢？巴菲特以他獨(dú)特的風(fēng)格說(shuō)道：“通過(guò)定投指數(shù)基金，毫無(wú)專業(yè)知識(shí)的投資者實(shí)際上會(huì)比大多數(shù)職業(yè)投資者干得更好?！奔型顿Y的精華之處在于：挑選幾只長(zhǎng)期而言，能產(chǎn)生超越平均水平回報(bào)的股票，將資金大量投在其上，在遇到短期市場(chǎng)漩渦波動(dòng)時(shí)，忍耐堅(jiān)持。集中投資的核心在于：將你的投資集中在那些可以超越平均表現(xiàn)的、提供最好回報(bào)的公司上。當(dāng)這種機(jī)會(huì)一旦出現(xiàn)，懂的人會(huì)即刻出手，正如芒格說(shuō)的那樣：“當(dāng)世界給予你機(jī)會(huì)的時(shí)候，聰明的投資者會(huì)出重手。當(dāng)他們具有極大贏面時(shí)，他們會(huì)下大注。其余的時(shí)間里，他們做的僅僅是等待，就是這么簡(jiǎn)單?！币粋€(gè)人如果將投資分散于自己不甚了解的企業(yè)上，或毫無(wú)根據(jù)的盲目自信上，并認(rèn)為這樣的方式可以控制風(fēng)險(xiǎn)，這種認(rèn)識(shí)絕對(duì)是錯(cuò)誤的。一個(gè)人的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)都是有限的，在特定的期間里，我個(gè)人認(rèn)為一個(gè)人只能對(duì)兩三家企業(yè)具有充分的自信與把握。
凱恩斯投資組合原則是：①投資于經(jīng)過(guò)認(rèn)真挑選的對(duì)象，它們相對(duì)于真實(shí)和潛在的內(nèi)在價(jià)值具有價(jià)格上的折扣，相對(duì)于同期的替代投資也具有更優(yōu)的性價(jià)比；②堅(jiān)定地持有選定之后的組合，風(fēng)雨同舟，或許數(shù)年，直至它們的潛力釋放，或有證據(jù)表明當(dāng)初是買錯(cuò)了對(duì)象；③保持投資組合平衡性，盡管集中投資個(gè)股會(huì)隱含一系列風(fēng)險(xiǎn)，但不同的個(gè)股之間會(huì)做風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。巴菲特對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的解讀是：“風(fēng)險(xiǎn)與股價(jià)之波動(dòng)無(wú)關(guān)，與那些個(gè)股未來(lái)產(chǎn)生利潤(rùn)的確定性有關(guān)?！碑?dāng)股價(jià)被華爾街的羊群效應(yīng)影響之時(shí)，價(jià)格受情緒的影響，或是貪婪，或是恐懼，很難說(shuō)市場(chǎng)總是理性的。實(shí)際上，市場(chǎng)的股價(jià)經(jīng)常是莫名其妙的。就像巴菲特說(shuō)的，糟糕的是大家不但是基于錯(cuò)誤的情況（股價(jià)）做決策，而且，每時(shí)每秒盯著股價(jià)，炒來(lái)炒去。巴菲特說(shuō)，他不會(huì)在意股市是否關(guān)閉一年或兩年，畢竟，它每個(gè)周末都閉市，這對(duì)我沒(méi)有什么影響。短期而言，股市是臺(tái)投票機(jī)；而長(zhǎng)期而言，股市是臺(tái)稱重機(jī)。
如何選擇自己的投資標(biāo)的：首先，會(huì)試著每家公司的長(zhǎng)期前景；其次，評(píng)估這些公司的管理者的素質(zhì)；最后，以合理的價(jià)格買入最佳的公司并長(zhǎng)期持有。集中投資是長(zhǎng)期投資的重要方法，如果你問(wèn)巴菲特他理想的持股期限是多久？他會(huì)回答是“永遠(yuǎn)！”只要這家公司還能不斷產(chǎn)生超越平均的經(jīng)濟(jì)效益，以及公司管理層能理性地配置公司盈利。他說(shuō)：“以靜制動(dòng)令我們成為智慧的行動(dòng)者。無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)是否調(diào)整利率，或華爾街如何預(yù)測(cè)市場(chǎng)，巴菲特和芒格以及公司管理層，都不會(huì)因此而熱衷與賣出旗下全資擁有的能下金蛋的企業(yè)。同樣的道理，我們?yōu)槭裁匆庇诔鍪凼种械墓善蹦?？?/p>
集中投資的方法是：①在你沒(méi)有將股票首先（以及總是）考慮為一個(gè)企業(yè)的一部分時(shí)，不要進(jìn)入股市；②準(zhǔn)備好勤奮地研究你所投資的公司，以及它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以至于達(dá)到一種狀態(tài)，那就是沒(méi)有人比你更了解這個(gè)公司，甚至這個(gè)行業(yè)；③如果你沒(méi)有做好五年（十年更好）的時(shí)間準(zhǔn)備，不要開(kāi)始你的集中投資；④做集中投資時(shí)不要使用財(cái)務(wù)杠桿，一個(gè)沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的投資組合可幫助你更快地達(dá)到目標(biāo)。記住，在股市大跌時(shí)，一個(gè)意外的要求追加保證金的電話，會(huì)毀掉你精心設(shè)計(jì)的完美計(jì)劃；⑤成為一個(gè)集中投資者需要適當(dāng)?shù)男愿窦叭烁裉刭|(zhì)。
關(guān)于巴菲特的投資心理學(xué)：
