國(guó)債利息和股票收益做對(duì)比進(jìn)行估值是一種最簡(jiǎn)單有效的估值方法。巴菲特把一切股票投資都放在與債券收益的相互關(guān)系之中來(lái)看待。如果他在股票上無(wú)法得到超過(guò)債券的潛在收益率，那么，他會(huì)選擇購(gòu)買債券。 因此，他的公司定價(jià)的第一層篩選方法就是設(shè)定一個(gè)門檻收益率，確保收益率不低于政府債券的收益率。
巴菲特并沒有浪費(fèi)精力試圖去為他研究的股票分別設(shè)定一個(gè)合適的、唯一的貼現(xiàn)率。每個(gè)企業(yè)的貼現(xiàn)率(資本成本)是動(dòng)態(tài)的,它們隨著利率、利潤(rùn)估計(jì)、股票的穩(wěn)定性以及公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化而不斷變動(dòng)。小六忠誠(chéng)非常認(rèn)可這種簡(jiǎn)單的估值方式。我們要確保我們的投資收益不低于國(guó)債的收益率。
以公司的收益能力進(jìn)行估算的是內(nèi)在價(jià)值。對(duì)一只股票的定價(jià)結(jié)果,與其做出分析時(shí)的各種條件緊密相關(guān)。但是幾天之后,可能會(huì)出現(xiàn)新的情況,迫使一個(gè)分析家改變貼現(xiàn)率,并對(duì)公司做出不同的定價(jià)。為了避免不斷地修改模型,巴菲特總是很嚴(yán)格地保持他的定價(jià)參數(shù)的一致性。
如果一個(gè)企業(yè)沒有任何商業(yè)風(fēng)險(xiǎn),那么,他的未來(lái)贏利就是完全可以預(yù)測(cè)的。在巴菲特眼里,可口可樂、吉列等優(yōu)秀公司的股票就如同政府債券一樣毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn),因此,應(yīng)該采用一個(gè)與國(guó)債利率相同的貼現(xiàn)率。 但是很多公司的收益不會(huì)一成不變，因此股票的內(nèi)在起價(jià)值也會(huì)跟著變化，因此建議你的收益率要超過(guò)國(guó)債的一倍。
要有足夠的安全邊際，巴菲特說(shuō)過(guò)，要用40美分買進(jìn)1美元。假設(shè)，現(xiàn)在的長(zhǎng)期國(guó)債平均收益率4.5%，股票每股收益是1元。那么該股的內(nèi)在價(jià)值就是22元（1／0.045）。要確保足夠安全邊際，按巴菲特的購(gòu)買原則，必須低于8.8元購(gòu)買。茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值300元，如果投資它，必須低于120元左右才可謹(jǐn)慎買進(jìn)。
只要你買進(jìn)的股票具有足夠的安全邊際，你就無(wú)需擔(dān)心股市的漲跌了。足夠的安全邊際可以大大的緩沖你的投資風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)在價(jià)值不會(huì)一成不變，運(yùn)用內(nèi)在價(jià)值選股必須選擇穩(wěn)定增長(zhǎng)型的企業(yè)進(jìn)行投資，以確保價(jià)值的穩(wěn)定。對(duì)于周期型行業(yè)的投資，你不能對(duì)它估算內(nèi)在價(jià)值，投資成本應(yīng)該低于賬面價(jià)值（凈資產(chǎn)）。
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