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PPP項(xiàng)目，其合作期限均很長(zhǎng)，根據(jù)財(cái)政部于2015年6月25日印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步做好政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目示范工作的通知》（財(cái)金〔2015〕57號(hào)）的規(guī)定，政府和社會(huì)資本合作期限原則上不低于10年。因此，如何擬定在10年或10年以上的超長(zhǎng)合作期限內(nèi)項(xiàng)目公司（也稱：'SPV公司'）股權(quán)變更條款，確實(shí)需要?jiǎng)右环X筋，也需要擬定者具備專業(yè)的法律知識(shí)，同時(shí)還需要結(jié)合PPP模式的具體特點(diǎn)，以及具體的PPP項(xiàng)目情況來擬定。據(jù)此，筆者從一個(gè)實(shí)際案例--江蘇省宿遷市駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）--為例，來分析、探討如何妥當(dāng)?shù)臄M定PPP項(xiàng)目合同體系中SPV公司股權(quán)變更條款，以供參考、指正。
一、實(shí)例介紹：江蘇省宿遷市駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）
關(guān)于該P(yáng)PP項(xiàng)目的具體情況，可登陸'江蘇政府采購網(wǎng)'查詢作為采購人的宿遷市湖濱新區(qū)管理委員會(huì)于2016年3月24日發(fā)布的《駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）社會(huì)投資人公開招標(biāo)公告》（采購編號(hào)：JSJHSQ[2016]002號(hào)）及其所附的招標(biāo)文件。為便于討論，現(xiàn)將該項(xiàng)目的大致情形介紹如下：
（一）建設(shè)內(nèi)容
該項(xiàng)目屬于打包項(xiàng)目，具體包含5個(gè)子項(xiàng)目：1.山水綠廊工程；2.發(fā)展大道；3.湖濱大道（水杉大道）；4.旅游大廈；5.雙語學(xué)校。雙語學(xué)校占地200畝，總建筑面積6萬方。
（二）投資規(guī)模
該項(xiàng)目的投資規(guī)模為：總投資約26.5億元。且招標(biāo)范圍內(nèi)的項(xiàng)目所有投資建設(shè)資金均由中標(biāo)人自籌。招標(biāo)范圍為駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）的投資、建設(shè)及運(yùn)營管理。
（三）招標(biāo)內(nèi)容
本項(xiàng)目招標(biāo)內(nèi)容為駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）社會(huì)投資人招標(biāo)。招標(biāo)完成后，由采購人與中標(biāo)人簽署《駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）投資建設(shè)合作合同》，采購人授予中標(biāo)人對(duì)本項(xiàng)目的投資建設(shè)合作特許經(jīng)營權(quán)，雙方合作進(jìn)行本項(xiàng)目投資建設(shè)合作。在政府方授權(quán)下，由中標(biāo)的社會(huì)投資人在宿遷市湖濱新區(qū)注冊(cè)成立PPP項(xiàng)目公司，社會(huì)投資人占股90%。
（四）合作范圍
在合作期限10年內(nèi)（含建設(shè)期，建設(shè)期不超過24個(gè)月），由中選社會(huì)投資人與政府方出資代表共同成立項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司具體負(fù)責(zé)駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）的投資、融資、建設(shè)及運(yùn)營維護(hù)（含道路工程、綠化工程及其他附屬工程等），并在合作期滿后，將該項(xiàng)目及其全部設(shè)施無償移交給湖濱新區(qū)管理委員會(huì)（或政府指定的其他機(jī)構(gòu)），并確保該項(xiàng)目繼續(xù)正常運(yùn)營。
（五）股權(quán)變更條款
根據(jù)《駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）社會(huì)投資人政府采購招標(biāo)文件》（采購編號(hào)：JSJHSQ[2016]002號(hào)）第四章［合同條款］所附《駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）投資建設(shè)合作合同》第5.2.1條的規(guī)定：'本合同生效后1個(gè)月內(nèi)，在政府方授權(quán)下，由中標(biāo)的社會(huì)投資人在宿遷市湖濱新區(qū)注冊(cè)成立PPP項(xiàng)目公司，社會(huì)投資人占股90%。項(xiàng)目公司特許經(jīng)營期間股權(quán)不得變更。項(xiàng)目公司具有履行本合同、簽署補(bǔ)充合同和融資合同的法人資格和能力。項(xiàng)目公司注冊(cè)成立后，乙方在本合同項(xiàng)下的全部權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)由項(xiàng)目公司承繼。'以及第6.4條的規(guī)定：'項(xiàng)目運(yùn)營。……；（3）根據(jù)PPP項(xiàng)目協(xié)議，在獲得政府方書面同意之前，社會(huì)資本方不得轉(zhuǎn)讓其項(xiàng)目公司股權(quán)；……。'
