上周，我們認(rèn)為，市場(chǎng)處在“下有市場(chǎng)底線(xiàn)，上有政策期權(quán)”的時(shí)間窗口，投資者可以在等待中穩(wěn)步布局。
本周，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)鴿派表態(tài)提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。產(chǎn)業(yè)政策、改革政策陸續(xù)出臺(tái)，調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長(zhǎng)并行，市場(chǎng)向下空間相對(duì)有限?？梢员３值拙€(xiàn)配置思維，逐漸優(yōu)化配置以待轉(zhuǎn)機(jī)。建議關(guān)注受益于外資風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的大消費(fèi)、大金融板塊，以及美元不確定性上升利好的黃金板塊。
| 海外流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)多領(lǐng)域政策齊發(fā)促調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長(zhǎng)
【1】國(guó)際宏觀形勢(shì)承壓，流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫
美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和小時(shí)工資均低于預(yù)期，國(guó)債收益率持續(xù)到掛，顯示其經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主席表態(tài)“會(huì)采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)去維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”，被市場(chǎng)解讀為貨幣寬松信號(hào)。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)壓力，澳大利亞、印度等國(guó)家已經(jīng)采取了降息舉措。在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的情況下，海外流動(dòng)性改善預(yù)期升溫。
【2】流動(dòng)性預(yù)期改善提升資金風(fēng)險(xiǎn)偏好，北上資金恢復(fù)凈流入
上周北上資金凈買(mǎi)入96億元，不僅結(jié)束了連續(xù)4周凈賣(mài)出，還創(chuàng)出了3個(gè)月以來(lái)單周凈買(mǎi)入的新高。一方面，流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫帶來(lái)了海外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善；另一方面，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)充分調(diào)整后，外資對(duì)于市場(chǎng)當(dāng)前估值的認(rèn)可度在提升。
【3】國(guó)內(nèi)多領(lǐng)域政策齊發(fā)，促進(jìn)調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長(zhǎng)
面對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力，國(guó)內(nèi)各部委出臺(tái)政策應(yīng)對(duì)積極。工信部發(fā)放5G商用牌照，發(fā)改委推動(dòng)汽車(chē)、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品更新升級(jí)，國(guó)資委對(duì)央企混改、重組、薪酬大力度放權(quán)，均著眼于重點(diǎn)領(lǐng)域，注重長(zhǎng)期效果，實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長(zhǎng)并行。隨著全球流動(dòng)性寬松預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)的貨幣政策受到的約束減少。央行上周開(kāi)展5000億元MLF續(xù)作，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，降低了市場(chǎng)對(duì)于月底流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)。
| 市場(chǎng)調(diào)整空間有限，但時(shí)間仍需等待，目前是優(yōu)化調(diào)整期
【1】市場(chǎng)調(diào)整空間有限，但時(shí)間仍需等待
在流動(dòng)性預(yù)期向好，多領(lǐng)域政策持續(xù)發(fā)力的情況下，市場(chǎng)正在逐漸接近轉(zhuǎn)機(jī)，下跌空間已有限，但是時(shí)間上仍需耐心等待。
【2】上市公司加速優(yōu)勝劣汰，目前是優(yōu)化調(diào)整期
年初以來(lái)，有9家公司暫停上市，4家公司宣布退市，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰明顯提速。年報(bào)季以來(lái)，多家上市公司財(cái)務(wù)爆雷，上交所對(duì)滬市全部公司年報(bào)開(kāi)展全面審閱，大量ST股票持續(xù)下跌，市場(chǎng)對(duì)于上市公司基本面的關(guān)注提升到新的高度。與此同時(shí)，外資長(zhǎng)期增配A股趨勢(shì)不改，A股將在6月納入富時(shí)羅素指數(shù)，基本面仍將是外資的首要考量因素?？山柚袌?chǎng)震蕩調(diào)整階段，優(yōu)化配置。
綜上，我們認(rèn)為，國(guó)外流動(dòng)性預(yù)期改善、國(guó)內(nèi)政策發(fā)力，市場(chǎng)積極因素在累積，下跌空間有限。但是在貿(mào)易形勢(shì)明朗之前，將繼續(xù)以時(shí)間換空間。投資者可以保持底線(xiàn)配置思維，在等待中逐漸布局，優(yōu)化配置，布局基本面有良好支撐的優(yōu)質(zhì)白馬。建議關(guān)注大消費(fèi)、大金融板塊和黃金板塊。
大消費(fèi)：三部委印發(fā)《推動(dòng)重點(diǎn)消費(fèi)品更新升級(jí)暢通資源循環(huán)利用實(shí)施方案(2019-2020年)》，聚焦汽車(chē)、家電、消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域。海外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，北上資金恢復(fù)凈流入，疊加“入富”預(yù)期，大消費(fèi)板塊有望獲得青睞。
大金融：金融板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，回調(diào)后估值處在較低位置，配置價(jià)值較高。
黃金：美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度造成市場(chǎng)對(duì)于美元不確定性擔(dān)憂(yōu)。黃金作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖品種，配置需求提升。
（文章來(lái)源：微信公眾號(hào)中信證券）
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