巴菲特在其的投資生涯中總結(jié)出的兩個(gè)重要的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)：第一，耐心的價(jià)值；第二，盡管股價(jià)的短期波動(dòng)對(duì)公司價(jià)值沒(méi)什么影響，卻會(huì)引起投資人巨大的情緒不適。在所有的人類行為里，與金錢(qián)的關(guān)系恐怕是最為特別的一個(gè)，尤其是談到股市，整個(gè)股票市場(chǎng)是所有股市交易者的集體行為的綜合，可以毫不夸張地說(shuō)，整個(gè)市場(chǎng)就是被投資者心理的力量推來(lái)推去的。這種將經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)結(jié)合在一起的方法，被稱為行為金融學(xué)，它從大學(xué)校園的象牙塔里漸漸走出來(lái)，成為投資界業(yè)內(nèi)人士的談資。格雷厄姆指出，一個(gè)投資者最大的敵人不是股市，而是自己。真正的投資者幾乎從不被迫出售其股份，也不會(huì)天天關(guān)心股票行情。
巴菲特解釋到，格雷厄姆的投資方法有三個(gè)重要的原則：首先是將股票視為企業(yè)一樣，“這將給你一個(gè)完全不同于股市中大多數(shù)人的視角”；其次是安全邊際概念，“這將賦予你競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”；再次是對(duì)待股市具有一個(gè)真正投資者的態(tài)度。巴菲特說(shuō)：“如果你具有這種態(tài)度，你就能戰(zhàn)勝股市中99%的人，它可賦予你巨大的優(yōu)勢(shì)?！毙袨榻鹑趯W(xué)尋求的是通過(guò)心理學(xué)理論的使用，解釋市場(chǎng)低效的一種調(diào)查研究。如果市場(chǎng)先生表現(xiàn)出愚蠢的情緒，你可以選擇不理會(huì)或利用這樣的機(jī)會(huì)。但是如果反過(guò)來(lái)，你受到它的影響，后果將是災(zāi)難性的。巴菲特投資股票不需要每天看股價(jià)，因?yàn)樗恍枰霉蓛r(jià)來(lái)印證他的投資正確與否，正如他經(jīng)常說(shuō)的那樣：“我不需要股價(jià)告訴我價(jià)值如何，我已經(jīng)知道?！备窭锥蚰氛f(shuō)：“投資人如果過(guò)度擔(dān)心自己的持股由于不合理的市況而大跌，他們就會(huì)將自己的優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為劣勢(shì)。這種人最好遠(yuǎn)離市場(chǎng)行情，否則他會(huì)由于別人的錯(cuò)誤而導(dǎo)致自己的精神痛苦?！?/p>
巴菲特對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和多元化的看法，巴菲特對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)有著不同的定義：投資損失或傷害的可能性。真正關(guān)鍵的是企業(yè)的“內(nèi)在價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)”，而不是股票價(jià)格的走勢(shì)，他說(shuō)，真正的風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)投資的稅后回報(bào)“是否為投資人至少保持投資之初的購(gòu)買力，加上合適的利率因素?！卑头铺亟忉?，如果你今天買了股票打算明天賣出，這就等于參與了風(fēng)險(xiǎn)交易。巴菲特說(shuō)，如果你問(wèn)我，今天買可口可樂(lè)明天賣出，這樣的風(fēng)險(xiǎn)如何？我只能說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)太大了。但是巴菲特所考慮的是今天買進(jìn)可口可樂(lè)，然后持有10年，那就沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)。（為何同樣是今天，買了同樣的可口可樂(lè)股票，一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)太大，一個(gè)是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)呢？）巴菲特說(shuō)，多元化是無(wú)知者的保護(hù)傘，如果你不想發(fā)生什么特別的不測(cè)，你最好擁有市場(chǎng)上的全部股票，這沒(méi)有什么錯(cuò)。這對(duì)于那些不知道如何分析企業(yè)的人而言，是個(gè)好方法。根據(jù)巴菲特的觀點(diǎn)，現(xiàn)代投資組合理論“能讓你知道如何達(dá)到平均，但我認(rèn)為任何人都應(yīng)該有50%的把握達(dá)到平均水平?！?/p>
巴菲特對(duì)于有效市場(chǎng)理論的質(zhì)疑，集中在一個(gè)核心點(diǎn)：沒(méi)有證據(jù)表明，所有投資者都會(huì)分析所有可能得到的信息，并由此獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從觀察來(lái)看，市場(chǎng)經(jīng)常是有效的，但它并非總是有效的。這其間的區(qū)別就像白天不懂夜的黑。兩個(gè)原因告訴你為何懂得人們的沖動(dòng)是如此有價(jià)值：①你能從中學(xué)會(huì)如何避免多數(shù)人的錯(cuò)誤；②你可以識(shí)別是他人的錯(cuò)誤，并從中捕捉到機(jī)會(huì)。因此，在茫茫股海中，我們所有人都是脆弱的，會(huì)有個(gè)人的判斷失誤，這些都會(huì)影響成功。當(dāng)數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的人的錯(cuò)誤匯集在一起，會(huì)將市場(chǎng)推向毀滅性的方向。從眾心理越強(qiáng)，錯(cuò)誤的積累就越多，在非理性的怒?？駶?，只有少數(shù)理性者才能生存。所以對(duì)于情緒驅(qū)動(dòng)的誤判，解藥只有理性。
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