因此，在江蘇省宿遷市駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）中，對(duì)項(xiàng)目公司股權(quán)變更的條款，規(guī)定得相當(dāng)之簡(jiǎn)潔、干脆、直接，僅有兩處規(guī)定：'項(xiàng)目公司特許經(jīng)營期間股權(quán)不得變更'、'在獲得政府方書面同意之前，社會(huì)資本方不得轉(zhuǎn)讓其項(xiàng)目公司股權(quán)。'筆者個(gè)人認(rèn)為，駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）對(duì)項(xiàng)目公司股權(quán)變更的規(guī)定，從參考性方面來看，有些過于簡(jiǎn)單（當(dāng)然，因筆者并未參與該項(xiàng)目，對(duì)該項(xiàng)目的了解僅為其招標(biāo)公告及其所附招標(biāo)文件，筆者的理解可能與該項(xiàng)目的實(shí)際情況不一致，不排除根據(jù)該項(xiàng)目的具體實(shí)際情形，該種規(guī)定是最合適的規(guī)定的情況），我們?cè)跀M定PPP項(xiàng)目公司股權(quán)變更條款時(shí)，應(yīng)根據(jù)PPP項(xiàng)目的具體特點(diǎn)和PPP模式的特性，詳細(xì)予以規(guī)定，以使之既能保障政府方的權(quán)益，又能滿足社會(huì)資本方的訴求，同時(shí)又達(dá)到社會(huì)公共利益最大化的需求。當(dāng)然，筆者的經(jīng)驗(yàn)或者看法不一定正確，歡迎各位方家指正。
二、變更需求：須準(zhǔn)確識(shí)別PPP項(xiàng)目各方主體對(duì)SPV公司股權(quán)變更的不同需求
PPP項(xiàng)目中，至少包含三方主體：政府方、社會(huì)資本方、社會(huì)公眾。因各方主體需求不一致的客觀情況，我們?cè)跀M訂PPP項(xiàng)目公司股權(quán)變更條款時(shí)，須準(zhǔn)確識(shí)別各方主體的不同需求，并予以統(tǒng)籌通盤考慮，方可達(dá)成可執(zhí)行、可操作的約定。
（一）政府方對(duì)SPV公司股權(quán)變更的需求
人們常說，PPP模式不是一場(chǎng)隆重的婚禮，而是一段長(zhǎng)期的婚姻。對(duì)于政府方來說，是不希望社會(huì)資本方中途'離婚'，或者社會(huì)資本方中途'出軌'的。政府方希望經(jīng)過公開渠道選擇的社會(huì)資本方，是一個(gè)可以長(zhǎng)期合作，而非'賺快錢'的單位。對(duì)此，財(cái)政部《PPP項(xiàng)目合同指南（試行）》第十節(jié)表述到：'對(duì)于政府方而言，限制項(xiàng)目公司自身或其母公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更的目的主要是為了避免不合適的主體被引入到項(xiàng)目的實(shí)施過程中。由于在項(xiàng)目合作方選擇階段，通常政府方是在對(duì)社會(huì)資本的融資能力、技術(shù)能力、管理能力等資格條件進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)審后，才最終選定社會(huì)資本合作方。因此如果在項(xiàng)目實(shí)施階段、特別是建設(shè)階段，社會(huì)資本將自身或項(xiàng)目公司的部分或全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給不符合上述資格條件的主體，將有可能直接導(dǎo)致項(xiàng)目無法按照既定目的或標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施。'
比如，在宿遷市湖濱新區(qū)管理委員會(huì)于2016年3月24日發(fā)布的《駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）社會(huì)投資人公開招標(biāo)公告》（JSJHSQ[2016]002號(hào)）（http://www.sqggzyjy.gov.cn/sqzbtb/infodetail/?infoid=a14c0b73-d04b-49ef-9b8d-aa95b3931ecf&categoryNum=008002001）中，對(duì)社會(huì)資本方的要求有：'為證明特許經(jīng)營者對(duì)本項(xiàng)目依法能夠自行建設(shè)、生產(chǎn)和提供，特許經(jīng)營者或其全資子公司必須具有良好的資產(chǎn)狀況、資金實(shí)力和投資建設(shè)能力，獨(dú)立投標(biāo)人或聯(lián)合體成員至少一名需滿足的條件：①注冊(cè)資本金不低于10億元，最近連續(xù)三年盈利，提供近三年的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。②凈資產(chǎn)不低于12億元?！?
因此，如果政府方允許社會(huì)投資人隨意轉(zhuǎn)讓或變更其持有的項(xiàng)目公司的股權(quán)，則有可能會(huì)使當(dāng)初要求社會(huì)資本方必須具備特定能力的要求落空。對(duì)此，政府方在PPP項(xiàng)目中對(duì)項(xiàng)目公司股權(quán)變更的需求，是最大限度的禁止股權(quán)變更，以使與選定的社會(huì)資本能長(zhǎng)期、平穩(wěn)、順利的合作下去。
當(dāng)然，這只是政府方對(duì)于社會(huì)資本方變更項(xiàng)目公司股權(quán)的需求，對(duì)于政府方轉(zhuǎn)讓或變更其自身持有的項(xiàng)目公司的股權(quán)的需求，則相反，而是希望有最大限度的自由。當(dāng)然，政府方在轉(zhuǎn)讓或變更其持有項(xiàng)目公司的股權(quán)時(shí)，也是不能隨意轉(zhuǎn)讓或變更的，其必須遵守國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，比如《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》等的規(guī)定，從而做到依法轉(zhuǎn)讓或變更。
（二）社會(huì)資本方對(duì)SPV公司股權(quán)變更的需求
雖然財(cái)政部《PPP項(xiàng)目合同指南（試行）》第十節(jié)對(duì)社會(huì)資本方變更項(xiàng)目公司股權(quán)有相應(yīng)的表述：'對(duì)社會(huì)資本而言，其希望通過轉(zhuǎn)讓其所直接或間接持有的部分或全部的項(xiàng)目公司股權(quán)的方式，來吸引新的投資者或?qū)崿F(xiàn)退出。保障其自由轉(zhuǎn)讓股權(quán)的權(quán)利，有利于增加資本靈活性和融資吸引力，進(jìn)而有利于社會(huì)資本更便利地實(shí)現(xiàn)資金價(jià)值。因此，社會(huì)資本當(dāng)然不希望其自由轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利受到限制。'
但是，我們應(yīng)該注意到，在PPP項(xiàng)目中，社會(huì)資本方可能會(huì)存在多方，比如允許聯(lián)合體投標(biāo)的PPP項(xiàng)目中，如果該P(yáng)PP項(xiàng)目涉及到融資、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營維護(hù)等，則在該P(yáng)PP項(xiàng)目中，社會(huì)資本就有可能由金融機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托等）、設(shè)計(jì)單位、施工單位、運(yùn)營單位等多方主體參與。當(dāng)然，在PPP項(xiàng)目招標(biāo)采購時(shí)，政府方一般會(huì)規(guī)定聯(lián)合體組成家數(shù)的上限。
在識(shí)別社會(huì)資本方對(duì)SPV公司股權(quán)變更的需求時(shí)，必須了解該P(yáng)PP項(xiàng)目中的社會(huì)資本方是單純的一家公司，還是承擔(dān)不同職能或經(jīng)營范圍的不同公司，公司不同，其關(guān)注的需求點(diǎn)也大不相同。
比如，在駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）中，宿遷市湖濱新區(qū)管理委員會(huì)發(fā)布的招標(biāo)公告，對(duì)聯(lián)合體以及聯(lián)合體中成員的資格要求為：'該社會(huì)資本可為一家可同時(shí)完成建設(shè)與運(yùn)營任務(wù)的綜合性單位或由聯(lián)合體（不超過兩家企業(yè)）組成，該社會(huì)資本單獨(dú)或與社會(huì)資本合股成立為項(xiàng)目公司，與政府簽訂特許經(jīng)營協(xié)議。聯(lián)合體投標(biāo)的，必須滿足下列要求：①聯(lián)合體成員不得超過2家，以一個(gè)投標(biāo)人的身份參與投標(biāo)。不同專業(yè)的成員組成的聯(lián)合體，其成員應(yīng)當(dāng)具備各自所承擔(dān)工作內(nèi)容的相應(yīng)能力和資質(zhì)條件；同一專業(yè)資質(zhì)成員組成的聯(lián)合體，按照資質(zhì)等級(jí)最低的成員確定聯(lián)合體的資質(zhì)等級(jí)，且聯(lián)合體各方成員均需滿足業(yè)績(jī)、人員、設(shè)備等方面的要求即可?！?。獨(dú)立投標(biāo)人或聯(lián)合體成員至少一名需滿足的條件：……。③具有省級(jí)及以上建設(shè)行政主管部門核發(fā)的《安全生產(chǎn)許可證》。④具有房屋建筑工程施工總承包壹級(jí)及以上資質(zhì)。⑤具有市政公用工程施工總承包壹級(jí)及以上資質(zhì)。⑥自2011年1月1日以來至少完成一項(xiàng)投資類或施工總承包類市政工程業(yè)績(jī)（含房建、道路或景觀工程），其單項(xiàng)合同價(jià)不低于1億元?！＂嗤稑?biāo)人擬組建的管理團(tuán)隊(duì)須提供：高級(jí)職稱4名以上，市政工程專業(yè)的一級(jí)注冊(cè)建造師不少于2名。提供近6個(gè)月申請(qǐng)人為其繳納的社保證明。'
因此，對(duì)于作為社會(huì)資本的建筑企業(yè)來說，按照專業(yè)的人做專業(yè)的事的理念，其參與PPP項(xiàng)目的最大預(yù)期，是希望承接該P(yáng)PP項(xiàng)目的施工，以期獲取相應(yīng)的施工利潤，對(duì)于后期長(zhǎng)達(dá)數(shù)年或幾十年的運(yùn)營管理，則不太希望參與，建筑企業(yè)希望的是項(xiàng)目竣工驗(yàn)收使用后，即退出該P(yáng)PP項(xiàng)目，轉(zhuǎn)讓或變更其持有的項(xiàng)目公司的股權(quán)；對(duì)于運(yùn)營管理企業(yè)來說，因其本身可能即不具備施工的資質(zhì)，也不希望參與到施工過程之中，而是希望在后期相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)實(shí)施運(yùn)營，既然需要長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)營，對(duì)項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓或變更的時(shí)間點(diǎn)與建筑企業(yè)也就會(huì)有重大的區(qū)別；對(duì)于提供融資的金融機(jī)構(gòu)來說，其主要關(guān)注的是融資期限內(nèi)項(xiàng)目的營收渠道及現(xiàn)金流的狀況等，對(duì)PPP項(xiàng)目公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓或變更需求也與建筑企業(yè)、運(yùn)營維護(hù)企業(yè)的需求不同。
（三）社會(huì)公眾對(duì)SPV公司股權(quán)變更的需求
雖然財(cái)政部《PPP項(xiàng)目合同指南（試行）》第十節(jié)沒有列出社會(huì)公眾對(duì)變更項(xiàng)目公司股權(quán)的需求。但是，我們須重點(diǎn)關(guān)注的是，PPP項(xiàng)目中，最大的利益不是社會(huì)資本方的利益，而是社會(huì)公共利益的最大化。對(duì)此，《財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》（財(cái)金〔2014〕76號(hào)）明確規(guī)定：'政府和社會(huì)資本合作模式是在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長(zhǎng)期合作關(guān)系。通常模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施的大部分工作，并通過'使用者付費(fèi)'及必要的'政府付費(fèi)'獲得合理投資回報(bào)；政府部門負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)管，以保證公共利益最大化。'
因此，在擬訂PPP項(xiàng)目公司股權(quán)變更的條款時(shí)，還必須考慮股權(quán)變更的行為，不要侵害到社會(huì)公共的利益，需要保證公共利益最大化。
三、變更方式：須準(zhǔn)確識(shí)別SPV公司股權(quán)變更的眾多方式
（一）方式之一：直接股權(quán)轉(zhuǎn)讓
直接股權(quán)轉(zhuǎn)讓，就是PPP項(xiàng)目公司的股東（政府或社會(huì)資本）將其持有的全部或部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人的行為。根據(jù)'他人'是否屬于項(xiàng)目公司的股東，可以將直接股權(quán)轉(zhuǎn)讓分為如下兩類：
第一類是PPP項(xiàng)目公司的股東之間相互轉(zhuǎn)讓其股權(quán)。對(duì)此，《中華人民共和國公司法》第七十一條第一款規(guī)定：'有限責(zé)任公司的股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)。'當(dāng)然，PPP項(xiàng)目公司也有可能是股份有限公司，股份有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，與有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有所區(qū)別，但在實(shí)際操作中，PPP項(xiàng)目公司基本上均設(shè)置為有限責(zé)任公司，設(shè)置為股份有限公司的相當(dāng)之少。
第二類是PPP項(xiàng)目公司的股東向股東之外的第三人轉(zhuǎn)讓其股權(quán)。對(duì)此，《中華人民共和國公司法》第七十一條規(guī)定：'股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)……。'對(duì)于PPP項(xiàng)目來說，大家更關(guān)注的是社會(huì)資本將其持有項(xiàng)目公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目公司股東之外的第三人。
（二）方式之二：間接股權(quán)轉(zhuǎn)讓
間接股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是指作為PPP項(xiàng)目公司股東的社會(huì)資本，不轉(zhuǎn)讓其持有項(xiàng)目公司的股權(quán)，而是采取轉(zhuǎn)讓社會(huì)資本本身股權(quán)的方式，實(shí)現(xiàn)最終達(dá)到轉(zhuǎn)讓PPP項(xiàng)目公司股權(quán)的目的。比如，財(cái)政部《PPP項(xiàng)目合同指南（試行）》第十節(jié)規(guī)定：'在國際PPP實(shí)踐、特別是涉及外商投資的PPP項(xiàng)目中，投資人經(jīng)常會(huì)搭建多層級(jí)的投資架構(gòu)，以確保初始投資人的股權(quán)變更不會(huì)對(duì)項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生直接影響。但在一些PPP項(xiàng)目合同中，會(huì)將項(xiàng)目公司及其各層級(jí)母公司的股權(quán)變更均納入股權(quán)變更的限制范圍，但對(duì)于母公司股權(quán)變更的限制，一般僅限于可能導(dǎo)致母公司控股股東變更的情形。'
因此，在對(duì)于區(qū)分間接股權(quán)轉(zhuǎn)讓的時(shí)候，要區(qū)分是轉(zhuǎn)讓社會(huì)資本的股權(quán)導(dǎo)致社會(huì)資本控股股東發(fā)生變更的情形，以及轉(zhuǎn)讓社會(huì)資本的股權(quán)不會(huì)導(dǎo)致社會(huì)資本控股股東發(fā)生變更的情形，不可一概而論。
（三）方式之三：項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股
PPP項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股，也會(huì)引起項(xiàng)目公司股權(quán)的變更。對(duì)于增資方是否屬于PPP項(xiàng)目公司的股東，可以將PPP項(xiàng)目公司的增資擴(kuò)股分為兩類：
第一類是項(xiàng)目公司股東認(rèn)繳增資款。同時(shí)，PPP項(xiàng)目公司股東認(rèn)繳增資款的比例是否相同，導(dǎo)致的結(jié)果也會(huì)不同。如果社會(huì)資本方和政府方同比例認(rèn)繳PPP項(xiàng)目公司的增資款，不會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目公司股權(quán)比例的變更。但是，如果政府方和社會(huì)資本方不是同比例認(rèn)繳PPP項(xiàng)目公司的增資款的，則會(huì)導(dǎo)致PPP項(xiàng)目公司股權(quán)比例的變更。
第二類是項(xiàng)目公司之外的第三方認(rèn)繳增資款。因新股東的加入，將直接導(dǎo)致PPP項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及股權(quán)比例發(fā)生變更。
因此，對(duì)于因增資的方式導(dǎo)致項(xiàng)目公司股權(quán)變更的，需要關(guān)注的是在沒有第三方認(rèn)繳增資款的情形下，社會(huì)資本方與政府方是否屬于同比例增資。當(dāng)然，在有第三方增資的情況下，更是屬于關(guān)注的重點(diǎn)。
（四）方式之四：項(xiàng)目公司減資
PPP項(xiàng)目公司在設(shè)立時(shí)，一般會(huì)根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》（國發(fā)〔2015〕51號(hào)）規(guī)定的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的最低資本金比例作為項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本。當(dāng)然，也不排除將整個(gè)PPP項(xiàng)目的總投資作為項(xiàng)目公司的注冊(cè)資本的做法。在PPP項(xiàng)目公司減資時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致PPP項(xiàng)目公司股權(quán)的變更。
（五）方式之五：項(xiàng)目公司債轉(zhuǎn)股
PPP項(xiàng)目公司的債轉(zhuǎn)股，其實(shí)也是屬于PPP項(xiàng)目公司增資的一種方式或表現(xiàn)。根據(jù)《公司注冊(cè)資本登記管理規(guī)定》（國家工商行政管理總局令第64號(hào)）第七條第一款的規(guī)定：'債權(quán)人可以將其依法享有的對(duì)在中國境內(nèi)設(shè)立的公司的債權(quán)，轉(zhuǎn)為公司股權(quán)。'以及第三款的規(guī)定：'債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)的，公司應(yīng)當(dāng)增加注冊(cè)資本。'
因此，根據(jù)債權(quán)人是否為PPP項(xiàng)目公司的股東，可以將項(xiàng)目公司的債轉(zhuǎn)股分為項(xiàng)目公司股東對(duì)項(xiàng)目公司的債轉(zhuǎn)股及第三人對(duì)項(xiàng)目公司的債權(quán)股兩類情形。
（六）方式之六：其他
除了前述五種方式可導(dǎo)致PPP項(xiàng)目公司的股權(quán)發(fā)生變更外，PPP項(xiàng)目公司的分立、合并等行為，也會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目公司股權(quán)的變更。同時(shí)，如果項(xiàng)目公司設(shè)置優(yōu)先股或者無表決權(quán)的股權(quán)，也會(huì)影響到項(xiàng)目公司的股權(quán)變更。
四、具體對(duì)待：根據(jù)具體的PPP項(xiàng)目擬定對(duì)應(yīng)的SPV公司股權(quán)變更條款
恰如財(cái)政部《PPP項(xiàng)目合同指南（試行）》第十節(jié)規(guī)定：'為更好地平衡上述兩方的不同關(guān)注（筆者注：政府方對(duì)項(xiàng)目公司股權(quán)變更的關(guān)注、社會(huì)資本方對(duì)項(xiàng)目公司股權(quán)變更的關(guān)注），PPP項(xiàng)目合同中需要設(shè)定一個(gè)適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)變更限制機(jī)制，在合理的期限和限度內(nèi)有效的限制社會(huì)資本不當(dāng)變更股權(quán)。'因此，對(duì)于如何'設(shè)定一個(gè)適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)變更限制機(jī)制'以期'有效的限制社會(huì)資本不當(dāng)變更股權(quán)'，這是一個(gè)需要具體并認(rèn)真對(duì)待的事情。對(duì)此，筆者根據(jù)社會(huì)資本方是單獨(dú)的一個(gè)公司，還是多家公司來分類予以分析如下。
（一）社會(huì)資本方為單一公司情形時(shí)SPV公司股權(quán)變更條款的擬訂
此種情形，意即PPP項(xiàng)目公司中只有兩個(gè)股東：政府方出資人代表和社會(huì)資本。對(duì)于此種情形，在整個(gè)PPP項(xiàng)目的合作期內(nèi)，均由此單一的社會(huì)資本承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。因此，對(duì)于此種情形下社會(huì)資本擬變更其在項(xiàng)目公司中的股權(quán)，限制將更為嚴(yán)格。比如在駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）中，其招標(biāo)文件所附《駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）投資建設(shè)合作合同》第5.2.1條的規(guī)定：'本合同生效后1個(gè)月內(nèi)，在政府方授權(quán)下，由中標(biāo)的社會(huì)投資人在宿遷市湖濱新區(qū)注冊(cè)成立PPP項(xiàng)目公司，社會(huì)投資人占股90%。項(xiàng)目公司特許經(jīng)營期間股權(quán)不得變更?！?。'此種規(guī)定，不僅限制社會(huì)資本方的股權(quán)變更權(quán)利，也限制了政府方的股權(quán)變更權(quán)利，筆者個(gè)人認(rèn)為，不太妥當(dāng)。比如當(dāng)出現(xiàn)如下情形時(shí)，一概禁止變更PPP項(xiàng)目公司股權(quán)即不太妥當(dāng)：
1.PPP項(xiàng)目公司有上市（含在國內(nèi)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板或者'新三板'）的目標(biāo)。在此種情形下，PPP項(xiàng)目公司就將變?yōu)楣姽荆镜墓蓶|會(huì)發(fā)生重大的變化，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生重大變化。如果政府方在發(fā)起該P(yáng)PP項(xiàng)目時(shí)，準(zhǔn)備將其予以上市，或者社會(huì)資本方在磋商此PPP項(xiàng)目時(shí)有上市的想法，駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）不允許項(xiàng)目公司在特許經(jīng)營期間股權(quán)變更的做法即不太妥。當(dāng)然，如果沒有上市的想法或安排或其他諸如下文分析的情形，駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）不允許項(xiàng)目公司在特許經(jīng)營期間股權(quán)變更的做法也可。
2.PPP項(xiàng)目公司有以社會(huì)資本持有其股權(quán)質(zhì)押融資的安排。在PPP項(xiàng)目中，如果要求社會(huì)資本承擔(dān)融資的責(zé)任，社會(huì)資本有可能采取的方式是項(xiàng)目融資，但是作為融資的銀行等金融機(jī)構(gòu)，傾向于為項(xiàng)目融資再加上更多的'保險(xiǎn)'，比如要求社會(huì)資本承擔(dān)還款付息的連帶責(zé)任、要求社會(huì)資本提供相關(guān)資產(chǎn)的質(zhì)押或抵押擔(dān)保等。如果在PPP項(xiàng)目的合作期限內(nèi)，將社會(huì)資本持有項(xiàng)目公司的股權(quán)質(zhì)押融資用于項(xiàng)目公司時(shí)，存在項(xiàng)目公司股權(quán)變更的或有變化情形。對(duì)于此種情形，需要根據(jù)具體的PPP項(xiàng)目予以安排，如果PPP項(xiàng)目的全部融資責(zé)任交由社會(huì)資本而不是項(xiàng)目公司來融資時(shí)，可以禁止社會(huì)資本以其持有的項(xiàng)目公司的股權(quán)質(zhì)押融資。
3.社會(huì)資本方增資PPP項(xiàng)目公司的安排。如果后期項(xiàng)目公司需要增資時(shí)，可以由社會(huì)資本方單方增資。當(dāng)然，社會(huì)資本方對(duì)項(xiàng)目公司的債權(quán)，也可以依法轉(zhuǎn)為對(duì)項(xiàng)目公司的股權(quán)。在增資的情形下，就將改變項(xiàng)目公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
因此，在社會(huì)資本方為一家公司的情形時(shí)，并不是一概禁止其在PPP項(xiàng)目合作期限內(nèi)轉(zhuǎn)讓或變更項(xiàng)目公司的股權(quán)。在特定的PPP項(xiàng)目中，或在特定的情形下，可以允許項(xiàng)目公司股權(quán)的變更。
（二）社會(huì)資本方為多家公司情形時(shí)SPV公司股權(quán)變更條款的擬訂
在社會(huì)資本方為多家公司，即社會(huì)資本方在參與投標(biāo)響應(yīng)PPP的招標(biāo)采購時(shí)，是采取聯(lián)合體投標(biāo)響應(yīng)的形式。相對(duì)于社會(huì)資本方為單一公司情形，對(duì)于聯(lián)合體中標(biāo)的PPP項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目公司股權(quán)變更條款的適當(dāng)擬定，更為復(fù)雜。
在駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）中，是允許社會(huì)資本采取聯(lián)合體投標(biāo)的，只不過規(guī)定了聯(lián)合體的上限為最多兩家單位。而且也規(guī)定為'項(xiàng)目公司特許經(jīng)營期間股權(quán)不得變更'。筆者認(rèn)為，對(duì)于社會(huì)資本方為多家公司情形時(shí)SPV公司股權(quán)變更條款的擬訂，除了需要考慮前述項(xiàng)目公司上市目標(biāo)、股權(quán)質(zhì)押融資安排、項(xiàng)目公司增資安排等之外，還須關(guān)注以下事項(xiàng)：
1.如果PPP項(xiàng)目涉及建設(shè)且運(yùn)營由非建筑企業(yè)實(shí)施時(shí)的情形。對(duì)于此種情形，建筑企業(yè)的訴求是通過參與PPP項(xiàng)目的方式獲得項(xiàng)目的施工業(yè)務(wù)，其對(duì)項(xiàng)目竣工驗(yàn)收投入使用后的后期運(yùn)營、維護(hù)、管理并無興趣或甚至根本不專業(yè)，同時(shí)作為聯(lián)合體一方的某公司又是專業(yè)的運(yùn)營、維護(hù)單位，那么，在擬訂此類PPP項(xiàng)目公司股權(quán)變更條款時(shí)，可以考慮建筑企業(yè)的提前退出，比如不需要等到PPP項(xiàng)目合作期滿才可以退出，而是項(xiàng)目竣工驗(yàn)收缺陷責(zé)任期滿后即可變更項(xiàng)目公司股權(quán)而退出。
2.如果PPP項(xiàng)目中的融資由作為聯(lián)合體一方的金融機(jī)構(gòu)提供的情形。金融機(jī)構(gòu)的訴求是融資本金及融資收益能夠獲得保障。因PPP項(xiàng)目的合作期限均很長(zhǎng)，但金融機(jī)構(gòu)提供的貸款期限通常都會(huì)小于PPP項(xiàng)目的合作期限，如果在金融機(jī)構(gòu)獲得合理的融資收益且收回融資本金的情形下，可以考慮讓金融機(jī)構(gòu)提前轉(zhuǎn)讓或變更項(xiàng)目公司的股權(quán)予以退出。
在前述建筑企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)不被允許退出（通過變更項(xiàng)目公司股權(quán)的方式）的期間，財(cái)政部《PPP項(xiàng)目合同指南（試行）》第十節(jié)將其定義為鎖定期，具體'是指限制社會(huì)資本轉(zhuǎn)讓其所直接或間接持有的項(xiàng)目公司股權(quán)的期間。通常在PPP項(xiàng)目合同中會(huì)直接規(guī)定：在一定期間內(nèi)，未經(jīng)政府批準(zhǔn)，項(xiàng)目公司及其母公司不得發(fā)生上文定義的任何股權(quán)變更的情形。這也是股權(quán)變更限制的最主要機(jī)制。'比如在駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）（PPP模式）中，其招標(biāo)文件所附《駱馬湖旅游度假區(qū)生態(tài)環(huán)境提升工程（項(xiàng)目二）投資建設(shè)合作合同》第5.2.1條規(guī)定：'……，在獲得政府方書面同意之前，社會(huì)資本方不得轉(zhuǎn)讓其項(xiàng)目公司股權(quán)；……。'
五、結(jié)語：通盤考慮詳細(xì)擬定SPV公司的股權(quán)變更條款
行文至此，篇幅已經(jīng)有些長(zhǎng)了，但對(duì)于如何妥當(dāng)擬定PPP項(xiàng)目合同體系中SPV公司股權(quán)變更條款，尚未盡言。比如PPP項(xiàng)目公司在公司合并的情形下，如何擬定項(xiàng)目公司股權(quán)變更條款；比如社會(huì)資本方可否在PPP項(xiàng)目的合作期限內(nèi)，將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其具備相同資質(zhì)、實(shí)力、經(jīng)驗(yàn)等的關(guān)聯(lián)公司？比如加入項(xiàng)目公司的新股東（不管是采取哪種合法方式），是不是必須要限定特定的行業(yè)或特定的條件等（比如必須是從事本行業(yè)的公司、沒有被列入失信被執(zhí)行人名單等違法失信'黑名單'的公司）？比如如果違反股權(quán)變更條款，救濟(jì)或處罰措施（違約責(zé)任、單方解除PPP項(xiàng)目合同、項(xiàng)目公司解散清算等）如何等？需要具體對(duì)待的內(nèi)容很多，但只不過筆者個(gè)人認(rèn)為，有一個(gè)原則，可以作為SPV公司股權(quán)變更條款擬定的參考，那就是：只要有利于社會(huì)公共利益的最大化，只要有利于PPP項(xiàng)目的順利推進(jìn)，只要有利于保障PPP項(xiàng)目各方合法權(quán)益，即可通盤考慮予以詳細(xì)擬定。當(dāng)然，此項(xiàng)工作，不是一個(gè)輕松的活，還是那句話，專業(yè)的事，還是交給專業(yè)的人來做。
編輯/張潔
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